AI音頻精華版
10月26日電，中國商務部國際貿易談判代表兼副部長李成鋼26日說，雙方的討論包括眾多的議題，比如雙方各有關注的出口管製議題，對等關稅進一步延長暫停期問題，芬太尼關稅和芬太尼禁毒合作問題，進一步擴大貿易問題，美方301船舶收費相關措施問題等等，中美雙方就此進行了建設性的探討，美方表達立場是強硬的，中方維護利益是堅定的。經過一天多的非常緊張的討論，中美雙方就上述這些議題建設性地探討了一些妥善處理雙方關注的方案，形成了初步共識。下一步各自將會履行內部報批程序。
看似沒結果，其實結果出來了。中國這次通過稀土管製和對美國持股超過25%的航運公司收取特別港務費等措施，可能蛇打七寸，把美國打痛了。雖然談判前，還指令荷蘭把中資安世半導體總部“國有化”，號稱動用冷戰時期的《物資可用性法》。不過可惜，安世的芯片雖然姓“荷”，卻長在中國工廠的機床上。結果是政府剛把股權收歸國有，生產線立刻停頓，無法生產。大眾、寶馬、通用正等著這幾百萬顆車載芯片開工，結果也麵臨幾周後停工的危險，甚至還拖累了日本的汽車廠。
對川普而言，今天這個結果也是被迫無奈的結果。他隻能在談判前威脅增加中國的關稅到155%，然後等結果正式公布後，再向選民說，如果不是他威脅加關稅，中國哪裏肯讓步？反正贏是必須的。
老川第一次意識到，原來美國股市AI泡沫的維持全靠中國。目前標普500指數中的七隻大市值股票占標普500指數總市值的35%，再創曆史新高。而黃金在全球貨幣儲備總額中的比例持續攀升至30%，至少為25年來最多比例。該份額在7年內增長了近兩倍。與此同時，美元的份額下降了大約15個百分點，至40%。還有一點就是，曆史上第一次，大部分美國股票交易是在場外進行的，這將包括暗池和華爾街主要公司的內部交易。
10月26日電，中國商務部國際貿易談判代表兼副部長李成鋼26日說，雙方的討論包括眾多的議題，比如雙方各有關注的出口管製議題，對等關稅進一步延長暫停期問題，芬太尼關稅和芬太尼禁毒合作問題，進一步擴大貿易問題，美方301船舶收費相關措施問題等等，中美雙方就此進行了建設性的探討，美方表達立場是強硬的，中方維護利益是堅定的。經過一天多的非常緊張的討論，中美雙方就上述這些議題建設性地探討了一些妥善處理雙方關注的方案，形成了初步共識。下一步各自將會履行內部報批程序。
看似沒結果，其實結果出來了。中國這次通過稀土管製和對美國持股超過25%的航運公司收取特別港務費等措施，可能蛇打七寸，把美國打痛了。雖然談判前，還指令荷蘭把中資安世半導體總部“國有化”，號稱動用冷戰時期的《物資可用性法》。不過可惜，安世的芯片雖然姓“荷”，卻長在中國工廠的機床上。結果是政府剛把股權收歸國有，生產線立刻停頓，無法生產。大眾、寶馬、通用正等著這幾百萬顆車載芯片開工，結果也麵臨幾周後停工的危險，甚至還拖累了日本的汽車廠。
對川普而言，今天這個結果也是被迫無奈的結果。他隻能在談判前威脅增加中國的關稅到155%，然後等結果正式公布後，再向選民說，如果不是他威脅加關稅，中國哪裏肯讓步？反正贏是必須的。
老川第一次意識到，原來美國股市AI泡沫的維持全靠中國。目前標普500指數中的七隻大市值股票占標普500指數總市值的35%，再創曆史新高。而黃金在全球貨幣儲備總額中的比例持續攀升至30%，至少為25年來最多比例。該份額在7年內增長了近兩倍。與此同時，美元的份額下降了大約15個百分點，至40%。還有一點就是，曆史上第一次，大部分美國股票交易是在場外進行的，這將包括暗池和華爾街主要公司的內部交易。
