書摘 3（ZT） happy trading! (圖)

選擇交易什麽
打開報紙，幾千個數據展現在你麵前——股票，共同基金，期貨，期權，債券，外匯。你的數據服務商提供的產品會超過20000個。如果你下載研究它們，每個產品看2秒鍾，這個過程需要11個小時。
新手害怕錯過機會，總想觀察所有的市場。他們在掃描波動軟件時，到處找建議。他們在幾千個股票裏麵找東西，比如MACD柱的看漲背離。首先，用肉眼眼看見很容易，編程就很難。最優秀的編程高手告訴我他成功了——是他成功的頂峰——是使用最昂貴的軟件。如果新手能得到他的軟件，費用也會被浪費，因為他不知道如何處理軟件發現的股票。他不知道如何正確地交易。新手最好是關注一些市場，全部學習，然後專心交易。
你最好把市場的數量限製在你每天能觀察的數量上。專業人士每天觀察市場，以發現從橫盤到趨勢的轉機。最好的兌現利潤的機會是超買和波動時。
上報紙頭條的商品一般都是超買的，波動大的。如果你看財經報紙，在首頁看到一個生物科技公司股票大漲，或一個晚間新聞說咖啡的價格漲的高，這些趨勢基本上已經到了末期了，此時買入生物科技股票或咖啡期貨一般是危險的。
要了解一個人或一個集團，需要知道他們想什麽，怕什麽。記者和編輯害怕犯錯，讓他們看起來很傻。當所有人都看見一個趨勢時，他們才會報道這個趨勢，這樣他們不會犯錯。他們不知道趨勢，即使他們知道如何提前抓住趨勢，他們也不敢印刷，他們害怕犯錯，害怕被人說是無知。交易者隻要使用資金管理，是不害怕犯錯的，但是記者無法承受這個風險。當他們開始報道趨勢時，趨勢早就開始了，波動厲害，很難控製風險，很有可能要反轉。
你應該交易哪個，股票，期貨，外匯，期權？期權對新手來說很難，他應該交易對應的證券，股票或期貨。美國以外的人喜歡外匯，外匯是真正的全球市場，當你交易時，你在和銀行交手，銀行在全球都有操盤手。股票看起來很好，期貨有恃強淩弱的名聲。期貨靠杠杆出名。如果你很懂資金管理，期貨就會變得安全和從容的。
股票
股票一般比期貨動的慢，這樣就降低了新手的風險，尤其是對於不使用保證金的人。市場的神秘就是用現金交易的人一般會贏，用保證金交易的會輸。為什麽？保證金借款利息很高，成為贏錢的障礙，但還有其它原因。人們用現金買股票一般很輕鬆，想買多少就買多少。用保證金的交易者一般壓力大。緊張的交易者是有麻煩的交易者。最好是有多少錢買多少，加強技術，錢就來了。
股票讓人們充滿想象。新手雙手向天祈禱給他一些消息股。有紀律的交易者通過幾個選擇以使自己聚焦。他先選擇一些工業股或股票池，然後單獨研究。
新手應該選擇1，2個股票池，好點的交易者可以選擇4，5個股票池，專業人士知道他可以處理多少個。最好是，選擇自己熟悉的行業。選擇你認為有前途的行業，或者是你喜歡的行業。比如，你也許想關注於生物科技，或者是酒店行業，因為你在這個行業工作。
選擇一個範圍廣的行業，而不是窄的行業。比如，如果你選擇汽車行業，不要僅僅研究汽車工業，還要研究生產汽車零件，輪胎的行業等。隻關注一個行業的劣勢就是你會錯過其它行業的大波動，還有其它的劣勢。你可以研究那些股票是領頭羊，那些是跟著漲的，然後再研究指數。沒有人有這樣的分析工具。如果是使用基本麵分析，研究專門的行業，比如軟件業，這樣就比那些今天交易微軟，明天交易麥當勞的對手強多了。
一個寬廣的行業也許包括100多個股票，但是聰明的新手知道隻要跟蹤十幾個。我們可以把股票分為藍籌股和低價股。藍籌股就是大公司，著名公司的股票，很多機構和研究者都持有。它們的價值好，振蕩小。如果你能設計一個係統，一年抓住幾次波動，這樣的收益也很吸引人。不要忘記了道瓊斯指數裏麵的股票。它們在通道裏有序的波動形成了很好的交易機會。
低價股需要幾個月，如果不是幾年的話，在底部橫盤。如果沒有基本麵的變化，或者是謠言的變化，是沒人推動它們突破形成新趨勢的。其它的低價股也不知道走哪裏去了，或者就退市了。這樣的股票產生的收益比藍籌股高，但是風險也大，你需要大量的時間等待它們的動作。理性的做法是用大部分錢做藍籌股，用小部分錢做投機股。
