市場上的各種【分歧】，及其相關的市場結構

5月31日星期二，星洲財經有兩篇的報道讓我看到一些“市場規律”

 

《油盟本周開會，產量料不變》其中有段落描述——

“RBC資本市場商品策略部主管，柯芙指出這場會議最重要焦點是觀察油盟成員國對未來油市的看法，他們的會後態度，彼此分歧是否加深，以及沙國能否繼續掌控油盟組織等”

 

但是我從其中“彼此分歧是否加深”的詞語或命題描述中，學習到或者洞察到——油價波動的分歧

 

這也讓我“回憶”起，2015年以來市場在表達那歐元區的歐洲中行量化寬鬆政策，日本中行的量化寬鬆政策，並美國升息“之前”的貨幣政策正常化這兩者不同意義時，都會表達出同一個的——市場敘事:貨幣政策的“分歧”

 

而31日星洲財經也有篇《先進國覺悟，不能再走寬鬆路》文章中，就有一段提到

 

“在G7峰會之前，一些會員國便已表示他們了解現在必須采取個別或集體政策。德國一再警告不可過度以來中行，並強調須進行結構性改革。加拿大與日本要求積極且有創意地擴張財政支出，美國則警告日本不要企圖以來日元貶值”

 

從這裏我又洞察到，或學習了

 

或者結構性改革，或者關於加大財政支出，其實也存在——分歧

 

而早前，關於在日本舉行的七國集團財長會議，我也有評論到，原本日本當局是希望討論日元升值問題，並且表明日本政府隨時準備幹預匯市，而當時星洲財經的評論文章中也描述到，不論關於“政府幹預匯市”是否被納入到財長會議的議程當中，很多的國家政府，例如德國，法國，加拿大或美國等等，都已經有“這類共識”

 

可是隔天，星洲財經在其國際財經中就報道，市場傳出，美國與日本之間關於幹預匯市產生了分歧

 

於是綜合以上所有，按照時間係列的重新“對應”，這兩年的市場波動或者說，金融震蕩，不在乎來自於以下的——變化的秩序

 

從油價波動的分歧

 

再到歐美市場，貨幣政策走向的分歧

 

再到，關於結構改革的分歧

 

然後就是，關於是否要擴大財政支出的分歧

 

最後就是，七國集團的“財長會議”中對政府準備幹預匯市的“行動”產生的分歧

 

以上還可以濃縮成以下的市場變化

 

第一，油價的分歧

第二，政策的分歧，尤其是貨幣政策的分歧

第三，最後就是與其貨幣政策相關的，匯率幹預的分歧

 

這三個問題的【共性】就是，關於結構性改革的分歧。

 

其實都是——結構性問題的分歧

 

 

（二）

 

其實從剛才對《油盟本周開會，產量料不變》的段落摘錄中，不論油盟對油市的看法，或者會後態度，甚至是關於油盟之間的分歧，還有沙國對於油盟組織的“掌控持續性問題”，其實這些敘事，背後隱藏著的共同含義或折射不在乎“指示”我們

 

 

經濟與政治，或市場與“戰略態度”的緊密聯係

 

 

同樣的，在《先進國覺悟，不能再走寬鬆路》評論中，不論是關於G7中的德國強調進行結構性改革，或加拿大與日本要求創意財政擴張，並美國對日本依賴日元貶值的警告，其實都是另外一種——以政策的幹預，來幹預關於貨幣政策的幹預。哈哈

 

一切都是建基在，市場對“結構性問題的”（不論是貨幣政策，或財政政策的）幹預策略上的——分歧

 

而在31日同一天，市場也傳出《中國證監會:大力發展期貨市場》，反映了中國將進一步去完善——多層次股權市場

 

市場也同時報道了，《銀監會示警:中不良貸款飆升》，指出中國規模達29兆美元的銀行業體係中的債務水平正逼近“爆發點”，其中又以城市和農村商業銀行最值得關注

 

可是到今天6月1日星期三，星洲財經又報道了三則——市場波動信息

 

《美升息，中國經濟疑慮，外資揮別亞洲市場》

 

《全球大銀行棄全球擴張戰略》

 

《歐美15石油集團負債3830億美元》——比較一下也有篇幅報道提到了《支持歐洲中行按兵不動，歐元區5月經濟信心逆勢上升》

 

還有就是，關於《人行出手放貶，人民幣中間價創5年新低》

 

僅僅兩天的“市場波動”，就顯出雜音了。而且也相當的不協調，不對稱

 

星期二就財長會議，德國強調要進行結構性改革，

 

星期三市場就發生了《全球大銀行棄全球擴張戰略》

 

