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黃朝翰 楊沐, 2009-01-09
在當前這場由金融危機引起的全球性經濟衰退中，中國和新興經濟國家有可能成為引領世界經濟走出困境的希望。本文將對2009年中國經濟的可能走向作一探討。
從擔心過熱到擔心衰退
2008年前三季度中國經濟的增長速度已經達到9.9%（高於過去30年的年均增長9.8%），全年的增長估計會在9.5%。雖然和2007年的11.9%相比，已是明顯下降，但和2008年全球經濟預計增長隻有2.5%相比，中國仍是世界上發展最好的經濟體。現在國際和國內都在關注中國2009年的經濟情況，各種不同評估預計中國增長可能在7-8%，甚至可能更低。但即使中國經濟增長在2009年隻有5-6%，在世界經濟中也還是第一位的。
2008年初，中國在連續五年GDP雙位數增長後，經濟發展繼續過熱，並在國際油價，糧食價格上漲的壓力下，出現通脹迅速上升的趨勢。為了控製可能失控的經濟，政府在上半年引進了從緊的宏觀控製手段，希望能引導經濟軟著陸。但到2008年最後幾個月，政府麵臨的完全是預料之外的另一種宏觀經濟景象：嚴重的經濟下滑，甚至通貨收縮。中國的領袖們從未經曆過在短短幾個月時間內這樣大跨度的經濟情緒變化：從對過高增長的擔心，到對止不住經濟下滑的恐慌。
2008年10月，當第三季度的GDP增長數據揭曉隻有9%時，政府還沒有認識到強烈的經濟下滑壓力。他們還認為這是上半年的控製經濟過熱的宏觀調控的必然結果，和由於四川地震，北京奧運會中斷了一些企業生產的短期影響。
但11月份數據更是驚人，工業生產的增長隻有5.4%（10月份時是8.2%，比上年同期回落11.9個百分點）。出口比上年同期下降2.2%（10月份增長19.2%），這是過去7年來的第一次，當月出口比去年同期下降。政府開始不再懷疑經濟正在急劇下滑，迅速做出反應，宣布將在明後兩年，用4萬億元人民幣（相當於5900億美元）的組合財政措施來刺激經濟。
在全球金融危機開始階段，許多中國經濟學家和政策製定者相信中國經濟和美國經濟是分離（decoupled）的。中國政府對內有財政結餘，對外有外貿順差，有巨大的外匯儲備，並繼續實行對資本賬戶的控製。上海A股的指數從2008年10月到2009年中已經下降了60%，很難再大幅度地受金融危機的負麵影響。到2008年10月，金融海嘯把美國和日本卷入經濟蕭條時，中國仍然比較樂觀，相信中國的實體經濟（生產和出口）能幫助中國在一定程度上避開嚴重的外部衝擊。很多人都認為從技術上說，中國的經濟增長主要是受內部需求，特別是國內的投資推動的。
2009年“保八”的可能性
在這種樂觀情緒影響下，政府最初錯誤地解讀了10月份數據，忽視了許多中小企業的破產，和在許多關鍵的工業部門，如電力，鋼鐵和金屬，水泥，汽車，石油化工等的生產下降的嚴重性。世界金融危機的外部影響，加劇了中國自身的經濟周期的變化幅度。中國GDP的季度增長，是在2007年第二季度達到頂點，而部分由於宏觀政策收緊，工業結構的升級調整，新的勞動法實施，等等，在07年二季度後的GDP增長逐季度迅速下降，到2008年三季度已經隻有9%。
結果，當經濟迅速惡化，政府突然受到了經濟下滑的速度和力度的巨大衝力。為了盡快改變下滑，穩定經濟，政府在運用財政刺激手段的同時，也同時運用了其他的直接政策幹預手段，如刺激出口（運用更多的出口退稅），和促進農村消費（通過直接的補貼），並采用寬鬆的貨幣政策（通貨膨脹率已迅速下降），甚至考慮了可能用人民幣貶值來促進出口。等等。事實上，我們看到中國政府在很短的時間內，幾乎運用了所有可能的政策手段，努力維持2009年的經濟增長。
