回顧一下過去一年 : 07年頭到現在, 共14個月的時間, 大家猜猜commodity裏哪樣東西漲價按百分比漲得最厲害? 是石油? 黃金? 天然氣? 農產品? 還是化肥? 嗬嗬, 都不是, 答案是煤. 煤在07年頭是還隻有$40/噸, 現在是差不多$120/噸. 200%的漲幅, 而且上升的趨勢近期還止不住, 幾乎是天天創新高啊 (你要是再看早一點, 跟03年的煤價比, 那就是500%+的漲幅, 我不知道這幾年內有那樣東西比這還瘋狂). 套用股市的術語 : 這樣漲法簡直就是short squeeze嘛, 嗬嗬! 石油從$90到$100, 也就10%的漲幅, 但費了多少力氣啊, 還來來回回拉鋸似的沒完沒了, 黃金也就在$900上下磨磨嘰嘰, 想再漲個10%比登天還難似的. 農產品呢已經瘋了這麽久了, 農業股早就在半空中了, 在現在這個價位這個大盤的情況下, 還衝進農業板塊建倉作價值投資是不理智的. 跟現貨煤價比, 煤股倒還沒怎麽瘋狂, 原因是多方麵的, 下麵會詳細解釋. 但中長期煤股股價趕上來以體現煤價暴漲是不爭的事實, 所以這個板塊是中長期看好 (我也不敢看太遠, 變數太多, 但1~2年還是有保障的), 所以對價值投資者來說逢低介入這種初期啟動或剛到半途的板塊是很穩妥的選擇.
要看清煤板塊的潛力, 得先弄明白煤的天下大勢. 大家都知道煤的主要用途是發電, 但看看這組數據. 全球電力來源:
Coal:40% Gas:20% Hydro:16% Nuclear:15% Oil:7% Solar&Wind:2%
嗬嗬, 沒想到吧! 煤能占這麽高的比例根本原因是跟其它方法比起來煤價還是便宜, 且一個行業形成了規模後想替代它就不容易了, 多少基礎設施要放棄和重建, 多少網絡要從頭改造, 一個字: 難啊. 所以就算現在煤價漲這麽高了但還得用, 這是沒辦法的辦法. 想指望它跌回原來的價格去是不可能的, 也不現實的. 再看看具體到單個國家去, 看看煤發電在該國家電力中所占比例:
South Africa: 93% Australia: 80% China: 78%
India: 70% USA: 50% Germany: 47%
數字驚人哪!
煤在世界各個國家都有, 但無論產量, 儲存量, 消耗量, 出口量都集中在幾個國家手裏. 數字最清楚, 大家看:
1. Top 10 coal producers (2006, 單位: Million ton):
China:2482 USA:990 India:427 Australia:310 South Africa:244
Russia:233 Indonesia:169 Poland:95 Kazakhstan:92 Columbia:64
2. Top 4 Reserves (2005, 單位: Billion ton)
USA:120 Russia:69 India:61 China:59
3. Top 10 coal importers (2006, 單位: Million ton)
Japan:178 Korea:80 Taiwan:64 UK:51 Germany:41
India:41 China:38 USA:33 Russia:25 Spain:24
4. Top exporters (2006, 單位: Million ton)
Australia:231 Indonesia:129 Russia:92 South Africa:69
China:63 Columbia:60 USA:45
數據稍微有點老, 但大概趨勢是沒錯的. 中國以前是煤出口大國, 但從06年開始已基本進出平衡, 在07年已經變成淨進口國了, 且進口量在逐步增加. 這數據還反應出另一個嚴重問題 : 中國對煤的消耗量巨大無比, 但剩餘儲量卻不怎麽樣, 大家都知道一旦中國缺什麽, 什麽就瘋漲. 至於日本那就更不用說了, 它家是什麽資源都沒有, 全要靠進口. 所以這些都是支持煤板塊長期利好的基本麵因素. 各個國家煤產量和出口量的巨大差異還體現出一個事實 : 大部分產煤國的產量都自己國內用掉了, 隻有一小部分出口, 這導致國際煤現貨交易市場的煤supple數量很少, 當一個東西的supply少的時候, 有個風吹草動什麽的它的價格就很容易亂彪了. 事實上控製世界上煤交易的主要就是澳大利亞和南非, 特別是澳大利亞, 它占有決定性的力量 (就跟它家在鐵礦石上的地位似的, 還有它在鈾礦上的地位也是如此, 我以後在關於鈾的帖裏會講到, NND, 真是個上天垂青的地方啊).
