安民：中美金融戰進入最激烈的博弈階段

發表於 2017-11-6 11:16:32 | 隻看該作者 

　　當我寫下這個標題的時候，我知道，作為一個中國人，我們的命運將與這個國家牢牢地捆綁在一起。而兩個國家的命運，很大程度上將取決於未來三年，最多五年的博弈。

　　因此，在這篇文章進入它的核心部分之前，我將道出其中的內在邏輯，並且盡量以大家都看得懂的語言，把它講清楚。

　　一、焦點與立論基礎

　　第一條，中美兩國的命運，很大程度上取決於未來三年，最多五年的博弈；也即未來三五年的博弈結果，將決定兩國未來一二十年在世界上的地位。這個結論，對我而言是很清晰的，對美國高層來說，大家可以看看班農的觀點，我相信特朗普也是這個觀點。

　　第二條，美國要想雄霸世界，一家獨大，未來三至五年，隻有讓中國暴發金融危機或經濟危機，否則美國就沒有機會。同樣的道理，中國如果要超越美國，未來三五年隻要平穩發展，不暴發金融危機或經濟危機，中國的崛起就不可阻擋。

　　第三條，中國暴發金融危機或經濟危機的途徑隻有如下幾條：一是房地產崩潰；二是美元大規模外流，人民幣巨幅貶值；三是暴發各種形式的債務危機。中國隻要處理好這幾條，就會平穩渡過未來三五年的危險期。

　　所以，未來三五年中美博弈的焦點，一定是中國是否暴發金融危機或經濟危機，再具體一點，就是人民幣匯率和中國債務問題。人民幣匯率的背後，就是中國的外匯儲備；中國債務問題的背後，則是匯率。

　　二、美國如何吸引中國外匯儲備回流

　　美國有多種手段吸引中國的外匯儲備回流美國，用我的話說就是，吸引中長期金融資本和產業資本回流美國，包括中國富豪們自己的資本。

　　1．在中國周邊製造地區性軍事動蕩。這個手段是美國用了很多年的，比如當年炸南斯拉夫打擊歐元，打阿富汗，打海灣戰爭等等。

　　這幾年來，美國在中國周邊一直在製造軍事動蕩，其目的正是為了吸引美元外流。因為戰端一起，大資金就會自動避險流出。南海事件，占中和台獨，中印邊境 對峙，朝核危機；釣魚島衝突，包括最近安倍當選（盡管這一事件並不是美國左右的結果，但是對美國製造地區動蕩是有益的。安倍任期內推動修憲通過是必然，這 必然會引發中國周邊地區陷入動蕩）。

　　朝核危機，港獨和台獨，中國總體上應對還行；南海危機和釣魚島衝突，中印邊境對峙，中國應對是非常好的。特別是南海衝突，中國的應對應該是滿分。現在 中國周邊的動蕩因素就是安倍修憲，朝核也算半個。中國未來隻要應對好這些，它們對中國的外匯儲備，對人民幣匯率的影響就會非常小。

　　現在中國的應對是兩點：一是支持俄土敘兩伊打IS；二是支持巴勒斯坦建國。矛盾和爭端在遠離中國邊境地區進行，對人民幣就構成某種戰略支撐。

　　中國的應對，到目前為止，在這方麵是沒有大問題的。

　　不過這個隻是試探性的，它不是核心因素。這就像拳擊手在拳擊台上，他最具打擊性的力量還根本就沒有使出來。

　　那就是組合拳。

　　2．美國和全球的組合拳。

　　（1）加息。美聯儲今年再加息一次，明年三次，2019年兩次，2020年一次。加上前麵的兩次，美聯儲一共加息9次，利率提高2.25%。如此連續 加息,將給各國製造不小的難題。因為加息，會導致美元強勢，匯率上升；匯率上升+利率上升，對全球美元的影響將是巨大的。美元回流將是很正常的現象，問題 不是回不回流，而是會不會引發各國的金融危機。根據曆史經驗，美元大規模回流期間，一定會引發弱勢貨幣的金融動蕩，引發諸多國家的金融危機。

　　這其中的邏輯是兩點：一是如果你不跟隨美國加息，本幣和美元利差縮小，導致本幣吸引力降低，美元吸引力上升，外匯就容易流出；二是美元流出，導致本幣貶值，匯差就來了。美元中長期升值，導致中長期的利差+匯差，於是美元容易大規模外流。

　　二是如果跟隨加息的話，則本國企業就會難受，財務費用大幅度上漲，企業利潤形成受到影響；財務費用上升，企業成本抬高，產品價格上漲，市場競爭力將受到影響。這削弱的是產業經濟的競爭力。

