茅台上市20年：造富、封神與跌落

茅台的老廠長季克良，在茅台酒廠工作了50來年，喝了2噸多的茅台酒。退休後，他說，自己有個遺憾——沒有收藏茅台酒。

“工作初期，因家庭條件困難，我舍不得買來喝。即使過年回家，也隻是去鎮上買1.42元的散酒帶回去。誰能想到茅台酒升值那麽多，要是我早知道，肯定收藏一堆放在家裏。”

季克良被稱為“茅台教父”。1964年，從無錫輕工業學院食品發酵專業畢業後，他被分配到了茅台酒廠。一路顛簸到了遵義，吃飯時，看到飯店有茅台酒，一問，三毛六分錢一杯，平時不喝酒的季克良，咬牙買了一杯。當時，人們的月工資不過二三十塊錢。

從基層技術研究做起，下窖池、背酒糟，季克良一路做到了茅台集團董事長、總工程師。他提出過很多飽受爭議的理論，如“茅台具有保肝、護肝的作用”，“適量飲用茅台酒有益健康”……

不過，最重要的是，在他的帶領下，茅台完成了向資本市場的一躍。

2001年8月27日，貴州茅台在上交所掛牌上市。當日收盤，總市值定格在88.88億元。這個數字似乎注定不凡。

整整20年後，2021年8月27日，貴州茅台的總市值超2萬億。

這20年裏，貴州茅台這瓶酒裏，增添了太多的故事，造富、封神，當然，也有跌落。

01 封神：二十年380倍

2001年，對於茅台來說，是一個非常重要的轉折點。

季克良早在1983年就當上了茅台酒廠廠長，不過，1985年，他認為自己不適合做行政工作，而比較適合做技術研究，所以主動辭去廠長職務，成為了茅台酒廠曆史上第一位總工程師。

受亞洲金融危機與山西朔州“毒酒事件”的影響，1998年，中國白酒行業進入了蕭條期，即使是茅台酒廠，車水馬龍的景象也已不再。到7月，全年的銷售任務隻完成了三分之一。



季克良

同年，季克良受命於危難之際，集茅台集團黨委書記、董事長、總工程師於一身，同時兼任貴州茅台董事長，負責推進上市工作。同樣臨危受命的，還有出任茅台集團總經理的袁仁國。

茅台酒滯銷了，怎麽辦？季克良與袁仁國商量對策，最終的共識是，茅台必須要有自己的營銷隊伍。習慣了不跑市場、坐著收錢的茅台，組建了史上第一支營銷隊伍，銷售渠道不再局限於國有糖酒公司，季克良還自己當形象代言人。

這意味著，茅台開始從計劃經濟向市場經濟轉變，這一年，被視為茅台營銷創新元年。

次年，在各地經銷商的幫助下，茅台順利完成了當年的銷售任務。年底，茅台在貴州飯店召開了第一次大型的總結表彰大會，這也就是現在的茅台全國經銷商大會的雛形。在那次會上的發言中，季克良眼睛裏含著淚花，一再感謝經銷商。

管理機製的轉變，讓季克良意識到，現代化的發展思路和營銷管理十分重要。於是，他希望盡快完成貴州茅台的上市。

2001年8月27日，貴州茅台在上交所掛牌上市，發行價為31.39元。當時，貴州茅台並沒有上市指標，不過，烏江電力有指標卻不想上市，最終，被貴州茅台用了。

上市當年的經銷商大會上，茅台不僅全麵推行新的營銷策略，還給了經銷商兩件秘密“武器”——“茅台文化不可複製，茅台陳年酒高貴稀缺”。茅台提出，高檔酒的核心競爭力是做好“文化”。

如今，在茅台酒廠，仍然掛著“做足酒文章，擴大酒天地”的標語。



（茅台酒廠廠區 市界）

茅台上市不算早。1994年1月，“汾老大”山西汾酒在上交所上市；1998年4月，五糧液在深交所上市，穩坐“酒王”的位子。貴州茅台上市當日，收盤後，總市值為88.88億元，而五糧液的總市值為190.37億元，是貴州茅台的2倍多。

