深度好文轉載----牛市爆發危機的症結

1664點大家是怎麽被拉起來的？3478點又怎麽被打下去，都應該是曆曆在目的；
同樣，去年的新股重新啟動也一樣。。。

文章說了 “人們有一個共識：為了配合中國經濟的改革和轉型，一個所謂的慢牛市場是最好的。但大家沒有意識到，人為製造一個慢牛的市場實際是幾乎不可能的。人的預期可以在短時間內大幅浮動，從樂觀到悲觀，再從悲觀到極度悲觀，然後再來一個180度大回轉。因此資產價格就會有相應的大幅波動。”

政策的不斷加碼就是暴漲暴跌，但不加碼又轉變不了。

本次也一樣，央行采取了半推半就的策略。

文章說了：“政府半推半就的救市行為往往不但不能遏製住資產價格下跌的勢頭，反而有時會加速其進程。”

我當時就說了：雙管其下其實是效果減弱，隻降準備金率，銀行當時就會有戲；還同時來個減息，銀行的利好就降低了-----就是所謂的半推半就。

現在怎麽看？目前不像6124點和3478點，那時的政策都是持續的利空；而目前的政策大部分是利好，真和530後比較接近，就是暴跌出利好，不希望股市繼續暴跌，那麽在政策沒有轉空前，可以謹慎的關注銀行股，券商股原來還沒有充分表現了的大盤股；那些已經被反複炒過多次的中小板，創業板，或者叫神創板，如果不是神仙真不應該再去碰他們了，所以300ETF也應該有戲。
 

原文地址：http://www.ftchinese.com/story/001062857?ccode=2G139004
 

原文內容：

《牛市爆發危機的症結》

中國股市過去兩周下跌逾四分之一，蒸發了10餘萬億人民幣的市值，這是一件驚人的事。很多投資者因此而恐慌，中國政府也在近期頻頻出手救市，上周末更是祭出暫停IPO以及“證券金融公司穩定市場+央行流動性協助”的救市政策。除了紙上財富蒸發帶來的痛，人們最普遍的感覺可能是茫然：市場到底是怎麽啦？股災要不要救？要救，怎麽救？

 

要遏製股價的進一步狂跌，政府實際是有辦法的。畢竟政府有印鈔的權力，而且如果需要，可以需要多少就印多少。然後政府可以用印出來的鈔票托起所有用本幣計價的資產市場。這種方法，經過了金融危機，現在已經沒有什麽好稀奇的。它的本質就是各國使用的量化寬鬆政策。它是美國走出次貸危機的核心工具，是歐盟避免其貨幣聯盟解體的基石，也是日本所謂“安倍經濟學”的最有效部分。

 

但量化寬鬆是一劑猛藥，不到萬不得已，各國政府都盡量不會去用它。它的副作用有二：一是，政府直接參與風險資產的定價，對市場機製是一種擾亂，會讓市場過於依賴政府，而減低其本身的效率；二是，它可能帶來惡性通脹，以及惡性通脹帶來的巨大政治、經濟和社會的衝擊。雖然最近十年的經驗（低通脹）讓各國政府對通脹的擔心減少了很多，但其潛在的風險不容質疑，因此政府一般隻有在出現大危機時才會用這劑猛藥。日本是個特列，它並沒有緊急的危機，有的是經濟的長期下滑。安倍是想賭一把，用猛藥遏製日本經濟長期下滑的曲線。

 

救市的核心實際不是錢，而是預期。無論政府采用什麽方法，隻有將市場悲觀恐懼的預期改變為樂觀激進的預期，救市才能成功。空談是沒有用的。投資者會通過政府的所作所為來判斷資本市場的走勢。他們隻有在認為市場會漲的情況下才買進，也隻有在認為市場會跌的情況下才賣出。因此，政府半推半就的救市行為往往不但不能遏製住資產價格下跌的勢頭，反而有時會加速其進程。投資者如果認為政府的救市力度不足以扭轉大勢，感到失望，就會判斷市場還會繼續下跌，因此加大甩賣的力度，對市場產生更大的下行壓力。反之，如果政府出來說要建立平準基金，一旦股市低於一個價位，政府會買進無限量的股指，那麽市場自然就會在這個價位以上重新穩定下來。政府甚至並不需要真正出來購買股票，可以在花很少資金的情況下就把市場穩住。原因是市場的預期被徹底改變了。

 

 

上麵的論述揭示了一個重要的經濟學原理：資產價格完全是由市場預期決定的，要想改變價格，必須改變預期；如果預期改變，價格必然改變。強力市場的管理者往往會犯一個重要的錯誤，就是把人的行為和人的預期混淆。人的行為，因為是顯性的，既可以影響也可以控製。但人的預期，由於是隱性的，隻可以影響，無法直接控製。在資本市場裏，投資人永遠是說一套做一套。

