匯率調控陷入兩難困局 (zt)

匯率調控陷入兩難困局

齊俊傑 01月10日 07:46

匯率調控 央行 左右為難 分類 :財經

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這兩天人民幣匯率大幅波動，一度在岸人民幣衝擊了6.59，而離岸人民幣已經到了6.73，兩個市場利差最大的時候有1400個基點，這就造成了巨大的套利空間。這也讓整個的匯率調控陷入兩難困局。

這兩天人民幣匯率大幅波動，一度在岸人民幣衝擊了6.59，而離岸人民幣已經到了6.73，兩個市場利差最大的時候有1400個基點，這就造成了巨大的套利空間。這也讓整個的匯率調控陷入兩難困局。

所謂在岸價，也就是國內美元兌換人民幣的價格，這個價格是受到各種手段幹預的，雖然我們一直不承認，對，打死也不承認。而離岸價就是在香港兌換人民幣的價格，由於香港是一個自由港，所以相對來說受到的其他幹預比較少，離岸價格相對公正。所以我們一直說人民幣被高估了，主要的依據就是在岸價格長期高於離岸價格，也就是國內價格賣的比市場價貴。兩個市場的存在，有相互製約的作用，一味的管控在岸價格，其實對於離岸價格是有影響的，因為如果兩個市場的價差過大，那麽大量的資本就會在香港買入便宜的人民幣，然後通過貿易項目匯入國內，再以相對高的價格賣出，兌換美元再出來。隻要有空間就會反複操作，所以國內隻要價格能控製住在岸價格，離岸價格也跌不了多深，因為隻要一跌就有人買，一買價格就漲起來了。

有人問，這不是傻子嗎？白白給人家薅羊毛。其實傻不是一天兩天了，我們都說大智若愚，既然你不能完全控製離岸價，那必須給他一個牽引力。這個牽引力就是在岸價格。這就是我們不惜付出套利的價格也要控製人民幣的幣值穩定，否則什麽經濟、什麽GDP、什麽大國崛起、什麽開放，全部都是空談。也就是說，人民幣現在之所以沒有快速貶值，都是因為我們牢牢的控製著在岸市場，為阻止本幣快速貶值，中國央行今年以來頻頻出手在市場買進人民幣，代價是慘痛的，中國外匯儲備今年已下降超過4000億美元。有非官方的統計，人民幣自打貶值開始，每個月的外匯儲備就要下降1000億美元，換句話說我們手頭上的沒有買美債的閑錢，也就大概夠支撐10個月的。之後我們就沒有可調動的外匯了，如果匯率被擊潰了，中國的金融業就垮了。而現在實體經濟嚴重產能過剩，以房地產為代表的資產價格泡沫嚴重，股市脆弱的不堪一擊，銀行大量被房地產牽扯入其中，壞賬率飆升。地方政府債務率非常高，表外借債更是高的離譜，這麽多問題之所以沒有爆發，都是因為人民幣穩定。匯率保住了，也就守衛了金融的領土安全，沒有外敵入侵的情況下，國內風險才有化解的空間。

所以有人說，股市跌了，匯市也跌了，國家該先救哪個，以為這是一個媳婦和媽同時掉水裏的問題，但其實這兩個市場根本就不在一個級別，股市崩盤也就那樣了，股民雖然不少，但也遠未到無法挽回的程度，再說又不是沒有崩盤過。而匯市是堅決不能出問題的。

麵對套利交易越來越凶，央行的底氣也越來越不足了，特別是最近一段時間，老這麽薅羊毛，央行終於叔可忍嬸也不能忍了，據彭博新聞社援引知情人消息稱，中國央行已通知至少兩家外資銀行，要求暫停其境外人民幣業務參加行的跨境人民幣購售業務，直至明年3月底。據路透社報道，中國央行已經對部分外資銀行下令暫停對人民幣即期頭寸進行清算。換句話說，這就是要用行政的力量改變這種套利的格局，讓你在海外搞不到人民幣，也盡量不讓你通過貿易項目匯入國內。這麽幹，肯定會嚇退一幫套利者，告訴你們這裏不是免費的午餐。減弱了離岸市場和在岸市場的套利聯係，就像按下葫蘆起了瓢，套利的少了，但另一個問題又出現了，那就是有可能會進一步拉大價差。很多國內的資金開始拋售人民幣，各行各業的錢都開始流向銀行，換成美元。這樣實體經濟的資金壓力陡增，所以如果沒什麽意外，估計央行在近期應該是降低準備金率了。

匯率這個事，沒有絕對的利和弊，因為這是一個國際的市場，除非你人民幣不國際化，否則隻要出了海，你就必須按照人家劃出的規則來玩，你能控製的也就是國內在岸價，國內金融機構的海外分支，以及香港的中方金融機構，其他的地方仍然是市場化的，所以這個調控的難度要幾倍於股市，之前那些慣用的流氓神拳都使不上了。真玩市場，能不能搞定那些資本大鱷，現在看還是不樂觀。

所以，這麽生挺著，真心不是個辦法。匯率挺住，是為了拆除國內的幾顆炸彈，但挺了這麽久，付出了巨大的代價，房地產反而庫存越來越高了，產能過剩越來越嚴重了，這就實在有點心虛了。既然你不想去化解國內產能，也不想真正的降房價去庫存，那還不如讓人民幣穩著陸，用脈衝式的貶值，盡快縮小套利空間。不給國際資本薅羊毛的機會。國內炸彈該炸的怎麽也擋不住，但至少先保住外匯儲備再說。總比最後，什麽也沒撈到，還讓人家把羊毛都薅走了要強的多。