正文
從1899年到今天，美國股市總共發生過22次熊市（1950年前的數據用道瓊指數，以後是S&P500）：
Sep 1899-Sep 1900: 78->53 -32%
Jun 1901-Nov 1903: 78->42 -46%
Jan 1906-Nov 1907: 103->53 -49%
Nov 1909-Sep 1911: 101->73 -27%
Sep 1912-Jul 1914: 94->71 -24%
Nov 1916-Dec 1917: 110->66 -40%
Nov 1919-Aug 1921: 120->64 -47%
Sep 1929-Jul 1932: 381->41 -89%
Mar 1937-Mar 1938: 194->99 -49%
Nov 1938-Apr 1939: 158->121 -23%
Sep 1939-Apr 1942: 156->93 -40%
May 1946-Jun 1949: 213->162 -24%
Dec 1961-Jun 1962: 72.64->52.60 -28%
Feb 1966-Oct 1966: 94.06->73.20 -22%
Nov 1968-May 1970: 108.37->69.29 -36%
Jan 1973-Oct 1974: 120.24->62.28 -48%
(Sep 1976-Mar 1978: 107.83->86.90 -19%)
Nov 1980-Aug 1982: 140.52->102.42 -27%
Aug 1987-Oct 1987: 336.77->224.84 -33%
(Jun 1990-Oct 1990: 366.40->295.46 -19%
(Jul 1998-Oct 1998: 1186.75->959.44 -19%)
Mar 2000-Oct 2002: 1527.46->776.76 -49%
一些重要金融及市場上的變化：
1913: Federal Reserve建立，大家注意1899-1913年間熊市的頻繁度和猛烈度。
1931: 英國首先放棄Gold Standard; 1933年美國廢除Gold Standard。
1933-1940: “The New Deal”，美國政府第一次積極幹預經濟。
1934: SEC成立。
1946: Brettonwood Agreement，黃金對美元的兌換為$35/oz。
1971: Nixon結束Brettonwood，美元與黃金徹底脫鉤。
1989-1995: Savings and Loan Bailouts，美國政府第一次直接拯救銀行，$124 billion的損失由國家承擔了。http://en.wikipedia.org/wiki/Resolution_Trust_Corporation
1998: LTCM bailout, 美國政府第一次間接拯救投機基金。
二戰後熊市的一些共同特征：
- Federal Reserve采取貨幣緊收政策。尤其是1974年的超級熊市時，Fed在經濟已經開始衰退的情況不停的加息，導致股市與1974年6-10月間徹底崩潰。Fed於1974年12月第一次減息時，也是道指的底部（S&P的底部是10月3日）。80-82的熊市是Fed堅決殺通脹的結果，當時Fed一口氣把Fed Fund Rate從1980年7月的9.03%調到1981年6月的19.10%；美國經濟於是跌入二戰後最大的一次蕭條，失業率超過11%，商品期貨被打入20年的熊市。61，66熊市的直接原因都與Fed打壓有關。
- 股市本身嚴重泡沫化。這以1968-70，1987，2000-2002熊市為代表。1968年以前那段牛市被稱為”Go-go Era”，有些券商竟然因為生意太好無法處理客戶的交易而破產，那次跟1999-2000的泡沫一樣也是垃圾滿天飛。不過2000時科技板塊的高估可謂舉世無雙，無論是29的Dow，68的S&P，還是89年的Nikkei都無法與其比美；所以01-03年Fed不停的降息也無濟於事，不把價值高估消化掉，熊市是不會結束的。
- 政府緊縮開支。68年以前股市的火熱，跟越戰刺激經濟有很大的關係。在美國曆史上，戰爭期間股市一般都不錯（因為美國本土從未挨打過）；而戰後一般都很糟糕。一戰結束後Dow最多跌了47%，就連大獲全勝的二戰後也發生過一次3-4年漫長的熊市。由於越共在1968年4月發動的Tet Offensive，美國人對戰爭的勝利失去希望，所以政府開始撤軍求和，大量政府開支的削減對本來就高估的股市無疑是雪上加霜。但越戰並沒有在1968年結束，71-72還有加劇的跡象，一直到1973年1月14日巴黎合約簽訂，美國才真正從越南大規模的撤退。1973年1月11日道指收1025.59，這個位置一直要等到1982年11月2日才被突破（S&P因為有大批油股，所以在1980年創了新高）。冷戰的結束跟1990-91年的蕭條也有直接的關係，那次沒鬧出大熊市的虧靠了對股市非常友好的Alan Greenspan以及政府執行的Savings and Loan Bailouts。
（待續）