星期二明明報道，加拿大與日本要求創意擴張財政支出

 

星期三就市場產生了《美升息，中國經濟疑慮，外資揮別亞洲市場》

 

星期二明明評論《先進國覺悟，不能再走寬鬆路》

 

可是，到星期三就報道了《人行出手放貶，人民幣中間價創5年新低》

 

而且在星期二，當七國集團都共識著關於對結構性與持續性問題的關注時，在同一天，中國證監會表示將進一步完善——多層次股權市場

 

可是，也是在同樣的星期二，市場也報道了《中不良貸款飆升》

 

這樣的“對比”，也是發生在星期三的星洲財經報道

 

當第四版國際財經大標題寫著《支持歐洲中行按兵不動，歐元區5月經濟信心逆勢上升》之際

 

同一天第五版，市場也報道了關於那《歐美15石油集團負債3830億美元》

 

你們是否發現，市場也似乎在“調皮”的，好像兩個小孩子相互在鬥氣與賭氣？？哈哈

 

（三）

 

其實要了解，或洞悉以上種種不協調的市場信息，或者市場變動，我們就不能僅僅按照“市場的走勢”及其相關的市場分析，因為——從變動而來的，或者按照變動而來的分析，隻能產生更大的歧義，甚至更深“迷惑”的波動

 

其實我發現，當我剪報時，憑著一些簡單與直覺的“常識分析”，我們也能在——遠離市場的同時——更加地清楚了解市場變動中，潛在的【市場結構】

 

也就是說，從財經分析得出來的市場結構，能夠“超脫”市場波動之外洞悉市場的意義

 

今天，我在剪報2015年3月25日剪報了兩篇星洲財經的報道，

《主要中行就外匯市場行為新規範達成一致》

 

以及《傳下月宣布，深港通有望10月開通》

 

關於主要中行的新規範，裏麵是報道在“市場操縱醜聞”影響下，為防止了不當行為出台了一項新的——全球性行為準則，銀行須禁止交易員分享著下單信息——全球所有先進國家主要中行設立的外匯市場委員會本月通過了這份文件

 

當中有段落提到，“這個市場一直盛行通過電話，在酒吧或在線交流建立關係。。。。。。然而有關市場活動的情況應當足夠籠統且保密，以免泄露外匯交易信息或指定保密信息”

 

當中也提到，“新規範希望將保密信息加以分類，並提供更多指引”

 

以上這些【簡短的報道】，一般人都隻是理解成——由於市場操作醜聞，所以使先進國主要中行采取新的全球性行為，禁止了交易員分享下單信息，並將保密信息加以分類

 

這是——標準的理解方式

 

但是我從中卻“洞悉到”這樣的——市場結構的真實形態

 

第一，原來外匯市場的背後，有一個叫做【外匯市場委員會】

 

第二，原來外匯市場委員會主要是由先進國的【主要中行】所設立的

 

第三，原來金融市場的“全球性行為準則”就是由先進國主要中行組成的——外匯市場委員會，來決定的

 

第四，原來對於先進國主要中行或者對於外匯市場委員會而言，不論市場或金融，本質上就是——由外匯市場委員會所決定，或采取的【外匯市場行為規範】。

 

第五，原來在外匯市場或金融版圖中，交易員“一直分享”下單信息

 

第六，原來交易員能夠分享下單信息就是來自於——銀行的“許可”

 

第七，原來不論是外匯市場，或者是下單信息的分享，背後也存在一個——不同等級的【保密信息分類】

 

第八，原來外匯市場委員會在新規範製定之前，就存在所謂——有關市場活動的情況應當足夠籠統且匿名

 

第九，原來外匯市場委員會所準許的在外匯市場的“下單信息分享”，其實並不是在【市場內】進行，乃是就在所謂的——通過電話，在酒吧，甚至於“在線交流”——建立【分享的關係】

 

於是，我從以上的報道中，以及經過分析後，就曉得，外匯市場或者市場從來不是【一種製度】，不是某一個國家或區域之間的“合作製度”

 

外匯市場或市場，其實就是主要中行所組織起來的，超越國家主權，也是超越區域市場的——第三方市場。並由這個“外匯市場委員會”來按照它們的全球性行為準則，去監督不同國家采取的【匯率政策】。

 

這就好像可以領悟到，為什麽國際間的基金以及中行之間，其背後有國際貨幣基金組織IMF這樣的“組織性監督製度”一樣

 

也許，這個IMF的背後，並不是美國的“影子”，也許就是與先進國組織起來的【外匯市場委員會】之間存在著關係

 