如果你已經花了一些錢，研究並交易了一些股票，現在想擴大尋找範圍，會如何？總體而言，技術模式和信號在不同市場不是完全不同。如果你想用你學過的MACD背離，突破或其它模式來分析大量股票，會如何？
上網，網上有網站告訴你納斯達克的100隻最活躍的股票（如果你不會找，那麽你就沒有交易的基礎）。仔細研究股票。報紙提到了幾家公司——看看它們的股票。聚會時人們談到了幾個股票——找到它們，放入你的係統，看看它們的表現如何。有些提示告訴我們要逆向思考。2001年夏天，新聞說朗訊的收益下降，價格從80跌到6。記者都嚇壞了，但是股票已經完成了下跌，跟蹤到了看漲背離，準備上漲。從6漲到9就等於漲了50%。人們在聚會是推薦的股票一般是做空的備選股。當外麵的人都產生興趣時，上漲一般快結束了。要保持好奇，但不要被股票的表麵價值影響，要多看看，合理利用消息。根據我的經驗，我利用消息的比例是5%——20個消息，我隻會交易一個。我有一個朋友，總是打電話給我，叫我看這個股票，看那個股票。她提供的消息，我采用的比例是10%——她是最好的。
周轉率 周轉率通過比較日均成交量和股票數來預測股票的波動。這個公式是“正確線報告”的羅傑8226;佩裏提出的：
周轉率=月成交量除以股票數
過去一個月的成交量很好計算。股票數指總數，已經發行的數量，要減去機構和內部人持有的數量。這些人比個人交易者還要緊緊地持有股票，個人交易者隻要價格合適就賣了。以上所有數據都容易得到。
一個月的交易日有22天，你可以通過乘以22天成交量的方法來計算月均成交量。使用日成交量是周轉率更能麵對成交量的變化，因為股票總是在變。
周轉率說明一個月內股票被交易了幾次。比如，如果一隻股票的月成交量是2億股，它的數量是1億股，那麽周轉率是2。如果另外一隻股票的月成交量是2億股，但數量是5000萬股，它的周轉率是4。
如果成交量均值比股票數低很多，那隻股票的周轉很低，如果買家突然出手，很可能把股價推高很多。如果成交量比股票數高很多，那麽是很多人在爭購很少的數量，此時買家的突然出手能讓價格漲的更厲害。
周轉率高的股票一般波動也大。任何想買的人都要從少數持有者那裏拚命搶購。當有賣單襲擊市場時，高周轉率的股票會跌的更厲害，因為大機構持有者是不會打折買股票的。在其它因素一樣的情況下，高周轉率的股票波動就大。
比如，在我寫這段話的時候，通用電子的月成交量是3.559億，股票數是98.09億，周轉率是4%。JNPR的數字分別為3.872億，1.556億，249%。難怪通用電子是運動緩慢的藍籌，而JNPR是高飛一族。每個月檢查一次數據，它們一直在變。股票在拆分時數量增加了，所以會降低周轉率。戴爾電腦就是因為拆分次數太多，造成市場過飽和，交易者不再喜歡戴爾股票了。
藍籌股，比如通用電子和IBM，被機構和個人大量持有。不管它們的日成交量多麽高，也隻是流通股的一小部分。新的不穩定的股票，通常流通股很少，但是一旦被大眾看中，它們的日成交量會很高，提高了周轉率。
你可以關注你的股票的周轉率。無論何時，隻要市場活躍，就轉到高周轉率的股票。無論何時市場變成振蕩了，換到低周轉率的股票，波段交易。周轉率能幫助你在激進和保守的倉位間轉換。
波動交易或趨勢交易 無論何時當你看圖表時，你的眼睛很快看出上漲和下跌。大波動以絕殺吸引我們。新手從來不會去想到底誰被殺了。在圖表中的大波動看起來很清晰，但是問題是，你離它越近，它越模糊。
大漲中也有下跌，大跌中也有上漲。從感情上說，當趨勢相反時，很難持有倉位。當利潤越來越少時，我們開始懷疑了，這到底是暫時的回吐，還是真正的反轉。人們很容易抓住剩下來的一點錢逃跑。短期的波動則比較容易抓住，因為價格目標和止損都很近。
你是應該做長期趨勢，還是做短期波動？要保證在交易之前做好決定，在沒有投資現金之前是比較容易保持客觀的。不同的股票有不同的個性，這就是為什麽趨勢交易者和波段交易者選擇不同的股票。
交易者有3個選擇。趨勢交易者確認可以走幾個月的趨勢。波段交易者在悲觀和樂觀之間抓住短期波動，時間可以持續幾天到幾周。日內交易者同時也會交易，持有時間從幾分鍾到幾小時。
