英國《每日電訊報》中國必須援助美元

對英鎊，美元下跌到26年來的最低水平，對歐元，美元從七年前的0.83跌到目前的近1.50；九年來對日元跌25%；在七年裏對瑞士法郎跌近40%；在六年裏對加拿大幣跌40%。對最古老的貨幣黃金——它在八年裏跌了近70%，在兩年內跌40%。

　　然而，它整體上仍然不是那麽弱。自2002年以來，對所有參與美國貿易的貨幣，它下跌24%。原因很明顯——許多國家把它們的貨幣和美元掛鉤，因此當美元跌，它們也跟著跌；還有一些國家設法操縱其貨幣，讓其價值緊隨美元的。

　　中國是最顯眼的例子。人民幣並沒有剛性地拘泥於美元匯率，但它的價值並沒有獲準大幅度的飄移。因此，在美元對歐元下跌20%的時期，它對人民幣僅下跌10%。然而，中國是美國15%進口商品的來源國。

　　美元怎麽這麽弱？根本原因是貿易表現。美國一年經常帳赤字大約是8000億美元，占GPD的6%。為了支撐這些赤字，它不得不從海外吸納同樣程度的資本。換言之，外國人每年必須在他們的投資組合中增加價值8000億美元的美元計價資產。

　　當評估貨幣前景時，譴責貿易結餘的影響已經成為時尚。無疑，作為貨幣短期表現的指引，它們是可怕的。但到最後，龐大而持續的赤字對貨幣價值有明顯的影響。

　　兩種支持的破壞造成美元的萎縮。首先，美國房市的疲軟將對經濟產生決定性影響，這變得越來越明顯。這令產權投資的前景變糟。同時，利率看起來會進一步下降。美國資產市場的投資者也不能安慰自己，認為美國將試圖阻止美元下跌。堅挺美元的言辭各式各樣，但實際上隨之而來總是良性的忽視政策。

　　第二，中東和亞洲傳統的持股人最近開始顯示出厭膩美元的跡象。美元在他們投資組合中的份額已經很大，而且隨著他們的經常帳盈餘繼續下去，他們將很可能想把更多額外資產分配到其他貨幣。

　　這裏要說一件事，這件事也很重要，因為它影響美元進一步下跌程度的問題。美元對歐元的匯率可能給歐元區造成嚴峻問題，特別是當美國經濟的放緩將傷害對美國的出口之時。很可能會有政策回應，限製美元的下跌。歐洲央行可能減息，因為這樣的高匯率可能降低通脹。然而，更大的問題是政治回應。匯率持續高企將導致日益不滿。人們會認為匯率“不公平”，美國在向歐洲出口衰退。危險在於這會導致保護主義政策。

　　扭轉這種危險的關鍵在於中國。它需要讓人民幣切實地升值。這將讓所有亞洲貨幣總體上揚，從而減輕歐元和英鎊的壓力。我仍然希望隨著中國通脹壓力日增，隨著對中國的壓力加大，那裏的當局可能會看到更堅挺的貨幣是解決方案的一部分，而不是問題。（作者 Roger Bootle）