張庭賓：美國競爭力再造 中國結構調整刻不容緩

中國經濟結構調整刻不容緩

作者 張庭賓

 

來源 第一財經日報

 

時間 : 2012-12-25 01:24

 

美國經濟正向著競爭力再造穩步前進，而中國結構調整已刻不容緩。這一美中之間的競爭態勢逆轉在2012年終歲末更顯清晰。

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國經濟正向著競爭力再造穩步前進，而中國結構調整已刻不容緩。這一美中之間的競爭態勢逆轉在2012年終歲末更顯清晰。

過去一周之內，美國經濟迎來了四個數據利好：一、美國三季度 GDP增速為3.1%，高於市場預期的2.7%，也高於二季度的2.8%；二、12月費城聯儲製造業指數上漲至8.1，遠高於-3.0的市場預期，創下今年4月以來的最高水平，指數高於“零”意味著當地製造業活動處於擴張中；三、NAR報告表明，11月美國成屋銷售增長5.9%，創2009年11月以來最高。其成屋銷售中位數價格為18.06萬美元，高於去年同期16.4萬美元的水平，即高價房屋占總銷售的比例在增大；四、美國上周首次申請失業救濟為36.1萬人。受此衝擊，倫敦金一度大跌至1635.5美元。

盡管美國經濟複蘇向好的跡象越來越明顯，然而此前的12日，美聯儲宣布推出QE4，將每月購買450億美元的美國國債。綜合此前QE3的400億美元購買規模，在2013年的一段時期之內，美聯儲每月購買國債資產的總額將高達850億美元。美聯儲還表示，將維持0~0.25%的低利率不變，直到失業率下降至6.5%。這進一步強化了再造美國中長期競爭力的決心。

這些最新數據和市場信號已經不容忽視——美國經濟競爭力再造已經取得了初步成效，並且在繼續鞏固，即美國在全球經濟競爭力的競賽中，已擺脫了對中國和歐洲的被動局麵，開始重掌主動權。

4年前，美國遭遇了金融危機的重創，奧巴馬政府上台後，開始了美國金融、經濟修複和再造的過程，在筆者看來已經進行了三個階段：一是金融體係修複階段，2009年3月初推出QE1，至2010年3月底，基本穩定了金融機構體係，其間標普指數累計上漲37.14%；二是穩定貨幣體係階段，極大壓低國債利率為經濟複蘇創造條件，至2012年6月，標普指數續漲29.8%；三是鞏固再造中長期競爭力，QE3和QE4的推出，是為美國“再工業化”創造更長時間穩定的低資金成本預期，以支持美國經濟由前兩個階段的貨幣效應的“偽複蘇”轉化為製造與消費的“真複蘇”。

我們看到，美國在過去4年中競爭力得以初步再造成功與中國承受了美國拯救的巨大成本有關：1.在美元貶值以再造工業的需求下，人民幣不斷升值，這讓中國製造成本不斷增加，而美國製造業競爭力大大提高，為原來美國在華高端製造業正在或未來回流創造了條件；2.中國大量購買美國國債，最高規模達1.28萬億美元，購買的各種美元資產不低於2萬億美元，這大幅壓低了美國中長期債券收益率，為美國企業再造競爭力創造了極低利率環境；3.由於人民幣升值，美元極低利率，大量國際熱錢湧入中國，中國央行被迫用央票和存款準備金加以回收，而這要支付巨額利息；國際熱錢大肆炒作中國房地產，大大推高了中國土地價格，進而推高勞動力等成本，使中國製造企業成本壓力大增……

自2008年金融危機以來，在美國經濟不斷由虛轉實的過程中，中國經濟正不斷地由實轉虛。

2008年三季度，美國金融危機爆發後，中國其實正迎來經濟結構調整這一千載難逢的機遇。如果當時4萬億元的救市計劃，能用到建立養老醫療教育社會保障體係、扶持高科技環保循環經濟，用到農業基礎建設，即以經濟結構調整為目標，全麵鞏固和提升中國製造競爭力上，那當然能起到事半功倍的效果。

遺憾的是，4萬億元投資大規模投入了鐵路、公路和基建中，堆起了2010年的房地產泡沫。房地產泡沫極大地推高了中國製造的成本，加上人民幣升值，使得中國製造的成本優勢迅速化為烏有，利潤迅速下滑；同時，房地產泡沫極大地消耗了居民的財富積累，並透支了購房者未來的勞動收入，對未來消費可謂是釜底抽薪。

時至今日，美國家庭部門、企業部門和政府部門的資產負債表都在不斷修複中，開始向好的方向轉化，至少家庭部門和企業部門已經遠遠好於2008年底；與此同時，中國無論是家庭部門、企業部門和政府部門資產負債表都遠較2008年惡劣。

時至今日，中國是否該猛醒過來，抓住美國仍需半年到一年的時間鞏固其中長期競爭力的寶貴時間，果斷進行經濟結構調整，避免房地產泡沫再度卷土重來，還是將房地產泡沫進行到底，繼續抽空中國經濟的內在競爭力呢？這應該是一個不難做出的抉擇。

中國現在需要極力避免的最壞情況是，當我們為了短期的穩增長，繼續過去的路徑依賴，仍然回避真正的問題，進一步消耗著時間和資源，那麽，我們所要麵對的，將是2014~2015年中國經濟更為痛苦的大底。（作者係本報特約主筆，中華元智庫創辦人，聯係郵箱[e-mail]）