成功的趨勢交易者單筆交易能抓住大波動，賺很多錢。其它優勢包括有更多的時間決定進場點，出場點，不用死盯屏幕，情緒上感到滿足。然而，趨勢交易也有不足之處。止損離價格太遠了——一旦被止損，虧損就很大。同時，你必須坐等很長時間，很多人都受不了，你錯過了很多短期的交易機會。
波段交易者比趨勢交易者有很多機會，通過頻繁交易能積累很多經驗。因為止損很近，所以風險低，快速的回報能帶來精神上的滿足。波段交易也有不足之處。傭金和滑點的費用很高，因為交易太頻繁了。你必須每天工作，積極地管理好交易。同樣，你會錯過大波動——你不能用小鉤子釣大魚。
趨勢交易——上漲時買入並持有——彼得8226;林奇所謂的10壘打，漲10倍的股票就適合這樣交易。它們通常很新，很便宜，比較穩定。互聯網或生物科技公司的新發明，新專利或新思想，很可能引起大漲，而比較老的公司則不太可能出現這個現象。一個小公司可能在一個想法或產品上下賭注，如果大眾領情買入，就會飆漲；如果大眾不領情，就隻能爬在地上。如果大型的跨國公司發明了新東西，股價很少動，因為對於大公司來說，單一的產品不會造成很大的不同。
對於趨勢交易者來說，有前景的小公司是有吸引力的。波段交易會則應該選擇大型交易所裏麵的活躍股票。尋找大塊頭，交易區間寬廣，容易使用通道的股票。
一旦你選擇了一隻股票，不要以為它永遠這樣。公司在變化，你的選擇也要變化。比如戴爾電腦，麥克8226;戴爾在大學宿舍創立了這個公司，過去是小公司，但是它成長為全世界最大的電腦公司之一。我的一個朋友在90年代買了50000元的戴爾，3年後兌現為230萬，但是那種直飛雲天，一年2倍的日子過去了。相反，這種大家都持有的股票成為波段交易者的工具，波動不是很激烈。
新手最好先學習抓波段，因為利潤目標和止損都很清晰，回報快，資金管理簡單。選擇趨勢交易或波段交易，部分主觀，部分客觀。你應該交易趨勢還是波段？根據我和幾千個交易者，投資者溝通的經驗，精英一般交易大波動，但是能做到這點的人很少。還有很多交易者都能賺錢——有時能賺很多錢——通過波段交易。三重濾網對2者都有用，隻是進場點，尤其是出場點不同。
趨勢交易 意味著長期持有倉位，有時是幾個月。當價格相反於主趨勢時也要持有。上漲和下跌是因為基本麵在變化，比如股票市場的新科技，新發明，農業市場的天氣變化，外匯市場的政治變化等等。基本麵因素躲在上漲和下跌的市場後麵，但是價格對交易者和投資者的行動直接起反映。當基本麵信息預測到大波動時，你要分析圖表，看看技術是否確認了基本麵。
市場是不會在起飛前給你發邀請函的。當市場開始走出低穀時，隻有很少的人能注意到。業餘選手還在睡覺，而專業人士還在忙著找突破和背離。活躍的市場對新聞反映快，因為記者喜歡在最低點，尤其是最高點報道。專業人士和場外人的關鍵區別是，專業人士一直在跟蹤市場，然而業餘選手是等到了消息再醒過來看圖表。此時火車已經離站了。ABC評分係統能幫助你在不活躍的時候跟蹤股票。
新的突破很容易被識別出來，但是很難交易，持有更難。當趨勢加速時，越來越多的人祈禱回調。趨勢越強，它越不可能和別人討價還價。在趨勢中需要很大的耐心和自信以持有倉位。交易者一般都有這個傾向“不要坐在那裏，做點什麽。”對他們來說，被動是很難的。女性能交易的比較好的一個原因就是她們有耐心。
你如何學會趨勢交易？你可以開始學習曆史圖表，但記住，經驗是無法替代的。行動比學習重要。一開始可以交易自己很放心的小倉位。在學習階段隻交易幾百股或一份期貨合約。
在趨勢交易時使用三重濾網，監視長期圖表尋找突破，或通過周均線的確認尋找波動。當周線圖告訴你上漲或下跌時，回到日線圖，用振蕩指標找進場點。在上漲趨勢中，當價格碰到上漲的日均線時建倉，在回調時不斷加倉。你也可以增加日線的振蕩指標，比如MACD柱，或力量指數，當它們在回調衝突時，你能得到買入信號。下跌時則相反。當周線圖上趨勢是下跌，日線圖上振蕩指標上漲並到達超買水平，信號是做空，尤其是它們和均線衝突時。
順著市場的浪潮交易，在回滾的浪潮建倉。作為新手，學習交易小倉位，一旦你開始用現金交易，倉位的大小和加倉的大小都成為資金管理的功能。
