美聯儲本周或許不會“踩油門”

　　當地時間本周二，美聯儲將召開為期兩天的9月議息會議，也是其決策機構——聯邦公開市場委員會在11月美國中期選舉以前舉行的最後一次例會。考慮到眼下微妙的政經環境，多數經濟學家和分析師預測美聯儲本周議息會議不會宣布重大政策改變，但會利用兩天時間更多地權衡采取第二輪量化寬鬆貨幣政策的利弊得失。

　　目前，美國政經界圍繞如何確保美國經濟持續複蘇的問題爭論得如火如荼，特別是有關是否應在布什時期提出的富人免稅政策到期後廢止這一免稅政策上，正反兩方的交鋒已呈現白熱化狀態。處於這樣一個高度政治敏感期，加之美國經濟前景依然極不明朗，從來不缺乏關注度的美聯儲議息會議如今更成為政經兩界注視的焦點，更有海外媒體認為美聯儲在本次會議上的表態可能會成為決定近期美股命運的關鍵所在。正是這樣一種超乎尋常的關注，更加提高了美聯儲政策製定者的警覺度，預計在當地時間本周三發布的議息聲明中將很難看到明顯的政策鬆動甚至措詞變化。

　　考慮到8月議息會議紀要中反映出來的美聯儲內部存在的嚴重分歧，有經濟學家預期本次會議討論仍然會很激烈，而實質性的政策變動（即是否啟動第二輪量化寬鬆政策）可能要到今年更晚時候方有可能宣布。“美聯儲官員們可能會花大量的時間討論各種刺激方案的優點和缺點，這樣就能夠做好準備以在未來數據果真令人失望時采取適當行動。”摩根士丹利首席美國經濟學家理查德·巴納在發給記者的一份研究報告中稱。

　　事實上即使拋卻政治因素不談，美聯儲當下的決策也相當不易。首要困難就是要準確研判經濟。截至目前的數據，美國經濟第二季度增長率為1.6％，不及第一季度3.7％的一半，更較之去年第四季度的5％增長率相去甚遠。這樣一種經濟增長狀況尚未疲弱到需要更多貨幣刺激的程度，但同時又不足以讓人相信已處於曆史高位的失業率不會進一步上升。根據布隆伯格新聞社的調查，58位受訪經濟學家中有27位認為2011年美國經濟的增長率將低於美聯儲預期的所謂長期經濟增長趨勢的2.5％至2.8％區間，更有28人預計未來9個月內美國失業率會超過上個月的9.6％高點。而迄今美國失業率已經有一年多的時間處於 9.5％以上的高位。低增長率、高失業率都在提醒人們關注通縮風險。目前美國消費價格指數僅為1％上下，低於美聯儲定義的1.5％到2％的舒適區間。有抗通縮鬥士之稱的美聯儲主席伯南克在上月底召開的美聯儲年會上再次強調不會容忍美國經濟陷入通縮，稱其已準備好采取進一步行動，防止美國遭遇日本自上世紀 90年代至今仍未能逃脫的價格下跌周期。

　　然而，決心易表，手中有限的政策工具卻是伯南克需要麵對的尷尬。自2008年年底將短期利率降至近零區間之後，美聯儲的一個重要調節工具就是包括國債和抵押貸款支持證券在內的1.7萬億美元資產購買計劃。這項旨在拉低長期利率的計劃已於今年3月份到期，而美聯儲的資產負債表也迅速膨脹至2.3萬億美元，較之危機爆發前增加了1.5倍。如今，在經濟經過短暫強勁複蘇又重回疲弱之後，美聯儲也隻能考慮重新在這項計劃上做文章。在上月的議息會後，美聯儲釋放出關鍵信號，決定利用此前購買證券所獲得的收益重新購買長期國債。盡管其規模相對有限，但卻是美聯儲經曆數月觀望之後明確其後續政策方向的關鍵一步。現在人們關心的是美聯儲會不會索性重啟資產購買計劃，即展開新一輪量化寬鬆措施。關於這一點，美聯儲目前內部分歧嚴重。據曾在1996年至2002年擔任美聯儲理事的勞倫斯·梅耶稱，美聯儲近期的觀點分化是從未有過的。

　　伯南克在美聯儲年會上也承認，美聯儲不掌握有關量化寬鬆貨幣政策效果和潛在影響的曆史經驗，這為其政策製定帶來很大難度。本次會議上，政策製定者們的主要工作無疑仍將是評估和權衡采取新一輪量化寬鬆政策可能帶來的效果和負麵成本。效果方麵，理查德·巴納預期，新一輪量化寬鬆貨幣政策可能會將10 年期美國國債的收益率從目前的2.75％降至2％，而國債收益率降低不僅有助於拉低長期利率，同時也會相應地提高企業債及部分公司股票的吸引力，或將幫助盤活經濟。勞倫斯·梅耶認為，重啟量化寬鬆政策將會給經濟帶來實質影響，但不會改變整個經濟圖景，他預計新一輪量化寬鬆政策可能會將2011年和2012 年的美國經濟增長率分別提高0.3個和0.4個百分點，但失業率將保持高位，即2011年年底為9.2％，2012年年底或可降到7.7％。

　　更多的分析人士預期可能采取的新政策將較之上一輪刺激效力大大減弱。因為在2008年和2009年正值金融市場承受高度壓力之時，美聯儲及時入市的效果立竿見影，將10年期國債收益率迅速拉低50個基點之多，而抵押貸款支持證券利率更是被一舉打到曆史低點。如今，在利率下行空間已然有限的情況下，很多人質疑重新購買證券是否真的是對症下藥。達拉斯聯儲主席理查德·費舍爾本月1日曾表示，美國經濟目前麵臨的威脅來自於關於稅收和監管的不確定性，這已經導致一些企業忙於囤積現金，而銀行也更願意將錢存在美聯儲而不是用於放貸。他認為，在這種背景下恢複大規模資產購買計劃意義不大，其效果可能像是 “推彈簧”，同時還可能引發未來的通脹。“在我看來，現在問題的關鍵是在財政政策一邊”。他說：“不要把美聯儲當作每一項經濟病症的終結者。”

　　無獨有偶，明尼阿波利斯聯儲主席柯薛拉柯塔也在本月8日的一次發言中表示，美國目前的高失業率不僅僅是因為市場上缺乏就業崗位本身，還存在崗位所在地與工人技術錯配的問題。“勞動力市場的錯配問題並不是貨幣政策所能解決的，而應該通過其它一些政策工具來解決，比如再就業培訓項目或者旨在減輕房屋止贖的政策等。”他說。

　　這樣的爭論恐怕在本周會議上還將繼續。不過，有經濟學家稱，即便對於新一輪量化寬鬆政策的實施效力沒有把握，迫於經濟低迷和失業高企的壓力，美聯儲可能還是會在今年年底前踩上一腳“油門”。目前業界猜測其實施方式可能有兩種，一種是認為其最早會於今年11月或12月宣布少則1萬億美元多則2萬億美元的大手筆資產購買計劃；另一種則是美聯儲會從11月開始選擇逐漸少量購買證券，並在每一次會後留出繼續購買空間，試探性地推進新一輪量化寬鬆政策。