王亞偉：獨立思考追求成長-高增長的行業

華夏明星王亞偉：獨立思考追求成長

2008-10-21 20:03:10　來源: 證券時報(深圳)　 進入華夏基金貼吧 　 共 0 條   黑馬推薦

“施拉普納說過，當你不知道把球往哪踢的時候，那就往對方的球門踢。如果你不知道把錢往何處投，那就買牛股吧！”在海風陣陣的咖啡廳裏，王亞偉微笑著說。

王亞偉在華夏基金身兼數職———華夏基金管理公司副總裁、投資決策委員會主席、 華夏大盤(淨值 討論)精選基金經理，他管理的華夏大盤精選基金在今年淨值增長已超過一倍，累計淨值達2.3元。

王亞偉有著安徽人特有的書卷氣，而且看上去非常年輕，更像一位大學老師。雖然通過兩次電話，而且記者也深知基金業是一個年輕人紮堆的行業，但還是有些不敢相信就是這麽一個文質彬彬的年輕人，掌控著華夏基金旗下15隻基金近700億資產的投資動向。

堅定追求成長股

王亞偉是旗幟鮮明的成長股擁躉，他表示，從國外的經驗來看，在一輪牛市中，投資成長股的收益率一定會大於價值股。王亞偉認為，牛股不存在流動性的問題，他明確表示：“在目前市場給予流動性以溢價而不是給予成長性以溢價的時候，正是買入成長股的最佳時機。”

對王亞偉投資思想影響最大的是彼得·林奇，王亞偉表示，作為共同基金行業最成功的基金經理，彼得·林奇的成功經驗最有可能在中國的共同基金行業得到複製，而巴菲特、索羅斯雖然同樣成功，甚至更成功，但他們的成功經驗卻不一定完全適用於共同基金行業。王亞偉進入證券業最早接觸的就是彼得·林奇的書，比如《在華爾街崛起》、《戰勝華爾街》，這使他在投資生涯的早期就對投資成長性股票有了相當的認識。

王亞偉認為，選對牛股是獲得超額利潤的最重要來源，比如瀘州老窖的投資價值就是由華夏基金管理公司率先發掘。但王亞偉卻反對盲目追逐熱門股，他作了一個形象的比喻：“跟隨熱點買股票，就像黃金周登黃山，春節去三亞，熱鬧固然熱鬧，卻與你觀光休閑的目標大相徑庭，除非你覺得與人鬥其樂無窮，才會參與這種費力不討好的博弈，如果你真正想讓資產安全穩定地增值，一定要另辟蹊徑。”

“要想尋找未來的牛股，你必須要從目前充斥市場上的各種聲音中冷靜下來，獨立思考。這是個信息泛濫的時代，信息不是太少而是太多了，你必須要有敏銳的洞察力和過濾能力，才能抓住事情的關鍵，不然就會被淹沒和迷失方向。” 王亞偉表示，“作為基金的管理人，投資者把錢交給你就是要你代替他去思考，你要是隨波逐流，缺乏獨立思考的精神，就是沒有做到盡職盡責。”

早年的投資情結

王亞偉對投資的熱愛在大學時代就埋下了種子。“我記得大四那年就開始買《中國證券報》，那是1993年，該報剛創辦，一周隻有兩期，我還到編輯部買了合訂本。”從那時起，王亞偉開始積累對股市的認識。王亞偉本科學習的是電子專業，身邊沒有同學對財經、股市感興趣，班上隻有他一個人選修了清華經管學院的企業管理雙學位。王亞偉還記得當時開了一門證券投資課，授課老師有很多投資方麵的經曆，講得很生動，激發起了他對股市的興趣。