一旦你認出了新趨勢，上車！橫盤時出現的新趨勢非常快，很少回調，甚至不回調。如果你認為你確認了新趨勢，上車。你可以通過小倉位來減少風險，但不要等到大回調。大回調也許會遲點來，那時你要加倉。跳進新趨勢有點違反直覺，但是身在市場更要警惕。偉大的喬治8226;索羅斯半開玩笑地說：“先買，再研究。”
止損下在突破處，新趨勢突破橫盤的地方。火箭脫離發射塔以後，沒有必要再回到地麵。不要急著移動止損。等回調，回調以上還會上漲，在回調的底部止損。安全區域止損，對波段交易作用大，對於趨勢交易來說，則太緊了。當你趨勢交易時，在回調時要繼續持有倉位。
趨勢交易意味著保持你的倉位從開始的多變少。你在釣大魚，你需要更多的空間。隻有很少的人能在大趨勢賺大錢的一個原因是大部分人太急，太活躍，忘了堅持持有。趨勢不像波段，做波段就要兌現利潤逃跑。趨勢交易時，要堅持持有，直到周線圖上的指標開始走平或反轉。
業餘選手常常自作聰明地去找頂或底——超級難的工作。彼得8226;林奇說，抄底等於接往下掉的刀——一般都接錯了。趨勢一般都會超過理性的期望。新聞，日線圖模式，其它分心的事物都會把你扔出車廂。堅持住！倉位分為關鍵倉位和補充倉位。你的關鍵倉位的止損要寬，不要止贏，補充倉位可以進進出出——回調到均線買入，反彈到通道上線賣出。最好用2個不同的賬戶交易，這樣方便做交易記錄。
波段交易 大部分時間市場是沒有方向的。它們漲幾天，暫停，跌幾天。小的波動——周線的，日線的，或小時線的——比大趨勢常見多了。也許在月底時市場漲了一點，或跌了一點，但是它已經波動幾次了。新手被洗出來了，而專業人士已經做了幾個來回了。
幾個學者已經通過數據統計得到了這個結論，價格總是圍繞價值上下波動。波段交易意味著在平靜時買，在瘋狂時賣（在上漲的均線附近買入，在通道上線賣出），或者是在平靜時做空，在絕望時回補（在下跌的均線附近做空，在通道下線回補）。做波段交易最好的市場是最活躍的股票和在通道內波動的藍籌股。低價股留著做趨勢。要選擇交易市場的話，先選20個最活躍的股票，以及一些很出名的藍籌股，要選擇通道最寬，波動最有規律的。
記得所選的市場日線通道要足夠寬，C水平的交易者至少能賺1個點。C水平的交易者一般會賺到通道的10%。如果你想證明你是B，或者是A水平的交易者，你起碼要連續半年維持在這個水平才算。即使是A水平的交易會則，最好也要選寬通道，因為利潤多。新手的選擇餘地不大，隻好使用“C水平交易者賺1個點”的原則。這是針對10點的通道來說的。也許技術信號看起來不錯，但如果通道寬度小於10點，還是選擇下一個股票吧。
有些股票的技術信號比其它股票好。可以尋找幾個波動規則的股票，6，7個，不要超過10個。跟蹤幾個股票能讓你做好每天的功課，不會讓你分散注意力，不會落後。了解你的股票的個性，給每筆交易打分，一旦你成為B水平的交易者，就提高你的倉位。
當周線圖上趨勢上漲時，等待日線圖上的振蕩指標變成超賣，同時價格下跌到均線。當周線圖上趨勢下跌時，等待日線圖上的振蕩發出賣出信號，同時價格上漲到均線。如果振蕩指標跌到了最近幾個月的新低，同時價格靠近均線，它表明空頭太強，最好推遲買入，知道下一個底的到來。做空時同理。
周線圖上上漲，日線圖上的底部則很難處理。最好的買入時機是價格跌到均線以下。最好的做空時機是價格漲到均線以上。在均線附近下單，估計明天就是這個價位。數學很簡單。如果你知道昨天均線的位置，就知道今天的位置。如果均線上漲，比如漲了0.5點，預測明天也會漲0.5點，把它加到均線值上。
從股票的最近一次趨勢開始研究它是如何動作的。如果趨勢上漲，看看它以前的下跌。如果股票3次回到均線，平均穿過1.5點，在均線下1個點下單買入，要比之前的下跌淺一點點。每天估計第二天的均線值，每天下單。如果你每天改變訂單，電子經紀人是不會生氣的！
波段交易就像釣魚，需要很多專注和耐心。你需要每天做功課，計算第二天均線值，下單。你還要計算利潤目標和止損點。
一旦進行了波段交易，要下保護性止損單，使用安全區域止損方法。波段交易就是高空表演，需要安全網。止損和資金管理是你生存和成功的關鍵。