下麵在講一點點關於煤和煤交易的基礎知識. 煤主要分兩種 : 熱煤 (Thermal coal) 和焦煤 (Coking coal). 熱煤主要用來發電, 價格便宜; 焦煤用來煉鋼, 價格很貴. 所以當你看煤價的時候要注意看是哪種煤的價格, 別搞錯了. 還有, 國際上共有兩個煤的交易市場, 每個市場的煤價也是不一樣的. 分成兩個交易市場是有曆史原因的. 看看地球儀就明白了 : 前麵說過兩個煤老大是澳大利亞和南非. 澳大利亞主要向亞洲出口, 控製太平洋這邊的市場; 南非主要向歐洲出口, 控製大西洋的市場. 這都是用船來運, 距離和成本都不一樣, 所以需要兩個現貨交易市場且價格不一樣. 頭號交易市場當然就在澳大利亞, 在它的Newcastle港, 這個市場的煤價指數是NEWC Index; 第二個交易市場當然就在南非, 在它的Richards Bay港, 這個市場的煤價指數是RB Index. Coking coal是煉鋼中必不可少的原材料, 但它的產量比Thermal coal少太多了, 用於出口交易的就更少. 看看下麵的數據:
1. Top coking coal exporters (2006, 單位: Million ton)
Australia:121 Indonesia:25 USA:25 Russia:10
China:4 South Africa:1
2. Top coking coal importers (2006, 單位: Million ton)
Japan:73 Korea:20 India:19 China:9 Germany:9 UK:7 Taiwan:6
可以說基本在coking coal這一塊是澳大利亞說了算的了, 標準的龍頭老大. 老大一有個什麽閃失那就天下大亂了. 最近這一波煤價瘋漲就是因為老大出事了. 原因是最近澳大利亞Queensland州發百年難遇的大水, 很不巧它的煤礦都在那, 全給淹了. 淹的程度到了它的前六大煤礦公司全都發出了force majeure的警報. 在礦業界隻有在出現很嚴重的非人力的災難性的情況下導致沒法履行交貨合同的情況下才能發這個警報的, 表示公司出大事了. 看看這六個公司的名字 : BHP Billiton Mitsubishi Alliance (BMA), Rio Tinto, Xstrata plc , Ensham Resources Ltd, Macarthur Coal Ltd, and Wesfarmers Ltd. 前三個都很熟悉, BTP是世界第一大產煤公司, Rio Tinto第二大, Xstrata第四大. 其它三個也都不小, 可想而知了. 中國的大雪是火上加油, 以中國對煤的依賴性和這次大雪對挖礦造成的破壞大家應該都很清楚, 我就不重複了. 南非的情況最搞笑. 作為煤的兩巨頭之一, 它家最近也遭災了. 它的發電廠因為缺煤隻好拉閘限電, 而它的煤礦因為缺電隻好減產或停產, 而這又導致市場缺煤 -> 電廠拉閘, 極度搞笑, 大家都在那扯嘴皮, 互相責怪對方, 這真是民主政體的高度體現啊, 算開眼了. 這三個國家的事導致最近煤價瘋了一樣漲. 中國和南非在煤產量上的損失數字現在沒出來, 但小不了, 澳大利亞估計是至少15Mt coking coal, 中國已限製煤的出口, 到四月份為止. BHP說它的煤礦生產受到的影響起碼要持續六個月. 插一句題外話: 任何礦遭到這種嚴重的事故如礦體滑坡, 水淹等沒半年左右是緩不過氣來的. 一個明顯的例子就是我心愛的TC, 自從07年11月出那個礦體滑坡的事後到現在都一蹶不振, 它那個礦體滑坡還不怎麽嚴重,算不上大事故. CCJ的Cigar Lake鈾礦給水淹後生產計劃給推遲了整整兩年. 所以不要以為洪水一退, 大雪一化就生產恢複正常, 煤價立馬往下掉. 另外一點 : 煤礦一旦沒法生產足夠的煤來交貨的話, 就要去現貨市場買煤來履行合同, 再貴都得買, 否則違反合同陪得更厲害. 所以看這三個國家煤產量受多大影響也就能知道現貨市場裏的購買力量增加了多少. 那些大發電廠, 大鋼廠為了防止未來幾年煤價漲太利害都會希望在現有價位上買更多的煤儲藏起來以保證今後的生產, 否則現在不買到明年更貴. 而增加購買量又毫無疑問會繼續推高煤的價格. 這真是一個很痛苦的事, 估計那些電廠鋼廠想到這裏時連殺人的心都有了, 嗬嗬.
煤礦界還有個特點: 每年四月一號前購買方和供貨方敲定來年合同和煤價. 現貨煤價漲了這麽多, 這種長期合同的煤價肯定也要漲不少了. 對關心個股的人來說, 這時就要仔細看哪家煤礦剩餘老合同少, 新合同多. 煤礦因為產量大, 很多大煤礦為了保證收入都是簽了長期供貨合同, 價格事先固定好的. 過去十年全球對煤的需求每年增長約6%, 下麵十年也基本差不多. 關心煤的還要注意Coal-to-Gas (CTG) Coal-To-Liquid(CTL)的動向, 就是把煤液化或氣化以達到部分替代石油的目的. 就象現在的Bio-fuel一樣, 一旦要開始實施的話煤的需求會迅速上升, 就象現在Bio-fuel導致的後果一樣.
