生產、銷售新冠疫苗有多賺錢？上市公司中國生物製藥 2021 年業績數據或可作參考。
3 月 30 日，中國生物製藥（01177.HK）發布 2021 年年報，公司全年收入約 268.6136 億元，同比增長約 13.6%；歸母淨利潤約 146.0841 億元，同比大幅增長約 427.2%。
相比營業收入，中國生物製藥的淨利潤增長更加亮眼，而公司利潤的主要增量來自於國內新冠疫苗廠商科興中維。中國生物製藥財報發布後，投資者根據科興中維股權比例推算的 "科興新冠疫苗 2021 年淨賺 900 多億" 的消息，在市場不脛而走。
再看其他國內新冠疫苗廠商年報，也均表現亮眼。其中，在新冠疫苗產品的助攻下，康希諾（688185.SH）成為科創板首個 " 摘 U" 的生物科技公司。不過，當下新冠變異毒株仍在肆虐，新冠藥物相繼麵世並納入國內醫保，國內新冠疫苗廠商的股價卻回到低位。
抗疫新形勢下，市場需要怎樣的新冠疫苗？國內哪些在研新冠疫苗將接棒成為冉冉新星？
圖片來源：視覺中國 -VCG111311367159
市場熱議：北京科興新冠疫苗去年淨賺 900 多億？
2020 年 12 月，中國生物製藥向科興中維出資 5.15 億美元，獲得後者 15.03% 權益。此次年報中，中國生物製藥將科興中維作為聯營公司以權益法入賬。中國生物製藥在年報中表示，由於個別聯營公司業績亮麗，聯營公司及合營公司整體於年度內為本集團帶來合計約 136.31 億元的盈利貢獻，並特別提到公司持股 15.03% 的北京科興中維生物技術有限公司（" 科興中維 "）" 表現尤為突出 "。
在 2021 年年報中，中國生物製藥沒有直接列示 " 於聯營公司之投資 " 具體情況，因此無法明確其聯營公司及合營公司的業績情況。但根據中國生物製藥 2020 年年報，其主要聯營公司有 3 家，分別為正大天晴－康方（上海）生物醫藥科技有限公司，科興中維和泉源堂有限公司。除科興中維外，2020 年度，泉源堂有限公司僅實現微利，而正大天晴－康方（上海）生物醫藥科技有限公司則虧損。
因此，科興中維為中國生物製藥貢獻巨額收益的可能性較大。若按照聯營公司及合營公司 136.31 億元的盈利貢獻，以及中國生物製藥對科興中維 15.03% 的持股比例進行推算，科興中維 2021 年的盈利約在 900 億元之上。
記者在國家藥監局官網查詢發現，科興中維共有三個新型冠狀病毒滅活疫苗（Vero 細胞）批文，其中兩個批文的批準日期為今年 1 月 30 日，另一個批準日期為 2021 年 5 月 26 日。而科興中維官網顯示，科興中維信息公示的產品僅為新冠疫苗。
圖片來源：國家藥監局
因此，盡管中國生物製藥年報中無直接說明，科興中維新冠疫苗 " 一年淨賺 900 多億 " 的消息還是不脛而走。而作為美股上市公司科興生物（SVA）的國內孫公司，科興中維能創造巨大收益，也毋庸置疑。
信息來源：科興生物官網、科興生物年報 製圖：趙李南
根據科興生物 2020 年年報，公司 2020 年實現歸屬於上市公司股東的淨利潤 1.04 億美元，按 2020 年平均匯率 6.9 折算，約合人民幣 7.18 億元。假如科興中維去年 " 淨賺 900 多億 " 的消息成立，按照科興生物對科興中維 59.24% 的持股比例計算，科興中維 2021 年為科興生物貢獻的淨利潤將達 530 億元以上，是科興生物 2020 年淨利潤的近 75 倍。
新冠疫苗廠商業績火爆康希諾已強勢扭虧