不過，上市與改革，拉開了茅台崛起的帷幕。

貴州茅台用募集到的20億元，啟動了一係列的營銷網絡建設、技改、擴建、包裝生產線建設、儲存的工程。2003年，茅台酒產量突破1萬噸，完成了毛主席與周總理在1958年的指示——“搞它一萬噸”。

季克良說：“這是我一生中最幸福的時刻。”

從2003年開始，中國白酒行業開啟了黃金十年，貴州茅台成了這個時期的主角。

2005年6月，貴州茅台總市值首次超過五糧液；同年，淨利潤超過五糧液；2006年，飛天茅台市場零售價超過經典五糧液，次年，出廠價又超過了經典五糧液；2008年，營收首次超過五糧液；2013年，貴州茅台實現了全麵超越，五糧液正式讓位茅台屈居老二。

這時候，貴州茅台的“封神”之路才剛開始。

2018年1月15日，貴州茅台總市值首次突破萬億；2019年6月27日，股價首次突破1000元，成為A股首隻千元股；2019年11月21日，總市值超過工商銀行，成為A股“股王”；2020年7月6日，總市值突破2萬億元；2021年2月9日，總市值又突破了3萬億。

截至8月27日，上市20年，貴州茅台的股價漲幅達37900.41%（前複權，Wind）。業績也在持續增長，2001年，貴州茅台的營收為16.18億元，歸母淨利潤為3.28億元；2020年，這兩項數據分別為949.15億元、466.97億元。

在這期間，一瓶難求的飛天茅台，也成了消費品、投資品、奢侈品的結合體。

02 造富：囤酒與炒股

初到茅台酒廠時，季克良每月的工資是42.5元，而茅台酒的市場價是3.6元一瓶。即使是回江蘇南通的老家探親，他也舍不得買一瓶茅台酒。

季克良曾說：“我從來沒有把茅台定義為奢侈品，因為茅台酒的價格，遠遠比不上動輒幾千上萬甚至十幾萬元的紅酒和洋酒。就現在中國百姓的消費水平而言，隻要不是天天喝，是消費得起茅台酒的。”他主張，“要讓老百姓喝得起茅台酒”。

但是，有人相信，茅台不僅僅是酒。

2010年，湘財證券一個叫趙軍的研究員，將茅台比作黃金：“茅台不僅是高檔白酒，從投資的角度來講，某些時候就是黃金，甚至超越黃金……隻要茅台酒在中國白酒業的高端地位不變，那麽茅台酒超越黃金的投資價值就很難改變。”

他說，十年後，萬億市值的茅台必將橫空出世。當時，趙軍的分析一個接一個，引起的質疑聲一波高過一波。

但他的預言，最終變成了現實。

在貴州茅台上市的這20年裏，茅台集團經曆了四任董事長：2011年10月，季克良卸任董事長，袁仁國接任；2018年5月，袁仁國不再擔任茅台集團董事長，李保芳接任；2020年3月，高衛東接班李保芳，成為茅台集團的新掌舵者。



高衛東

在袁仁國時期，茅台雖然經曆了限製“三公消費”的衝擊，一度滯銷，但是，緩過來後，逐漸有了奢侈品的影子。在李保芳時期，“酒喝不炒”成了新主題，渠道改革，開始控價，但是，飛天茅台市場價升至3000元成了常態。

如今，茅台已經不是能否消費得起的問題了，而是能不能買到的問題。在酒友眼中，茅台酒成了“土生土長的奢侈品”。

如果有人多年以前囤一批茅台酒，如今，他離鍾睒睒的距離必然會更近一些。

茅台酒能造富，茅台的股票更能造富。

娃哈哈銷售員出身的馮柳，在2003年花3萬元買入了茅台。當時，股市在熊市掙紮，貴州茅台跌到21元/股上下。之後，他以“茅台03”的網名活躍在投資論壇。至2006年，茅台股價上漲了約六倍，從此，馮柳的人生軌跡被改變。

