行為金融學裏有不少有趣的研究，“天氣影響股市”就是其中的一個。
這個研究的根據在於心理因素，像情緒的高低，心情的好壞，會影響我們的思考，判斷以及決策。
而天氣往往會左右一個人的心情。比如，晴天時心情會好一些，而陰天則容易讓情緒變得低落。
那麽，心情究竟如何影響決策？
Forgas提出的 “情緒融入模型”（Affect Infusion Model）是這樣說的：我們的情緒會滲透到整個思考與決策當中，並發揮重要作用。而且情況越複雜，需要思考的越多，情緒的作用也就越大，
具體應用到股市投資上，這個模型的預測是：
當心情好的時候，我們更容易看到利好的一麵，忽略潛在風險，因而會大膽地買入和持有股票；而當心情不好的時候，則更容易強調風險和不利的一麵，從而急於賣出或不敢買入。
“天氣影響股市”的研究可以追溯到Saunders（1993）。在那篇文章中，作者分析了紐約證交所從1927到1989年間的股指表現（道瓊斯指數和NYSE/AMEX指數）與紐約市（華爾街）天氣之間是否有關聯。
至於為什麽選用紐約市的天氣，Saunders解釋說，那裏的天氣會直接影響紐約證交所交易員的心情。而在那個年代，這些交易員是這些股指交易中不可忽視的力量，很可能會影響價格。
研究結果顯示，與晴天相比，在陰天多雲的日子裏，股指會顯著下降。
盡管Saunders的研究發表在經濟學頂級刊物上，卻沒有引來廣泛關注。人們可能以為他的發現隻是巧合。畢竟在當時，人們還是普遍認為決策，尤其是投資決策，是理性的行為—投資人會根據掌握的信息作出判斷，而不會受什麽情緒的影響。
直到十年後，又有一篇探討天氣與股市的文章出現在頂級期刊上（Hirshleifer and Shumway 2003），也得出了相似的結論。這一次，兩位作者使用了更多國家的和更新的數據：樣本來自26個國家，時間跨度從1982到1997年。
他們具體分析了各國股指與主要證交所所在城市的天氣（早晨6點到下午4點的雲量）之間的關係。研究發現，陰天（雲量大）時，股市表現比晴天要差，而且這個結論不會因惡劣天氣（如雨，雪）而改變。
同年，Kamstra等學者的研究表明，季節帶來的日照時長變化也會對股市產生影響。
以上研究佐證了“情緒融入模型”的預測：陽光充足的晴天會讓人的情緒高漲，更樂觀，更願意買入股票，從而推高股價。
在那之後，一些學者漸漸對這個研究話題產生了興趣，相關論文也多了起來。
天氣因素也被分得更細了，除了晴天，陰天，日照時長之外，學者們還分析諸如刮風，下雨，下雪，溫度，濕度，空氣汙染等變量的影響。例如，Cao and Wei（2005）發現氣溫同樣會影響股價。
然而，這些研究並不總是得出一致的結論。有一些研究並沒有發現氣候對股市有顯著作用，有的甚至得出與上述文章相反的結果。
當然，不同的樣本，模型以及統計方法，都可能導致結果差異。而人本身又是多麽複雜啊，情緒和行為很難被一個模型來完全定義。另外，如今依靠算法，AI交易的多了起來，人的心理因素的影響是不是就小了呢？
看到這裏，你不妨問問自己：我會因為當天的心情而改變股票交易嗎？
事實上，還有許多因素會影響人們的心情，比如節日氣氛，於是股市上就有了所謂的“節日效應”。
也有研究發現，體育賽事也與股市的漲跌有關。聯想到今年夏天的世界杯足球賽，它會帶來影響嗎？讓我們就等著瞧吧。
主要參考文獻：
Cao, M., Wei, J., 2005. Stock market returns: A note on temperature anomaly. Journal of Banking & Finance 29(6), 1559–1573.
Forgas, J.P., 1995. Mood and judgment: The affect infusion model (AIM). Psychological bulletin 117(1), 39-66.
Hirshleifer, D., Shumway, T., 2003. Good day sunshine: Stock returns and the weather. The Journal of Finance 58(3), 1009–1032.
Kamstra, M.J., Kramer, L.A., Levi, M.D., 2003. Winter blues: A SAD stock market cycle. American Economic Review 93(1), 324–343.
Saunders, E.M., 1993. Stock prices and Wall Street weather. American Economic Review 83(5), 1337-1345.
