貨幣政策：杞人請不要憂天
英國《金融時報》中文網經濟事務評論員陳旭敏
2008年2月14日 星期四
也許美國次級債危機會拖累中國的外部需求急劇縮水。
也許“冰災”的滯後反應還沒有反作出來。
但是，這絕不是是中國“從緊”的貨幣政策改弦換張的理由，恰恰相反，來自外部需求的壓力正是中國經濟“軟著陸”夢寢以求的良方。
中國應感謝美國的“次級債”危機！如果沒有美國“次級債”的崩盤，中國將會在實體經濟的外強中幹和資產價格的血脈賁張中轟然倒下：中國股市將在6000點之上一去難返、中國房市仍將在“烈火中永生”、中國銀行係統的流動性繼續膨脹、中國的固定資產投資也將不甘落後。
很顯然，無論是從目前中國資產價格的良性調整來看，或是從實體經濟的經濟數據來看，還是從中國經濟的未來潛在壓力而言，中國從緊的貨幣政策必須繼續從緊，否則前功必然盡棄。
一個直接的壓力是，在目前美元走弱的情況下，全球的大宗商品、油價、糧價等節節高攀，全球性的通脹一觸即發，而且從中國經濟內部看，雖然物價的全麵上漲還未原形畢露，但是成本推動性的物價上漲已經在張牙舞爪。作為中央銀行的“天敵”，中國央行不可能在這個時候火上澆油。
更危險的是，即使全球性的通脹已悄然逼近，但在目前已經失靈的國際貨幣體係下，核心國家的不負責任的貨幣政策，尤其是美聯儲近期的持期降息，將會把本已泛濫的全球流動性推至汪洋，很顯然，隻要歐美的金融機構在次級債危機中緩過勁來，也許一年或一年半之後，這些注入的流動性最後將把新興市場尤其是象這國這樣依靠外需國家的資產價格推至雲端。
而且，雖然目前中國的資產價格已對從緊的貨幣政策產生了反應，但至少從目前看，無論是外部需求看，還是實體經濟還未看好滑坡的跡象，至少，中國央行還看不到任何放鬆銀根的理由。
中國應接受2002底以來的教訓，雖然當時中國還在通貨緊縮中掙紮、而且麵臨著SARS可能帶來的經濟衰退，但是中國低估了美聯儲持續降息的效果，實行寬鬆的貨幣政策，從此為2004年以來的的經濟過熱埋下了伏筆。
對於中國來說，2008年雖然仍是一個不確定的年份，但是從目前的跡象看，至少中國經濟上行的風險還是大於下行的風險，雖然中國的貨幣政策從來都是見機行事的“相機抉擇”，但是，但是在未看清“事”之前，最好不要“慌不擇路”。
