央媽請不要再夢遊了

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作者：公民經濟學家吳迪

10月11日筆者發表《忘掉降息吧，央行已拔出倚天屠龍劍》，指明未有發展中國家用過的貨幣政策核武器--量化寬鬆首先將被發展中國家的人口大國中國使用，出乎我的意料，文章即時席卷海內外各大財經媒體頭版或頭條，為央行製造了罕見的全球性的積極的量寬預期。結果10月12日A股創下9月16號以來最大的暴漲記錄，兩市大幅飆漲，滬指盤中放量暴漲超3%，創業板更是暴漲近5%，題材井噴，市場交投活躍，一掃沉悶的10月行情的陰霾。

我經濟學的偷師導師（沒正式拜他為師）伯南克說過，央行的作用，5%是靠放水取得的，95%是靠和市場溝通取得的（說的通俗一點，靠忽悠市場去做取得的）。說白了央行最大的貨幣武器不是各種放水工具（雙降，SLF,MLF等等），而是預期管理。我其實是不拿人民銀行薪水的預期管理人員，早在2014年8月12日我就在聯合早報的專欄文章《化解中國地產危機的美國經驗》裏開始為央行製造積極的量寬預期，開始向全世界兜售為人民幣資產兜底的看跌期權。

那時我剛開始呼籲中國也要搞量化寬鬆，傾盡全力，以非常規之手段迎擊超級去杠杆化，結果孤掌無鳴，除了陳定遠教授和黃有光教授和我在早報展開討論之外，半年之內國內幾無回響。我契而不舍再接再厲在海內外發表數萬字的有關文字，終於把積極的中國量寬之火在全世界範圍內點燃了。這把火通過《忘掉降息吧，央行已拔出倚天屠龍劍》燃燒到了極致，結果先是央行的大師兄馬駿出來打我的臉，接著二師兄殷勇也出來打我的臉。我所有的努力，不領情也就罷了，連華爾街都埋中國版量寬和人民幣資產看跌期權的單了，我們又何必同門相殘？

預期管理不是書呆子秀掉書袋子呀，兩位師兄。市場很脆弱，我們要給市場以溫暖，而不是嚴寒。量寬不是婚外戀，必須明明白白的和市場勾兌起來，不然預期難以管理。你們說央行的傳統貨幣工具夠用，如果夠用，（見下兩圖）過去六年M2增速怎麽會一路坍塌？又何以PPI同比增速從2012年4月至今一直為負，2014年12月之後更是斷崖式下滑，資產負債表通縮極其嚴厲？！

中國麵對的是金融危機中的金融危機（超級去杠杆化）呀，不下猛藥怎麽行？中國現在的私人債務（Private Debt）對GDP占比超過了200%，顯著高於次貸危機前美國的峰值（173%）。過去5年私人債務（Private Debt）對GDP占比的增幅高達60%。實證經濟學研究表明，對於世界主要經濟體而言，如果私人債務（Private Debt）對GDP占比超過150%，且過去5年私人債務（Private Debt）對GDP占比的增幅超過18%，該國就有爆發嚴重金融危機的風險。中國是在借來的時間裏苟延殘喘呐。