正在看，東北證券首席經濟學家付鵬前幾天在匯豐銀行內部演講，
很長，摘選幾段
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過去 40 年已經發生翻天覆地的變化了，從 2016 年開始，中國也不再是過去 40 年的中國，美國也不再是過去 40 年的美國，日本也不再是過去 40 年的日本，東南亞也不再是過去 40 年的東南亞，你資本運轉的邏輯框架都在發生著巨變，而這種時刻下，如果你保持著過去的思維，你並不能理解我在講什麽。
稍微有人開始意識到宏觀經濟的重要性，當然像現在證監會的首經團隊中，36 個首經裏，我一直說我是那個最不正經的，因為我又不是搞學術的，我也不是搞政府出身的，我是市場一線的，我們對很多問題的理解是完全不同的。
前兩天的時候，在 Fox News 上，本森特和幾個諾貝爾經濟學家在那兒爭吵關於關稅作用的時候，你就突然間發現，一個站在市場角度上的人理解關稅作為一個手段到底起到什麽樣的作用，和那幫老學究們去講的，甚至跟在座各位在新聞聯播上看到的關稅描述 “美帝國主義打關稅，使得老百姓生活在水深火熱中”，你會發現好像你聰明點的話就知道好多東西並不對，這就是差異性。這次特朗普組成的第一是實權派，第二是通殺了，可以理解右翼化已經完全沒有牽製了，第三上來的全是實幹派。你猜後麵的結果是什麽？這場仗可不好打，比 2016 年那一屆還難拿。
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我可能明年把我們家小兒子送到日本去，我跟他講的很清楚，我不需要你去學習人工智能、AI，為啥呢？你好像沒那麽聰明，也不是 IT 技術男，你把日語學好，能考上應慶就不錯了，那裏麵都是一些日本傳統貴族的姑娘，你娶一個就行了，最好她們家都是 80 歲 90 歲的，你就躺贏就行，等她們家 80 歲 90 歲的明後年一掛，房是你的，股權是你的，土地是你的，財富是你的，存款是你的，咱們就參與日本存量 40 年財富再分配。巴菲特是用錢去參與，我們用人參與，本質上都一樣，你買股票，我把兒子嫁過去，這都是參與財富存量分配。
你們要明白日本的核心究竟是什麽？日本的核心是參與分配，而不是參與增長。很多人不太理解，因為他在國內沒參與過分配，永遠都是增長處在哪個環節，我距離權力近一點，資源近一點，資本近一點，我就多吃點，賣勞動力的就少吃點。當經濟增長增速不夠的時候，最底層就沒飯吃了。經濟增長 5，可能各個階層的體感是完全不同的，所以網上會有些人說經濟數據造假，真的造假了嗎？也許沒有。5 代表的是整體的蛋糕，而你的體感僅僅代表你的階層。
在過去幾年中國經濟的調研中，我們到底做對了什麽？
第一，在 2020 年疫情後，那時候長白山論壇我跟大家講的很清楚，我說的非常赤裸裸，中國居民資產負債表出現問題，那時候券商們都很 Happy，因為他們永遠需要 Happy，隻能做多。但對於我們做 Hedge Fund 出身的來講，我可不能這麽做，我這麽做我就完蛋了，我的錢在裏頭。10 月 8 日之後，有人在裏頭嗎？千萬別自己麻醉自己，那都扯淡。網上一般來講，拿所謂的這種東西蒙蒙別人可以，你自己信了就完蛋了，就跟當時 “6000 點不是夢，1 萬點剛起步”，記住那話是說給散戶聽的，你信了那你就完了。核心是什麽？從我們的角度非常明確地大家，大家的預期很高，但現實很殘酷。
