(原文發表於【財新網】專欄)
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5月29日,IMF下調了中國GDP增長預期,由原來的8%降至7.75%,盡管依然高於政府所定的7.5%目標,但經濟下行風險明顯增加。尤其是目前全球競爭性貨幣貶值之勢愈演愈烈,熱錢肆虐、實際利率高企,種種壓力下,央行或將以降息等貨幣寬鬆形勢為經濟解困。
從目前可見的數據看到,中國經濟複蘇阻力越來越大。外需不振,人民幣又長期升值,由此看來出口對今年的GDP增長可能做不出什麽貢獻。雪上加霜的是,投資和消費方麵也乏善可陳,經濟失衡特征明顯,至今仍沒有看到中國經濟“鳥槍換炮”的轉型跡象。
我在上月中的【下一個全球次貸危機來自中國】中指出,根據惠譽的曆史數據,過去這幾年中國的社會融資總量的增長都遠遠快於GDP。以往的經濟史表明如果一個國家的信貸增長率長期顯著高於GDP增長率那麽這個國家極有可能爆發金融危機。照目前形勢看,貨幣供應的迅速增長並沒有帶來投資和消費的同步快速增長,這表明了放水的效果以越來越差,但如今宏觀經濟表現令人擔憂,除了放水之外還有別的更好的辦法嗎?中國經濟需要在“創新,內需和更公平的財富再分配”的基礎上實現轉型,但這並非一日之功,需要持久戰,那麽眼下經濟的燃眉之急如何解決?最為這個問題皺眉頭的可能就是央行了。
今年第一季度,中國GDP增速7.7%,主要靠投資包括房地產開發投資拉動。四月固定資產投資累積同比下跌0.1%至20.6%,而房地產開發投資則上升近1%,超過21%,這反映了房地產是目前經濟增長的主要引擎了,轉型講了這麽久,但實際上咱們還是在投資的老路上難以自拔。
來自製造業方麵的消息也不理想:匯豐中國製造業采購經理指數(PMI)五月初值續降至49.6,跌穿50榮枯分界線,反映第二季度製造業有進一步下滑的風險。
照當前形勢看,中國靠投資和出口拉動增長的現狀未變,國內消費仍不堪重任。央行放水的壓力可想而知。更讓人擔憂的是,全國工業生產者出廠價格指數(PPI)持續性地下降,四月指數負百分之二點六,生產領域的通縮壓力加劇,企業成本不斷上升。以一年期基準貸款利率6%為計,加上PPI負2.6%,實際利率高近9%,這會加深製造業的經營困境和融資危機。
現在大家的眼睛可能都盯在央行的水龍頭上,不管是降息,準備金率還是逆向回購,久旱需逢甘露,而留給央行猶豫的時間已越來越少。
作者:公民經濟學家吳迪