1994 年夏天，王亞偉帶著電子與企業管理雙學位證書，離開了清華大學的校園，在中信下屬的中信國際合作公司工作了一年，主要是做商務方麵的工作，最後三個月開始接觸股票投資業務。為了在證券行業得到進一步發展，王亞偉於1995年下半年加盟華夏證券，正式跨進證券業大門。在華夏證券，王亞偉一直在營業部工作，那時候營業部的研究部門通常要負責為客戶提供日常的投資谘詢服務，同時也會做一些自營性質的投資。

“當時，我們沒有把工作停留在簡單地做股評方麵，而是試圖從企業基本麵來挖掘投資機會。當然，那時的研究與現在比起來要粗淺得多，也不成熟，但還是能發現一些好的投資機會。我們通過實地調研，為投資者推薦了一些後來表現非常出色的股票，得到了投資者的普遍認同。可以說，在那個時候，就奠定了我日後注重從基本麵出發，偏好成長股的投資風格。”

1998年，王亞偉從華夏證券轉到剛剛設立的華夏基金管理公司，開始了他從事基金投資管理業務的曆程。

純淨的心

王亞偉是一個惜字如金的人，對於投資，他觀點鮮明，就事論事，並不會講很多玄妙的思想與理論，說到自己，他更是特別的簡略。雖有同事透露他愛好電影、音樂和攝影，王亞偉卻表示，因為沒有時間過多的投入，隻談得上有點喜歡而已。呆在家裏陪五歲多的小女兒玩，是王亞偉最開心的事。

王亞偉表示，在業餘時間會盡量不去想股票的事，雖然有時候也有壓力，但會想辦法讓自己保持輕鬆的心態。對於業績排名，王亞偉認為，為投資人謀取最大收益是基金經理的職責，需嚴肅對待，而排名隻是一場遊戲，隻能以遊戲的心態去參與。如果處理不好兩者的關係，以嚴肅的態度去對待排名遊戲，其後果可能導致以遊戲的態度對待嚴肅的工作，這就背離了投資管理行業的職業精神。所以，無論是投資者、媒體、基金管理公司還是基金經理本人，都不必過分看重排名，尤其是短期排名。

到采訪結束時，我有一種感覺，王亞偉其實是天生的職業投資人。從那種沉穩的態度、不疾不徐的語速，可以看出他平靜內斂的個性，即使是一些曾經轟轟烈烈的事件或者是精彩的觀點，在王亞偉淡淡的講述中，都會變得平凡起來。

王亞偉看起來甚至有些單純，好像一直生活在大學校園這樣與社會有著一定距離的地方，如果說投資需要一顆純淨的心，他無疑具備這一素質。幾乎所有的投資大師都強調：做投資不是要戰勝別人，而是要戰勝自我。王亞偉思想敏銳，卻不會很執著於自我，如果說貪婪和恐懼是投資的必經之路，王亞偉這兩方麵的情緒都不會太強烈，這是天性使然，而非後天修練。

明年的牛股在哪裏？

找到牛股是每個投資人的夢想，2007年的牛股在哪裏呢？

王亞偉：我們看看今年的牛股有什麽規律，也許會有所幫助。截至12月1日，今年漲幅超過250％的牛股有39隻，有幾隻是在2005年末就被廣泛看好的熱門股呢？事實上，這39隻股票絕大部分都不在當時賣方推薦的名單上，甚至也不在買方的股票池裏。那麽，目前大家口口相傳的熱門股裏麵，又有幾隻能成為大牛股進入明年的漲幅排行榜呢？要發掘2007年的牛股，必須發掘新的投資機會。思路決定最後的出路，隻有保持冷靜的心態，獨立思考，才有可能選出真正的牛股。