　　這其中，美國企業也要經受考驗。因為美國企業利率也抬高了。但問題是，前麵美國企業已經降了杠杆，負債是處於低位的，即使利率上升，影響相對也要小 些。所以美國企業負債雖然降下來了,但利息支出仍然會有較大幅度的增加。如果美國企業也經受不了連續的加息，加息就進行不下去。這是美聯儲連續加息一定會 注意到的前提，即美國企業能夠承受。同時，美聯儲提高利率，有可能對美國國債利率形成實質性影響；2016年美國國債的平均利率水平是1.2%,如果美國 國債利率也有較大幅度走高，比如達到2.5%以上，我們認為美聯儲的利率調整節奏就會放緩。

　　原因在於美國政府沒錢，所以必然要壓低國債利率。這是美元加息過程中一定會受到掣肘的根本性因素。

　　（2）縮表。縮表就是美聯儲從市場上回收美元，世界各國流通的美元就變少了。相關研究表明,美聯儲縮表的數量為1.85萬億美元。縮表考驗的是美國經 濟和全球各國經濟的競爭力。如果美國經濟競爭力不強，全球各國經濟競爭力強，那麽收回的是美國國內的流動性，美國國內資金緊張——這種局麵應該不會出現。 因此，最終結果，更具可能性的是世界各國的美元回流美國，而美國國內的流動性受影響較小，或者流動性反倒比現在寬鬆（這兩種結果必然隻出現一種）。

　　美元流出哪個國家的相對比例最高，哪個國家的流動性受影響最為嚴重，貨幣承壓最大，匯率最容易貶值，最容易暴發金融危機。

　　對中國來說，一旦美元大規模流出,貨幣流動性必然大幅壓縮。因為國內美元是強製兌換的，人民幣的發行前20餘年中相當部分是以美元為錨的。美元一旦大 幅流出中國，銀行必然要支付相應的美元，那麽就要從市場上收回相應數量的人民幣，這就會形成人民幣的緊張局麵，甚至倒逼人民幣加息。

　　這是中國不能接受的。

　　（3）減稅。

　　從各方麵來看，特朗普減稅應該是定局。根據現在的數據，10年中美國減稅規模是15000億，平均每年1500億美元，相當於近萬億人民幣。減稅有兩 個指向，從短期來看，減稅指向中國外匯儲備，即吸引中長期產業資本回流美國，指向國際產業資本和中國產業資本流向美國，這就是瞄準了中國的外匯儲備和人民 幣匯率。從中長期來看，減稅的目的是重塑美國製造業，是中美製造業實力的競爭，特別是成本的競爭。兩國製造業拚成本，誰成本低，最終誰中長期勝出，在20 到30年內無人能夠撼動。

　　（4）弱勢歐元。歐元退出QE比美國慢，導致歐元弱勢，美元相對強勢。美元強勢，則美元指數向上。如果此間人民幣強勢，則相當於中國出口產品加價，打 擊中國對歐出口；如果此間人民幣弱勢向下，特別是形成貶值趨勢的話，那麽中國的美元儲備自然就外流，美國達到吸引美元回流的目的；如果達到吸引在中國的中 外產業資本外流，那麽美國則達到更為長遠的目的。

　　（5）弱勢日元。日本與歐洲較大的區別是，歐洲有時有自己相對獨立的意誌，日本則大多數時候是聽美國的。弱勢日元如果配合強勢美元，則是對人民幣落井下石。特別是短期內快速下跌。道理跟（4）一樣。

　　對了，我們不要對安倍寄予任何期望。他一定是在背後殺中國刀子的那個人。

　　（6）地區動蕩。這方麵主要是朝核和日本修憲，還有印度和台灣問題。前麵講過了，這裏不再羅嗦。（未完待續）
中美金融戰進入最激烈的博弈階段（2）

　　昨天的文章中，我們談了美國通過金融等各種手段打擊中國的組合拳。除了昨天講的6點，還有兩點也不得不提一下：一是評級。美國三大評級機構通過評級， 操縱他國在國際市場上融資的利率，以及國際金融資本的流向。這次是針對中國，將中國的評級下調了，結果中國財政部就在香港發行20億美元的國債，10億5 年期的，10億10年期的，然後不評級，由市場來認購，總認購達到11倍，相當於用事實抽了美國幾大評級機構一耳光，同時給中國企業海外融資以實質性的支 持。

