Market Watch

7月13日

 

反彈僅僅維持了一天後，美國股市指重拾跌勢，3大股指跌幅均在1%以上。NASDAQ指數再次成為重災區，Dell、IBM、3M、朗訊。。。一係列科技類上市公司的盈利預警和預期調降使得Technology類股票遭到了嚴重的拋壓。幸好，對此我算早有預期，在5月份就賣出了投資組合中僅有的兩支電子科芯片股（Applied Materials和NVidia）。

 

由於印度的爆炸和中東形勢的緊張，以及北朝鮮，伊朗問題的持續，市場繼續了對防守型股票，特別是defense stocks（軍事工業）的追捧，前期買入的LMT（洛克希德馬丁飛機公司）和GD（General Dynamics，美國主要的核潛艇，反潛係統的供應商）收益不錯。

 

通過對美聯儲基準利率期貨的觀察，下一次美聯儲會議（8月會議）升息25個基點的可能性為50%，已經略微高於維持現有利率5.25%的可能性。這種情況下，預期市場在7，8月份將進入失去價值判斷依據而進入一種迷茫狀態，重要經濟數據對於股市的影響將非常巨大。一方麵是較強的經濟增長數據（如GDP，工業訂單，失業率，工資增長，稅收增長都較良好），另一方麵卻是美國貿易赤字持續惡化，高油價，以及對於高通脹和地域政治衝突的憂慮。這兩股力量的角逐將主導最近一個季度的股市走向，並且增加近期的股市波動性。

 

判斷：市場將變得極為敏感，波動幅度加大，但是絕對升幅和跌幅都將有限。

 

建議：通過put/call option的對衝進行Volitility Arbitrage，但是這需要你有一個很好的broker。

對於低風險偏好的投資者，現在不是一個很好的入市時機，因為後市上漲下跌的可能性基本相同，做多做空皆有較大風險。

對於風險偏好投資者，可以繼續關注defense，industrials，capital goods和金融類中的以保險和共同基金為主要業務的公司。

對於黃金走勢繼續看好，繼續看淡美元。

繼續建議關注相對價格偏低的大型海外企業的International stocks。

 

將於7月19日公布的CPI數據將為股市提供新的判斷依據。

7月22日

正如我們前麵提到過的，美國的股市現在處於比較迷茫的狀態，因此波動性持續加大。特別是受各種消息麵和經濟數據的影響加大，但是連續漲跌的持續性都比較差。周三美聯儲主席發表對未來通脹控製的樂觀看法，股市旋即大漲，但是隨之就馬上回落，基本在周末時失去了所有的漲幅。由於近期馬上就將進入中報集中發布時期，因此預期這種高波動性仍將持續。

 

7月14日買入的N(Inco Ltd.)，買入價格$66.05。周五收盤價報$71.25，本周漲幅7.8%，同期S&P500漲幅0.5%。

大市持續呈箱體震蕩狀態，今天的漲幅榜也許就是明天的跌幅榜。這樣的市場中，恐懼和貪婪者都無法戰勝大市。高風險偏好者依然可以進行期權操作，術語叫做option straddles，也就是同時等量買入strike price離開現價較近的看漲和看跌期權，也就是，你隻賭市場的波動性但不賭市場運行突破的方向。對於一般風險偏好者，可以看好的行業還是前麵談到過的一些。

 

在今天的上漲中，我推薦的投資組合中，煙草公司MO（Altria），製藥公司BMY（Bristol-Myers），軍工企業LMT（Lockheed Martin），礦產股N（Inco），公用事業電力股EXC（Exelon）都創出了一年來的新高。防守類型的股票是否已經到達了市場高點，還有待觀察，到八月中，各大型公司半年報大多亮相後，就美國公司業績和預期相比狀況，再決定3季度的操作方法。

7月28日

假做真時真亦假。辯證唯物主義告訴我們“事物的矛盾的兩方麵總是會不斷的相互轉化的”，這也許是老馬的哲學思想中最讓我讚同的一條了。在股市中，美國的股市中，也是這樣。

 

今日美國股市一掃近期的陰霾，三大股指聯袂上漲，而且漲幅都不小。看官要問，原因何許？難不是出了利好？答：是因為今日公布了美國2季度GDP經濟增長數據，年增長2.5%，大大低於預期！！經濟增長放緩的勢頭已經很明顯了。