世界銀行對中國經濟的預測2009年增長7.5%似乎是比較客觀的。但中國政府給自己的目標是努力把經濟增長保持在8%。這一方麵，因為2009年有許多重要曆史事件的幾十周年紀念日，如中華人民共和國成立60周年，五四運動90周年，六四事件20周年，事件10周年，是中國社會的政治敏感期。另一方麵，近十多年來，中國經濟發展的曆史數據表明，“保八”（經濟年增長達到8%）就能保證最低的就業增長率，中國社會就能穩定。過去連續五年的兩位數增長率，平均每年創造了1700萬個新增就業崗位。中國現在僅每年進入市場的大學畢業生就達到600萬，經濟增長速度的急劇下降，將會帶來嚴重的就業困難。為了努力避免社會的不穩定性，政府勢必努力維持一定的發展速度。
和十年前相比，中國政府的財政實力和金融實力已大大加強，中國具有占世界28%的政府的外匯儲備，每年6萬多億人民幣的財稅收入，2008年上半年1萬億元人民幣的財政剩餘，即使出口的外部需求疲軟，中國政府也完全有體製上和經濟實力上的能力，來保證2009年達到8%的增長目標。
從長期趨勢來看，中國還正處於城鎮化過程的中期，還有幾億人口會在未來十年中從農村移往城市，還有大量的基礎設施投資需求在推動中國經濟規模的進一步擴張。2009年中國經濟增長的保八，是有可能的。但從短期來看，由於體製的問題，貧富差距的問題，貪汙腐敗的問題，突發性社會事件日益增多的問題，失業的急劇增長，有可能加劇社會的短期動蕩，政府必須正視並謹慎地處理這些問題。
增長模式仍然未變
2008年的經濟增長模式仍然和去年的增長模式相同，隻是增長速度下降。在增長的供給方麵，主要是來源於中國的主要產業部門的生產率的持續提高。製造業是中國最大的產業部門，它在中國2007年的GDP中占43%（僅略低於服務部門的49%）。它的增長速度也要高於其他的產業部門。中國的經濟基本上是由它的迅速增長的工業部門所拉動的。從2002年以來，製造業的平均年增長為17%，帶動了GDP年均增長10%。在2008年，工業生產的增長從2007年的19%下降到12%，因此GDP的增長也下降到9%。正如前麵所說到的，到2008年的11月份，工業生產的增長降到隻有5.4%，所以我們認為2009年初前幾個月的中國的GDP增長速度有可能繼續下降。
在增長的需求方麵，GDP的增長來源於國內需求的提高（國內的投資和消費）和外部需求（淨出口）。中國的經濟增長主要是由於國內的需求，特別是國內投資。在2007年的GDP增長的11.9個百分點中，投資貢獻4.9個百分點，消費貢獻4.7個百分點，而淨出口值貢獻2.3個百分點。這也解釋了為什麽在中國政府目前采取的擴張的財政政策中，主要是通過擴大投資來刺激增長。
特別是在2008年的前11個月中，固定資產投資的名義值仍然上升27%（和2007年相同），但實際上用可比價來看，由於政府的宏觀緊縮政策，投資增長的速度是放緩的。消費增長從2007年的16.4%，下降到9.8%。盡管人民幣升值，但在前11個月出口增長仍然達到19.3%，而2007年的出口增長高達25.5%。發達國家對中國出口的需求疲軟的影響，有一部分被中國向新興經濟體的更多的出口所抵消了。所有這些都解釋了2008年中國經濟增長放緩的原因。但必須注意的是，在2008年的10月出口增長還是19%，但到11月就逆轉為下降2.2%，這是七年以來的第一次，這種急轉正是中國整體經濟增長下降的一個明顯的信號。