　　還有一點是推高國際資源價格，這個主要是打擊中國的外匯儲備，推高中國企業成本並進而打擊中國出口。

　　三、美元周期與特殊的對手

　　這麽些手段全都使出來，跟以往大不相同。關於這個，我們可以從美元指數的走勢中看出端倪。前期我們談過美元指數的周期，大家知道，從上世紀70年代以 來，美元指數的周期最長為10年1個月，即升值最長升不到10年，9年4個月，貶最長是貶10年1個月；其間短也有6年多的。現在這輪美元升值，從08年 3月起，如果按最長10年1個月算，到明年4月份結束。但是我們看美元政策的推出，加息，縮表，減稅，這哪裏是明年4月份能夠結束的架式？擺明了是要再延 長幾年。為什麽會出現這種局麵？因為他們現在碰到的對手是中國，他要剪的是中國人的羊毛，而中國又有一個強有力的政府，加上一大幫整天研究美國金融戰手段 的人在給全國人民支招兒，因此，這10年快過去了，美國還沒有剪著中國的羊毛，故而他們不得不把這個時間延長。也就是說，這輪美元的升值周期，不取決於過 去的6年半周期或10年周期，而取決於中美博弈的結果。過去美國金融戰碰到的是其他國家，跟那些國家打金融戰，美元升值的時間，一般隻要6年半，長則9年 4個月，他們早就稀裏嘩拉了，就像這幾年大家看到的委內瑞拉、阿根廷、俄羅斯一樣。現在中國這個對手變了，因此美國的金融戰的周期，美元的強勢周期相應也 就延長了。

　　因此，這輪談美元走勢的人，如果隻會套用過去的美元周期，隻是使用技術手段來研判，那他們一定會輸的，因為他們用的是統計，看到的隻是表象，而不是骨子裏的東東。

　　四、中美博弈的幾種結果

　　現在我們先談結果，再談應對。

　　第一種結果是，美國大贏。美國大贏是什麽結果呢？就是中國暴發金融危機，人民幣匯率短期內大跌，長期下跌，房價跳水，債市大麵積違約，所涉金融機構紛 紛倒閉，國內通脹嚴重，國際支付出現問題，向美國主導的世界銀行求助，就跟其他曆次金融危機期間的國家一樣。這一結果，是中國不能接受的。它的標誌就是三 個：一是房價崩潰；二是中國國際支付出現問題，匯率跳水；三是債市大麵積違約或所涉金融機構紛紛倒閉。出現這三個中的任何一個，即表明中國出現金融風暴。

　　第二種是美國小贏，中國可以接受。即不暴發金融危機，但是中國外匯儲備有較大量的流出，隻是不影響中國對外支付；房價有波動但跌幅沒有超過30%；債 市有個別違約但沒有大麵積違約，有個別小的非代表性的金融企業倒閉，但沒有大影響；匯率漲跌都比較平緩，沒有大的動蕩。出現這種結果，美國達到吸引中國外 匯儲備以縮表的目的，美國經濟因此得到資金支持，但中國沒有暴發金融危機。

　　第三種，中國贏，美國輸。中國房價沒有20%以上的大跌，債市基本沒有違約，也基本沒有金融機構倒閉，匯率在7以上穩定三五年，外匯儲備始終穩定在3萬億美元左右，進出口基本不受多大的影響，國際支付根本就不是個問題。出現這個結果，美國金融戰失敗。

　　這是我們最希望看到的結果。（未完待續）
中美金融戰進入最激烈的博弈階段（3）

　　五、中國的應對思路和策略

　　美國甚至和西方的組合拳已經看清楚了，那麽中國如何應對呢？

　　在年初《保衛中國外匯長城》等文章中，我談到了一些應對思路和辦法，從這10個月中國政府的應對措施來看，他們的思路和辦法與我的思路和辦法在很多方麵是一致的，不少地方做得更好。下麵我們一點點來講清楚：

　　1．減少美元流出量。這個思路就是堵，適當堵一堵，有利於改變中國外匯儲備下滑的趨勢。它包括如下幾個方麵：一是減少出國購物的外匯額度。中國每年有 大規模人口出國，2016年有1.22億人次出國,花了1098億美元,現在將出國人口所攜帶美元的數量降下來,盡管對中國外匯儲備數量的改善作用不是特 別大,但也是正向的作用。國外商店如果要吸引中國人買更多的東東，那好，請使用人民幣。二是嚴控中國富豪的海外投資，非中國稀缺技術產品的投資，必須受到 限製。沒別的，有些富豪所謂海外投資是假，轉移資產是真；他們借中國改革開放的大勢發了大財，盡管是憑著他們有能力，但他們依靠的更可能是中國14億人口 崛起的大勢；因此，在中美金融戰處於最激烈膠著狀態的時候，他們大規模高價格到海外收購沒有多大價值的資產，這不是做生意，這是轉移資產，是對祖國落井下 石，很犯忌諱的。三是打擊數字貨幣，比特幣等等。在現今條件下，比特幣也成為中國人向海外轉移資產的一種方式方法，必須要堵。四是打擊地下錢莊，這個我們 提了多次，但是還沒有看到相應的行動。也許過不久就會有報道的。