那兩年跟各家公募基金每個季度做交流的時候，他們沒法去理解現在的經濟情況，比如說那時候我跟他們講網約車司機、外賣，那兩年我大量的調研樣本參數是底層。經濟增長消費擴張升級的時候，調研樣本是富人先進五星級酒店，富人先買超跑，富人先吃海鮮，然後你的樣本參數是下沉的，到最後是老百姓吃上海鮮，老百姓開上汽車，老百姓進五星級酒店。
但是當經濟收縮的時候，倒過來的，第一步先收縮的是底層。我前幾年我說每年現在新增幾千萬的網約車司機，你們都沒有想想人從哪兒來的嗎？有人說了，農村勞動力進城，我說都啥年代了，還農村勞動力進城，這又不是你當年搞大規模基建城鎮化建設的時候缺農民工，把農村勞動力大規模轉移過來。現在的農村你去看看，哪兒還有勞動力，除了老弱病殘幼以外，還有勞動力嗎？你就沒想想這兩年突然激增的兩千萬的網約車司機這些人從哪兒來的？答案很簡單，中產階級的隕落。隻不過是你的階層不一樣，你看的問題不一樣。
很多人的調研很有問題的，很多人說美國通脹導致美國居民部門水深火熱，我問他為什麽？他說你看我打電話問了我在美國的朋友，他們都很慘。我說那你美國朋友的樣本是個什麽狀態？他一描述，我說那當然慘了，他們以前爽的時候是老公在中國掙著通脹的錢，老婆在那邊花著通縮的錢，享受著社會福利保障體係，還不交稅。現在倒過來變成了老公在國內掙不著錢了，海外人家上門給你弄個草皮清理一下要多收你 50 美金一小時，你的錢沒增長，花的錢多了，你當然難受。我要是那個鏟草皮的，我會告訴你那點通脹算個屁，5 塊錢的三明治漲到 7.5 元，翻了 50%，對我來講不重要，重要的是我從你們家弄個草皮，掙 50 多一個小時，勞動價值提升了。從事勞動的人就很舒服，從事單純支出的人來講你就難受了。
你要調研的樣本是一樣的，前兩年的樣本收縮的是時候是底層先吃苦，但對宏觀經濟數據影響不大，你們記住一點。
我就說網約車司機，如果你在廣州做調研，他們的特征就是有錢沒錢，今天都吃龍江豬腳飯。但注意，北京北四環的網約車司機吃的中午盒飯到多少錢嗎？15 塊錢送瓶水，還帶鍋包肉，豬肉燉粉條子，耙子肉，嘎嘎香。但你記住一點，千萬別問肉多少年，問你就吃不下了，因為基本上都是 80 年陳釀拉菲，一定是凍肉，一定是凍了 20 年、10 年以上的肉，不然怎麽那麽便宜。所以你們也不要瞧不起預製菜，我覺得預製菜很好，沒有預製菜老百姓日子更苦，有預製菜老百姓好一點，為啥？12 塊錢能吃飽，還能吃上肉，吃上足夠的蛋白質。
你就記住一點，當你都吃 12 塊錢了，你還注意肉多少年嗎？現在統計中國在講需求的時候很有意思，我從來不會用一個數字，從來不會用中國的 CPI，中國的 CPI 一直有一個大的問題，當年宏觀經濟數據設立的時候中國老百姓第一目標是解決吃穿，解決溫飽，所以對我們來講，物價中的菜價、豬肉價格、糧食價格、油價波動，我們看的比天都大
我們現在的大麻煩在哪兒？就在這兒。全世界在過去 5、6 年時間裏已經陸陸續續都在右翼化了，右翼化的特征，政治的重要性已經體現出來了，選票回歸傳統的特征已經體現出來了，反移民的特征已經體現出來了。
我之前說過，這兩年全球著名的交易就是 “多美國，空加拿大”，原因就是加拿大的小土豆放了那麽多印度裔進來，就完蛋了，加拿大的核心矛盾是什麽？經濟增長創造了五個蛋糕，原本加拿大的國民可以一人吃一個，現在放了 10 個阿 X 進來，加拿大問題是分配，當分配不夠的時候，一定會趨於保守，一定會趨於右翼化，一定會趨於反移民。
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《ZT》
我花了三個小時認真總結了付鵬老師 HSBC 私人財富分享會上的一小時演講。
總結為了 15 個關於中國經濟和投資的問題。
