正文
歐元區體製讓各國比爛
自從希臘債務危機引發全球金融市場劇烈波動後，人們重新燃起了對歐元區及其機製的興趣，倫敦經濟學院研究員布恩（Peter Boone）與是麻省理工學院史隆學院教授、前IMF首席經濟學家江森（Simon Johnson）日前在金融時報發表專文，討論歐元區體製問題。
這兩位專家認為，過去十年歐元區造就了一個有史以來道德風險最高的計畫，因此可以從兩個層次看它迄今的影響。
西班牙和愛爾蘭建立了龐大的銀行體係，並卷入一場資產泡沫—但兩國隻是跟著歐元區的規定走，因為歐元區暗示承諾會支付兩國的商業銀行，但卻未善盡監管之責。葡萄牙和希臘出現由銀行提供融資的老式財政赤字失控，且所有債權都已拿來當作向歐洲央行短期借款的擔保，歐元區暗示的支付本周也將變成明示。義大利屬於較不極端的範疇，但不夠審慎銀行業作法與一廂情願的財政觀念，也備受各方批評。
歐洲的銀行業也樂於存有這種政策幻覺——政府債券「幾乎不需要資本準備」，而且歐洲央行「隨時可供應短期貸款」。
除此之外，歐洲領袖在上個周末已使出所有法寶（在美國認同和國際貨幣基金支持下），從流動性下手想解決問題。市場初期報以歡迎的反應，但現在已開始思考根本的政府償債能力問題。
徹底的財政災難——
希臘、葡萄牙一樣糟
布恩與江森說，希臘是徹底的財政災難。根據新的IMF計畫，希臘必須很快解決債務問題。但希臘的債務對國內生產毛額（GDP）比到2011年將達到 145%。若以更務實的成長數字，例如到2011年底GDP將減少12%，債務對GDP比更可能達到155%。以這種水準，加上5%的實質利率和零成長，將需要驚人的占GDP 8%的基本盈餘，才能使債務對GDP比穩定下來。
葡萄牙的情況一樣糟。為了維持債務穩定並支付5%的利息，葡萄牙到2012年需要有占GDP 5.4%的基本盈餘。由於今年預估的基本赤字達GDP的5%，該國將需要約占GDP 10%的財政緊縮。在固定匯率的體製下，想達成這個目標勢必造成大規模失業。
礦坑裏的金絲雀——
愛爾蘭也氣息奄奄
愛爾蘭的模式暗示這可能行得通——但盡管愛爾蘭采取撙節措施，連最樂觀的歐洲執委會都認為愛爾蘭2010年的財政赤字將達到占GDP的11.7%，2011 年則占12%。除非發生全球性的成長奇跡，愛爾蘭很快會敲歐洲穩定機製（ESM）的門。愛爾蘭是財政調整礦坑裏的金絲雀；它現在看來已經氣息奄奄。
經濟學家波伊特（Willem Buiter）上周說，政府在出現基本預算平衡（在經過大幅削減支出後）、但還有大量債務餘額時，會有最大的違約誘因。這種誘因的結構意味這些政府會延遲現在看來很合理的違約時機。
由於歐元區有這種誘因問題，難怪更多國家想加入，也難怪最後它會爆破。政府揮霍無度或財政體製虛弱的國家可坐享其利；整體來說這個體係鼓勵「比爛」—由較小的國家帶頭，藉鬆弛的財政與信用標準贏得連任。他們從較不揮霍的其他歐元區國家借錢；德國刻苦自勵，周邊國家則奢華度日。現在泡沫已經破滅，希臘、葡萄牙、西班牙、愛爾蘭、甚至義大利有些人必須付出代價—至少必須停止不加節製的借錢。
末日機器的循環——
歐元區好戲在後頭
這兩位研究人員指出，外部金援隻有結合改革歐元區的誘因才有意義，但本周的行動將大開歐洲央行信用窗口，並發出一個明顯的訊息給債權人∶你們可以再借錢給那些揮霍的國家而不必承擔風險。這種緊急救援實際上危害政府解決償債問題的意願。
這可能發展成兩種情況∶歐元區國家喪失一大部分的財政主權（例如財政赤字政策），並創立單一的強力銀行監管機構；或者讓這個製造了全球「末日機器」的體係持續下去，延續這種盛極、衰敗、救援的循環。在前一種情況，希臘等國家終究會違約。在第二種情況，歐元區將繼續累積互相牽連的債務，直到透過拒絕支付債務或通貨膨脹而出現更廣泛的違約。
