國美複牌暴漲69% 黃光裕夫婦身家大增34.92億(圖)

從黃光裕出事，到貝恩正式入股，國美電器(00493，HK)從低穀中走出來用了7個月。這7個月換來的是國美電器首日複牌大漲69%的結果。

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黃光裕

　　昨日，國美電器大幅高開，股價開報2港元，漲幅79%，全日衝高回落，收盤報1.89港元，漲0.77港元，較停牌前收盤價1.12港元大漲 68.75%，盤中股價曾高見2.32港元。成交量19.25億股，單日38億港元的成交金額創造出國美自2008年以來的最大單日成交量。

　　家電專家劉步塵對《每日經濟新聞》表示，貝恩入股是在國美電器最需要的時候進入的。貝恩的信心，實際上也是供應商、銀行、股民的信心。這一點，首先反映在了昨日的股市上。

　　黃光裕夫婦身家大漲34.92億

　　昨日，有了貝恩資本“二當家”的強力支撐，複牌首日，國美電器表現十分搶眼。盡管香港恒生指數收盤時跌521.18點，至17538.37點，跌幅達到2.89%，不過，於今年1月5日起被剔出恒生指數的國美電器股價卻大幅衝高。

　　以每股2港元開盤的國美電器剛開盤就上漲，最高漲至每股2.32港元，收盤時為1.89港元，比去年11月24日停牌時最後收市價每股1.12港元上漲了68.75%。

　　此次複牌後股價大幅反彈，也令黃光裕夫婦身家重新上漲了一大截。其2008年年報顯示，黃光裕夫婦持有國美45.35億股股份，按照國美昨日收盤價每股1.89港元計算，黃光裕夫婦身家較停牌時50.79億港元身家，一天足足上漲了34.92億港元，達到85.71億港元。不過與1年前相比，黃光裕夫婦身家還是縮水了9成，2008年國美股價曾高達每股18港元左右，而黃光裕掌控的國美電器股份市值一度高達816億港元。

　　對於昨日國美電器股價的大漲，國信證券商業行業首席分析師胡鴻軻對《每日經濟新聞》記者表示，這說明一部分資金確實看好國美電器未來的走勢，包括估值比較高，踴躍買入。之後的股價的回落可能跟香港市場更理性有關，更多資金是看預期的兌現。同時，市場普遍認為，因國美電器最新預計受政府刺激措施推動，2009年業績將顯著改善。同時在國美電器停牌期間港股大盤累計漲近43%，存在強烈的補漲需求。

　　據了解，由於關閉門店及行業處於冰點水平，國美電器在今年的收入同比下降20%左右。胡鴻軻表示，這一水平還是比較紮實的，國美電器股價未來有可期待的上行空間。如果按照新增發或者配股能兌現的話，總股本應該在166億港元~180億港元。這樣算下來，它的股價合理空間應該在2.35港元~2.5港元。

　　有益“零供”關係

　　相對於股價短時期的反應，國美電器與供應商的關係進入了長久發展的新時代。劉步塵認為，貝恩資本的進入，對於供應商具有明顯的暗示意義。如果說此前的國美電器多少讓人有點放心不下的話，那麽，現在的國美電器不同了，沒有審慎理性的論證，貝恩不會傻到隨便把數十億港元投進去。

　　實際上，貝恩資本的進入，還將影響國美電器的決策程序，那就是更加理性與審慎。所以，有供應商把現在的國美電器稱為“新國美”，相信新國美電器將開辟零供關係新格局。

　　創維集團新聞發言人沈健表示，國美電器與貝恩的合作成功，堅定創維與國美電器戰略合作的信心。除此之外，主要得益於“新國美”在零供關係上做出的努力。據悉，以往國美電器50%左右的運營利潤是從供應商交納的選位費、廣告費等費用中獲得，拖欠供應商貨款也是經常的現象。黃光裕事件的發生讓國美電器以往的強勢地位削弱，這使得以往單邊降價和拖欠供應商貨款的做法難以為繼，諾基亞、三星等企業也加入到西門子、海爾以往的“不參與活動”的陣營中。

