美國期貨公司保證金監管規則

一．客戶保證金的定義

CFTC 監管規則將客戶保證金解釋為：期貨公司或結算機構向期貨客戶或期權客戶收取的所有用於保證、質押或擔保期貨合約，或者用於質押、擔保期權履行的貨幣、證券、資產等財產，及其有關積累；但客戶保證金不包括賣出期權客戶的保證金，以及股票期貨客戶存放在證券賬戶內的保證金。

二．保證金的獨立存管

在界定合法期貨公司時，美國《商品交易法》第 4d 條給出了兩個標準：
1. 取得有效注冊標準―― 【第 4d （ a ）（ 1 ）項】；
2. 獨立存管標準―― 【第 4d （ a ）（ 2 ）項】。
它告訴每個市場參與者，一家合法的期貨公司，首先要依法取得 CFTC 的有效注冊，且在注冊的有效期內持續保持公司正常運作；其次還要實行獨立存管客戶的資金和財產，否則就是違法行為，將受到嚴厲製裁。
對於獨立存管標準，第【 4d （ a ）（ 2 ）】項確定了如下一些基本法律原則：
（ 1 ）客戶保證金（含證券、財產）歸客戶所有。
第【 4d （ a ）（ 2 ）】項規定，期貨公司不論是屬於合約市場還是衍生交易機製的成員，都應該將每位客戶交給其用於保證、質押或擔保交易或合約頭寸的所有資金、證券和資產，或者從該交易及合約所獲的盈餘，作為該客戶所有的財產進行對待和處理。
獨立賬戶中的客戶保證金不受期貨公司自身債務的影響，在期貨公司破產時應從其破產財產中加以排除，從法律製度上確保了客戶保證金的獨立與安全。
（ 2 ）客戶保證金與期貨公司資產相隔離。
第【 4d （ a ）（ 2 ）】項規定，客戶的資金、證券和財產應該獨立記賬，並且不得與期貨公司的資金混同，不得將其挪用於為其他客戶或其他任何人的交易或合約作保證、質押，或者提供擔保和信用支持。通過財務上的分賬記錄、銀行專戶存放製度，期貨交易法在客戶與公司自有資產設置了防火牆，防止資產混同帶來的道德風險隱患。
（ 3 ） 禁止挪用客戶保證金。
美國【商品交易法】－ CEA 禁止期貨公司挪用甲客戶保證金為乙客戶或他人提供融資。與此同時， CEA 第【 4d （ a ）（ 2 ）】項在遵循期貨交易機製和市場規律的基礎上，也為期貨公司留下了廣闊的業務操作與創新空間：
a ）多個客戶保證金在獨立賬戶集中存管。
第【 4d （ a ）（ 2 ）】項規定，為方便起見，期貨公司可將多個客戶的資金、 證券和資產交易混合並統一存放在銀行、信托公司、合約市場或衍生交易機製 的結算機構開立的賬戶上；在正常商業環境下，期貨公司應使該賬戶中的份額 足以保證、質押、擔保、轉移、調整或結算這些客戶在市場上的合約、交易或 剩餘市場頭寸；期貨公司可提取該賬戶的資金用於支付手續費、傭金、利息、 稅金、倉儲費和其他因合約或交易而依法需交納的有關費用。
這裏獨立賬戶集中存管含義有兩方麵：一是同類客戶的保證金可獨立集中存 管；二是不同類客戶的保證金也可獨立集中存管。前者是期貨公司保證金管理 的基本要求和特征，本質上是由保證金杠杆交易、逐日盯市、分級結算等期貨 交易機製所決定的。後者允許期貨公司將都要獨立存管、分屬不同種類客戶的 保證金進行集中存管，但不允許美國期貨公司將其境內代理與境外代理的客戶 保證金集中存管。
b ）允許期貨公司為客戶提供限定方向的資產管理服務，即利用客戶保證金進行 CF TC 所限定的穩健型集合投資業務。
第【 4d （ a ）（ 2 ）】項最後規定，按照 CFTC 的有關規定並符合其中條件， 期貨公司就可將上述客戶資金投資於聯邦政府債務、州政府或市政普通債務、 聯邦政府完全擔保本息的債務等。
很明顯，美國期貨交易法恰當平衡了期貨公司保證金安全性與流動性之間的矛盾，滿足了期貨公司的資產管理業務需求，為期貨公司多元化金融服務提供了法律通道。

三 . 美國 CEA 對期貨公司保證金獨立存管要求的例外：

美國《 2000 年商品期貨現代化法》頒布，在傳統的期貨交易所的基礎上引入衍生交易執行機製－ (DTEF 市場），並對期貨公司代理大型機構客戶在 DTEF 市場內交易時的保證金監管作出了例外規定，確立了期貨公司保證金非獨立存管的特例。該規定後被引入美國【商品交易法】 CEA 第【 5a 條第（ f ）】款，即：在《 2000 年商品期貨現代化法》生效之日起 180 天後，根據 CFTC 的監管要求，已注冊的 DTEF 市場可以授權代理客戶在 DTEF 市場交易的期貨公司，對合格市場參與者的保證金不進行獨立存管。
根據美國【商品交易法】 CEA 第【 1a 條第（ 12 ）】款，所謂合格市場參與者包括一些開展自營的金融機構、保險公司、投資公司、總資產不低於 500 萬美元的商品基金，一些總資產超過 1000 萬美元、淨資產超過 100 萬美元的大型公司、合夥、獨資企業、機構、信托或其他組織，還包括較大的養老基金，符合相關規定的證券類經紀商和經營商、期貨公司（經紀個人或經營個人除外）、場內經紀商和交易商，甚至還包括資產超過 1000 萬美元以及進行個人資產或負債風險管理、資產超過 500 萬元美元的個人。
因此，美國期貨公司根據不同監管要求，在 DTEF 市場內交易時可以對合格市場參與者的保證金按照業務需求自由選擇存管方式，進一步節約了交易成本，...........