人民幣升值的弊端

不管是在來自國際社會的政治壓力還是在來自內部的通貨膨脹壓力之下，中國都不太可能根據目前市場的預期來升值人民幣，更不可能升值１５－２５％。因為人民幣升值很可能會導致中國經濟硬著陸，因為大量的熱錢湧入大中國區經濟體（主要指中國大陸和中國香港經濟體）以謀取人民幣升值所帶來的利潤。作為另外的結果，升值還會導致國際市場上與中國經濟相關的商品價格急速下降，美元的走勢也會得到強化。因為國際市場上商品價格下降，同時，過剩的產能又導致中國國內的商品價格下降，在這種情況下，中國將馬上遭遇通貨緊縮的巨大壓力。因為這種政策安排將導致中國經濟的巨大困難，所以，我認為，這種政策安排出現的可能性隻有１０％。 　 中國升值人民幣的邏輯有兩個基本的支撐性論點：一是中國政府部門需要對國際壓力有所回應，二是中國經濟的發展需要將中國自己的發展模式從現在以投資和出口為主的增長模式轉向以消費為主導的增長模式。前者是政治論點，不能用邏輯來解釋。然而，據我看來，２００５年，對人民幣升值的國際壓力將會煙消雲散。我們知道，去年，全球采購在美國的大選中已經成為了一個無關緊要的話題。日元的增值已經減少了歐洲對歐元強勢的擔心。發展中國家現在關心的是中國的經濟增長前景如何，而不是中國人民幣是不是需要升值。 　 改變中國的經濟增長模式的確是符合中國經濟長遠發展的合情合理的要求。中國現在依賴以投資和出口為導向的經濟發展模式。隨著出口的規模變得越來越大，這種發展模式將越來越沒有效率。為了維持高速的經濟發展速度，消費為主導的發展模式不得不逐步接替投資和出口導向型的發展模式。理論上講，人民幣升值的確可以通過降低消費品價格來增強中國家庭部門的購買力。但是，我懷疑這種邏輯能不能發揮其作用。其實，中國消費疲弱的主要原因：一是人口基數過大之下的勞動力過剩導致整體工資水平過低，二是因為市場經濟的曆史過短導致的財富水平過低。人民幣升值並不能解決這兩個問題中的任何一個問題。 　 從實踐的角度來看，很多人認為人民幣升值將會有助於中國經濟買得起更多的自然資源。這種觀點隻有一半正確。首先，因為廉價貨幣（主要指的是由於美聯儲長期實行低利率政策所導致的美元過於廉價）的存在，導致了中國經濟中很多投資項目的回報率很低，雖然它們需要大量的自然資源，但是，中國經濟對自然資源的需求是不合乎規律的高。中國不應該通過人民幣升值來支持這種無效率的投資行為。 　 第二，實際上，由於錯誤的決定和很糟糕的管理，即使在自然資源價格很高的情況下，中國的很多投資仍然是在破壞價值。在中國，出口部門的回報率很高，而且創造了整個社會絕大部分的財富。舉例來說，土地價格的上漲實際上是反映了中國出口行業的成功。如果中國人民幣的升值有助於增加破壞價值的投資行為繼續加大投資力度的話，這將進一步降低中國經濟的經濟效率。因此，中國的金融改革遠比人民幣升值要重要得多。 　 第三，促進消費的最好辦法是將政府控製的資產最大程度地賦予中國大眾。在政府部門監管之下，這些原本屬於中國大眾的資產正在大量流失到內部人的口袋中。人民幣升值隻能促使國有資產被轉移到國外的時候會更加值錢，因為這些能夠得到國有資產的內部人將最終將這些原本屬於全民的財富轉移到國外。