人們有一個共識：為了配合中國經濟的改革和轉型，一個所謂的慢牛市場是最好的。但大家沒有意識到，人為製造一個慢牛的市場實際是幾乎不可能的。人的預期可以在短時間內大幅浮動，從樂觀到悲觀，再從悲觀到極度悲觀，然後再來一個180度大回轉。因此資產價格就會有相應的大幅波動。

一般情況下，如果樂觀和悲觀的資金正好對半分，價格就處於停滯狀態。一旦有1%的悲觀者轉化為樂觀者，平衡就被打破了，資產價格就會上漲。慢牛隻有在投資者預期緩慢轉變的情況下才可能發生。但如果市場管理者通過宣傳和其行動讓投資者清楚地認識到市場一定要上漲，無論意願是快還是慢，會導致投資人大規模地從悲觀轉為樂觀，預期的轉化一定帶來資本價格的暴漲，絕對不是一個慢牛。同樣，在資產價格暴漲的情況下，一旦管理者看到的風險，希望刹車，其帶來的結果往往是所有的人同時把預期從樂觀轉為悲觀，從而又造成價格的暴跌。

因此，在通常狀況下，通過宣傳或行動試圖直接影響資產價格是萬萬不可取的。在沒有這種人為因素的影響下，資本市場都已經充滿了波動性，這種直接影響隻會放大波動性，和慢牛的想法正好背道而馳。

前兩周股市的暴跌是非常罕見的現象，在成熟的資本市場裏大約每十年也隻能見到這麽一兩次。除了市場預期的內在波動性外，始於去年的資本市場杠杆陡增可能是最重要的原因之一。杠杆放大了投資者在市場裏的回報率，同時極大地放大了金融風險。股指下跌20%，對一個沒有杠杆的投資者來說，雖然痛，但無大礙；但對一個利用四倍杠杆的投資者來說，是100%的本金損失。場內場外高額杠杆的使用，使無數的投資者都沒有了定力。一個10%的下跌，可以迫使所有五倍杠杆的投資者清倉，其甩賣行為繼續加速股價下跌，從而迫使四倍杠杆的投資者清倉……以此類推，惡性循環形成，股價像雪崩式大跌。讓管理層擔心的不是簡單的財富蒸發，而是這種惡性循環帶來的對金融體係的衝擊。救不救市，完全取決與這種衝擊會不會引發整個金融體係的危機。

中國股市上萬億的杠杆從另一個側麵反映了股指暴跌前市場預期的過分樂觀。管理層能讓這樣的高杠杆在如此短暫的時間內產生，也反映了他希望製造一個牛市的出發點。我們現在看到的是，由於預期不可控，管理層看似合理的鼓勵行為陡然給市場帶來了更大的風險。

總之，管理層應該避免直接地大規模地對市場價格“管理”。這種做法弊大於利。市場的波動是天然的，不用怕，但人為的管理會帶來更大的非常危險的波動。

即使是市場出了問題，盡量讓市場自己解決。當市場的危機威脅到了整個金融體係安全，政府救市出拳要狠，要達到徹底改變預期的效果。券商集資1200億的救市行為似乎把市場的基數定到了4500點。雖然這個價位在普通情況下是市場的公允價值，但對救市來講效果不會太好。一旦股指回不到這個價位投資者就會對其他救市行為失去信心。一個更有效的方法是管理層給市場明確的底線或者點位，該底線是無論如何都不會被擊穿的。當市場平穩後，可讓市場自己找到平衡的價位，管理層不需要具體說明。這麽做，管理層可以增加可信度，同時市場可以完成它應該做的事。

最後，這一年來的牛市本是非常合理的。低估值，經濟新常態，產業升級，深化改革，可持續發展，進一步寬鬆的貨幣和財政政策，都是牛市重要催化劑。政府和企業把實體經濟做好，讓市場自己緩慢改變預期，牛市自然會來，而且是個慢跑的牛，不是個瘋牛。老子說“治大國如烹小鮮”，資本市場亦然。

[愛之昧]

回複 '群思' 的評論 : 還得看平整玩得是什麽品種，銀行股是可以玩的，創業板的要小心。

[愛之昧]

回複 'gagaga' 的評論 : 浮誇？“中國政府是精英領導下的”我極其讚成中國觀點。因為股市漲高了要死人的，所以3478點的時候政策打壓了大盤股，同時2015年又再次打壓大盤股；對小盤的有效辦法看來政府還沒有找到。。。。政策調控是想讓市場走的更長久，引起意外的暴跌是可能的事件。

[gagaga]

中國最大的問題是浮誇，假。。。
在沙堆上建立的大樓，如何不倒？？？

[群思]

有了政府的平準金，大家就放心玩吧，反正有政府墊底