　　這是堵，總體來說，它是著眼於短期的，帶有一時之著的色彩。這些應對措施出台後，中國外匯儲備有所上升。9月，美元計價口徑下外匯儲備餘額為 31085億美元，環比上升170億美元，升幅較8月擴大62億美元；SDR計價口徑下外匯儲備餘額為21995億SDR，環比上升122億SDR，結束 了6個月的負增長。

　　短期思路和措施，不是完全沒有作用。

　　2．試著拋開美元。今年年初，我們的思路是，中國對外進出口，特別是對東南亞、南亞、中東、中亞、西亞、東歐、非洲和南美國家的進出口，盡量使用人民幣結算。我們的思路就是拋開美元，為中國尋找到從根本上不被美國金融資本剪羊毛的出路。

　　凡是涉及到匯率的危機，本質上都是一種美元支付危機。如果當事國家美元綽綽有餘，不會危及進口，國際金融資本再怎麽攻擊他們的匯率都無濟於事；因為那 種情況下，根本就不會暴發匯率危機。隻有當那個國家的外匯儲備嚴重不足，然後國際金融資本一起選擇在極短的時間內大規模流出，此時才會引發本幣短時間大幅 度跳水貶值，引爆金融危機。因為美元不夠支付，於是當事國家所需要進口的東西進不來，於是物價就暴漲，本幣就必然大幅貶值，人民生活水平於是就一落千丈。 引發這些東西的根本，就在於美元是全球資源的計價器，且國與國間的進出口，絕大部分是用美元結算的。美元在這裏變成了一種價值尺度和支付手段，且在某種程 度上等同於是一種硬通貨。但我們知道，美元並不是硬通貨，它早就與黃金脫鉤了；它之所以相當於硬通貨，隻是因為大家廣為接受，約定俗成。美元在此處是紙老 虎，它是虛弱的，而不是強大的，無可挑剔的。

　　因此，如果我國進出口日本用日元和人民幣結算，進出口歐盟用歐元和人民幣結算，進出口英國用英鎊和人民幣結算，進出口美國用美元結算，進出口其他國家 用人民幣結算，那麽中國永遠也不會暴發因為美元支付而出現的金融危機。如果中國不會暴發因為美元支付而出現的金融危機，那麽我們到時就不需要多少美元儲備 了，更不必像現在這樣必須保衛中國的外匯長城了。

　　這10個月來，我們看到中國政府在這方麵做了很多的努力，很多方麵幹得很好。比如石油進口，據報道，俄羅斯、伊朗、委內瑞拉出口中國的石油都是用美元 結算。還有，中國將在上海期貨交易所交易的石油期貨用人民幣結算，與黃金捆綁，有報道說沙特出口中國的原油也準備用人民幣結算。這個隻是沙特的考慮，還沒 有成為現實。我們估計美國一定反對，沙特初期一定會聽美國的，隻是如果沙特出口中國原油份額越來越低的話，扛不住了，他們就不排除會用人民幣結算。

　　前不久，中國出了個政策，大致意思就是，中俄進出口物品，各公司愛用什麽幣種結算就用什麽幣種結算。現在我們看到很多報道，中國和其他國家交換貨幣， 顯然是一種過渡形式，即先用人民幣和他國貨幣各自結算，最終過渡到用人民幣結算。這個和我年初的想法有差距，但它是一種很有前途的過渡。隻是需要提醒的 是，換幣在特定情況下會給中國製造被動。假如我們換了大量的他國貨幣，如果那個國家遭受到金融攻擊，暴發了金融危機，那麽我們手中持有的那個國家的貨幣就 會大規模貶值；此時在進口他國的產品時就會吃大虧；除非從那國進口產品的價格同比例下跌（這個問題特別重要，一定要引起高度重視）。未來三到五年，是全球 各國最容易受到美國金融攻擊的時期，因此，這個問題我們不得不防。當然，如果用人民幣結算，就不會有這樣的問題了。

　　然而無論怎樣，我們畢竟在向前走，前進一步了。相比全部產品用美元計價，現在我們畢竟離正確的道路選擇更近了一步。越是用美元計價的產品少，用人民幣計價的產品多，未來我們暴發金融危機的可能性就越小。(未完待續)
 

所有跟帖： 

• 用各自的貨幣結算是有細則規定的 -寒江孤影- ♂ (98 bytes) () 12/18/2017 postreply 18:25:28

• 中國是否會出現金融危機是看國企債務。躲開這點一切都是空談 -Floden- ♂ (0 bytes) () 12/19/2017 postreply 14:05:14

• 中國是否會出現金融危機是看國企債務。躲開這點一切都是空談 -Floden- ♂ (0 bytes) () 12/19/2017 postreply 14:05:15