傅子恒：巴菲特的成功可以複製嗎？

巴菲特的成功可以複製，但前提是要有適合忠實堅守的市場土壤與環境，以及各類市場主體對遊戲規則與共同秩序的誠實遵守。
投資大師巴菲特日前公布了一年一度的給股東的信：伯克希爾公司在2010年淨收益為130億美元，每股賬麵價值較上年增長13.1%，同期標準普爾500指數增長15.1%，這是伯克希爾公司連續第二年沒有跑贏大市。報道稱伯克希爾的成功在未來已很難繼續。（據2月28日《第一財經日報》）
相對於其數十年以來遠遠跑贏大盤的投資業績，巴菲特近兩年的銳氣似乎稍減，原因之一是百年一遇的金融危機帶來的投資環境“重大不確定性”變化，二在於其逐漸進入了高齡之列：巴菲特恰在國際金融危機爆發之時迎來與度過了八十壽辰。
關於巴菲特的投資業績的近兩年表現，筆者的感受是，盡管與其自身相比增速有所下滑，在百年一遇的金融危機衝擊之下，相對於多如牛毛的投行與共同基金的巨虧甚至倒閉，伯克希爾仍然能夠屹立不倒並且能夠巨額盈利，其本身就已經是在續寫神話。
透過投資的巨大成功，巴菲特的智慧與偉大之處在於他留給人們的超越物質成功之外的人生智慧。相對於資本市場太多的爾虞我詐與陰謀詭計以及一直以來自私、無情、冷酷的博弈曆史，他的成功增添了一抹溫和的瑰麗暖色。巴菲特運用建立在冷靜分析基礎上的睿智，超前地發現與介入成長股以“跟隨性分享”被投資公司經營成果的盈利模式，讓人們與血腥式的博弈保持了距離，這應該是人們對他的成功給予更多崇敬的主要原因。巴菲特的成功基於“陽謀”而不是陰謀，他當然也利用人性的弱點，但他以自己的理念堅持時時提醒人們克服弱點，並且敞開心扉，“費厄潑賴”（fair play）———堅持這一人們所一慣追求的公平公正目標前提，同樣可以取得巨大的成功。這是競爭境界的一種提升，是巴菲特所帶給人們的物質收益之外的精神收益。
由此，在外界普遍熱議的巴菲特接班人以及伯克希爾公司的成功在未來能否繼續的話題上，筆者以為市場更應該關心巴菲特精神在未來能否得以傳承與光大的問題。從個體與製度兩方麵來說，巴菲特式的成功以及讓投資充滿更多的理性、人性、人道與人情味，應該是可能做到的：個體方麵，巴菲特的研究能力在“技術上”並無特別高深之處，其選股策略早已是眾所周知，投資成功起決定作用的還是“非智力因素”，這些技能經過訓練與磨厲，並不是常人不可企及的。當然，這有一個基礎與前提，那就是適合忠實堅守的市場土壤與環境，最基本的一點是各類市場主體對遊戲規則與共同秩序的誠實遵守，也即是具備fair play———公平與公正交易的競爭環境，這是巴菲特精神能夠傳承、弘揚與光大的製度前提。