旺盛的防疫需求下，新冠疫苗市場規模不斷擴大，但其收益究竟是多少？從現有信息看，國產新冠疫苗廠商均未公開透露過這一數字，但上市公司年度業績爆發式增長，已經為新冠疫苗的盈利能力做出最有力的佐證。
截至 2021 年底，全國共有 6 款新冠疫苗產品獲得上市許可或緊急使用授權，且已全部獲得批準進入序貫加強方案。上述新冠疫苗涉及國內上市公司包括康希諾（688185.SH）、智飛生物（300122.SZ）、康泰生物（300601.SZ），3 家公司目前均已就 2021 年業績發布公告。
中國已批準的新冠疫苗產品 圖片來源：中銀證券
其中，康希諾去年實現營業收入 43 億元，同比增加 17174.82%；歸屬上市公司股東的淨利潤 19.14 億元，同比扭虧為盈，康希諾因而成為科創板首個 " 摘 U" 的生物科技公司。對於公司營收、淨利雙增，康希諾歸因於重組新型冠狀病毒疫苗（5 型腺病毒載體）在境內外獲批上市及商業化的積極影響。
盡管康希諾年報中沒有直接披露新冠疫苗的營收金額，但結合公司 2021 年另外兩款流腦疫苗的上市時間（分別為 6 月和 12 月），新冠疫苗為康希諾創造的業績貢獻毋庸置疑。觀察公司分季度財務數據發現，康希諾 2021 年的收入騰飛始於第二季度，彼時正處於公司新冠疫苗上市後、兩款流腦疫苗上市前，新冠疫苗是康希諾當時唯一一款獲批上市的疫苗產品。
康希諾 2021 年分季度主要財務數據 圖片來源：公司年報
目前，新冠疫苗產品在國內獲批較晚的另外兩家國產新冠疫苗廠商暫未公布年報。根據其業績預告 / 快報，智飛生物和康泰生物營收增速不如康希諾驚人，但都在 2021 年收獲了曆史最高收入和盈利。
其中，智飛生物營業收入達 306.37 億元，同比增長 101.68%；營業利潤 119.86 億元，同比增長 207.73%；歸屬於上市公司股東的淨利潤 101.97 億元，同比增長 208.88%。公司將主營業務收入和淨利潤的大幅增長歸因於 " 公司緊緊圍繞經營發展目標持續發力，加大研發投入推陳出新，自主產品與代理產品銷售均持續穩步提升 "。
而康泰生物預計 2021 年歸屬於上市公司股東的淨利潤為 12 億元 ~14 億元，上年同期為 6.79 億元。公司將業績變動歸因於 " 公司重視研發投入與技術合作，以市場為導向，持續加強產品研發力度及國際間合作，麵對重大疾病防控需求，反應迅速，有序推進新產品上市和銷售，持續優化營銷網絡布局，強化市場推廣工作，推動公司產品銷量穩步提升，公司淨利潤較上年同期相比實現較大幅度增長 "。
新冠疫苗公司股價回落技術突破將成就未來疫苗？
與亮眼業績相比，手持已上市新冠疫苗的公司股價卻略顯暗淡。截至 4 月 1 日收盤，康希諾股價 236 元 / 股，去年最高股價 798 元；智飛生物股價 133.96 元 / 股，去年最高股價 230.54 元；康泰生物股價 89.15 元 / 股，去年最高股價 221.29 元。
這或許與新冠治療藥物陸續上市有關。自去年年末起，國外藥企默沙東、輝瑞相繼推出新冠治療小分子口服藥，國內企業騰盛博藥（02137.HK）的中和抗體藥物也在國內上市，可用於治療輕型和普通型且伴有進展為重型（包括住院或死亡）高風險因素的成人和青少年（12-17 歲，體重 ≥40kg）新型冠狀病毒感染（COVID-19）患者。其中，青少年（12-17 歲，體重 ≥40kg）適應症人群為附條件批準。