自從希臘債務危機引發全球金融市場劇烈波動後，人們重新燃起了對歐元區及其機製的興趣，倫敦經濟學院研究員布恩（Peter Boone）與是麻省理工學院史隆學院教授、前IMF首席經濟學家江森（Simon Johnson）日前在金融時報發表專文，討論歐元區體製問題。
這兩位專家認為，過去十年歐元區造就了一個有史以來道德風險最高的計畫，因此可以從兩個層次看它迄今的影響。
西班牙和愛爾蘭建立了龐大的銀行體係，並卷入一場資產泡沫—但兩國隻是跟著歐元區的規定走，因為歐元區暗示承諾會支付兩國的商業銀行，但卻未善盡監管之責。葡萄牙和希臘出現由銀行提供融資的老式財政赤字失控，且所有債權都已拿來當作向歐洲央行短期借款的擔保，歐元區暗示的支付本周也將變成明示。義大利屬於較不極端的範疇，但不夠審慎銀行業作法與一廂情願的財政觀念，也備受各方批評。
歐洲的銀行業也樂於存有這種政策幻覺——政府債券「幾乎不需要資本準備」，而且歐洲央行「隨時可供應短期貸款」。
除此之外，歐洲領袖在上個周末已使出所有法寶（在美國認同和國際貨幣基金支持下），從流動性下手想解決問題。市場初期報以歡迎的反應，但現在已開始思考根本的政府償債能力問題。
徹底的財政災難——
希臘、葡萄牙一樣糟
布恩與江森說，希臘是徹底的財政災難。根據新的IMF計畫，希臘必須很快解決債務問題。但希臘的債務對國內生產毛額（GDP）比到2011年將達到 145%。若以更務實的成長數字，例如到2011年底GDP將減少12%，債務對GDP比更可能達到155%。以這種水準，加上5%的實質利率和零成長，將需要驚人的占GDP 8%的基本盈餘，才能使債務對GDP比穩定下來。
葡萄牙的情況一樣糟。為了維持債務穩定並支付5%的利息，葡萄牙到2012年需要有占GDP 5.4%的基本盈餘。由於今年預估的基本赤字達GDP的5%，該國將需要約占GDP 10%的財政緊縮。在固定匯率的體製下，想達成這個目標勢必造成大規模失業。
礦坑裏的金絲雀——
愛爾蘭也氣息奄奄
愛爾蘭的模式暗示這可能行得通——但盡管愛爾蘭采取撙節措施，連最樂觀的歐洲執委會都認為愛爾蘭2010年的財政赤字將達到占GDP的11.7%，2011 年則占12%。除非發生全球性的成長奇跡，愛爾蘭很快會敲歐洲穩定機製（ESM）的門。愛爾蘭是財政調整礦坑裏的金絲雀；它現在看來已經氣息奄奄。
經濟學家波伊特（Willem Buiter）上周說，政府在出現基本預算平衡（在經過大幅削減支出後）、但還有大量債務餘額時，會有最大的違約誘因。這種誘因的結構意味這些政府會延遲現在看來很合理的違約時機。
由於歐元區有這種誘因問題，難怪更多國家想加入，也難怪最後它會爆破。政府揮霍無度或財政體製虛弱的國家可坐享其利；整體來說這個體係鼓勵「比爛」—由較小的國家帶頭，藉鬆弛的財政與信用標準贏得連任。他們從較不揮霍的其他歐元區國家借錢；德國刻苦自勵，周邊國家則奢華度日。現在泡沫已經破滅，希臘、葡萄牙、西班牙、愛爾蘭、甚至義大利有些人必須付出代價—至少必須停止不加節製的借錢。
末日機器的循環——
歐元區好戲在後頭
這兩位研究人員指出，外部金援隻有結合改革歐元區的誘因才有意義，但本周的行動將大開歐洲央行信用窗口，並發出一個明顯的訊息給債權人∶你們可以再借錢給那些揮霍的國家而不必承擔風險。這種緊急救援實際上危害政府解決償債問題的意願。
這可能發展成兩種情況∶歐元區國家喪失一大部分的財政主權（例如財政赤字政策），並創立單一的強力銀行監管機構；或者讓這個製造了全球「末日機器」的體係持續下去，延續這種盛極、衰敗、救援的循環。在前一種情況，希臘等國家終究會違約。在第二種情況，歐元區將繼續累積互相牽連的債務，直到透過拒絕支付債務或通貨膨脹而出現更廣泛的違約。
評論
目前還沒有任何評論
登錄後才可評論.