在2003年買入了貴州茅台的還有林園。據稱，2004年4月到2005年年底，林園炒股賺了2億多。

2004年3月，但斌成立東方港灣後買了茅台，經曆了2008年和2013年的大跌，東方港灣依然堅持持有。用但斌的話說，“茅台就是活菩薩，給大家送錢”。

在茅台造富的故事裏，馮柳、林園、但斌等人，早已成了投資界的大佬。

今年高考，上海卷的作文方向是，“時間的沉澱與事物的價值”。考試當天，網上就有段子流出：2003年，我剛出生，爹地給我買了10000股貴州茅台的股票，當時最低跌到20塊。今年，我18歲了，我的身份除了是一個考生外，還是一個身價上億的富豪。

03 跌落：1個寧德時代沒了

往年，在茅台股東大會上，股東們可以以官方指導價購買一箱飛天茅台。2020年，高衛東上任後，這項福利嚴重縮水，變成了可以買一個由飛天茅台、茅台王子酒、貴州大曲等組成的套裝。這引來股東們的抱怨：“我們的‘春節’沒了。”

2018年至今，53度飛天茅台的官方指導價一直為1499元，但是，這個價格的茅台一瓶難求。在“酒王”與“股王”的故事中，茅台帶熱了醬酒，也帶熱了茅台鎮的醬酒企業。



狂熱之中，全國各地的資本也紛紛去茅台鎮“染醬”。

修正藥業、勁牌、水井坊、海南椰島、海銀係、巨人投資、金東集團、五葉神……都來了。6月份，兩家行業外的上市公司——眾興菌業、吉宏股份，也公告要跨界進入到茅台鎮“染醬”。

8月20日，一場白酒市場秩序監管座談會，引發了行業的關注。此會議的重點，正是征集關於資本圍獵白酒（主要是醬酒）的看法，目的是維護白酒市場秩序，給資本過分炒作降火。

緊接著，在中秋與國慶“雙節”來臨之際，茅台出台“穩市穩價”相關政策，促使各經銷商提高零售比例，致使飛天茅台市場價回落，從3000元左右掉到了2800元左右。

逢節放量穩價，給市場降溫，並非新鮮事。

2021年春節前，“拆箱令”開始執行，茅台要求經銷商必須將53度500ml飛天茅台100%開箱銷售。此舉導致一個紙箱子，被炒到了200元。春節期間，茅台又在盒馬鮮生（上海地區）試點“開瓶帽”銷售政策。此舉雖然釋放了“酒喝不炒”的信號，可效果並不明顯。

春節過後，茅台酒的價格又開始上揚。8月初，飛天茅台的價格已經漲到了3100元/瓶之上。過往的事實證明，穩價就像一陣風，隻是一時之涼快。

白酒行業專家蔡學飛向市界表示，“穩價”政策，階段性的效果是有的，但是，如果茅台不去金融化，那麽，按照現在的產能與需求之間的矛盾，茅台想控價是很困難的。

不過，這兩件事相繼發生，還是引發了市場的擔憂與恐慌。近期，貴州茅台股價已經跌破了1600元。



其實，在經過一輪瘋狂追捧之後，最近半年來，貴州茅台在資本市場遭受了冷落。

2021年2月10日，貴州茅台的收盤價創下曆史新高，為2601元/股，總市值為32674億元。截至8月27日收盤，股價為1596.03元/股，總市值為20049億元。最近半年來，貴州茅台的總市值蒸發了12625億元，相當於1個寧德時代消失了。

中金公司近期研報分析稱，下半年市場風格切換，資金調倉至新能源等成長性板塊，白酒估值從高位回落，而稅收政策預期、監管政策的擔憂等，又放大了市場悲觀情緒，導致板塊進一步回調。“白酒基本麵未變，延續結構性繁榮，次高端及以上白酒將延續高景氣。”

茅台的提價能力，是其他酒企所不具備的。不過，天風證券食品飲料首席分析師劉暢向市界表示，目前來看，潛在政策對白酒價格限製的不確定性，會始終壓製高端白酒的提價預期。

20年來，茅台變了嗎？變了，變得更有故事了，變成了投資品與奢侈品；也沒變，原料還是高粱、小麥與水，還是一樣走不進尋常百姓家。

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• 炒過的有哈巴狗、君子蘭、普洱茶、房子，茅台，還有啥？誰給補充一下？ -旁敲- ♂ (0 bytes) () 08/30/2021 postreply 21:33:40