Sep 1899-Sep 1900: 78->53 -32%
Jun 1901-Nov 1903: 78->42 -46%
Jan 1906-Nov 1907: 103->53 -49%
Nov 1909-Sep 1911: 101->73 -27%
Sep 1912-Jul 1914: 94->71 -24%
Nov 1916-Dec 1917: 110->66 -40%
Nov 1919-Aug 1921: 120->64 -47%
Sep 1929-Jul 1932: 381->41 -89%
Mar 1937-Mar 1938: 194->99 -49%
Nov 1938-Apr 1939: 158->121 -23%
Sep 1939-Apr 1942: 156->93 -40%
May 1946-Jun 1949: 213->162 -24%
Dec 1961-Jun 1962: 72.64->52.60 -28%
Feb 1966-Oct 1966: 94.06->73.20 -22%
Nov 1968-May 1970: 108.37->69.29 -36%
Jan 1973-Oct 1974: 120.24->62.28 -48%
(Sep 1976-Mar 1978: 107.83->86.90 -19%)
Nov 1980-Aug 1982: 140.52->102.42 -27%
Aug 1987-Oct 1987: 336.77->224.84 -33%
(Jun 1990-Oct 1990: 366.40->295.46 -19%
(Jul 1998-Oct 1998: 1186.75->959.44 -19%)
Mar 2000-Oct 2002: 1527.46->776.76 -49%
一些重要金融及市場上的變化：
1913: Federal Reserve建立，大家注意1899-1913年間熊市的頻繁度和猛烈度。
1931: 英國首先放棄Gold Standard; 1933年美國廢除Gold Standard。
1933-1940: “The New Deal”，美國政府第一次積極幹預經濟。
1934: SEC成立。
1946: Brettonwood Agreement，黃金對美元的兌換為$35/oz。
1971: Nixon結束Brettonwood，美元與黃金徹底脫鉤。
1989-1995: Savings and Loan Bailouts，美國政府第一次直接拯救銀行，$124 billion的損失由國家承擔了。http://en.wikipedia.org/wiki/Resolution_Trust_Corporation
1998: LTCM bailout, 美國政府第一次間接拯救投機基金。
二戰後熊市的一些共同特征：
- Federal Reserve采取貨幣緊收政策。尤其是1974年的超級熊市時，Fed在經濟已經開始衰退的情況不停的加息，導致股市與1974年6-10月間徹底崩潰。Fed於1974年12月第一次減息時，也是道指的底部（S&P的底部是10月3日）。80-82的熊市是Fed堅決殺通脹的結果，當時Fed一口氣把Fed Fund Rate從1980年7月的9.03%調到1981年6月的19.10%；美國經濟於是跌入二戰後最大的一次蕭條，失業率超過11%，商品期貨被打入20年的熊市。61，66熊市的直接原因都與Fed打壓有關。
- 股市本身嚴重泡沫化。這以1968-70，1987，2000-2002熊市為代表。1968年以前那段牛市被稱為”Go-go Era”，有些券商竟然因為生意太好無法處理客戶的交易而破產，那次跟1999-2000的泡沫一樣也是垃圾滿天飛。不過2000時科技板塊的高估可謂舉世無雙，無論是29的Dow，68的S&P，還是89年的Nikkei都無法與其比美；所以01-03年Fed不停的降息也無濟於事，不把價值高估消化掉，熊市是不會結束的。
- 政府緊縮開支。68年以前股市的火熱，跟越戰刺激經濟有很大的關係。在美國曆史上，戰爭期間股市一般都不錯（因為美國本土從未挨打過）；而戰後一般都很糟糕。一戰結束後Dow最多跌了47%，就連大獲全勝的二戰後也發生過一次3-4年漫長的熊市。由於越共在1968年4月發動的Tet Offensive，美國人對戰爭的勝利失去希望，所以政府開始撤軍求和，大量政府開支的削減對本來就高估的股市無疑是雪上加霜。但越戰並沒有在1968年結束，71-72還有加劇的跡象，一直到1973年1月14日巴黎合約簽訂，美國才真正從越南大規模的撤退。1973年1月11日道指收1025.59，這個位置一直要等到1982年11月2日才被突破（S&P因為有大批油股，所以在1980年創了新高）。冷戰的結束跟1990-91年的蕭條也有直接的關係，那次沒鬧出大熊市的虧靠了對股市非常友好的Alan Greenspan以及政府執行的Savings and Loan Bailouts。
（待續）
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