　　而結清前期貨款後再進貨、賬期天數縮短、對合同外費用進行控製等一係列措施使國美電器的零供關係產生了本質變化。一家空調供應商人士告訴《每日經濟新聞》記者，“目前陳曉全麵主導了國美電器的零供關係，在與各供應商簽署的新合約中其條件甚至比蘇寧更好。”

　　仍需調整盈利模式

　　雖然國美電器成功引入貝恩，解決財務一時燃眉之急，但中國電子[0.78 0.00%]商會秘書長陸刃波認為，包括國美電器、蘇寧在內的國內家電連鎖企業如果在企業盈利模式上不加以改變，無論引入什麽，結果都不會太好。

　　陸刃波表示，家電連鎖對上遊製造企業來說隻是一個銷售渠道。像國美電器、蘇寧這樣的領先企業應跟上遊製造企業搞好關係，減少矛盾。減少矛盾最重要一點，就是單店的效率要提高，這是上遊供應商都希望看到的。

　　據悉，目前零供的主要矛盾在於如國美電器、蘇寧這樣的大型渠道商通過廣告費、促銷費等“非主營收入”對供應商進行“盤剝”，供應商對此抱怨頗多，這也是目前供應商自立渠道的主要原因。

　　通過優化零供關係是改變盈利模式的主要方式，國美電器也意識到這一點。但另一位家電專家於清教卻對國美電器與貝恩的合作並不看好。他表示，“皮之不存毛將焉附”，目前家電製造業正處於下滑的狀態，房市的低迷是重要原因之一。更重要的是，包括原料生產、製造和渠道是同一鏈條，在目前原料價格居高不下的情況下，在市場終端仍在降價，這不是正常的經濟模式。這必須通過渠道與供應商進一步的溝通，形成更為緊密合作模式，才能得以解決。

國美昨日複牌股價狂飆 貝恩一天抄出12億港元

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很多觀察家喜歡用“抄底”來形容貝恩資本對國美的注資，這個判斷起碼在昨天是絕對成立的。沉寂7個月的國美電器 (0493.HK)昨日正式複牌，股價大漲68.75%，以複牌首日的表現看，貝恩資本一天就從這筆交易中“抄出”了12億港元。

　　香港股市很給國美“麵子”。在融資方案敲定消息的刺激下，國美股價一路狂飆，全天大漲68.75%。由於將至少持有16.28億股國美轉換股份，貝恩資本的賬麵財富一天之內增長了12億港元。分析人士認為，破解資金困局將帶動公司市場表現長期向好。當然，貝恩的投資有12個月禁售期，其投資眼光還需要相當一段時間來檢驗。

　　2008年11月24日是國美停牌前的最後一個交易日，由於公司當日宣布其創始人、大股東黃光裕接受調查，其股價在此後的7個月內被定格為 1.12港元。昨天，在積蓄已久的補漲動力和融資消息的拉動下，該股以2港元高開，較停牌前大漲78.57%，股價一度飆升超過一倍至2.32港元。此後，股價衝高回落，最終收於1.89元，上漲0.77元。

　　機構分析師李陽昨日接受北京晨報記者采訪時表示，一方麵，在國美停牌的時間裏，香港恒生指數漲幅超過40%，國美股價有補漲要求。另一方麵，對於家電連鎖行業而言，資金鏈需求是關鍵一環，國美融資的進一步落實讓其基本麵得到了很大改善。衝高回落的走勢則是受美股跌破上升通道等外部環境影響所致，也反映了投資者的理性。

　　目前，機構普遍預計國美電器的合理價位在1.5港元左右，美林將國美電器評級由弱於大盤上調至買入，認為國美最壞時期已經過去。DBS也認為貝恩投資的全球運營經驗，將幫助國美電器提高公司治理標準，給予買進評級。

　　根據協議，貝恩以18.04億港元認購國美新發行的七年期的可換股債券。初始轉換價為每股1.18港元。對於貝恩而言，國美昨日的市場表現令其欣慰。更何況，在未來的一個多月裏，貝恩資本負責承銷國美股票增發的工作也將展開。

　　複牌首日，國美電器股價一度飆升超過一倍。