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姚振華收購萬科敗在出手太晚
上周五，中國最大房地產公司之一萬科集團(China Vanke)董事長王石再次成為人們關注的焦點，不同的是他這次十分享受這種關注。
在經曆了一年保住萬科控製權的鬥爭之後，他在由保爾森基金會(Paulson Institute)組織的一次北京會議上，圍繞萬科海外項目以及中國資本管製帶來的挑戰侃侃而談，自信於自己最終挫敗了來自對手地產開發商的收購企圖。
僅僅12個月前，王石所創辦的公司的控製權似乎還差一點就要落入盛氣淩人的局外人姚振華手中。姚振華是一位由房地產開發商轉型的保險大亨，他逐步持有了萬科的最大股份。如今，王石重新牢牢掌握了萬科的控製權，而姚振華則被禁入保險業十年。
這樣的結果在去年的這個時候幾乎沒人能預料到，也充分展示出中國政商關係時不時的詭譎多變。
事後想來，王石似乎對相關政治壓力有一種獨特的理解，這種壓力最終迫使中國證券業與保險業監管機構支持他對抗姚振華。不過，一個更可能的解釋則是他非常幸運。
對於姚振華的敵意收購，王石最初的反應是，將姚振華貶斥為利用高杠杆的保險公司收購萬科股份的“野蠻人”投機分子。
“野蠻人”的貶低性言論引發了反彈。在許多人眼中，王石這位在中國享有盛名的企業家是享有特權的功成名就者。他們認為，如果姚振華想拿下萬科，那就擼起袖子幹吧！執政的中國共產黨不是才承諾要讓市場力量在經濟中發揮“決定性作用”嗎？
由於姚振華的競購，在2015年11月每股為14元人民幣的萬科股價（萬科股票在深市交易），僅僅一個月後就攀升至每股24元人民幣——上漲了70%。萬科股票昨日收盤價仍然在每股21元人民幣上方。
與此同時，中國監管機構還有比裁判萬科控製權之爭更重要的事情要做。姚振華出手萬科發生在2015年底，當時中國政策製定者正竭力遏製一場對中國股市和匯市的信任危機。
在中央政府沒有采取任何幹預措施的情況下，萬科試圖通過承諾向深圳一家地方國企出售股份，來尋求深圳市政府（萬科總部所在地）的幫助。此舉同時遭到姚振華和北京大型國企華潤集團(China Resources)的反對，他們不希望自己持有的萬科股份被稀釋。
到去年夏天，市場終於恢複了平靜。政府內部開展的一輪關於官方應刺激經濟增長還是應收緊信貸的爭論，得出了更偏向後者的結論。姚振華旗下保險公司的擴張之前曾受到行業監管機構的鼓勵，突然之間卻成了金融失當的象征。而另一個事實也無助於姚振華的事業：去年10月發布的一個年度富豪榜顯示，姚振華的身家已在僅僅一年時間內，就從不到20億美元激增至170億美元以上，成為中國第四大富豪。
到去年底，大刀闊斧的中國新任證監會主席劉士餘采納了王石的“野蠻人”言論，並使用了更為嚴厲的措辭。劉士餘向中國證券投資基金業協會(Asset Management Association of China)表示，該協會部分成員曾非法銷售披著壽險外衣的理財產品，以便籌集資金開展杠杆式收購。他說：“從門口的野蠻人變成了行業的強盜，這是不可以的。”
中國保監會主席項俊波很快與他站到了同一條戰線上。上月，姚振華被禁入保險業十年。
如果姚振華是在2014年底而不是2015年底開始收購萬科股份，他可能會完成中國公司史上最大膽的敵意收購。當姚振華的保險業務年保費收入從2012年的2.72億元人民幣激增至2015年的780億元人民幣（287倍）時，沒有人抱怨過。然而，他的收購晚出手了一年，站在了更大政策轉變的對立麵。
不過，姚振華還有幾個幸運之處。他並未因任何涉嫌從事的不良行為遭到羈押或鋃鐺入獄，目前仍比一年前富有得多。與王石類似，他也熬過了一場大難。
譯者/何黎