也強烈建議大家看看原文，這是普通人能拿到的最有價值、尺度最大經濟分析讀物。（HSBC私人財富的客戶，銀行資產需要在1300萬RMB以上。
1.站在巨人（巴菲特）的肩膀上
巴菲特、索羅斯2011年就開始去日本投資了。這主要因為日本上一代的老人正在成批死亡，社會財富終於開始了再分配。走出了日本經濟停滯的30年。
2.整個經濟金字塔的結構
最底層是所有的資產和市場，中層是宏觀經濟，上層是政治，而頂層是意識形態。整個世界政治從左到右的轉向，才是世界經濟周期最大的變動。全球化已經結束。
3. 中國和日本的同與不同
中國和日本相同之處在於，居民部門會複刻日本的老路，先經曆失去的幾十年，直到上一代人死亡，發生社會財富的再分配。
不同之處在於，日本當時可以靠出海獲得海外收益，當前的國際環境，我們很難。
4. 中國今年9月份的政策大轉向
如今社會整體的意識形態變了，愛國是主旋律。但如果大家都不去講問題，最後信息反饋到決策層，作出錯誤判斷，就完蛋了。
因此8月27日，國家就開始讓大家敞開了講中國經濟的核心問題。第二天易綱就講話指出通縮風險了。
5. 中國經濟當前最大的問題
有效需求從2019年開始就下降了，這是改革開放以來最麻煩的事情。到今年，中產階級也沒錢了，這不是消費降級，這是大周期的結束。
6. 中國經濟增長2002-2018的本質
有外部全球化的需求和內部城鎮化的需求。而內部城鎮化的需求本質就是，有龐大的，可以掏空六個錢包的八零後。2016年出生率的下降就是拐點。
7. 中國今後如何化債？
“內債不是債，隻要人還在，萬稅萬稅萬萬稅。”化債要麽增加人口，要麽增加稅率。對我們來說，隻有可能增加稅率和稅源。
第二種征稅方式，就是出海，出海本質上是在向海外征稅。
8.出海的問題
製造業過剩產能嚴重，隻有出海可以解決。30年前的日本可以通過三井、三菱、伊藤忠出海。但當今我們的大環境很難。
9.參與中國的財富代際分配，是年輕人最好的機會。
沒有經濟增量，現在隻能靠分配了。而中國的分配問題是老大難問題，普通人不可能有參與財富分配的機會。中國的股票和房子不創造價值，都是泡沫。
最好的機會是年輕人把自己搗騰帥一點去做蕭山贅婿，參與財富代際分配。
10. 中國的居民杠杆率也到頭了
中國的居民杠杆率比發達國家低，但發達國家的社會福利高。從各個角度觀察，中國的居民杠杆率也到頭了。
11.年輕人的消費習慣巨變，出清所有年輕人不喜歡的投資品。
茶餅、白酒、郵票、木頭未來沒有任何價值。年輕人都在喝東方樹葉、RIO、玩電競、潮玩。老一輩的投資品未來沒有價值。
12. 中國產業的投資邏輯——明白看得見的手
中國的產業投資從來是遵循一個模式：大力砸錢-競爭內卷-產業過剩。中國的產業賺錢的時候是不向市場開放的，當普通人可以投的時候，往往是已經不具備基本麵了（普通人休想賺到政府的錢）。
比如新能源，現在已經產業過剩了；當前隻有半導體行業還在大力砸錢期。
13.過剩產能最後會怎麽辦？
參考2000年初，國企下崗潮。上一次2003年經濟就恢複了，當時是因為“隻要人還在，啥債都能化”。當前隻能提高稅率和出海了。
14.我們要差於日本的失去30年
日本通過出海獲取了海外財富，用海外財富支撐了日本政府的債務，補償了日本人的教育醫療養老。他們沒有增長，所以內心是痛苦的，因此會抑鬱、自殺。
而放在中國，我們是衰退，人是肉體上痛苦的，所以會殺別人。
15.當今中國還有哪些結構性的行業機會？
放棄中產，要麽做窮的，要麽做富的。做年輕人的生意，老年人的生意（ICU）。
做國家讓你幹的行業，如今就是半導體。而且一定要早幹完早跑，（國家主義的產業投資）後期一定產業過剩。