如果一個國家要在外匯市場擴張它的某種政策，或其業務，一般上要經過國際貨幣基金組織IMF的審查及相關規條，那麽嚴格上而言，IMF要批準該國家的外匯擴張業務或政策時，它也許也要經過——由先進國主要中行組織起來的“外匯市場委員會”的審查與批準

 

這也意味著，一個國家的外匯市場和相關的匯率政策，包括了我們熟悉的“市場波動”，也許其實就“間接地”要通過——先進國主要中行組織的外匯市場委員會的審查與批準

 

這就如同，我們一般人如果要創業的時候，我們是“直接麵對”銀行的審核與批準程序一樣，

 

但銀行接到我們的“計劃書”時，銀行也必須向高層請示

 

但是高層又必須是由中央銀行的“信任委托”。

 

然後中央銀行又必須“請示”中央政府的——過目。

 

於是乎，即使【同一個市場】裏麵也存在著——不同關係層疊，與層遞的製度組合

 

同樣的，在剪報2015年3月25日的《深港通有望10月開通》中，報道就提到了

 

市場傳出了，深港通的每日投資額度增至人民幣200億。這是基金經理在引述深交所的消息，稱中港監管機構需要6個月向市場講解，及進行係統測試，因此最快10月滬，深，港股市全麵互聯互通。

 

報道也表示到，深港通每日投資額度增至200人民幣，有利歐美基金調整持股，讓國際投資者不需要再等待著其他機構賣掉釋出額度後再買入

 

然後報道也反映，其他香港互聯互通強化措施，下一步會開放交易所買賣基金（ETF）互聯互通，希望吸引著更多歐美資金入市

 

從這篇報道，我又洞悉到這樣的——市場操作規則

 

從“基金經理引述深交所消息”描述中我就深深知道——基金經理，與股票交易所，或者證監會之間“有來往”

 

第二，從深港通的每日投資額度，與所謂的“有利歐美基金調整持”描述中，我也是發現了好幾個層次的知識洞察力

 

1）不僅僅是深港通，每一個國家想進行某個類似“自由貿易區”的——開放市場，都是存在一個“投資額度”，就類似於，開放競標活動一樣

 

2）一個國家的“開放市場”，其實不是看該國經濟成長的意義或數據，乃是看這個國家的開放市場計劃或項目，有沒有“國際投資者”，尤其歐美基金的——每日投資額度

 

3）原來，一個國家的開放市場項目即使有國際投資者，歐美基金的投資額度，也可能會發生，或者導致相關的國際投資者在全球資金配置方麵的【重大調整】。

 

4）原來在深港通的“效益”之前，市場的規則乃是

 

一個投資計劃，或市場計劃，首先由機構投資者——釋出額度

 

然後機構投資者根據它們內部的行規來“賣掉”它所釋出的——每日股權投資額度

 

然後，國際投資者【買入】機構投資者所賣掉的——投資釋出額度

 

5）我也發現到，香港互聯互通與其ETF互聯互通之間，就是——吸引更多歐美資金入市的【渠道】

 

6）而從ETF互聯互通的稱謂中，我也領悟到，既然ETF就是“交易所買賣基金”的簡稱，那麽可以斷定——交易所與基金之間，其實也存在著【互聯互通的】，也就是，交易所裏有基金的買賣交易，也存在著基金之間買賣著交易所裏的股票價值，與股權投資等

 

如果您們聯想到，剛才關於全球中行頒布新的全球性行為準則中，提到的所謂——下單信息分享都是通過電話或在酒吧，甚至於“在線交流”建立了信息之間的關係，並分享關係

 

那麽您們也能夠從以上我揭露出來的——市場結構，以及市場操作規則之中，“整合性”的發現到了，所謂的市場波動秘密了

 

（四）

 

同樣的，當我回到今年5月31日周二的星洲財經報道了《中國證監會:大力發展期貨市場》信息中，我也更深的了解，洞悉到另外一個市場意義

 

裏麵提到“中國證監會。。。將進一步完善多層次股權市場。。。。。規範發展區域性股權市場，切實增強多層次資本市場的資源配置功能，投融資功能，財富管理功能，風險管理功能。。。。”

 

從這裏我也洞察到（學習到）

 

第一，原來我們一直稱的“資本市場”其實就是——股權市場

 

第二，資本市場的“內部”也是有所謂的——多層次的。我們所熟悉的，但其實最基本的，就是:主板，中小板與創業板

 

第三，在一個【大的】，多層次資本市場中，其實也有個——區域性股權市場。

 

第四，在多層次股權市場之中，內部也存在不同意義或形態的【功能】——資源配置屬於“一個部門”，而投資融資又屬於另外一個“調控”，也還有關於財富管理的，或者風險管理

 