今年 3 月，輝瑞的新冠小分子口服藥 Paxlovid 被引入國內上市，並被陸續分發配送至多省份的新冠救治臨床一線，近日又以每盒 2300 元的價格被臨時性列入國內醫保支付範圍。這被部分投資者視作擠壓新冠疫苗市場的舉措。
但這不是現有疫苗公司股價下降的全部原因。中銀證券研報指出，2021 年新冠疫苗陸續上市，此前的新冠疫苗預期逐步兌現，導致板塊市盈率出現明顯的回落。
2021 年 A 股疫苗板塊市盈率與當季新冠疫苗接種量關係 圖片來源：中銀證券
中銀證券表示，2021 年第四季度國內基礎免疫已基本完成，國內新冠疫苗市場僅剩加強針市場，因此板塊市盈率已基本回到疫情前水平。
加強針市場也被視作新冠疫苗廠商爭奪的新蛋糕。國家衛健委公開數據顯示，截至 2022 年 3 月 4 日，全國新冠疫苗覆蓋接種率為 90.1%，全程接種率 87.6%。不過，第三針新冠疫苗加強免疫的覆蓋率還有一定提升空間。
以奧密克戎為代表的新冠變異毒株仍在肆虐，新一代新冠疫苗的研發緊鑼密鼓。3 月 19 日，國家衛生健康委科技發展中心主任鄭忠偉表示，目前國內滅活疫苗已經開展了單價，以及 " 德爾塔 + 奧密克戎 " 兩價，還有 " 原型株 + 德爾塔 + 奧密克戎 " 三價疫苗的研發工作，基本完成了臨床前研究並且已經進行了生產驗證。重組蛋白疫苗也有開展 " 阿爾法 + 貝塔 + 德爾塔 + 奧密克戎 " 四價疫苗的研發，正在申請境外的臨床試驗。
而在研發新冠疫苗產品的隊伍中，大量廠商已開始布局核酸技術相關業務板塊，而這一技術被視為繼蛋白技術（例如各類抗體）之後下一代的核心技術。
中國部分在研新冠疫苗產品 圖片來源：中銀證券
3 月，國內疫苗專家陶黎納也曾告訴《每日經濟新聞》記者，國內現有疫苗主要針對原始毒株和德爾塔毒株，從中和抗體濃度和各國案例看，疫苗對於奧密克戎的免疫效果應該有所下降。第二代（技術）的疫苗、針對奧密克戎設計的單獨疫苗，或者包括原有毒株做成的聯合疫苗，更值得市場期待。
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蓮花清瘟銷售火爆，創始人身價暴漲百億成 A 股院士首富！
" 生 " 於非典，" 盛 " 於新冠的蓮花清瘟，近兩年疫情下的銷售量也改變了以嶺藥業淨利潤較低的困境。疫情初期國家中醫藥管理局頒布的 " 三藥三方 " 也使得蓮花清瘟一度熱賣到脫銷，而作為唯一的生產廠商，以嶺藥業自然也成為資本市場關注的焦點。
4 月 1 日，以嶺藥業向上海市紅十字會捐贈的 100 萬元連花清瘟及中國紅十字基金會 " 連花呼吸健康公益行 " 項目向上海地區捐贈價值 1000 萬的連花清瘟開始在多地發放。
誕生於非典時期用於治感冒抗流感的中藥連花清瘟膠囊，由於在治療新冠肺炎時表示出良好的臨床療效，在今年 3 月 18 日國家衛健委頒布的《新型冠狀病毒肺炎診療方案（試行第九版）》中從觀察期治療用藥，變更為觀察期治療用藥和治療期用藥。
而隨著蓮花清瘟的走紅，以嶺藥業作為唯一的生產商也從資本市場默默無聞搖身一變成為資本關注的焦點。疫情帶動了連花清瘟產品的銷售，也改變了以嶺藥業的淨利潤增幅較低的困境。
而蓮花清瘟背後是登上《2020 胡潤全球富豪榜》，身價 210 億元的石家莊首富吳以嶺。隨著近兩年以嶺藥業股價、業績的雙雙上揚，吳以嶺家族也身價大漲。
" 二戰 "成名
4 月 1 日中國紅十字基金會 " 連花呼吸健康公益行 " 項目協同以嶺藥業，向上海地區捐贈價值攻擊 1100 萬元的蓮花清瘟，並開始在上海多地發放。
