中航油事件暴露管理權力絕對化風險

一個多星期來，中航油巨虧事件可能是世界中文媒體最為關注的熱門話題之一。一家在新加坡上市的明星企業，一家在信息透明、監管嚴格的新加坡市場上發展得如日中天的上市公司，為什麽在短期內會導致公司現金流量枯竭、公司賬麵實際損失和潛在損失總計約5.54億美元呢？ 　　如今，無論是我國政府相關部門、國內財經媒體及學人，還是新加坡的監管機構及國際金融市場的分析員，都在分析討論這次事件所導致的原因、影響，尋找化解的辦法。 　　事實上，這次中航油巨虧事件，不僅涉及人們對上市公司的監控機製的反思、上市公司治理結構及風險控製機製的檢討、國有企業或國有上市公司壟斷性權力的審視與界定，最為重要的是要檢討國有上市公司的激勵約束機製、上市公司文化與盤根錯節的利益關係結構。 　　可以說，中航油的成長環境與條件不能不說是市場成熟、製度健全、監管嚴格。 　　但在這樣的市場製度環境下，為什麽該公司有現代公司治理結構之“名”，而沒有其“實”呢？這並非企業經營的決策失誤或從這些現象表麵能看到的問題，而是由於該公司產權製度的缺陷、盤根錯節的利益關係及企業文化，使得公司對公司管理者根本無法建立有效的激勵約束機製。 　　在中航油這樣的約束結構下，一方麵，我國油品領域長期處於壟斷經營狀態，中航油以高於日本航油價格60%、新加坡航油價格的2.5倍、國際平均（航油）價格一倍多向國內航空公司供銷航油，獲取暴利，另一方麵，又借助於經營壟斷、社會公眾融集的資金及公司獲得的巨額利潤，在國際市場上違規操作。近幾年來，中航油為了取得超常的發展速度，一方麵把觸角伸向國內航油的每一個角落———壟斷國內市場，另一方麵又違規進入國際石油衍生品市場。去年，中航油來自投資的回報已占公司稅前盈利的68%，航油進口和國際石油業務交易才占業務的16%.中航油的快速擴張表麵是股東回報增加、單位集團的效益提高，但最大的受益者是公司的高層管理者。從上市公司的公告來看，高層管理者顯性收益年薪就達幾千萬元。正是這種公眾利益單位化或個人化、公司成本社會化，加上市場資源的行政壟斷，使得中航油的當家人敢於冒巨大風險在國際石油衍生品市場違規操作。 　　在這種激勵約束機製下，公司管理層當然願意把國家的大量資源聚集到自己手中，當然願意拿公眾或國家的錢去進行高風險的投機。因為，這如同賭博，如果賭贏了，他們能獲得一份利，而且賭贏的錢越多，他們獲得的利就越大；如果賭輸了，虧掉的是公司或國家。這樣，越是風險高的投資，他們越是願意進入。 　　這次中航油巨虧事件表明，目前的國有公司海外上市存在著企業製度上的嚴重缺陷，如企業利益個人化或單位化，企業成本公眾化或社會化。加上管理者的絕對權力，他們很容易把國企資源投向高風險的投機。也就是說，目前管理者權力絕對化讓國企處於巨大的潛在風險中，必須從製度上徹底改變這狀況。