投資與投機
“投資”的意思，就是用金錢購入某項資產，以達到將來獲得更多的金錢的目的。問題是，“投機”也差不多就是這個意思。常常是本來要畫隻威武雄壯的大老虎，不小心就畫了隻溫順可愛的小狗狗；搞不好，投資就變成了投機，事關重大，列位不可不察。
就像過去讀書做官的都拜孔夫子做大成至聖先師一樣，價值型（相對於＂成長型“）投資的開山鼻祖叫做阿本（本傑明·格拉姆，Benjamin Graham）。許多人都知道沃倫·巴菲特（Warren Buffett）這個人，卻不知道沃倫的老師正是阿本，那是因為阿本於１９７６年已經去逝，本人也沒有沃倫那麽有錢。事實上，不僅沃倫是阿本的親傳弟子，幾乎所有價值型投資的專業投資管理者，都承認自己是阿本的學生，或多或少受阿本的影響。以前的讀書人，有“半部《論語》治天下”一說。對於投資者來說，阿本的兩本書，Security Analysis和The Intelligent Investor，也應該是放在床頭，反複誦讀。
在Security Analysis一書中，阿本開宗明義地指出所謂“投資”，是在經過詳盡研究後，在確保本金的安全和滿意的回報後的而做出的行為（黑體是筆者加的，稱阿本三準則）。並說，除此之外，都是“投機”。孔夫子寫《春秋》，連亂臣賊子讀了都害怕。在阿本這個定義的光照下，許多我們自認為是投資的行為，全都變成了投機。那些自認為是投資者的，都要汗流浹背了。
在本文中我簡單介紹阿本三準則。
１．詳盡研究，做足功課
沃倫·巴菲特習慣寫下他為什麽要買某種股票。如果他寫得不清楚，他就再挑亮小油燈繼續研究，直到弄懂到能說服自己。他常常因為不能理解一些公司的商業模式而放棄一些投資的機會。他自稱不懂高科技，所以一輩子幹脆不買高科技股。
就像你要買一個房子，你肯定要深入研究。下單以前，你會確信那是一個好房子，有安全的社區，優秀的學區等等。又像你要娶媳婦一樣，哪怕是一見鍾情的，你也會衡量那個女子是否忠貞嫻淑，勤勞賢慧，是不是好家庭出身，能不能宜室宜家等等。真正好的股票，比好房子和好媳婦還要難找。所以當你找到一個有趣的股票，一定要做足功課。研究它所在的行業，它的產品，它的競爭者，它的商業模式，曆年來年報，季報，以及在經濟周期中所有能出錯的風險。
投資的事，寧缺勿濫，隻有做足了功課，你才能買入一個股票。
２．本金安全：永遠不虧錢
沃倫·巴菲特說過他投資有兩個原則。第一個：永遠不虧錢；第二個：永遠不忘記第一個原則。他的意思，不是買了股票後股票就永遠不跌，而是說永遠要以遠低於股票內在價值（Intrinsic Value）的價格買入股票。引述沃倫的話，就是“價格是你付出的，價值是你得到的”。價格低於價值的部分，叫做安全空間（Margin of Safety）。這兩個概念，都是阿本在Security Analysis一書裏提出來的。估算股票的內在價值牽涉到一些假設和若幹的數學運算，往往很難做得準確，所以需要一個足夠大的安全空間（25%到50%）來做底氣。
不是貪心，實在是怕出錯啊。
３．滿意的回報：回報與風險
買股票就和大姑娘嫁人一樣，不能夠睡東家床，吃西家糧。你買了一隻股票，就不能用同一筆錢買另外一隻股票或別的投資。作為理性的投資者，既然資金有限，我們在所有投資的選擇中找到回報與風險對比最好的。同一筆錢，你可以投資股市，或者投資債市，前者比後者的風險大，收益也大。具體的來說，1925年以來８０多年中，整個股市的年回報率差不多就是10%，長期國債的回報，大約為5.3%市場. 就是說，假如你投資一個指數股或基金，你能得到大約10%的年回報。比長期國債多5%. 以推行指數基金（Index Fund）出名的Vangard的創始人John Bogle做過統計，發現85%的共同基金不能比整體股市回報多3%。作為投資者，能比整個股市多3%就是很好的成績了。一年１３％，五年到六年就可以將資金翻上一番。
倘如一隻股票不能在五六年內翻一番，還不如不買。
作為價值投資的開山鼻祖，阿本本人的投資公司從1926年到1956年的年均回報是17%. 而他的學生，沃倫·巴菲特從1965年到2007年，年均回報是21.4％。四十年間，成長了3,000多倍！
什麽樣的投機，能得到這樣的回報？怪不得沃倫·巴菲特說：“投資很簡單，但不容易”！
聲明：筆者是一間注冊投資管理公司(RIA)的合夥人。投資者請與您自己的Financial Advisor商談後決定自己的投資。本人不負責您自己投資的任何損失。 筆者的email是eric@gurufocuscapital.com