在通道上線附近兌現利潤。具體的位置則需要看波動的力量。如果MACD柱和力量指數都創造了新高，市場很強，你可以等價格碰到通道上線。如果它們的表現弱，盡快兌現利潤。如果波動很強，衝破了通道上線，如何？有經驗的交易者會改變戰術，多持有一段時間，也許持有到第二天市場不再創造新高為止。新手必須訓練自己的通道邊緣附近兌現利潤，因為他沒有本事去飛。有能力取得穩定的收益，還不會錯過大波動，這是成熟的標誌。你可以自由地取得你想要的，不用管其它的。利潤目標可以幫助你構造一個你沒有的環境。用通道寬度百分比的方法計算自己的成績。你必須給自己打分，這樣才知道你的水平。
在你交易生涯的早期，比較安全的方法是專注於波段。當你的水平和經驗增加時，分配部分的資金去做趨勢交易。大趨勢會提供驚人的利潤機會——大錢在大趨勢中。你要自己學會如何交易。專注於質量，錢就會流進來。
期權
公司的股份是固定的，但是發行期權的人可以根據買家的需要製造更多的期權。期權買家希望價格能盡快到達目標，發行期權的人則賣給他這個希望。大部分希望都不會實現，但是人們繼續保有希望，就繼續買期權。基金經理，場內交易者，交易所會員都把希望賣給業餘選手，業餘選手在上漲時買看漲期權，在下跌時買看跌期權。
看漲期權給持有人一個權利，但不是義務，在規定的時間，規定的價格，買入規定數量的證券。它是賭價格上漲。看跌期權給持有人一個權利，但不是義務，在規定的時間，規定的價格，賣出規定數量的證券。它是賭價格下跌。
期權都有一個執行價格（也叫行權價）。如果在行權日到達前股票沒有到達行權價，期權就作廢了，買家花的錢就沒了。同時，發行期權的人繼續保留他收到的錢，美其名曰期權費。通過買入或做空股票賺錢，你必須選擇正確的股票和正確的方向。期權買家的工作很艱難，因為不但要賭對方向，還要賭對股票何時到達行權價。
隻有價格到達行權價才有錢賺。
如果市價低於行權價，看漲期權不值錢。如果市價高於行權價，看跌期權不值錢。越是不值錢，期權就越便宜。
當市價高於行權價，看漲期權就值錢。當市價低於行權價，看跌期權就值錢。
一個期權在存續期間可以值錢，可以不值錢，也可以有時值錢，因為證券的價格在變。每個期權都有2個因素：內在價值和時間價值。
當期權值錢時，它的內在價值才大於0。如果一個看漲期權的行權價是80，標的證券漲到了83，它的內在價值就是3。如果證券低於80，內在價值就是0。
期權的另外一個因素是價格的時間價值。如果股票的價格是74元，人們花2元買行權價為80元的看漲期權，這2元代表了時間價值。如果股票漲到了83元，看漲期權的價格漲到了4元，3元就是內在價值（83-80），1元是時間價值（希望在存續期內，股票會漲的更高）。
期權價格受幾個因素影響：
期權越不值錢，就越便宜——標的證券要在期權作廢前跑很長的距離。
離到期日越近，期權越便宜——沒有時間完成任務了。期權失去價值的速度叫時間衰減，越接近到期日，衰減越快。
標的證券的波動性越小，期權越便宜，因為證券大波動的機會就小了。
其它影響期權價格的因素還包括利率，證券的分紅情況。
股票的市價是100，行權價為110的看漲期權比行權價為120的看漲期權要值錢，因為股票價格很可能到110，到120的機會小。一隻股票在5個月漲到110的概率比2個月大，這樣長期的看漲期權就值錢。最後，如果2隻股票的市價都是100，但是一隻今年波動了50，而另一隻隻波動了30，那麽行權價為110標的股票波動性大的看漲期權價格高。
不同的因素之間也許會互相抵消一部分。比如，如果市場下跌厲害，降低了看漲期權的價值，波動行的增加提升了期權的價值，那麽也許看漲期權的價值比預期跌的少。有幾個數學模型，比如很多期權書都談到的“黑色休閑”，就決定了什麽是公平的價值。
最簡單的期權策略就是買入。新手就這麽做，如果買不起股票，他們就買看漲期權。
發行持有標的期權的人擁有標的證券。比如，一個基金持有IBM股票，並賣出關於這個股票的看漲期權，希望股票的價格不到到達行權價，這樣期權就作廢了，他們就有了額外收入。如果IBM漲到了行權價，他們就賣出股票獲得利潤，用這個錢買其它的股票，再賣其它股票的看漲期權。在早年的交易所交易中，這種發行持有標的期權的辦法很賺錢。現在做這個的人太多了，回報沒那麽多了。發行不持有標的期權，我們後麵會談，這個方法是在不持有標的證券的前提下賣期權，發行人僅僅用賬戶的錢做保證。
