“黑人的車，白人的房，中國人有錢存銀行”——中國人為什麽愛存錢

最近有兩組數據耐人尋味，一是去年中國的儲蓄率為46%，掙100元存下46元；另一個是美國人的儲蓄率為-0.5%，也就是每掙100元要花掉100.5元。這到底是怎麽回事？難道真的是中國人很負責任而美國人不顧明天死活隻顧今天享受？

這裏，很重要的原因之一是金融發達或不發達對家庭消費決策的影響，另一個原因是整個經濟市場化程度的高低。但，金融發展的意義遠不止此。在相當程度上，由於中國金融的不發達，人們在消費決策時是根據已實現到手的收入決定消費多少，由“過去的收入”決定今天該花多少。而美國人是根據未來的收入決定今天該花多少錢。也就是說，對於中國人來說，個人的消費預算取決於當年以及過去已到手儲蓄的收入，等收入到手才花，甚至到手了有46%還留到今後花。相比之下，美國人的消費預算由當年和未來收入的總折現值來決定，未來各種收入的折現值實際上是個人財富在今天的總值，這樣一來，即使今年的可支配收入低，但隻要未來的收入期望增加得足夠多，財富的增長照樣可以讓你不僅把今年的收入都花費掉，而且還敢借錢花，提前消費。

以2005年為例，中國新增儲蓄1.8萬億元，存款總餘額為14萬億元(大約1.75萬億美元)，存錢很多。而同年美國人沒存錢，總體上還借錢。可是，美國私人資產的年終總價值為51萬億美元，淨增5萬億美元(是中國存款總餘額的2.8倍)，人均財富存量淨增約2萬美元，這些私人資產包括私人房地產、生產性資產、證券和基金，還不包括個人的人力資本的增值部分。美國人沒存下一分錢新收入，可他們的財富存量卻照樣上漲5萬億美元。換句話說，如果個人消費預算的基礎不僅包括當年的收入，而且包括個人資產的增值部分，那麽美國人去年可以消費的人均金額約為5萬美元，因此，雖然他們把當年3萬美元的收入全部花完，但實際上還存了2萬美元，占可花費金額的40%。所以，他們還是在存錢，隻不過存的不是當年的收入，而是資產增值部分。

當然，在上麵的分析中，我們注意到美國人花錢時會把收入和財富增值放到一起來算，而中國人可能隻考慮實際收入的多少，不能提前花未來的收入。為什麽會有這種差別呢？隨著中國經濟的增長，中國的土地價值、房產以及其他資產價值不是也升值了嗎？為什麽中國人不能更有信心地消費呢？答案在於三方麵：所有製、市場化程度和金融發展程度。

財產國有還是私有，決定人們的財富感

對於多數美國家庭來說，他們最重要的流動性財富或說資產是其私人擁有的土地和房產，財產的私有使每個人很具體地感覺到這是自己的財富，有非常具體的財富感。相比之下，在中國，土地是國有或者集體所有，沒有任何中國人會因為某塊土地的升值而感到自己“更富了”，原因是那些土地實際上不屬於任何人，所以在人們考慮到底可以多花還是少花錢時，不會受到土地升值的影響。從這個角度看，今天中國城市的房產終於是私有了，中國人的財富感得到了一種本質上的變革，房價的漲跌和租金的升降終於進入越來越多家庭的消費預算中。按照同樣的道理，美國的企業都是私有的，這些企業價值的漲跌當然直接反映到眾多家庭的消費預算上。中國卻不然，許多企業還是國有，中石油、中國電信、國家電力公司等等企業的價值是上漲還是下跌，利潤是100億元還是1000億元，對中國家庭的財富感沒有影響。

因此，國有製占一國經濟的程度越高，老百姓就越是隻能根據實際收入決定消費的高低。反之，在像美國那樣的國家裏，人們的消費水平就越可以跟土地等資產價值的漲跌掛鉤。

發展金融業減少儲蓄壓力

當然，即使實現土地等資產的私有，並且也放開實物資產交易，可能還是無法完全把中國老百姓的財富變成他們消費預算的一部分。畢竟，除了土地、房產這些實物資產外，其他諸如人力資本這樣的資產或說財富是無形的，不便於直接交易。比如，張三剛讀完博士並找到了工作，那麽他的主要財富可能不是土地或房產，而是他未來年複一年的工作收入流，這些收入流今天的總折現值即為他的人力資本價值。

1998年之後，中國先在50個大中城市推出住房按揭貸款，近兩年又推出汽車貸款，這些當然緩和了城市家庭的部分儲蓄壓力，讓他們的消費預算大大拓寬，能夠將一部分人力資本提前變現，並能很快買到房子、汽車，也能有更多的現金讓小孩上更好的學校等等。但到目前，這些金融品種對廣大小城、鄉鎮和農村是不開放的，他們沒辦法提前享受到人力資本的好處。這就解釋了為什麽北京等大城市的儲蓄率遠低於全國46%的平均水平。

美國的住房按揭貸款、汽車貸款市場非常發達，不管在城市還是鄉村，美國人都可用土地、房產、汽車作質押將未來的收入流變現。任何個人和企業的穩定收入流也可用來作質押貸款。美國有一億多人擁有信用卡，而且不用先交錢就能使用。此外，企業股票上市也很容易，沒有行政審批限製，美國工業產值80%以上是由上市公司生產的。所有這些發達的金融證券市場使美國的各種資產具有充分的流通性，使幾乎所有的資產都能很快地變現。在這種社會裏，人們在決定要花多少錢的時候，沒有理由隻根據當年的收入多少來計劃，他們當然應該把其資產的升值部分考慮進去。

資產運營市場化與證券化促進消費

我們中國人隻花今天和過去的錢，而且還花得不情願，花得心驚膽顫，總想到省錢。美國人正好相反，他們不僅把今天掙的花掉，還把未來的收入借過來花。之所以如此，一方麵是因為在中國醫療保險、退休養老、失業保險、社會保障、消費者金融品種等等都還很欠缺，人們對未來充滿了擔憂，在這種情況下當然不敢不多存錢。在美國則是另一幅圖景，其金融、保險都很發達。

另一方麵，中國的生產性資產仍然以公有製為主，土地是國有的，甚至連人力資本在一定程度上也為單位所有。在眾多管製下，許多資產不能在市場上自由交易，生產資料的市場化程度仍很低，這些製度安排使人們無法從資產升值中感受到好處，人們的財富感覺裏不可能包含任何土地、國有企業等國有資產的成分，這些資產的升值自然不會影響老百姓的消費傾向或儲蓄傾向。在美國，幾乎所有資產和土地都是私有的，而且幾乎所有的東西都能像商品一樣自由交易。特別是通過資產票據化、證券化的交易，而不是實物交易，美國的證券與金融市場讓幾乎所有的東西都具有很高的流通性，這不僅使美國家庭的財富感很“活”，各種財富都不是“死”的，而且使他們感到更富，所以就更願意提前消費。