用淨出口的概念來表示外部需求對中國經濟總體增長的重要性可能會造成一些誤解。在2005年以前，淨出口對中國經濟的總增長的影響是微不足道的，甚至是負值。這是因為中國已經建立了世界上最大的出口加工區，中國出口中的60%是由外國企業在中國的公司實現的。為了能夠出口，中國首先必須進口許多商品，如原材料，零部件，組裝件，和機器設備。中國的出口隻在中國國內形成的附加價值中占很小的一部分，因此對GDP增長的貢獻很小。自從2005年後，淨出口的比重開始上升，它對GDP增長的貢獻也開始上升，達到GDP增長中的20%左右。
這種簡單的需求分析，實際上低估了出口對中國經濟增長的重要性，因為它忽視了出口所引起的一係列生產和服務活動所帶來的對經濟增長的間接影響。巨大的出口導向產業，創造了各種各樣的地方服務活動，和對上下遊相關產業部門的投資，以及它所形成的就業所帶來的巨大的乘數效應。毫不奇怪，在2008年的下半年，出口增長動力的突然消失（這也造成國內消費下滑）迫使中國政府積極行動來應對經濟逆轉。
2008年1月到11月中國的外貿總額達到2.4萬億美元，比上年上升20.9%，產生貿易順差2560億美元，比上年上升6.9%。中國從進入21世紀以後，一直保持著一定規模的外貿順差，這主要因為加工貿易一直都占中國出口總額的50%左右，加工貿易的本質，就是因為它的服務產生附加價值，這一定產生順差。由於這一因素，和每年都流入中國的巨大的外國直接投資（2007年為840億美元，2008年預計將超過900億美元），組成了中國的雙順差（和中國出口導向增長的雙引擎）。順差的持續增長導致中國外匯儲備的急劇上升，估計在2008年底已達到2.1萬億美元。
中國急劇增大的外部順差實際上加重了過量生產和過分投資的宏觀經濟的不平衡性，加強了人民幣的升值壓力。2008年全年，人民幣兌美元升值8.1%，對歐元升值20.3%，對英鎊升值32.1%，對日元升值7.6%。從2005年7月到2008年9月（全球金融海嘯爆發以前），人民幣的實際有效匯率已經上升了21.8%。人民幣匯率的持續上升也是中國出口增速下滑的一個重要的直接原因。
許多年以來，中國的亞洲周邊的經濟體和中國之間一直是處於貿易順差的地位。這些經濟體利用中國巨大的國內市場，向中國出口製造品，中間產品，和原材料，推動了自己的經濟發展。而中國又依次對歐盟和美國處於貿易順差地位。因此實際上中國是日本，韓國，台灣等經濟體持有歐美順差的代理人。這種貿易模式，揭露了中國在當代全球經濟貿易中的中樞地位。預計2009年，由於歐盟和美國經濟的進一步衰退，國際間的貿易摩擦以及引起的對中國產品出口的限製措施可能將會進一步加劇。
怎樣才能穩定中國經濟的增長？
近些年來，中國在每年的年末都要召開中央經濟工作會議為下一年的經濟政策指出方向。最近開過的2008年的會議的重點就是如何維持2009年的經濟增長。最高領導胡錦濤在這一會議上強調要做出最大的努力，通過擴大國內需求和調整經濟結構，來保證一個“穩定和相對較快”的經濟增長。這一經濟增長目標的實現主要依賴於以增大基礎設施投資為主的成套的財政刺激手段。其次是創造就業，促進農村地區的發展，促進教育，醫療衛生，和與改善人民的生活素質有關的社會領域的發展。
在1997年亞洲金融危機時，朱鎔基總理也采取過擴張的財政政策來刺激中國經濟發展。朱當時的任務，被迫首先要關注如何治理財政赤字，國有企業的冗員和下崗工人的再就業，以及銀行壞賬。這一次，由於中國具有良好財政盈餘，強大的外部平衡，和現金充足的國有商業銀行，溫家寶總理顯然要輕鬆得多。因此，在11月9日中國政府能迅速地大方提出吸引世界眼球的4萬億人民幣的財政刺激方案。
