潘成夫：人民幣遲早都要升值論隻是個傳說

來源: unit 於 2010-02-22 15:01:45 [檔案] [博客] [舊帖] [給我悄悄話] 本文已被閱讀：次 (5385 bytes)

星島環球網 2010-02-11
　　作者:潘成夫係廣東商學院副教授，經濟學博士

　　人民幣匯率似乎是個永恒的話題，人民幣遲早都要升值的觀點似乎也“深入人心”，似乎已成為真理。隨著奧巴馬政府再次施壓人民幣匯率，各大投行和不少經濟學家都推測人民幣將在今年升值，其幅度在3%至5%，甚至可能提前升值。筆者要說，那很可能隻是個“傳說”，當前的人民幣升值壓力有可能會很快地消退。如果不能控製好通脹，人民幣出現貶值壓力也未可知。

　　推動人民幣升值的最根本的還是經濟因素。那麽，這些因素是否成立呢？事實上未必如此。自2005年匯改以來，人民幣名義匯率已經相對於美元大幅升值，考慮中美之間的實際購買力水平，實際匯率的升值可能更大。例如，在2008年上半年，我國的通貨膨脹率高達7%至8%。再如，在金融危機之後，我國經濟率先複蘇，房地產等資產價格不降反升，近期物價已出現了一定的反彈。而同期的美國通脹率則要低得多。因此，人民幣對美元的實際匯率上升幅度不小，其實已大大壓縮了人民幣對美元升值的空間。

　　人民幣必須升值的最直接理由，是我國的巨額順差。據海關統計，2009年我國全年貿易順差1960.7億美元，仍然相當高，似乎給人民幣升值一定的支持。但是，對比一下，貿易順差已經大幅減少了34.2%。而且，我國在危機中加大了支持出口的力度，例如自2008年以來連續7次提高出口退稅率。如果沒有這些措施，很難想像去年貿易順差會有這麽大。去年12月的出口反彈很大程度也是人民幣隨美元貶值帶來的，而隨著美元最近升值，人民幣短期內升值的空間進一步被壓縮。

　　更關鍵的因素可能是，未來一段時間國內資產價格和物價上升。水、電、能源、廠房租金、工資等經營成本將不斷上升，我國商品的低成本優勢可能大大下降。不少學者已指出，國內不少商品的價格事實上已超過了美國，如果沒有出口退稅，這種情況是無法維持的。去年我國出口總額為12016億美元，下降16%，而出口退稅則達6487億元，反而增長10.6%，即每1美元的出口相當於提供了0.5元的退稅支持。如果沒有這0.5元的退稅支持，出口順差肯定將大大下降。可以說，人民幣升值壓力很大程度其實是受巨額出口退稅所支持。

　　認為人民幣必將逐漸(甚至逐年)升值的另一個理由是，我國勞動生產率提高快於美國等發達國家。這在過去，確是重要因素。但是，過去十幾年勞動力生產率的提高，很大程度是因為壓縮了勞動力的收益帶來的，勞動力的工資率提高的幅度很小。隨著我國邁過GDP人均3000美元的門檻，繼續壓縮勞動力收益的可能性在下降，負麵效應也日益顯現。因此，勞動生產率能否繼續以大大高於其他國家的速度提高，存在著疑問，人民幣將長期升值的趨勢也存在著很大疑問。

　　因此，簡單地用購買力平價理論分析，人民幣的實際匯率現時已經很難支持人民幣繼續升值了。如果人民幣再升值5%，我國商品的價格優勢將蕩然無存。隨著經濟結構調整的加快，居民個人收入可能會上升，出口商品的成本將大大上升，人民幣升值壓力將逐漸消退。如果未來出現較為嚴重的通脹，人民幣升值壓力或許很快會轉化為貶值的壓力。

　　我國的低成本出口競爭優勢正在逐漸喪失，這個過程不僅不可避免，而且速度可能會快於預期。我國應順應這種趨勢，采取措施盡快地降低國內交易成本，力促出口產業的產能轉移到國內需求上。這樣，在短期內有助於抑製通脹，而從長期看也有利於經濟結構調整。否則，在當前出口退稅政策已發揮到極限的情況下，如果再繼續采取讓人民幣貶值，其負麵效當是我國經濟所難以承受的。

　　綜上所述，人民幣升值不可避免更像是個想當然的“傳說”。人民幣單向升值的預期不僅有害，更重要的是未必符合經濟規律。目前，既要打破這種單向升值的預期，也要操心人民幣貶值的潛在壓力。我們應為人民幣的貶值壓力做好準備。