美元流動性危機侵襲中國

（文章節選於【財經】長篇原文）

      中國的美元儲備傲視寰宇，因此任何人都想不到在全世界這麽多地方當中，中國居然會承受嚴重的美元流動性危機。

比如最近全世界都在報道中國的很多大宗商品進口商開始言而無信的拒絕支付貨款，意圖壓低價格或者幹脆違約。坊間的主流觀點是大宗商品泡沫正在破滅，中國的進口商不是言而無信而隻是拒絕接受損失不得已而為之。但很少有人指出，很多情況下進口商的言而無信僅僅是因為弄不到美元。美元流動性危機已經成為世界第一貿易大國——中國的切膚之痛。

 

今年中國的資本賬戶從第一季度的561億美元的盈餘變成了第二季度714億美元的赤字。打一個形象的比喻來說，曾經想方設法進入中國的美元如今正在大舉撤離。而從現金賬戶來看，今年上半年的貿易順差是832億美元，比去年同期下降2.7%，可見中國通過貿易來獲取美元的能力也在不斷萎縮。

 

對此主流觀點多是悲觀的：中國硬著陸風險增加，全球流動性緊張，投資者避險需求上升，這一切都加速了美元資本的外逃和人民幣的貶值預期。簡而言之，美元持有者不再熱衷押寶人民幣升值和中國經濟的持續繁榮。

 

不敢苟同主流的筆者竊以為中國的美元流動性危機是一件塞翁失馬焉知非福的好事。因為這其實是對中國的資本賬戶和現金賬戶去杠杆化的良好時機。根據渣打銀行的研究報告，從2001年1月到2012年5月，中國的銀行係統總共從出口商手裏買進總額達69200億美元的外匯，而與此同時向進口商賣出總額達46510億美元的外匯，外匯淨購入額達22700億美元。與此同時，海關數據顯示中國的出口總額和進口總額分別是114560億美元和99350億美元，貿易順差總額在15210億美元。從中可以看出在這段時間內，中國的企業賣出的外匯要比他們通過貿易獲取的外匯還多7490億美元。

 

7490億美元是一個天文數字，中國的企業如何無中生有的拿出這麽多美元來賣給銀行呢？這要感謝美聯儲。由於美聯儲的兩次QE和超低息的貨幣政策，加上人民幣當時如日中天的升值預期，中國的企業通過貿易渠道，影子銀行還有地下錢莊等方式大量進行美元融資，然後通過外匯占款的機製進入中國進行套利。講的幽默一點就是國內的資本帶路黨和跨國熱錢集團狼狽為奸，建立了一個巨大的美元空頭和人民幣多頭的頭寸。由於歐美開始去杠杆化了，連累中國的經濟形勢急轉直下，因此這個巨大的美元空頭頭寸就變成了一個杠杆度極高的泡沫，無法維持。

 

      激動的讀者或許會說中國不可能出現美元流動性危機，更別說債務危機，因為咱們的美元儲備天下第一。這種盲目的自信是膚淺的，因為數據顯示中國的美元儲備絕大部分是10年期以上的美國國債等中長期資產，而中國的美元債務絕大部分是短期的。打個比方說，有一個30歲的富二代，他父親給他留了一筆2千萬元的遺產，但要等他50歲以後才能動用，而他欠了大約300萬元的近期債務，那麽大會不會破產呢？

 

      中國的美元危機是一件最不可思議的事，所以不要因此低估了它的真實性以及嚴重的後果。

 

作者：公民經濟學家吳迪