你知道天氣也會影響股市嗎？
悄然一笑 (2026-02-13 08:27:31) 評論 (0)行為金融學裏有不少有趣的研究，“天氣影響股市”就是其中的一個。
這個研究的根據在於心理因素，像情緒的高低，心情的好壞，會影響我們的思考，判斷以及決策。
而天氣往往會左右一個人的心情。比如，晴天時心情會好一些，而陰天則容易讓情緒變得低落。
那麽，心情究竟如何影響決策？
Forgas提出的 “情緒融入模型”（Affect Infusion Model）是這樣說的：我們的情緒會滲透到整個思考與決策當中，並發揮重要作用。而且情況越複雜，需要思考的越多，情緒的作用也就越大，
具體應用到股市投資上，這個模型的預測是：
當心情好的時候，我們更容易看到利好的一麵，忽略潛在風險，因而會大膽地買入和持有股票；而當心情不好的時候，則更容易強調風險和不利的一麵，從而急於賣出或不敢買入。
“天氣影響股市”的研究可以追溯到Saunders（1993）。在那篇文章中，作者分析了紐約證交所從1927到1989年間的股指表現（道瓊斯指數和NYSE/AMEX指數）與紐約市（華爾街）天氣之間是否有關聯。
至於為什麽選用紐約市的天氣，Saunders解釋說，那裏的天氣會直接影響紐約證交所交易員的心情。而在那個年代，這些交易員是這些股指交易中不可忽視的力量，很可能會影響價格。
研究結果顯示，與晴天相比，在陰天多雲的日子裏，股指會顯著下降。
盡管Saunders的研究發表在經濟學頂級刊物上，卻沒有引來廣泛關注。人們可能以為他的發現隻是巧合。畢竟在當時，人們還是普遍認為決策，尤其是投資決策，是理性的行為—投資人會根據掌握的信息作出判斷，而不會受什麽情緒的影響。
直到十年後，又有一篇探討天氣與股市的文章出現在頂級期刊上（Hirshleifer and Shumway 2003），也得出了相似的結論。這一次，兩位作者使用了更多國家的和更新的數據：樣本來自26個國家，時間跨度從1982到1997年。
他們具體分析了各國股指與主要證交所所在城市的天氣（早晨6點到下午4點的雲量）之間的關係。研究發現，陰天（雲量大）時，股市表現比晴天要差，而且這個結論不會因惡劣天氣（如雨，雪）而改變。
同年，Kamstra等學者的研究表明，季節帶來的日照時長變化也會對股市產生影響。
以上研究佐證了“情緒融入模型”的預測：陽光充足的晴天會讓人的情緒高漲，更樂觀，更願意買入股票，從而推高股價。
在那之後，一些學者漸漸對這個研究話題產生了興趣，相關論文也多了起來。
天氣因素也被分得更細了，除了晴天，陰天，日照時長之外，學者們還分析諸如刮風，下雨，下雪，溫度，濕度，空氣汙染等變量的影響。例如，Cao and Wei（2005）發現氣溫同樣會影響股價。
然而，這些研究並不總是得出一致的結論。有一些研究並沒有發現氣候對股市有顯著作用，有的甚至得出與上述文章相反的結果。
當然，不同的樣本，模型以及統計方法，都可能導致結果差異。而人本身又是多麽複雜啊，情緒和行為很難被一個模型來完全定義。另外，如今依靠算法，AI交易的多了起來，人的心理因素的影響是不是就小了呢？
看到這裏，你不妨問問自己：我會因為當天的心情而改變股票交易嗎？
事實上，還有許多因素會影響人們的心情，比如節日氣氛，於是股市上就有了所謂的“節日效應”。
也有研究發現，體育賽事也與股市的漲跌有關。聯想到今年夏天的世界杯足球賽，它會帶來影響嗎？讓我們就等著瞧吧。
主要參考文獻：
Cao, M., Wei, J., 2005. Stock market returns: A note on temperature anomaly. Journal of Banking & Finance 29(6), 1559–1573.
Forgas, J.P., 1995. Mood and judgment: The affect infusion model (AIM). Psychological bulletin 117(1), 39-66.
Hirshleifer, D., Shumway, T., 2003. Good day sunshine: Stock returns and the weather. The Journal of Finance 58(3), 1009–1032.
Kamstra, M.J., Kramer, L.A., Levi, M.D., 2003. Winter blues: A SAD stock market cycle. American Economic Review 93(1), 324–343.
Saunders, E.M., 1993. Stock prices and Wall Street weather. American Economic Review 83(5), 1337-1345.