而就在上月 18 日，以嶺藥業發布公告表示，公司生產的蓮花清瘟膠囊在《新型冠狀病毒肺炎診療方案（試行第九版）》中，被列為臨床治療期用藥。
實則自新冠疫情發生以來，連花清瘟已連續被國家衛健委頒布的多版治療方案列為中醫治療醫學觀察期推薦用藥。而此次除將連花清瘟列為中醫治療醫學觀察期推薦用藥外，還將其列為臨床治療期輕型和普通型推薦用藥。
在全球疫情變異背景下，最新實驗證實連花清瘟對新冠病毒奧密克戎變異株的增殖具有顯著的抑製作用，就此蓮花清瘟作為新冠疫情期間的 " 國民神藥 " 一度熱度大漲疫情初期也曾賣到脫銷。
而猶如萬金油般的存在的蓮花清瘟，早誕生於非典時期，作為非典時期創新專治中藥，對冠狀病毒 SARS 和中東呼吸綜合征（MERS）具有顯著的抑製和殺傷作用。
而在非典之後新冠之前，蓮花清瘟則作為治療普通感冒抗流感的中藥，無論是業績還是資本市場都一直默默無聞。
此前曆史業績來看 2011 年 -2019 年，其營收從 19.53 億元增長至 58.23 億元，年複合增長率 14.64%；歸屬淨利潤從 4.54 億元增長至 6.07 億元，年複合增長率僅有 3.68%。
而不到 5 個點的利潤增速，在一眾中藥板塊內相比片仔癀、同仁堂等中藥龍頭，以嶺藥業的業績增速並不算快。
而直至 2020 年全球新冠疫情爆發，蓮花清瘟銷量迅速攀高。此前年報數據顯示，2020 年實現銷售收入 42.56 億元，同比增長 149.89%，基本占據了公司總營收的一半，在零售終端的市場份額大幅提升至 9.86%。
據悉，連花清瘟作為治療新冠中成藥的 " 三藥三方 " 之一，其係列產品在公立醫療端占據了 37.9% 的市場份額，是排名 2 到 5 位的四款重要產品的銷售收入總和。
與此同時，以嶺藥業也在當年業績大增，營收同比增長 50.76% 至 87.72 億元，歸母淨利潤同比增長 100.95% 至 12.19 億元，股價年內最高漲幅超過 250%。
2021 年上半年，以連花清瘟為主力的呼吸係統類藥同比增長 23.13% 至 24.92 億元，上半年疫情的常規化其銷售增長也趨於常態。2021 年前三季度，其營收和歸母淨利潤分別增長 25.81%、20.43%。
目前連花清瘟產品不僅造福了國內患者，還在巴西、菲律賓、印度尼西亞、加拿大、柬埔寨等近三十個國家和地區獲準上市，成為中藥進入國際抗疫前線的有效藥物。
以嶺藥業背後的A 股院士首富
隨著蓮花清瘟在抗疫一線的熱銷，其股價也在二級市場上也表現不凡。3 月 31 日受各方利好政策和消息影響，以嶺藥業股價再次創下 33.76 元 / 股的曆史新高。
自 2020 年全國疫情爆發以來，以嶺藥業在不到四個月時間內股價從 7 元多衝到 28.92 元，而此前以嶺藥業股價自上市以來多在 10 元上下徘徊。
作為以嶺藥業的創始人，吳以嶺在蓮花清瘟的 " 走紅 " 後，也完成著自身的名利雙修。《2020 胡潤全球富豪榜》上，71 歲的吳以嶺以 210 億元財富，排名第 251 位，穩居石家莊的首富。
實則以嶺藥業也是典型的家族企業。從人物關係上來看，吳以紅為公司控股股東以嶺醫藥科技有限公司股東吳以嶺之弟，吳相君為吳以嶺之子，吳瑞為吳以嶺之女，吳以嶺、吳以紅、吳相君、吳瑞為一致行動人。
截至 2021 年三季度，吳以嶺通過以嶺科技間接持有以嶺藥業 31.53% 股份、吳相君和吳瑞分別持有公司 20.81%、2.34% 股份。
按照 4 月 1 日收盤價計算，以嶺藥業總市值 527 億元，吳以嶺、吳相君、吳瑞的合計財富值高達約 288.16 億元。
