中國貿易裏的無間道

 

（原文發表於【財新網】專欄）
大宗商品（礦石，能源等）年初至今的表現很慘淡，許多大型礦業公司的股價都跌去很多。澳大利和巴西的資源開采商們都在盼星星盼月亮般期待全球大宗商品No.1進口國的中國傳出好消息。現在他們可以大喘一口氣了，因為5月8日公布的4月份貿易數據十分強勁：進出口總值3559.6億美元，同比增長15.7%。其中出口1870.6億美元，同比增長14.7%；進口1689億美元，同比增長16.8%。在3月份短暫地出現貿易逆差後，4月份恢複為貿易順差181.6億美元，並高於市場預期，這一下可把必和必拓,力拓,淡水河穀給樂得股價齊齊升。

不過，礦業巨子們實在是高興得太早了，因為4月份的貿易數據中蹊蹺頗多。首先“中國製造”的最主要市場歐美方麵的數據在4月份並沒有增長，反而有所下降。這反映了在相當時期內歐美在經濟去杠杆化的壓迫下都將為無法中國的出口增長提供動力。

其次，貿易渠道很有可能被用來洗黑錢和熱錢。仔細研究一下貿易數據，為中國出口提供增長的市場絕大部分都在家門口，尤其是香港。根據Barclays數據，4月份總體增長率中，以香港為目的地的出口貢獻了其中9個百分點，大大超越2011年時的3個百分點。我在【中國要警惕塞浦路斯式陷阱】一文中指出香港是熱錢黑錢進出中國的最重要中樞：“根據全球金融誠信中心的數據，在2000年至2011年間中國總共有高達3.8萬億美元的非法收入外流，其中相當大一部分通過香港和英屬維京群島漂白後作為FDI投回中國。”而進出口貿易發票造假則為熱錢黑錢大開了方便之門。比如可以把出口的價值一百萬美元的機械拆成零件出關，所有零件的標價總和加起來是300萬美元，這樣200萬美元的熱錢黑錢就幹幹淨淨的進來了。如果海關人員不熟知這種機械構造，根本就看不出貓膩。

再次進口數據中有很多賣方融資(vendor financing)的水分。（如下圖所示）知名大宗商品經濟學家sean corrigan在去年4月發現進入中國的熱錢總量和上海和倫敦金屬交易所的金屬礦石倉儲量變化有很強的正相關性。內裏乾坤就是淡水河穀們通過vendor financing把礦石賣給中國的下家，中國的下家又可以這些礦石去銀行抵押拿貸款。

中國外貿數據裏的無間道太多，不要被表象迷惑做出不理智的投資決定--比如買淡水河穀的股票，可就要將抱憾終生了。這就好比，中國的家長很在乎成績，因此有許多中國的學生就研究出了許多捷徑和陰招（低級的就是各種作弊，高級一點的就是像新東方教的某種讀不懂題目也能做對的神技），難怪國外很多學校要把許多中國學生的成績打個折扣來做錄取標準。水太深太混了，有時看到的往往不是真實的。

作者：公民經濟學家吳迪

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• 這樣一來,公司要交多少稅?根本不可能. -看熱鬧的北京人- ♂ (0 bytes) () 05/10/2013 postreply 08:08:38