一種流行的觀點是應該給予藍籌股流動性溢價，你怎麽看？

王亞偉：從理論上講，企業的投資價值是由它未來能夠產生的自由現金流折現值決定的，跟流動性沒有關係，流動性好隻是為投機提供方便而已，所以流動性溢價實際上就是投機者需額外付出的代價，是已經在裏麵的投資者享受的溢價，而不是真正想投資的投資者所應追求的。但另一方麵，成長性卻和企業未來能夠產生的自由現金流有密切關係，所以即使給也應該給予成長性以溢價。從2006年的牛股來看，不存在流動性的問題。事實是，當一隻股票成為牛股之後，它的流動性肯定會非常好，這和過去那些做莊做出來的沒有流動性的假牛股有本質不同。現在，投資理念已經發生了根本的變化，絕大多數牛股都是有堅實的基本麵支撐的，2006年的牛股很多都已進入了買方的股票池，流動性不會是一個問題。

2007年的牛股可能出在哪些領域？

王亞偉：我們考察2006年的牛股，可以發現出牛股的一是高增長的行業，二是一些資產重組的股票。有色金屬、地產、機械、食品飲料、證券五大行業，占了三分之二的牛股，這五個行業都是今年高速增長的行業，加上資產重組、資產注入的股票，總共占了今年牛股的80％。

從這個角度去考慮，先要確定明年的高增長行業，我們重點看好商業連鎖業態、航空、醫藥流通、生物製藥、傳媒、食品飲料、信息技術等行業，另外，整體上市和資產注入也值得關注。

一些隱蔽資產類公司是否還值得挖掘？

王亞偉：隱蔽資產類公司值得投資，是由三個背景決定的：一是人民幣升值，資金泛濫導致資產價格大幅上升；二是新會計準則施行帶來重估的契機；三是牛市氛圍中投資願望強烈，對公司價值的挖掘熱情空前高漲，即使短期內不被挖掘的話，隨著時間的推移資產價格會越來越高，安全邊際越來越大。

比如，10月份以來封閉式基金快速上漲，就是因為在天時、地利、人和的情況下，其被低估的價值得到挖掘，資產價值上漲和折價率降低構成了雙重的收益來源。2006年，具有證券類隱蔽資產的公司的價值已得到充分挖掘，比如 吉林敖東(行情 股吧)、遼寧成大、兩麵針、 華茂股份(行情 股吧)等。未來的重估範圍會擴散，金融資產、土地資產、林業資產、全流通後上市公司的股權價值以及采礦權等類型的隱蔽資產，未來會隨著行情的深化得到進一步挖掘。這些具有隱蔽資產的公司，本身可能不屬於熱門行業，要到不被關注的行業去尋找。眼下大家談論比較多的是尋找估值的窪地，但窪地本身可能處在高原，也可能處在平原甚至盆地中。具有隱蔽資產的公司就好比盆地裏的窪地，提供了充足的投資安全邊際。

藍籌股行情是否革命性變化？如何看待成長股與價值股？

王亞偉：不是說曆史總是驚人相似嗎？市場一方麵在不斷變化，另一方麵也在一次次的輪回，沒有那麽多革命性的變化。

長期而言，成長股的投資價值高於價值股。高成長是牛股的共同特征，今年的牛股無一不在2006年體現出了業績的高成長。近期的市場狀況是，價值股的流動性溢價使其估值與成長股相當，這透支了價值股未來的收益。在目前市場給予流動性以溢價而不是給予成長性以溢價的時候，正是買入成長股的最佳時機。未來，市場一定會給成長性溢價。

明年的策略是什麽？

王亞偉：我認為應該從成長性入手，努力發掘新的投資機會，關注高成長的行業和資產重組類公司，以及具有隱蔽資產的公司。最後要說明一點，雖然牛市提供了很好的投資機會，但在具體操作中還需要謹慎對待每一分錢。為了保持購買力不下降我們需要投資，但不要因為錢多而輕易降低投資標準。

