謝國忠：萬億外匯儲備其實不是中國的錢

中國金融業還沒有經受過大的市場考驗。雖然國有銀行已經陸續上市，增加了透明度，對中國金融業的發展作用非常，但還隻是第一步。

　　第一點（原因）在於，中國上一個經濟周期降下來，銀行壞賬是國家出錢來解決的，所以銀行還沒有證明自己有能力來處理諸如壞賬的問題；第二點在於中國銀行業盈利主要靠利差，而利差是國家送的。一旦經濟朝下走，很多問題都會出現，如果能力過剩，就會出現壞賬，土地價格下降也會出現壞賬。

　　本輪經濟周期一直處於發展高位，這個高位體現在中國和印度（經濟）增長很快，上一輪經濟周期快的是韓國、東南亞，再上一次是日本和中國台灣地區。這（即經濟增長快）並不是因為內部體製，特別是金融體製好，而是勞動力成本低所引發。

　　勞動力成本低引起出口大量上升，尤其是貨幣增長很快，貸款增加也很快，在這種上升情況下，（企業）盈利都很好，看不到大的壞賬。不過，中國跟前一輪經濟周期中的東南亞地區和韓國最不一樣的地方是外貿順差很大。

　　經濟過熱的情況下，中國出現外貿順差，這是跟其他國家非常不一樣的——這主要是因為中國的資產主要是政府擁有，市民收入比較低，消費比較低——在經濟增長很快時出現外貿順差，給控製金融風險帶來特別的挑戰。

　　中國有32萬億人民幣的存款，這麽大的存款規模，在金融體係沒有完全成熟的情況下是高風險的狀態。我覺得，（全球）經濟周期已經朝下走，過去經濟周期朝下走都是著陸。中國經濟的過熱不是典型過熱，過熱伴隨的是資金過剩；但印度過熱就是典型過熱，通脹很高，外貿逆差大幅上升，和幾十年前非常類似。

　　我覺得印度在今後一年到兩年出現硬著陸的可能性非常大。不要以為印度出現硬著陸與中國市場無關，其實影響非常大。

　　中國的外匯儲備超過了一萬億美元，看似很有錢，其實這不是中國的錢，是資金流入的結果。其中的30%是2003年以後進來的，超過60%是資本流入，這是長期的資本還是投資的資本，還很難說。

　　最近，我看到很多的直接投資——所謂直接投資基金和私募基金在國內的投資——大部分朝著土地價格和擁有土地潛在價值。中國外匯儲備的增加跟投機有關，而投機資本是受情緒影響的，風向一變，大家都會朝同一個方向走，還會帶動當地的資本跟他們一起走。

　　東南亞金融危機當時就是這樣，外資撤出來兩千億，當地的資本也撤出來類似這麽多。所以一旦印度出現硬著陸，會引起大家心態的變化，引發中國資本外流。

　　其次，美國借錢花錢的現象總有一天要停。過去12個月，美國外貿逆差8600億美元，這一外貿逆差相對於發展中國家就是巨大的資金。八千多億美金從美國流出之後，流入發展中國家就引起這些國家的股市、房地產大幅度上升，利息下降。資金不能停，它們最後又流回美國，買美國的國債，這就是美國借錢花錢。

　　如果美國停止借錢花錢，資金鏈就斷了。其實，美國在市場上競爭力沒那麽高，工資已經不漲了，好日子靠借錢撐著，哪一天他理解這一點，就不借錢了。這個會突然發生，什麽時候出現了，我們的考驗就到了。中國發展得好，部分是美國借錢花錢帶來的。中國也是賺別人的錢來支持投資，13億人靠3億人撐著不可能。

　　美國市場經濟那麽好，撐了三年，現在沒有朝下走的現象，我覺得再撐一年挺困難，最重要的原因是通脹上升，隨後政策要收緊，收緊以後美國消費會下降。在金融管理方麵，中國還是應以風險控製為主，在世界經濟周期走入尾期，千萬不要冒太大的風險。

（作者：謝國忠）轉自81.china.com