這一財政刺激方案涉及的主要領域包括：1）低收入群體的公共住房；2）農村地區的基礎設施，如供水和水質保護，農村道路，電網；3）交通基礎設施，如高速鐵路，高速公路，機場；4）醫療保健，和教育；5）生態保護，和環境項目；6）技術創新，研究和開發，產業升級；7）四川地震災區的重建。在未來的兩年裏，中國將向這些項目投入四萬億人民幣，占中國2007年GDP總額的15%。中央政府承擔1.18萬億人民幣，其餘的將由地方政府通過銀行貸款，發債券，等各種方式自籌。這一財政刺激方案正在完善成擴大內需的十條規劃。
毫無疑問，一些大項目，如鐵路等都是屬於中央的項目。但是，許多其它較小的項目，特別是和社會服務領域相關的項目，都主要取決於地方的積極性和財政能力。中西部地區的有些地方，政府已經背著沉重的債務，而中央政府到目前為止還沒有正式批準地方政府能發債。他們會麵臨較多的困難。東部沿海的富裕省份有充足的資金可以做很多事，如教育，醫療保健，公共住房，以及許多大規模的基礎設施項目，如城市地鐵係統，供水係統，和環境項目。在中央的4萬億財政刺激計劃公布後，幾個富裕省份，如廣東，江蘇，山東，都提出了他們自己的上萬億元的開發項目，全國項目的總規模，已經超過14萬億人民幣。很顯然，財政刺激計劃的成功最後的落實主要取決於中國的地方政府。
曆史經驗表明，要使凱恩斯類型的積極的財政政策獲得成功，需要一些配套的政策和支持手段。首先是寬鬆的貨幣政策。在12月23日，中國人民銀行在11月份剛宣布把利率大幅度降低103個基點後，再次宣布降低利率23個基點。中國的中央銀行連續降低利率和調低商業銀行的存款準備金率，其目的是在經濟中注入更多的流動性，幫助企業界和房地產市場。
其次，中國正在製定十大產業的振興規劃，受惠產業包括鋼鐵，汽車，造船，石化，輕工，紡織，有色金屬，裝備製造，和電子信息等。推行的措施包括降低企業負擔，增加企業收入，幫助企業獲得必要的融資途徑等。
在實行了這些財政政策，貨幣政策和產業政策的兩三個月後，政策的預期結果會逐步出現，GDP增速的持續下滑有可能再次轉向到上升。從這些政策的力度看，中國政府是有可能在2009年達到GDP增長8%的目標的，盡管有些方麵還要看全球經濟的走勢。但北京至少已經清楚地表示了自己的決心，如果全球經濟繼續惡化，政府將會毫不猶豫地采取更多的措施。
但是，中國政府也必須謹慎地麵對可能出現的失業短期內急劇增加的問題。擴張性的財政政策和寬鬆的貨幣政策有可能在短期內將刺激GDP的增長，但是，他們在解決失業問題上，很可能不是那麽有效的。中國從2002年以來以兩位數的經濟增長平均每年新創造了1740萬個就業崗位，增長和就業的彈性係數平均為0.189，也即是說，經濟每增長1個百分點，將創造300萬個新的就業機會，相反經濟增長下降一個百分點，將減少300萬個就業機會。2009年初，經濟發展速度的持續下滑，將可能會造成數百萬的失業者。
預計2009年春節後首先會麵臨返城農民工的就業困難問題，然後接踵而來的是春夏之交的是“受教育的失業者”，預計在中國2009年的600萬名新的大學畢業生中，會有三分之一可能找不到工作。中國的領袖們在2009年的最大的挑戰將是如何應付可能激化的失業問題。下半年後，隨著經濟增長的回升，就業和社會的壓力將有可能逐步緩解。世界的關注將從中國政府如何應對國內的困難轉為中國如何和其他新興經濟體一起，引領世界經濟走向新一輪的增長。
黃朝翰教授是新加坡東亞研究所的學術所長，楊沐博士是東亞所的資深研究員。
《聯合早報》