投資心得印象最深的一次投資經曆

王亞偉：1998年4月底，華夏基金管理公司的第一隻 基金興華(行情 股吧)基金發行募集了20億，在錢到位的建倉期，正值五糧液(行情論壇)上市。我們當時比較看好這家公司，而且辦公室對麵就是五糧液的專賣店，感覺上好像挺有緣的，上市第一天我們就在40元左右買進去了。不到一周的時間，五糧液就漲到了60多元，一下子就浮盈近2000萬元,當時難免有點飄飄然，覺得賺錢太容易了，原來做基金投資如此簡單。我定下計劃，股價一到70元就開始賣出。結果五糧液的股價最高漲到69.8元就開始一路回調，計劃中的70元始終未達到。三個月後股價跌回40多元時終於疼下決心賣掉了，最後隻賺了一百多萬。這一次投資讓我認識到,要想成功投資，還有很多東西要學。市場的演變不以個人意誌為轉移，浮躁心理是投資大忌，要了解市場並尊重市場，隨時評估市場的變化。說到底，就是應該始終保持一種謹慎的心態。

是否會受情緒的影響？

王亞偉：有了這麽多年的投資經曆，基本上能克服情緒波動對操作的影響，也不會因為重倉了什麽股票就睡不著覺。我不會冒很大的風險去買一隻股票，在買入股票之前，一定要對公司的基本情況有較深入的了解，不買自己無法把握的股票，更不要把投資置於可能因一次失誤而滿盤皆輸的境地。當然，判斷錯誤的時候肯定是有的，但沒關係，隻要去改正就好了，沒有誰可以永遠正確。真正決定投資收益的是複利，投資成敗的關鍵不是一年賺多少錢，而是能否十年二十年持續地賺錢，做投資一定要有長遠的眼光，不必計較一時得失。抱有這樣的心態，就能降低投資結果對情緒的影響，也能降低情緒對投資行為的影響。

彼得·林奇曾說過，就投資而言，藝術與曆史比數學、金融更管用，你怎麽看？

王亞偉：一個成功的職業投資人應具備一些相互矛盾的素質，比如說既要有大局觀又要關注細節；既要保持客觀理性又要富有激情；既要遵守投資紀律又要懂得靈活變通；既要有開放的心態廣泛聽取別人的意見又要能獨立思考不盲從。至於怎麽樣才能把矛盾的兩方麵統一起來，不走極端，需要的就是藝術性的把握能力，掌握分寸很重要，過猶不及。比如，彼得·林奇既說過要跟股票談戀愛，又說過千萬不要和股票談戀愛，看似自相矛盾，實際上是就投資的不同方麵談問題，不能片麵去理解。

選股方麵有什麽心得？

王亞偉：我們注重發掘股票中被市場低估的因素，比如說某公司的成長性被低估了，或者價值因素型公司的隱蔽資產被低估了，我會買進這類股票，等待市場發現、認同。這並不局限於某一個方麵，隻要有一個因素被明顯低估就可以考慮。就像一個公司的業績超出了大家的預期，必然會引發股價的變化。這種機會市場上永遠都有，隻要市場長期而言是有效的。

去年以來，你們成功投資了瀘州老窖，是否這種理念的體現？

王亞偉：瀘州老窖去年上半年在市場上還無人關注，當時得到市場認同的就是茅台與五糧液，但我們發現瀘州老窖有很大的潛力。公司擁有百年以上的窖池在酒類企業中是最多的，有做成優秀企業的不可複製的先天條件，隻是2005年之前一段時間的公司戰略發生了失誤，沒有跟上白酒行業發展演變的趨勢，走低端路線，導致業績滑坡。

我們在調研中發現，瀘州老窖的新管理層已認識到這個問題，並及時調整了戰略，推出了國窖1573高檔白酒。因為一方麵要清理曆史問題，另一方麵國窖1573在市場導入初期投入大、成本高，所以短期內尚未很快就見到效益。我們通過對上市公司、主管部門、經銷商的反複調研，對高度認同瀘州老窖的品牌、戰略和管理層，得出瀘州老窖未來的發展潛力非常大、即將進入高速增長階段的結論，因此在該股的股價非常低迷時大量投資，一年半下來，我們在這隻股票上的最高收益率超過七倍，當時的買入成本除權算下來隻有2元多