首先聲明我不是搞宏觀經濟的，但至少上學的時候讀過不少經濟學方麵的書，而且能接觸到數據，所以就簡單說說。美國在互聯網泡沫的時候，在1999年到2000年一年半的時間裏也曾4次升息，因為是泡沫，因為那些dotcom公司本來就沒有資產，所以能止住通脹。然後在2004年到2006年，FED曾經17次加息。之後FED也曾連砍利率100 basis points 到 0 利率。這就是很有名的當時FED chairman Ben Bernanke 實施的ZIRP (0 interest rate policy)。那麽這一次究竟是什麽原因連續11次生息也不能讓經濟退燒呢？這和我們以前學的經濟學理論有點背道而馳，讓人懷疑是不是舊的理論已經過時了。
按照慣例，鑒於某些人缺乏常識，先講兩句基本邏輯。錢總是流向預期收益率高且風險相對低的地方。美聯儲加息，銀行利率增加，短期國債利率增加，那麽人們就願意把錢存銀行、買國債，如此就把錢從民眾手裏和股市裏吸引到銀行和債市裏。對於普通民眾來講，加息就等於增加了cost of living，借錢的費用增加，比如信用卡，房貸，任何借錢的費用都高了，這樣人們就會減少借貸，減少消費。同樣對於企業來說，WACC -- weighted average cost of capital就會增加，他們就也要減少借貸，投資，買賣活動。這樣demand降低，貨品的價格就會降下來，從而通脹就會得到緩解。當demand和supply達到一個新的平衡時，經濟就會走出通脹的陰影再健康地進入下一個周期。這反映了一個重要的經濟理論——Keynes Effect，凱恩斯效應，是宏觀經濟學中利率傳導機製的一種。美國的宏觀經濟政策基本是建立在凱恩斯經濟學理論基礎上的。凱恩斯效應在什麽情況下會失靈？在發生流動性陷阱的時候會失靈。美國顯然沒有陷入流動性陷阱，那這招利率傳導機製怎麽就在美國失靈了呢？我認為是以下兩個原因導致經濟持續發燒，inflation becomes so sticky.
第一個原因是由於財富增長使得人們願意去消費。除了凱恩斯效應，經濟學中，確切地說在行為經濟學中還有一個效應叫庇古效應（注意不是屁股啊，和凱恩斯一樣這是一名經濟學家的名字）也叫Wealth Effect 財富效應。庇古認為這個效應彌補了凱恩斯理論中覆蓋不到的地方，就是互補。你可以說是政府在疫情期間發錢激發了通貨膨脹，但是那種效應應該已經被drain掉了，兩、三年來仍然持續的原因是因為人們不愁失業，有工作，在股市和短期債市上的盈利讓Wealth Effect持續發酵, 讓人們認為自己的財富足夠支撐自己的消費，就買買買，不怕花錢。 當然現在這種行為也得靠經濟實力支撐，美國的股市有沒有泡沫，有肯定有，但盈利的事實在那擺著呢，有correction但周期很短，很快就又堅挺地漲回來。比如說現在是季報季節，目前為止據統計，46% 的S&P 500公司已經發布了季報，其中77% have beaten Street earnings estimates. Meanwhile, 60% have beaten revenue estimates. 這就是實力，投資者的消費行為就是被這些大部分都在盈利的結果所支配。順便說一下，根據財富效應，即使是在物價水平下降的時候也可能產生財富效應，因為消費者認為自己有錢了而產生自發性消費。當然在發生流動性陷阱時，這招也會失靈。
另一個原因，我認為是移民效應推動了消費。不管是合法還是非法移民，在拜登政府執政期間都大幅度提高，這就是美國的人口紅利，人口紅利的效應不可忽視。曾經的中國，現在的印度的經濟增長都曾經或正在依賴人口紅利的貢獻。據預測，美國在2023年到2034年間，增長出的移民將為美國經濟貢獻$7 trillion --- $7萬億美金，相當於貢獻了2%的GDP增長，稅收也是巨大的。尤其是那些投資移民來的人，買買買，可著勁兒地花錢啊。同時不要低估非法移民的力量，他們也消費。美國缺少幹體力勞動的勞動力，使得物價升高，有了這些非法移民，會不會讓物價下降？我認為會。
這隻是我個人的觀點，僅供大家參考。
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