三、關稅戰導向美元危機
特朗普發動關稅戰，也有相當收獲，那就是關稅確實收了不少。美國政府4月關稅收入190億美元，5月上升至230億美元，6月將超300億美元。摩根斯坦利7月2日研報估計，美國政府關稅收入已經達到年化3270億美元的水平。這幾乎是2024年關稅收入的4倍，能達到美國聯邦政府總收入的6%。
對於缺錢的美國政府，3000億美元的關稅收入如果能一直持續，好處很大。因此特朗普肯定會將之作為重大成果，更加堅定地大收關稅。
另一個“利好”是，關稅戰並未讓美國出現通脹，4月與5月CPI同比增2.3%、2.4%，這個數據並不算高，特朗普據此催促降息。原因是，關稅戰隻打了三個月，之前美國進口商也突擊囤貨，電子產品等關鍵商品還有豁免。三個月多收了400多億美元的關稅，而美國一個季度的GDP有7萬億美元以上，由各方吸收，並不會立刻導致通脹。如果長年累月持續征收，是會帶來一定通脹效應的。
值得注意的是，因為中美貿易短暫中斷，美方察覺通脹要出問題，迅速調整避免出大問題。特朗普和幾個超市集團老板交流，發現不對勁了。因此，加一定程度的關稅其實問題不大，即使高到30%以上，也可以豁免避免明顯通脹。但如果和中國這樣的大供應商打成貿易中斷，通脹指標立刻就會出大事。筆者以為，這也是中國關稅戰鬥爭的重要收獲，以前總擔憂中國廠商被針對出口不順，完全可以換個思路，幹脆斷供，看對方上哪找供應。
特朗普的再一個利好，是美股收複了關稅戰的短期大跌，納斯達克、標普500指數都創出了新高。在短期利空衝擊下，美股從高點下跌20%以上，但技術性熊市隻有一兩天，在4月9日特朗普暫停行動後就暴力反彈了。之後美股創出新高並非孤例，而是全球性的貨幣現象，如德國與英國股市也創出新高。
以“巴菲特指標”等傳統股市指標，美股市值相當於GDP的220%，遠超正常的80%，市盈率也在曆史高位，絕對是泡沫指標無數的情形。6月末，美股市值占全球總市值約一半，有的統計是占60%，十分誇張。
過去股市的估值之所以較低，原因是美元的地位穩固，美元很值錢，上市公司掙幾十億美元利潤不容易。在美聯儲、歐央行、日本央行多次QE操作之後，全球資金泛濫，美元、歐元、日元價值虛高現象極為嚴重，特別是美元。全球對於國際貨幣失去信心了，與過去有根本不同。
以1999年12月31日市值為基準，不同資產的總體回報率表現折線圖，其中深灰色為黃金
以1999年12月31日市值為基準，不同資產的總體回報率表現折線圖，其中深灰色為黃金
2000年以來，黃金從280美元每盎司，漲到了3300美元，漲了11倍之多。而美股是6.8倍，幾個債券指數更沒法比。從理財的角度看，與2000年那時相比，美元大幅貶值的感覺相當強烈。黃金與美股的長線大漲，正說明美元相對貴金屬、優質上市公司價值大幅下降。
美元在美國內部的價值大幅縮水，在國際上購買商品的價值還維持著，因為暫時沒有替代品，中國商品與低估的人民幣匯率對美元的國際價值起了決定性作用。
特朗普發動關稅戰以來，一個顯著跡象是美元指數大跌了，2025年跌了約10%。需要注意美元指數隻包含6種貨幣，歐元權重超過一半。美債利率高於歐債，歐盟還降息了，瑞士央行甚至回到了零利率，美元指數卻大幅下跌。
筆者感覺，市場上對於美元的長線看空情緒，可以說達到了曆史之最。一個最明顯的跡象是，20年、30年期的美債不好賣了，雖然利率高達4.8%以上。美債流動性還沒出問題，因為市場對於幾個月、一兩年期的短期美債覺得還沒事，不至於就出問題，利息也有4%以上，琢磨理財的資金很多，買盤不錯。但美國財政部國債拍賣就以短債為主了，其實不太好，過一陣子又到期了。
如果要唱衰美國，美債現在不能算市場關注焦點了，肯定不會違約，隻要美聯儲包底。日債都沒有違約，隻是失去流動性。筆者唱衰美債多年，現在關注美國經濟的都知道美債的大問題了，不時有相關消息，美債危機的常識迅速普及。
某種程度上，可以說美國的危機走到了最後一步：美元危機。美元如果沒有事，那美國經濟出再大的事，都可以救回來。美聯儲QE個大幾萬億就沒事了，甚至名義GDP都能加速上漲，增速比中國還高。但是，這樣的好事隻怕不會再有了。
美國未清償的公共持有債務（深藍）與國會預算辦公室的預測走勢（青色） 單位：萬億美元
關稅戰期間，特朗普還推動美國國會通過《大而美法案》大搞減稅，代價是美債上限提高了5萬億美元，美債指數上漲的速度又提升了。據美國國會預算辦公室 （CBO）估計，2028年11月新的大選舉辦時，國債總額將達到43萬億；2032年再一次大選時，達到51萬億美元。
但這是官方粉飾的數據，自從美聯儲開始QE操作後就沒準過。幾乎可以肯定，美國這樣的財政與經濟情況，至2032年必然發生一次以上的重大危機，如經濟周期、經濟衰退、泡沫破滅、戰爭、疫情。出一兩次事，美聯儲QE會是10萬億美元量級，2032年的美債餘額會是60萬億美元以上。
這樣離譜的事，可一可二不可再三，到時必然會有全球性的美元危機。筆者希望，人民幣代表的中國經濟體係與美元脫鉤，不再為美元價值背書，再來一次“攤牌行動”。
特朗普發動關稅戰，收獲的隻是小利，3000億美元關稅收入根本不夠用，還得大發美債；美股漲再高也不能解決美國經濟的根本問題。關稅戰最重要的“成果”，就是美元危機。
在未來的某個時點，世界各國將像這次關稅戰一樣，一致譴責美國，且付諸行動拋棄美元。美元被擊斃了，美國危機就將徹底引爆，萬劫不複。????