現在看看煤的現貨價和合同價. 就說thermal coal吧, 因為交易的主要都是thermal coal. 價格以噸為單位. RB Index 二月現貨價是$118, NEWC Index二月現貨價是$139, 合同價要到四月一號才出來, UBS估計的合同價是08年$100, 09年$125. JPMorgan估計的合同價是thermal coal 08年$90, coking coal 08年$140. 而在過去的07年合同價是thermal coal $55, coking coal $98. Queensland州發大水受影響的主要是產coking coal 的煤礦, 以我們前麵看到的數據可以知道coking coal的價格肯定還要漲的. 現在的現貨價是約$210, 最新的消息是一家煤礦跟客戶在商量$275的銷售價格. 這東西供應量這麽少, 全球鋼產量又那麽大, 你不買別人買, 沒得商量的. JPMorgan對coking coal 08年合同價的估計其實很保守, 其他很多分析家的估價是$160~170. 很快四月一號就要到了, 大家到時看看到底誰的估計準確. 從這些信息可以得知大家挑選煤股的時候要盡量挑那些產coking coal的煤礦, thermal coal 的產量很快能上來, coking coal 就不是這麽回事了. 從煤價的變化和趨勢我們還可以推斷另外一個情況: 鋼材板塊. 目前鋼的成本中12%來自coking coal. 現在coking coal漲得這麽凶, 鋼廠受到的傷害非常深, 再加上這兩天關於08年鐵礦石漲價65%的消息, 基本可以斷定: 鋼材板塊巨大利空, 遠離!
好了, 關於煤的基本麵就說到這, 最後給大家提供一個估算一個煤礦公司book value的小技巧 :它的探明煤儲量乘個3就差不多是它所值的錢. 拿這個數字跟它的market capital比一下就知道這個公司是undervalued 還是overvalued. 這是煤礦界用的老方法, 但現在煤價漲了這麽多, 這個比例也要調整了, 最新的估算方法是乘個6.
最後是我的watchlist上的煤股票, 它們的投資價值如同排列順序, 從高到低. 短期這些股大都因漲幅太大, 都應該有回調, 建議耐心等候, 逢低逐步入場, 具體買賣價點大家就自己把握吧.
美股 : KOL BTU ARLP TCK PCX ACI CNX ANR ICO JRCC
加股 : SCP.TO CCJ.TO FDG-UN.TO TCK-B.TO IVN.TO
HLB.TO WTN.TO GCE.TO WCI.V RH.V ERD.TO FT.TO QGX.TO
因列出的股票太多, 沒法一一詳細分析, 以後看機會再說吧, 我這裏就大概點評一下:
KOL: 是煤板塊的ETF, 漲得慢跌得也慢, 不如個股活躍, 看個人喜好.
BTU: 煤板塊的King, 愛做大股, 龍頭股的可以關注它, 6.8%的分紅.
ARLP: 績優股, pe很低, 還有5.8%的分紅, 明年產量增加8%~10%, 但儲量少了些, 且全是熱煤, 需要收購其它煤礦來維持發展.
TCK: 加拿大base metal界的老大, 煤隻是它的一部分, undervalued.
PCX: 去年11月1號剛從BTU spinoff出來, 儲量巨大 (相對它的公司規模來說), 08, 09前景看好, 焦煤比例不少.
ACI: 老合同偏多, 但08, 09年計劃增長幅度很大.
CNX: 同上. 大煤礦都是這樣, 手頭一堆長期供貨老合同.
ANR: Q4業績下降得厲害, 煤儲量小, 收購其它煤礦迫在眉睫. 08, 09業績增長看好.
ICO: 負業績, 08年有望扭虧為盈, 股價遠低於book value, 儲量巨大, 特別是coking coal的儲量不錯, 被收購的好對象.
JRCC: 負業績, 小公司, 但股價遠低於book value, 唯一希望在被收購.
SCP.TO: 資源類投資公司, 做了單非常好的生意, 在煤價彪漲前收購了美國一家焦煤礦的部分股份, 撿了個大便宜, book value $3以上, 建議在$2附近strong buy.
CCJ.TO: 被收購對象, 現股價$2.45, book value $5.5, 建議在$2~2.2附近strong buy.
FDG-UN.TO: 被收購對象, 5%的分紅. 但目前股價已到高位, 剩餘上升空間不多, 唯一價值在被收購, 看哪個冤大頭會跳出來.
TCK-B.TO: 就是TCK, 其實應該反過來說, 因為它本質上是加拿大的股票, TCK隻是它的美股ADR, 跟著對應的加股走. 它是FDG-UN.TO的潛在買家之一. 目前股價現在算undervalued, 長線投資好對象. $30以下buy, $25 strong buy.
IVN.TO: 在蒙古擁有儲量巨大的金銅礦和煤礦, 但現在蒙古政府壓著不讓開發, 一旦那天批了, 股價就要飛了, 起碼翻倍. 需密切關注消息麵.
其它都是些低價小屁股, 股價動不動上下翻飛的, 沒事就在它們身上操練DT吧.
就先寫這麽些吧, 希望能對板上的朋友有用, 能幫著大家賺些錢就更好了. 若有其它的問題上老沈的MSN群或他新開的YAHOO GROUP上去問吧, 我常駐在那邊, 地址是 :