看到這裏，是不是有人迷糊了？經濟增長不如人意，怎麽就成了股市利好了呢？這市場的價值判斷標準還真是奇怪吧？

要解釋這一點，就要從美國的宏觀調控方法講起。美國是個完全市場經濟國家，因此國家的行政調控經濟的手段很有限，無非就是調整貨幣政策和調節稅率兩個主要手段。當經濟過熱通脹上升時升息，反之降息。美聯儲的主要目的就是要維持經濟增長抑製通貨膨脹，盡量加大兩者間的差值。

目前的狀況，美聯儲已經連續十幾次加息，目前的Fed Fund Rate年利率達到5.25%，這已經達到了當今股市承受的極限了。原因很簡單，如果無風險年率都有5.25%，那麽作為風險資產的股票，20倍的市盈率都是不合理的，10倍-15倍才差不多。畢竟股票的優先程度還不如垃圾債。這就是風險溢價的道理。因此股市最為擔心的就是美聯儲將繼續加息，目前的股票價值體係無法維持，導致價值中樞的下跌。於是，在這種特殊情況下，股市就很BT地熱烈追捧經濟放緩的信號，因為經濟一旦放緩，很可能預示了美聯儲將停止升息的貨幣緊縮政策。

但是，我們必須同時看到事物的另一方麵，畢竟經濟放緩對現在的股市來說隻是“一杯帶有甜味的毒酒”，如果通脹如期下降也許還有所交待，如果下一次發布的通脹數據不下降呢？那經濟滯脹的陰影就非常大了，這才是美國股市所不願看到的worst scenario。即便通脹的確下降了，但是一旦經濟放緩周期開始，市場投資者也會最終意識到，這對股市不是什麽真正的利好。

 

目前，二周前$66買入的N（Inco Ltd）創出新高$77.42元，已經達到收益15%的預期目標。準備獲利了結。昨日Inco Ltd宣布放棄了收購Falconbridge的計劃，轉而尋求和Phelps Dodge的合作，但是不同的是，這次合作意向中，被收購的將是Inco Ltd。目前Phelps Dodge開出的收購價約合每股$74。考慮到Inco作為世界最大的鎳開采和生產商，加上鎳價目前價格高企，儲量已經接近耗盡（LME儲量報告僅剩5000噸），預期這個要約收購價格將必然還要水漲船高。

8月4日

Finally，市場終於意識到經濟衰退對於股市不是好事。聽上去有些愚昧是不是？可是就是成熟股市，也會有很多不理性的理念的。

今天早間出台了7月份的就業數據，失業率上升至4.8%，工資增長較好但有所放緩，進一步預示著下半年經濟很可能繼續降溫。但是在投資者眼中，他們看到的卻隻是下周美聯儲停止加息的可能性（根據Fed Fund Future價格估算，目前約70%）繼續加大，受此振奮，3大股指早盤一路高走，但是，此時逐漸越來越多的人意識到一連串經濟放緩數據最終為他們帶來的不可能是美妙的未來，於是乘機開溜的人越來越多，終於導致下午大盤不支失去了所有漲幅。

 

盡管本周多家美國公司公布業績都非常良好，甚至許多高於此前預期，但是我認為這並不說明美國經濟將繼續走強。仔細觀察一下這些業績良好的公司，你可以發現他們大多數都是有良好的海外市場或者outsourcing背景的大公司，它們成長依賴的是海外的市場和勞動力。因此和美國經濟的數據相關程度正在減弱。

 

本周防守型股票繼續有可觀表現，石油，天然氣，煙草，軍工，必需消費品等各種防守型股票指數繼續創出一年甚至數年來的新高，另外值得一提的是Electric Utilities也是表現搶眼，由於今天夏天全美熱浪滾滾，美國供電係統設備老化的問題十分突出，因此預期下半年到明年初，電力係統設備供應商的業績會很不錯。有趣的是，同樣的事情在中國股市中也發生過，01、02年國內的電荒也導致過其後國內股市電力設備股一波可觀漲幅。

 

另：

於$80.00賣出Inco Ltd（N），持有共20個交易日，獲利20%。

繼續持有電力設備股EXC，軍工股GD、LMT，能源股CEO、TS、GRP，黃金股KGC，礦山設備股CAT