美國用芯片禁運來卡中國企業的脖子，但他從來沒有想過，製造高端芯片需要的稀土，90%來自中國，給芯片降溫的人造鑽石，95%來自中國。可以說，維持美國七姊妹股價需要看中國的臉色。這個當然也包括台積電能否賣芯片給美國。
美國現在唯一最大的武器就是他的消費市場，而股市是維持消費市場最重要因素。美國近年的經濟增長實為“虛胖”，GDP與國債同步狂飆，實體經濟卻未見起色。2020至2023年，美國GDP從21.35萬億美元增至27.72萬億美元，同期國債從27萬億左右飆升至37萬億以上，但核心實體指標卻持續疲軟。
比如，2023年美國GDP同比增長2.3%，全國用電量卻同比下降3%，工業、商業、居民用電全麵下滑；製造業更是連續14個月處於萎縮區間，所謂“製造業振興”並未帶動就業與用電同步增長 。這種“脫實向虛”的增長模式，如同沙灘上的建築，看似宏偉卻缺乏根基。就連被反複吹捧的就業率數據，也因多次大幅校正而可信度存疑。而這六年來，中國用電量增加了40%，美國則隻增加了4%；中國汽車銷量增長了43%，美國汽車銷量反而減少了6.4%。
10月22日，美國財政部爆出驚人數據，美國聯邦政府債務總額首次突破38萬億美元。從37萬億到38萬億僅用兩個月，創下疫後最快增速，這意味著美國國債正以每秒69713.82美元的速度“雪崩式”擴張。照此節奏，若川普任期結束，債務規模恐將衝向45萬億美元的驚人關口，美國經濟已站在危機懸崖邊緣。
美國最大問題是社會保障、醫保等強製性支出占比已達財政總支出的73%，壓縮了政策調節空間；川普“大而美”法案延長減稅措施，預計未來十年減少4.5萬億美元收入；加息周期疊加債務規模擴大，未來十年利息支出將從4萬億飆升至14萬億美元。收入縮水，剛性支出增加，讓債務黑洞越撕越大，美國很快利息開支就會超過軍費。
天量印鈔，必然帶來惡性通脹，雖然官方通脹不高。下圖是過去5年美國的物價上漲情況。紙幣遊戲一定要靠CPI計算公式的配合，以便讓韭菜們不知不覺。老川為了壓製通脹，甚至不惜出賣自己的基本盤，紅脖子，進口廉價的阿根廷牛肉。
其實現在美國市場已經有非常明顯衰退的跡象。惠譽評級的數據顯示：美國次級汽車貸款借款人中逾期60天以上還款的比例創下曆史新高，達到6.4%。這是一個明確的信號，表明美國低收入群體的經濟緩衝正在耗盡。意味著壓力終於從抽象的宏觀討論轉移到了美國現實家庭中。美國通脹“數據”或許在紙麵上降溫了，但物價並未回歸正常水平，對許多美國家庭而言，這意味著在支付車貸之前，房租、食品和公用事業費用就已吞噬了幾乎全部收入。下圖表所示：越來越多的人逾期60天以上還款，也許並非因為美國人揮霍無度，而是實在無路可走。
所以，老川手中的牌實在不多，要印鈔同時壓製通脹，唯一辦法就是買中國商品。據《華爾街日報》：美國開始悄然退出川普時代的關稅政策，美國政府正考慮取消部分非美國本土生產商品的關稅。
債務與利息同時高企，唯一可行的辦法是降息。但美聯儲好像不配合。其實不是不配合，而是美聯儲也擔心降息後，大量資金離開美國，美股與美元都無法維持。大家可能不知道，降息的前提是石油上升。
一直以來，美元又稱為“石油美元”。“石油美元協議”的精髓是中東產油國出口石油的利潤交給華爾街代為理財。因此是美元找到了石油為錨，而中東王爺的美元也找到出路。在石油美元體係中，石油價格成為了驅動資本跨境流動的力量：1、當原油價格上漲時，存款從非美體係湧入美國體係的趨勢加強；2、相反，當原油價格下降時，存款從非美體係湧入美國體係的趨勢減弱；因此，原油價格成為了美元的另外一條腿，也就是說，即便聯邦基金利率降低到零，強勢的原油價格也能支撐起美元的幣值。石油價格成為美元的一個重要支撐。隻要石油價格上升，就算美國降息，中東的資金也會流向美國，從而維持美元的信用。
