中國式債務危機或2012年凸現
我們熱火朝天的議論歐債危機，資本主義可能出現的任何腐朽，以及自己做不好尋找替罪羊藉口的心理，都會合了一些人胃口；而另一主因是，自己的事情，在條件限製下確實說不清楚，也隻能去說別人，借此還能抒發愛國情懷。
但事實是，我們的債務危機，迷霧散去，在2012年某個時段或凸現令經濟激烈震蕩的疊加風險。而比危機本身更危機的是，知其真相的故意不明，玩的是擊鼓傳 花，不知其真相的胡亂爭鳴，玩的是瞎子摸象，我們隻能喪失對症下藥的時機，眼睜睜的看著它走向潰爛，而最終買單者，不是政府，又變成一次全民的長期共擔。
如果有中國經濟模式，就定會有配套中國模式的債務危機。對於歐債危機我一直不悲觀，一則是，歐洲的市場經濟基礎牢固，舉債主要是直接去解決民眾的社會福 利，現在有難了，無非是把標準往下降降，民眾沒有怨氣，基本生活水準和社會穩定沒問題。二則是，歐洲民主製度下，問題暴露十分充分，同時，萬事要多方商 量，就顯示出它的曲折來，自然不比我們製度優越，幾個人一晚就可定大政。
中國模式的債務危機，與歐債危機大不同，債務形式上也更寬泛，不單有政府債務，還有借道政府信譽的國企債務，以及國有銀行隱性延期壞賬，同時，大量國內熱 錢外逃傳導效應不容小覷，而此起彼伏的民間高利貸債務不斷破裂，也是整個債務危機的一個組成部分，更深層的表現，由於全社會誠信缺失和信用透支，債務危機 和信任危機全麵交融，先惡性傳導並禍及最沒人嗬護的股市，再滲透到更廣泛的經濟環節，其破壞效應，我們還沒有充分估量，也沒有充分的準備。
地方債的數據，現隻能參考國家審計署統計，截至到2010年底，全國地方債務餘額10.7萬億。其中來自銀行貸款占到總債務近80%，2011年和 2012年到期債務規模約占總債務的44%。可以肯定的是，地方債餘額定會比公布的要大。習慣性隱瞞，是我們體製的通病，那個地方政府願意主動報憂那？廣 東一個省債務餘額就達7503 億元，有沒有其它省份超廣東那？吉林、海南等不少省份的相當多地市，債務率已超警戒線，雲南已現拒絕支付利息地方債案例；和中部省份一市級財政官員交談獲 悉，它們市債務餘額就達700多億，這個省10多個市都在大幹快上，如此氛圍裏，債務餘額誰會比誰低？
讓我們擔憂的不僅是地方債實際數據的隱瞞，更擔憂地方舉債融資究竟用到那去了？由於大部分債務收支未納入預算管理，以及在未賦予地方政府舉債權下如此的膽 大妄為，地方政府融資平台公司虛假擔保、高估抵押套取銀行貸款司空見慣，相當部分的錢存在挪移使用，變相到樓堂館所和腐敗消費之中，而投入到房地產和高能 耗、高汙染、產能過剩的項目更是比比皆是，地方財政如何承擔如此包袱，投資標的資產質量和盈利能力沒有保證，如何保障利息支付和本金安全那？
繼浙江溫州民間高利貸鏈條斷裂後，內蒙鄂爾多斯、河南安陽等地又出現高利貸惡性逃逸事件，而在民間高利貸的大潮裏，除了民間資本高利息誘惑聚集，權錢結合 的“官銀”大批量介入，企業從銀行低貸再社會高息轉貸，擔保公司及小額貸款公司的加盟，讓這一債務鏈增加了複雜性和係統蔓延。與此同時，國內熱錢外流 2011年呈現極速增長趨勢，據調查，個人資產超億元的中國民間企業主，27%已經移民，47%正在考慮移民，這無疑對極脆弱的民間經濟是雪上加霜和形成 羊群恐懼抽離效應。
大型國企債務風險同樣麵臨巨大考驗。到2011年底，鐵道部資產負債率預計將達到64%，超過警戒線，五大國有銀行受其拖累，“單一客戶(集團)集中貸” 監管目標值和觸發值同樣超過警戒線。2010年全國銀行貸款總計增加7萬多億元，鐵道部一家就占去4000多億元，鐵道部銀行貸款餘額已達13373億 元，債務餘額近3萬億元，已與總資產接近，同年還本付息金額高達1500多億元，而其收入增速遠遠跑不過負債增速，2010年底仍累計虧損772億元。除 了鐵道部，多家央企境外投資出現巨額虧損，境內投資同樣存在盲目超前的低效項目，一旦壟斷保護和經濟下行，必觸發其財務惡化，並傳導到債務環節，買單也不 會是個小數目。
我國股市連續暴跌奪得世界第一，固然與經濟預期悲觀息息相關，但最大的兩個元凶是供求失衡和產業資本抽逃，這兩個元凶內在的關聯是一體的，債務危機壓迫 下，企業股市融資迫切性空前高漲，已猙獰到了不管不顧地步，而債務危機引發資金鏈吃緊，產業資本不得不加快股市變現，現在的股市已人人自危、談虎色變。 2012年伊始第一個交易日，在歐美股市大漲突破重要壓力位的同時，我國股市高開低走，一路惡心下墜收盤，反向回應了郭樹清主席的“有信心”，更多人真的 沒信心了，這不是“這個可以有”，實在是確實沒法有。
所有引線轉向了中央政府，並直逼銀行的底線安全。微觀層麵的全麵信用斷裂，等同國家整體信用係統破裂。不單是有幾萬億外匯儲備、幾十萬億存款、十萬億財政 收入對應就可高枕無憂，銀行是冤大頭，盡管名義是國家兜底，那也要看這個底有多大，房地產債、地方債、企業債、其它不良貸款幾番衝擊，是否真能頂得住？財 政收入正遭遇強烈減稅社會呼籲的彈壓，賣地財政可能麵臨長期的瓶頸製約，龐大的吃財政的政府隊伍尾大不掉，而經濟下行的趨勢又如此明顯，債務危機一旦連鎖 反應，中央政府麵對挑戰也會空前嚴峻，並將直接鏈接到社會穩定大局。
在2011年中央經濟工作會議召開之前，我曾預判主基調應是堅守“穩”字，把“控物價、調結構、保增長”來回擺位，這也體現了中央政府的困擾，經濟內生動 力被體製裹挾無法舒展，單純數量微觀操作空間十分糾結。我們釋放了那麽大的流動性，但卻一反常態短期就轉而緊缺，說明過去的放的錢，低效沉澱了，揩油轉移 了。不投資拉動和超發貨幣，經濟陷入滯脹，一投資拉動和超發貨幣，經濟調整方向走偏，通脹卻伴隨來臨。而眼下，我們又把希望轉到放鬆貨幣的短期輸血上，一 個怪圈來回循環，這能解決經濟肌體的毒瘤惡化嗎？
坐在火山上，以為是登上珠峰。隻能是祈禱政治體製改革，以法治重構社會運行秩序，不破不立，走出僥幸和拖延，2012年，樂觀和悲觀，或許就係於一線之間。