以上是對期權的短暫總結。如果想多學點，請去看關於期權的書，本章結尾會列出來。但是要警惕這樣的承諾“簡單的策略能保證1年3倍，1年工作15分鍾，不必數學好。”在期權市場賺錢的人一般數學很好，資金充足。隻有天真的賭徒才希望用5000元賺快錢。我們來總結買期權和發行期權的策略。
買期權——重要的反轉戰術 買期權賺錢比買股票賺錢難。你要麵對不尋常的問題，必須選擇正確的股票，確認它的趨勢，選擇進場點，出場點。另外，你還要研究股票以多快的速度才能到達你的目標。如果你買了一隻上漲的股票，它用了5個月，不是3個月漲到了你的目標，你是賺錢的。同樣的方法用在期權上，它們卻到期作廢了。如果你想買到期日很長的期權，你可能在多種情況下虧錢，因為這樣的期權很貴，動作很慢。所有的期權都在損失時間價值。可憐的新手為了替換股票跳進了專業人士都怕的市場。
專業人士僅在特殊情況下買期權，當他們期待主要反轉的時候，尤其是下跌的時候買入。如果你不是期待股票的小跌，而是崩跌，那麽買看跌期權是好主意。當長期趨勢開始下跌時，尤其是頂部附近的下跌，它會產生很大的振蕩，就像是海岸線改變了路線。股票也許會今天崩跌，明天飆漲，然後又崩跌。當波動穿破屋頂時，即使是有能力的交易者也不知道如何設置止損了。止損是市場噪音外的東西，但是在噪音衝天的市場該怎麽辦呢？期權能讓你避免這個問題，在主趨勢隻能回補的價格下手。
價格在下跌時的跌幅一般是上漲時的2倍。上漲時的主要情緒是貪婪。下跌時的主要情緒是恐懼，更厲害，更劇烈。專業人士喜歡買看跌期權，因為時間損耗短。當你期待主趨勢反轉時，買看跌期權是合理的。看漲期權也是同樣的原理，但上漲的趨勢還是買股票好。
期待下跌的交易者要決定買什麽樣的看跌期權。最好是和直覺不同的，和別人不一樣的。
要估計股票會跌到哪裏。隻有在崩跌時看跌期權才值得買。
要避免買存續期超過2個月的看跌期權。隻有在期待崩跌時買入看跌期權才有意義。如果你希望會長期下跌，那麽最好是做空標的證券。
尋找便宜的看跌期權，它們的價格反映了沒有希望。順著看跌期權向下找。越往下越便宜。首先，行權價越低一個層次，就意味著看跌期權比上一層次要便宜25%——35%。最後一個層次價格最便宜。這表明所有的希望都被擠沒了，這個價格和買彩票差不多。你就要這樣的！
買一個便宜的，不值錢的看跌期權是違反隻覺的。不值錢的，沒有多少生命的看起來要到期作廢了。你不能止損，如果你錯了，所有的錢就化成煙了。為什麽不買值錢的看跌期權？
買看跌期權的唯一機會是當你尋找從主要的反轉賺錢時買入。在普通的下跌中，最好做空股票。不值錢的看跌期權能賺大錢。目標是10倍，或更多，不是通常的2倍或3倍。想取得這樣的回報，你可以連續多次犯錯，但最終結果要賺錢。抓住一次重大反轉會彌補一連串的虧損，並賺很多利潤。
我最好的期權交易發生在1989年10月股市的小崩盤。周四收盤弱，整年中第一次出現新低比新高低，給出了我一直等待的賣出信號。周五早上，當時在芝加哥看交易展，我用3/ 8的價格買了OEX的看跌期權。周五下午形成了新底。周一早上市場嚴重低開，我的看跌期權已經漲到17了。
為什麽大部分人不使用這個戰術？首先，需要極大的耐心，因為機會太少了。它可不是給你娛樂的。大部分無法忍受連續3，4或5次虧損，即使最終會賺錢。所以很少有人玩這個偉大的期權遊戲。
發行期權 新手，賭徒和資金少的交易者構成了期權買家的大部分。想象那些急著賺錢，卻不幸虧錢的人吧。你有沒有把一些錢投入期權的黑洞？誰賺了所有的錢？當然是經紀商，但大部分是發行期權的人。資金雄厚的專業人士一般是發行期權，而不是買期權。有標的證券期權發行人賣出針對他們擁有的證券的期權。無標的證券期權發行人沒有證券也賣出期權。
股票或期貨可以做3件事：上漲，下跌或橫盤。如果你買入看漲期權，你有在市場上漲時賺到利潤；如果它下跌或橫盤，你就虧損；有時候它在漲，但漲的不快也虧損。如果你買入看跌期權，隻有市場跌的足夠快你才能贏。隻有市場按照他想的方向走，期權買家才能賺錢；如果市場方向和想的相反，或橫盤，就要虧錢。買家贏家的概率是三分之一，但是期權發行人的機會是三分之二。難怪專業人士都喜歡發行期權。
