最新數據出爐，涼透了！
中國1月的物價數據出來了，一個關鍵詞：冷。
消費者物價漲幅低於預期，生產者物價已經連續40個月下跌。通縮壓力並沒有消失，隻是被時間拉長了。
1. CPI不及預期，消費恢複依然乏力
國家統計局數據顯示：
1月CPI同比上漲0.2%，低於市場預期的0.4%，也低於前值0.8%
環比上漲0.2%，同樣低於預期
核心CPI（剔除食品和能源）同比上漲0.8%，較前月1.2%明顯回落
表麵上看仍然是“正增長”，但問題在於——漲幅越來越低，核心通脹在降溫。
官方解釋稱，去年春節在1月，基數較高，同時國際油價波動導致能源價格下降。這些因素確實存在。但更關鍵的是，居民消費意願依然偏弱。
核心CPI走低，往往意味著內需恢複動能不足。
2. PPI連續40個月為負，製造業利潤被壓縮
再看生產端。
1月PPI同比下降1.4%，雖然好於預期，也較前值有所收窄，但這已經是連續第40個月同比下降。
這意味著什麽？
意味著製造業出廠價格已經通縮超過三年。
企業賣東西越來越便宜，利潤空間持續被壓縮。雖然最近幾個月PPI環比有所回升，但這更多與全球金價上漲有關，並非需求端真正改善。
過去一年，製造企業承受了幾重壓力：
國內消費者信心不足
外需不穩
貿易摩擦與供應鏈擾動
利潤空間被持續擠壓，投資意願自然難以提振。
3. 房地產：問題沒有解決，隻是被拖延
通縮問題繞不開房地產。
標普最新預測，將今年中國房地產銷售跌幅擴大至10%-14%，遠高於此前預期。
現實很直接：
房地產庫存高企
需求恢複緩慢
開發商債務模式被打破
分析機構指出，當前局麵下，隻有政府有能力消化過剩庫存，比如大規模收購存量住房轉為保障房。但目前相關政策推進節奏偏慢，執行較為分散。
曾經占GDP超過四分之一的房地產，如今銷售額在四年內腰斬。對經濟的拖累不隻是行業層麵，而是財政、就業與金融體係的連鎖反應。
4. 財政空間正在變窄
更值得關注的是財政結構的變化。
財政收入占GDP比例，自2021年以來下降4.8個百分點至17.2%
公共債務占GDP比例，自2019年以來上升40個百分點至116%
簡單說：
收入在降，債務在升。
當財政空間收縮，而經濟又麵臨通縮壓力時，刺激政策的力度與可持續性都會受到約束。
這也是市場反複討論的核心問題：
如果沒有更強有力的政策托底，通縮會不會變成結構性問題？
（資料照片）
5. 通縮真正可怕的地方
通縮並不是“東西便宜了”那麽簡單。
它的風險在於：
企業利潤下降 → 減少投資
居民收入預期變弱 → 推遲消費
資產價格下行 → 財富效應減弱
最終形成一個自我強化的循環。
疫情結束後，中國經濟並未進入典型的強複蘇周期，而是在房地產低迷、就業預期偏弱和外需不穩的背景下緩慢修複。
問題不是短期波動，而是——
經濟動能是否足以支撐物價回到一個健康區間。
現在的局麵更像是一種“低溫運行”狀態。
數據沒有崩，但也沒有熱起來。
在缺乏強刺激的情況下，通縮壓力仍在延續。真正的考驗，不在1月份的0.2%，而在未來幾個月，消費信心與房地產能否出現實質性轉折。
否則，這場通縮拉鋸戰，可能還會持續。