 

 

於是，配合剛才之前關於市場結構的知識挖掘，我大概能夠概括出以下的——市場輪廓

 

先進國的主要中行，組織了“外匯市場委員會”

 

外匯市場委員會在各種“內部計劃”中建立了——多層次資本市場

 

主要中行的多層次資本市場，基本上是以——股權市場，作為標準

 

股權市場“之下”，也規範著，發展著——區域性股權市場

 

在區域性股權市場中，各國的交易所與基金之間有買賣交易的關係，建立了一個所謂——交易所買賣基金

 

因為交易所，與基金的關係，都關係到“銀行”或“中行”的多層次交易交易，所以如同深港通那樣的——開放市場計劃或其項目，也就形成了一定的【每日投資額度】。這是三者之間的“內部交易協議”

 

然後交易所，基金，銀行或中行，在多層次資本市場中，必須準守由主要中行組織起來的外匯市場委員會的——全球性行為準則。

 

以至於各個“區域性股權市場”內部的交易員，在——下單信息方麵，必須對於一切【市場活動】應當足夠籠統並且匿名，以免泄露外匯交易信息

 

但是無論外匯市場委員會製定了各種的——保密信息分類，多層次股權市場其實就是一種對資源配置，投資融資，財富管理，風險管理等等的不同分工的——【協同效應】

 

其中的——主要規律，或者操作規則就是像《中國證監會:大力發展期貨市場》報道中所提到的

 

“期貨市場在決定現貨價格和未來預期價格上有重要作用，對分散金融體係風險。。。。起著非常重要的作用”

 

（五）

 

於是從以上結論，我們可以說，市場的“幕後組織”，其組織再如何等級化，結構性再如何多層次化，操作再如何“功能化”，多層次股權市場或者外匯市場委員會，整個金融格局都是隻有一個【本質】——

 

用期貨市場，決定現貨價格及其預期價格，然後分散金融體係風險。

 

這又回歸到了剛才描述的——多層次資本市場中的“風險管理功能”

 

其實，哪裏有財富管理，那裏就存在著風險管理功能。而所謂財富管理說到底就是——資源配置，投資融資等的功能組合

 

於是這樣的“觀察”或者結論，又回歸到了，同樣是5月31日，星期三星洲財經報道的《先進國覺悟，不能再走寬鬆路》裏麵提到的——結構性問題

 

其實，真正的結構性問題並不在於去選擇貨幣政策導向，或者，擴大財政支出導向；不是“二元對立”，什麽是傳統貨幣政策，或者非傳統貨幣政策

 

真正的結構性問題，乃是剛才我透過剪報，所謂的“市場信息”，展現出來的——股權市場的“多層次性”

 

因為在報道中有一段描述提到，“各國調整思維模式，便可能采取對成長有利的結構性改革，而租稅改革的方向也較不以【撙節】為考慮，可能對高負債國家減債，並進行有效的國際性政策合作”

 

從這裏敘事，我就能夠發現到，也許我們這兩年來，從市場與國際社會中一直聽到的——結構性改革，其實是一種把【國家債務減記】與【有效的國際性政策合作】相互聯係起來的，一種——協同效益

 

也就是，結構性改革說到底就是一種的“政策合作”，是另外一種形勢的——國際合作。我們所謂的，大國之間的“博弈”

 

於是，從2015年油價大跌以來，市場或國際間不斷有報道提出——結構性改革的【呼求】，也許就是為了透過各種的外匯波動，市場博弈，讓各國政府隻能回歸到“G7財長會議”上討論經濟成長問題，然後去逼使《先進國覺悟。。。》來進行結構性改革

 

但是，這樣一種的結構性改革說到底就是“國家債務減記”，然後國際間就達成一個——關於債務問題的“國際性政策合作”

 

但是，真正的“結構性問題”不是國家債務的風險管理，乃是在於——整個的金融市場，就是一個多級的“”組織等級化”的——多層次股權市場。並且還由，先進國主要中行組織起來的【外匯市場委員會】，及協同效應的“交易所買賣基金”共同分化與管理的，【操作模式】。

 

即使達到了“國家債務減記”，可是多層次資本市場背後，與其內部的——管理結構，等級規範呢？

 

所以一切又回歸到，定價權的問題

 

看來，七國集團，以及市場如果不敢甚至無能“正視”多層次股權市場背後的各種結構性問題，即使國際社會能一致達成“國家債務減記”，但是最後整個市場波動，以及金融震蕩永遠是離不開——

 

油價波動的分歧

貨幣政策的分歧

結構性改革的分歧

政策合作的分歧

 

最後是——政府幹預匯市的分歧