大基金一般用電腦模型幫助買股票，並發行針對它們的期權。如果股票在行權價以下，他們就賺了賣期權的錢，還可以發行到期日更遠的新期權。如果股票漲到了行權價，他們就把股票賣出去，得到了利潤，然後再投資另一隻股票，再針對這隻股票發行期權。發行有標的證券的期權需要數學好，資金充足。大部分熱真的玩家要花巨大成本，包括員工和設備。小交易者沒有優勢搞這麽昂貴的生意。
無標的證券期權的發行人賣出期權，但自己並不擁有相對的證券，類似於做空。無標的證券期權的發行人最初通過交易賺期權的錢，但是如果在情況不利時不能逃跑，他的風險是無限大的。如果你有一隻股票，你賣出看漲期權，股票漲到了行權價，你可以賣股票。如果你賣出無標的證券看漲期權，股票漲到了行權價，不管你有沒有股票，期權買家都可以要求得到股票。想象一下，如果買家要求得到股票，而第二天股票開盤就漲了50元——你還是要給他股票。這太痛苦了。
發行無標的證券期權是有限的回報，無限的風險，所以嚇壞了大多數交易者。發行無標的證券期權看起來很危險，大多數時間沒有價值的，很快就要到期的期權一般都會到期作廢，但是發行人有錢賺。它到達行權價的概率太低，所以發行人虧損的概率也很低。無標的證券期權的風險回報比比看起來的要好，有一些技術可以防止很少出現的反轉造成的衝擊。
聰明的無標的證券期權發行人一般喜歡賣不值錢的看漲期權，行權價定在股票和期貨都不太可能到達的水平。他們賣出長遠的希望。聰明的發行人會跟蹤市場的波動，看看股票最多波動到哪裏，然後他在這個範圍之外賣出期權。如果股票花了一年時間從60漲到130，這時專業人士會想法設法滿足新手的要求，買入行權價為170元，幾周就到期的期權。股票在幾周內漲40點的概率超級低。愛上當的新手要買希望，專業人士很高興地賣給他們希望。在期權到期前的1，2周，賣出的無標的證券期權幾乎沒有可能到達行權價，但此時卻製造了大把的利潤，把遊戲推向高潮。
謹慎的發行人在到期日之前就平倉了。如果你發行了行權價是90分的看漲期權，它跌到了10分，你應該買回來，對衝自己的倉位。你已經賺了很多利潤，為何要把自己暴露給風險？付傭金，兌現利潤，找下次發行的機會，這樣比較便宜。
成為無標的證券期權發行人需要鐵的紀律。你發行的價格，數量大小都要嚴格遵照資金管理的原則。如果你賣出無標的證券看漲期權，股票漲到了行權價，你的風險可能是毀滅性的。你要提前決定何時止損逃跑，這樣的虧損相對小些。無標的證券期權發行人不能坐等股票對自己不利。業餘選手坐在那裏，等股票反轉。他們浪費時間，等解套。你等待奇跡的時間越長，市場套你越深。如果你不能遵守紀律，就不要發行無標的證券期權！
發行人的選擇 所有的期權買家都知道這個悲慘的結果：你的方向對的，股票對的，但還是要在期權上虧錢。時間是期權買家的敵人。如果股票花了很長時間才到達行權價，買家也是虧錢。當到期日接近時，期權就快沒有價值了，價值越來越少。
如果反過來，我們不買，我們發行期權，會如何？這樣我們就占便宜了，因為隨著時間的推移，期權到期作廢的概率比較大。
你第一次發行期權時要做對，你會體驗到時間幫你工作的激動。期權每天喪失時間價值，讓你得到的期權費一天比一天安全。當市場亂走時，你照樣賺錢，因為時間價值每天都在蒸發。
如果好好或者就是最好的報複，那麽就要利用殺死大部分期權買家的因素——時間——讓它為你工作是一個很好的經驗。
我們不要忘了期權就是希望，最好是賣沒有希望的希望。在發行期權前要做3步。第一步，分析相關證券，決定它的方向，估計它的目標。第二步，決定發行看漲期權或看跌期權。第三步，選擇到期日和行權價。如果任何一點搞不清楚，就不要搞了，尋找下次機會。
給期權定價的一個關鍵因素是標的證券的波動性。在很多波動軟件裏麵都有布林通道，它能幫助你計算波動性。在均線附近的標準背離通道不像包絡線，它們的牆是平行的，他們隨著波動性擴張。當市場平靜時布林通道變窄；當市場瘋狂時通道變寬。
分析你要發行期權的標的證券。用三重濾網分析是否股票，期貨或股指期貨有趨勢。用周線圖，日線圖，趨勢跟蹤指標，振蕩指標確認趨勢，發現反轉，設定價格目標。