2020 年初，吳以嶺家族成員及其高管，合計減持 1684 萬股，累計套現約 3 億元。除此之外，董高監中多有以嶺家族成員，此前位列的十大股東中吳以嶺的哥哥吳以池、弟弟吳以紅，侄兒吳相鋒，姐姐吳希珍，四個人也都賺得盆滿缽滿。
▲ 圖片來源：以嶺藥業數據
梳理現年 71 歲吳以嶺和以嶺藥業的成名之路，其中蘊含了多個關鍵節點。
1977 年，出生中醫世家吳以嶺考上了河北醫科大學中醫係，畢業後被分配到河北省中醫院，擔任心血管科的一名內科醫生。一次偶然機會，他通過對一位冠心病患者的診斷，確定了蟲類藥在解除冠心病、心絞痛方麵有良好療效，並據此研發出治療心腦血管疾病的獨特處方 " 通心絡 "。
此後 1992 年，吳以嶺學以致用在石家莊開發區醫藥研究所，即以嶺藥業的前身成立，至 1999 年，得益於一批銷售鐵軍的強大攻勢，通心絡迅速走向市場，以嶺醫藥集團初具規模。
2003 年，非典肆虐吳以嶺率領團隊開發出的連花清瘟膠囊，成為當時熱銷藥之一，以嶺藥業以嶺藥業逐漸名聲在外。
2009 年，吳以嶺當選中國工程院院士，而中醫院士在我國實屬罕見。2011 年 7 月，以嶺藥業正式在深市中小板發行，吳以嶺通過以嶺醫藥集團持有以嶺藥業 14400 萬股，以發行價計算，該部分持股市值已經達到 49.76 億元。
褪去蓮花清瘟光環後，
以嶺藥業何去何從？
盡管蓮花清瘟帶動業績的迅速增長，以嶺藥業也存在藥企銷售費用過高的通病。自上市以來，以嶺藥業毛利率均在 60% 以上，最高的 2017 年甚至達到 68.05%，但最終落在手裏的淨利率卻鮮少超過 15 個點。
而細究其原因，高昂的銷售費用脫不了幹係。據相關數據顯示，近五年，以嶺藥業投入的推廣費累計達 60 億元，每年推廣費接近銷售費用八成。
而近年來蓮花清瘟帶來的營收已占據半壁江山，而疫情作為東風又能再讓以嶺藥業的 " 吹 " 多久？
雖此次靠蓮花清瘟出圈，但實則此前真正在以嶺藥業營收中當家的是以通心絡膠囊、參鬆養心膠囊為代表的心腦血管類藥物。
但從近兩年的財報中除了看到蓮花清瘟銷量的迅速攀高，以嶺藥業兩大營收主力心腦血管類和抗感冒類產品收入增長卻一直起起落落。
據 2019 年報數據，心腦血管類藥物對以嶺藥業的營收、利潤貢獻率分別為 53.36% 和 58.14%；抗感冒類藥品的相應數據則為 29.35% 和 30.59%。而到了 2020 年，這一局勢則徹底被扭轉，感冒呼吸係統類藥營收占比 51.87%，超過心腦血管類藥物營收占比 48.46%，退身二線。
不過到 2021 年，隨著疫情被有效控製住，消費者購買恢複理性，雖然連花清瘟仍然延續上升勢頭，但增速已大幅放緩。
而彼時憑借蓮花清瘟走紅的以嶺藥業順勢轉向大健康領域，前有同仁堂、片仔癀等牛股領隊，疊加近年來國家中藥企業的各種利好政策，大健康領域無疑成了孕育無數中藥牛股的 " 肥沃土壤 "。
近年來以嶺藥業研發上市數百種健康產品，其中酸棗仁油軟膠囊、連王古茶、連花清菲飲料等，健兒餅幹、連花牙膏等；同時以連花呼吸健康為核心，陸續推出宣肺泄熱、化痰止咳的連花清咳片，兒童止咳化痰用藥史達功，連花清瘟強力爆珠以及口部、手部抑菌係列等眾多內調外防產品。
新品方麵，包括津力達顆粒、八子補腎膠囊和夏荔藶的等多個品種，曆經渠道沉澱，已開啟放量，後續 3-5 年有望保持增速。
雖本輪疫情何時結束，以嶺藥業尚處在疫情紅利中，但同時檢測試劑、疫苗、特效藥的問世，未來也將存在不定因素，而僅憑蓮花清瘟必定不能繼續講出精彩的故事。
