可憐巴拉克8226;奧巴馬(Barack Obama)總統。他之所以勝選，一定程度上是因為全球經濟危機。他本人、大部分美國公民以及世界上大部分地區都認為，美國拖垮了全球經濟，現在有修複它的責任。不幸的是，這種共識是錯誤的。這場危機是全球經濟的產物。它無法靠美國一個國家來治愈。
幸運的是，奧巴馬擁有帶領世界走向解決所需要的威信：他的雙手是幹淨的、他無意為美國開脫是顯而易見的。同時，將世界經濟置於比較穩固的基礎之上，既符合美國的利益，也符合全世界的利益。萬一這一努力失敗了，我擔心結局將是保護主義複蘇。
那麽，全球失敗在什麽地方？它是一些國家傾向於長期過度供給和其它國家傾向於過度需求之間有害的相互作用。這就是我的《理順全球財務》(Fixing Global Finance)一書的主題。但全球經濟現在最重要的問題是，支撐赤字國過度需求的由信貸推動的家庭借款已經驟停。除非這種趨勢被逆轉，否則盈餘國的過度供給也會隨之崩潰。該聲明是邏輯的產物：從全球層麵來看，供給必須等於需求。問題隻是在於調整如何發生。
去年12月14日，北京大學的邁克爾8226;佩蒂斯(Michael Pettis)在英國《金融時報》上表明了自己的論點。佩蒂斯教授認為世界已被劃分成兩大經濟陣營：一是擁有消費金融和高消費彈性體係的國家；二是高儲蓄和高投資國家。前者最重要的代表是美國，而後者是中國。西班牙、英國和澳大利亞是美國的迷你版；德國和日本則是當代中國的成熟版。
我曾提出，這些“失衡”背後的推動力量是盈餘國家的政策，尤其是中國（它的盈餘增長尤其迅速）。中國受管理的匯率、外匯儲備的龐大積累、衝銷貨幣影響、嚴格的財政紀律和企業的高留存收益，已經導致其國民儲蓄占國內生產總值(GDP)的比例遠遠超過50%，並且經常賬戶盈餘占國內生產總值的比例也超過了10%。家庭儲蓄似乎不到總儲蓄的三分之一。接著，投資又大量被用於擴大供給，包括出口供給：中國出口額占GDP的比重從2002年初的38%上升到了2007年的67%。
赤字國家的過度需求一定程度上是對盈餘國家行為的回應——這一觀點得到了許多政策製定者的認同，其中包括美國前財長漢克8226;保爾森(Hank Paulson)。據報道，中國人民銀行的張健華曾宣稱“這種觀點是極其荒謬和不負責任的，屬於‘強盜邏輯'”。在他看來，全球赤字和盈餘的模式是西方政策製定者單方麵造成的，尤其是美聯儲(Fed)寬鬆的貨幣政策和不受監管的信貸擴張。
不過，不管誰應該負最大責任，有一點是肯定的：巨大的資產價格泡沫使得一些國家的過度供給成為可能，尤其是中國。自1997-98年的亞洲金融危機以來，發達國家（尤其是美國）接連經曆了有史以來最大的股市泡沫和最大的由信貸推動的房地產泡沫。這一時期已經結束。我們將會在它的後果中掙紮許多年。
那現在會發生什麽？財務虛弱的赤字國私人部門需求崩潰，有兩種可能的結束方式，一是通過增加其它地方的需求予以抵消，二是粗暴地收縮供給。
如果采取收縮供給，盈餘國家將尤為有風險，因為它們依賴赤字國家保持市場開放的意願。這是美國在上世紀30年代得到的教訓。盈餘國家喜歡譴責其客戶的恣意浪費。但當開支停止時，前者又會受到嚴重的損害。如果它們試圖補助自身的過度供給，以應對下滑的需求，那麽報複似乎是一定的。
很顯然，擴張需求是一種好很多的解決方法。但問題在於擴張哪裏的需求和如何擴張？目前預計相當大部分的擴張將來自美國聯邦預算。我們暫且把這麽做是否可行這一問題放到一邊。即使是美國，也不能無限期地保持占國內生產總值達10%的財政赤字。大部分必要的全球需求擴張必須來自盈餘國家。
設法完成這種調整，無疑是20個發達及新興國家組成的20國集團所麵臨的最大挑戰，該集團將於今年4月初在倫敦召開會議。奧巴馬必須帶頭。他能夠——並且應該——表示，他期望做出上述調整，但也理解調整需要時間。如果美國的主要貿易夥伴對各自的支出做出必要的中期調整，那麽他也能夠在短期內維持特殊的財政和貨幣政策。中國尤其需要創造消費主導型經濟。這符合中國的利益，也符合世界的利益。
不過，這並不是美國應該建議的全部內容。如果全球經濟減少對破壞性泡沫的依賴，那麽更多的世界盈餘資金將需要投資於新興國家。但問題在於這樣的資金流入也總是引致危機。這就是新興經濟體在這個10年內積累巨額外匯儲備的原因。因此，讓全球經濟更加支持新興經濟體的淨借款是十分必要的。
要想實現上述目標，我們需要一些比國際貨幣基金組織(IMF)目前提供的對抗係統性風險的保險措施規模更大、更有效的措施。對國際貨幣基金組織的治理結構進行重組，使其更加靈敏地回應負責任借款者的需求，是勢在必行的一步。奧巴馬應該提出的一個想法是，建立一個高級委員會來建議全球性機構的徹底重組，以降低在發達國家泡沫時代之前的新興市場危機卷土重來的風險。
讓我們弄清楚這一切關係到什麽。清理目前這場巨大的混亂至關重要。但有一點同樣顯而易見，即如果全球經濟仍依賴泡沫，那麽它的開放將不會是可持續的。全球化的崩潰現在不再是一個小風險。奧巴馬置身於重塑全球經濟體係的關頭。這是他不得不迎接的挑戰。