選擇期權類型。如果你分析是下跌，考慮發行看漲期權。如果是上漲，考慮發行看跌期權。當趨勢上漲時，賣出下跌的希望；當趨勢下跌時，賣出上漲的希望。當市場橫盤，布林通道很窄時不要發行期權，因為收益低，橫盤突破會傷害你。
分析市場會走多遠，何時會反轉，在這個範圍之外發行期權。發行期權要保證在到期是之前市場到行權價的可能性低。假如股票是80，過去一年從50漲起來的，現在每周漲0.5點，8周後期權就到期。趨勢上漲，在這種情況下賣出行權價為70的看跌期權意味著賣出的期權可能到期作廢。
想賣出無標的證券期權，賺大錢的想法是危險的，因為輕微的反轉就能把你的倉位拉下水。看看還有幾周到期，根據市場最近的表現計算它要跑多遠，然後在這範圍之外發行期權。
在2個月內到期時發行期權。時間越短，意外越少。在期權的最後幾周時間內時間價值會加速貶值。當你發行的期權接近於到期日，你就能享受時間價值快速貶值的好處。時間長的期權賺的錢多，但不要太貪婪。發行期權的目的不是每筆交易大賺，而是穩定的收益。
控製風險 交易者可以經常發行無標的證券期權，但是如果做的時間久了，總有一天要被強大的反向波動陷害。幾年的利潤可能一天就沒有了。
比如，隻要有上漲的大波動，專業人士覺得賣看跌期權就像是在印鈔票。持相反觀點的人，持批評態度的人，持快到頭了的人，常年來一直買入看跌期權，一直虧錢，但是突然崩盤了，買家終於迎來了陽光燦爛的日子。常年來，靠他們賺錢的專業人士迎來了審判日——動作快的可以生存，但是要等動作慢的先走。
無標的證券期權發行人可以賺很多錢，還變得貪婪，不斷憑空賣出沒有價值的期權賺錢。被自滿蒙蔽了現實。發行無標的證券期權也要止損，也要資金管理的原則。
思想止損。為相對的股票，期貨或股指期貨止損，不是給期權止損。如果相對的證券到了止損點，你要買回期權。比如，如果你賣出無標的證券看漲期權，行權價是80，股票價現在是70，止損點放在77。當價格到達行權價之前，你要把期權平倉。
止損就想是飛機上的彈射椅。如果你發行了無標的證券期權，結果市場要到達行權價了，你沒有理由繼續等待。你已經錯了，你虧損了——在致命的虧損發生前按彈射椅的按鈕吧。如果你在1.50賣出期權，當價格到達你的止損點時，它可能已經漲到3了。如果你止損，你就不會最終虧損，也就不會害怕繼續發行期權。
設置你的利潤目標——考慮買回你的無標的證券期權。當你法相期權時，你賣出的是沒有價值的資產。當標的證券從離行權價很遠的地方開始運動，還要很長時間才能到期，期權的價格也許會到底了。它不值錢時就會失去價值了。買了期權的輸家還是有一點點機會等市場發轉的。他繼續持有期權，就像拿著彩票一樣，偶爾一次他的期權會贏。
如果期權已經給你好處了，為什麽還要持有？你的收益很少，還要麵對反轉的風險。要考慮買回期權，以兌現利潤。
開保險賬戶。無標的證券期權發行人需要為防止災難式反轉做保險。也許你今天發行了看跌期權，市場第二天就崩潰了；或者你發行了看漲期權，突然就有人要求得到股票。你不希望這樣的事會發生，但隻要你長期交易，最終任何事都會發生！這就是你需要保險的原因。沒有人會為你發行保險，所以你要自己保險。
開一個銀行賬戶，每次你發行無標的證券期權賺錢後，都拿一部分利潤存起來，存10%或更多。交易時不要動用。就讓它留在銀行賬號，直到你不再做期權為止。隨著你每筆交易賺錢，你的銀行賬戶就會長大，就會應付你的災難性虧損，也可以在你不做期權後拿出來用。
發行期權的人有3個受傷的方式。新手過度交易，發行了太多的期權，打破了資金管理原則。水平高一點的交易者，當倉位不利時，逃跑的太慢了。有經驗的交易者如果長期平安無事，那麽哪天反轉太厲害，就被炸飛了。你交易的時間越長，發生災難事件的概率就越大。還是有個銀行保險賬號好，能保證你是專業的期權發行人。
能告訴我如何開始嗎？每個期權交易者都應該有勞倫斯8226;麥克米倫的《選擇權投資策略》作為手冊。大部分專業交易者都讀過謝爾登8226;納坦恩伯格的《選擇權：價格波動率與定價理論》。哈維8226;佛裏登泰格的《股票選擇權入門》對發行無標的證券期權有獨到見解。