對美國政府而言，維持美元的信用，需要1、提高政策利率；2、提高油價；3、減少貿易逆差；4、提高股價。明顯的，高利率已經不可維持。而高關稅減少貿易逆差也在進行之中，美股維持也不錯，但已經出現頹勢。除了科技巨頭互相投資，形成腳踏腳上升外，現在也需要借貸來維持AI的投資。
一直到不久前，美國大公司進行AI數據中心投資，主要還是靠自有資金。現在甲骨文成為第一家願意巨額借貸進行AI冒險的美股大公司，stargate變debtgate。IT巨頭的現金儲備在大幅減少，指標讓一些AI懷疑者不安。目前甲骨文資產債務比例達到了500%以上。甲骨文和OpenAI（兩家都很缺錢）謀劃了5000億美元的stargate項目，但現在似乎正以debtgate的形式進行。甲骨文正在通過摩根大通出售公司債券。周一將有380億美元的債券發行用於甲骨文的數據中心建設，彭博社稱這將是“人工智能基礎設施進入市場的最大此類交易”。
人工智能公司的債務正在成為美國債券市場的主角。目前，與人工智能相關公司在債券指數中的占比達到創紀錄的14%。超過了銀行業大約11.5%的權重。根據摩根大通公司的數據，與人工智能相關公司的債務金額已飆升至1.2萬億美元。
市場目前對於AI熱情很高，但投行人士提出警惕的也不少。故此油價現在成為關鍵。但俄烏戰爭令美國一直不敢拉升油價，目的是希望低油價，壓製普京政府的收入，從而逼迫普京停戰。
這個策略，對俄羅斯經濟影響也非常大。2025年前8月俄聯邦油氣收入累計725億美元，同比降20.2%。財政部預計全年油氣收入將比預算少收2.6萬億盧布，缺口24%，相當於GDP的1.2%。上半年聯邦赤字3.69萬億盧布，2024年同期僅0.6萬億；赤字率從0.3%升到1.7%，全都因為能源收入不如預期。如果油價漲不到60以上，全年赤字可能突破4.5萬億盧布，占GDP2%以上。國家福利基金流動資產以美元計隻剩約364億美元，比戰前峰值1135億美元縮水2/3；黃金儲備從400噸降到139噸，外匯儲備跌至2008年以來最低。
同時，俄羅斯軍費剛性擴張，2025年國防預算13.5萬億盧布，同比增25%，占GDP的7-8%，是後蘇聯時期紀錄。收入驟降、支出飆升，軍事開支擠壓一切。非軍用預算已連續三年被削減，工業、科學、醫療等多個門類隻剩發工資的經費。2022-2025年通脹率分別為13.4%、11.2%、8.7%、8.2%，居高不下。從經濟指標來看，俄方降低俄烏衝突烈度有需求。
這是10月16日川普與普京通電話後，宣布將在布達佩斯舉行元首會晤的原因。雖然21日，老川突然又表示取消會麵，但外交接觸並未完全中斷。俄羅斯總統特別代表基裏爾·德米特裏耶夫正在美國訪問，並表示各方已“十分接近”達成解決烏克蘭問題的外交方案。俄方也暗示，元首會晤隻是“會晚點兒發生”。白宮發言人卡羅琳·萊維特也表示，普京與川普的會晤仍在議程之中。“不排除兩位領導人舉行會晤的可能。總統及整個政府都希望這一會晤能在某個時間點實現。但我們必須確保會晤將帶來積極成果，並確保川普總統的時間得到充分利用。”
現在離明年中期選舉還有1年的時間，川普必須最近就中美貿易與俄烏戰爭作出一個了斷，起碼明年選舉前如此。
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