幸運的是，奧巴馬擁有帶領世界走向解決所需要的威信：他的雙手是幹淨的、他無意為美國開脫是顯而易見的。同時，將世界經濟置於比較穩固的基礎之上，既符合美國的利益，也符合全世界的利益。萬一這一努力失敗了，我擔心結局將是保護主義複蘇。
那麽，全球失敗在什麽地方？它是一些國家傾向於長期過度供給和其它國家傾向於過度需求之間有害的相互作用。這就是我的《理順全球財務》(Fixing Global Finance)一書的主題。但全球經濟現在最重要的問題是，支撐赤字國過度需求的由信貸推動的家庭借款已經驟停。除非這種趨勢被逆轉，否則盈餘國的過度供給也會隨之崩潰。該聲明是邏輯的產物：從全球層麵來看，供給必須等於需求。問題隻是在於調整如何發生。
去年12月14日，北京大學的邁克爾8226;佩蒂斯(Michael Pettis)在英國《金融時報》上表明了自己的論點。佩蒂斯教授認為世界已被劃分成兩大經濟陣營：一是擁有消費金融和高消費彈性體係的國家；二是高儲蓄和高投資國家。前者最重要的代表是美國，而後者是中國。西班牙、英國和澳大利亞是美國的迷你版；德國和日本則是當代中國的成熟版。
我曾提出，這些“失衡”背後的推動力量是盈餘國家的政策，尤其是中國（它的盈餘增長尤其迅速）。中國受管理的匯率、外匯儲備的龐大積累、衝銷貨幣影響、嚴格的財政紀律和企業的高留存收益，已經導致其國民儲蓄占國內生產總值(GDP)的比例遠遠超過50%，並且經常賬戶盈餘占國內生產總值的比例也超過了10%。家庭儲蓄似乎不到總儲蓄的三分之一。接著，投資又大量被用於擴大供給，包括出口供給：中國出口額占GDP的比重從2002年初的38%上升到了2007年的67%。
赤字國家的過度需求一定程度上是對盈餘國家行為的回應——這一觀點得到了許多政策製定者的認同，其中包括美國前財長漢克8226;保爾森(Hank Paulson)。據報道，中國人民銀行的張健華曾宣稱“這種觀點是極其荒謬和不負責任的，屬於‘強盜邏輯'”。在他看來，全球赤字和盈餘的模式是西方政策製定者單方麵造成的，尤其是美聯儲(Fed)寬鬆的貨幣政策和不受監管的信貸擴張。
不過，不管誰應該負最大責任，有一點是肯定的：巨大的資產價格泡沫使得一些國家的過度供給成為可能，尤其是中國。自1997-98年的亞洲金融危機以來，發達國家（尤其是美國）接連經曆了有史以來最大的股市泡沫和最大的由信貸推動的房地產泡沫。這一時期已經結束。我們將會在它的後果中掙紮許多年。
那現在會發生什麽？財務虛弱的赤字國私人部門需求崩潰，有兩種可能的結束方式，一是通過增加其它地方的需求予以抵消，二是粗暴地收縮供給。
如果采取收縮供給，盈餘國家將尤為有風險，因為它們依賴赤字國家保持市場開放的意願。這是美國在上世紀30年代得到的教訓。盈餘國家喜歡譴責其客戶的恣意浪費。但當開支停止時，前者又會受到嚴重的損害。如果它們試圖補助自身的過度供給，以應對下滑的需求，那麽報複似乎是一定的。
很顯然，擴張需求是一種好很多的解決方法。但問題在於擴張哪裏的需求和如何擴張？目前預計相當大部分的擴張將來自美國聯邦預算。我們暫且把這麽做是否可行這一問題放到一邊。即使是美國，也不能無限期地保持占國內生產總值達10%的財政赤字。大部分必要的全球需求擴張必須來自盈餘國家。
設法完成這種調整，無疑是20個發達及新興國家組成的20國集團所麵臨的最大挑戰，該集團將於今年4月初在倫敦召開會議。奧巴馬必須帶頭。他能夠——並且應該——表示，他期望做出上述調整，但也理解調整需要時間。如果美國的主要貿易夥伴對各自的支出做出必要的中期調整，那麽他也能夠在短期內維持特殊的財政和貨幣政策。中國尤其需要創造消費主導型經濟。這符合中國的利益，也符合世界的利益。
不過，這並不是美國應該建議的全部內容。如果全球經濟減少對破壞性泡沫的依賴，那麽更多的世界盈餘資金將需要投資於新興國家。但問題在於這樣的資金流入也總是引致危機。這就是新興經濟體在這個10年內積累巨額外匯儲備的原因。因此，讓全球經濟更加支持新興經濟體的淨借款是十分必要的。
要想實現上述目標，我們需要一些比國際貨幣基金組織(IMF)目前提供的對抗係統性風險的保險措施規模更大、更有效的措施。對國際貨幣基金組織的治理結構進行重組，使其更加靈敏地回應負責任借款者的需求，是勢在必行的一步。奧巴馬應該提出的一個想法是，建立一個高級委員會來建議全球性機構的徹底重組，以降低在發達國家泡沫時代之前的新興市場危機卷土重來的風險。
讓我們弄清楚這一切關係到什麽。清理目前這場巨大的混亂至關重要。但有一點同樣顯而易見，即如果全球經濟仍依賴泡沫，那麽它的開放將不會是可持續的。全球化的崩潰現在不再是一個小風險。奧巴馬置身於重塑全球經濟體係的關頭。這是他不得不迎接的挑戰。
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