IPO放緩下的投行江湖：超九成保代“無米下鍋”，裁員降薪屢見不鮮
IPO寒冬下，保代群體的“金領光環”正在逐漸黯淡。
“4月份了，團隊年終獎的具體金額仍然懸而未決。”近日，一中型券商投行人士表示。
“無論是大投行還是小投行，好多在今年都還沒有‘開張’。”一位華東資深保代告訴界麵新聞。
“A股IPO節奏放緩，‘開張吃三年’的保代們可能要麵臨‘三年不開張’的窘境了。”中金公司(31.090, 0.07, 0.23%)一位股權承銷業務從業者感慨。
“投行今年基本上很難了，小朋友都想往外跑，資曆深的賺夠了還能呆著。”一位華南頭部券商前保代告訴界麵新聞，他現在已經離開原公司，跳槽到一家投資類國企。
Wind數據顯示，截至4月18日，A股當前IPO首發募資總額為264.25億元，較去年同期IPO首發募資總額1150.67億元，同比減少77.04%。
投行“寒冬”在年報中也得以印證。近日，上市券商2023年年報陸續披露，投行業務幾乎全線承壓。Wind數據顯示，截至4月18日，有30家上市券商披露2023年年報，其中有超過20家券商投行業務收入同比下滑，甚至還有5家“入不敷出”。
截至2023年12月31日，注冊保代規模已達8600人左右，去年企業IPO項目約涉及600名保代，也就是說，在過去一年，有超九成的保代無簽字IPO。
界麵新聞在采訪了解到，已經有多家投行開始對保代進行內部轉型，裁員和降薪也是屢見不鮮。在多位受訪保代看來，這也是預料之中的事情。
投行保代一直被稱為是站在“金字塔尖”的群體，那麽對於正在經曆職業生涯艱難時刻的他們來說，將麵臨怎樣的選擇？
超九成保代去年“無米下鍋”
“好難做，有項目也不敢報，現在各個板塊都比較嚴，北交所也放緩了，我們預計未來一兩年內都會比較難。”一位中型券商投行人士表示。
2023年8月27日，證監會網站發布《統籌一二級市場平衡 優化IPO、再融資監管安排》一文，其中提出證監會充分考慮當前市場形勢，完善一二級市場逆周期調節機製，圍繞合理把握IPO、再融資節奏，根據近期市場情況，階段性收緊IPO節奏，促進投融資兩端的動態平衡。
此後，A股IPO節奏明顯放緩。2023年，滬深市場共批準了245家IPO申請，並啟動了237家IPO發行。其中，2023年1至8月核發IPO批文213家，啟動發行193家；2023年9至12月核發批文32家，啟動發行44家。前八月IPO批文占到全年的86.94%，啟動發行占到全年的81.43%。
券商投行業務在過去一年表現普遍欠佳。數據顯示，2023年，A股IPO企業數量及發行規模均有下降，全市場合計313家企業完成IPO，同比下降26.87%，發行規模同比下降39.26%；再融資發行規模同樣有所下降，同比降幅29.26%。其中，現金類定向增發同比下降18.58%，可轉債同比下降48.61%。
中國證券業協會數據顯示，截至2023年12月31日，注冊保代規模已達8600人左右，剔除重複數據後，2023年的企業IPO項目共涉及的保代數量約為600人，可見，在過去一年，已經有超過九成的保代“無米下鍋”。
比較來看，2022年有1/9的保代參與IPO簽字，而2023年這一比例已降至1/14左右。
界麵新聞統計發現，在這8600名保代中，有約4100位保代擁有職業經驗和簽字經曆，另外超4000位保代的簽字項目為“0”。
隨著IPO業務空間進一步收窄，保代團體也呈現出“二八分化”的結構趨勢，明星保代常常手握兩三個項目，但資曆較淺的保代則可能要麵臨尚無簽字項目的窘境。
Choice金融終端顯示，截至4月17日，共有6位保代各有三個正在審核中的IPO項目。這些保代分別是中信證券(18.280, 0.15, 0.83%)的安楠和胡征源、華安證券(4.610, -0.03, -0.65%)的劉傳運、中金公司的漆遙、浙商證券(9.940, -0.10, -1.00%)的趙華和周旭東。從工作經曆來看，這6位保代大多擁有超過十年的從業經驗。
此外，有90位保代負責了兩個IPO項目的審核工作。這意味著，當前有96位保薦代表人參與了至少兩個正在排隊等待審核的項目，占整個保薦代表人總數的約1%。
根據界麵新聞的統計數據，2023年，華泰聯合證券明星保代王哲曾擔任時創能源(13.610, 0.22, 1.64%)、聯合水務(13.830, 0.26, 1.92%)以及保麗潔(8.040, -0.06, -0.74%)3個項目的簽字保代。
中信建投(21.550, 0.17, 0.80%)證券的3名保薦代表人曾琨傑、劉實和吳建航，分別參與了兩家IPO項目的保薦工作。
盡管去年民生證券大股東的股份被國聯集團收購，但其IPO業務並未受到影響。民生證券的3名保薦代表人曾文強、傅德福和帖曉東也各自參與了兩個IPO項目的保薦。
“不少保代不太願意簽字”
值得注意的是，投行業務的收緊也衝擊到了一些明星保代。
例如，在A股曆史上簽署項目數量最多的保薦代表人是來自平安證券的趙宏。根據中國證券業協會數據，自2008年加入平安證券以來，趙宏已經擔任了24個項目的保薦代表人。然而，界麵新聞統計數據發現，近兩年趙宏也麵臨著沒有新項目的情況。
“前兩年，擁有豐富資源及項目的保代比比皆是，但現在卻變得非常稀少。”一位中型券商投行人士對此發表了評論。
有業內人士表示，一方麵是IPO市場收緊，眾多保代無項目可簽，另一方麵是有項目的保薦代表也不一定願意簽字。“現在有一定的風險性，不少保代不太願意簽字，審查會非常嚴格。”一位珠三角中型券商保代表示。
在分析人士看來，IPO收緊政策大概率將延續，加之監管部門對上市公司質量要求提升，預計IPO數量和融資規模將繼續收縮。
3月15日，證監會明確將大幅提高現場檢查比例，主要考慮是同步增加隨機抽取和問題導向的現場檢查，使現場檢查覆蓋率不低於擬上市企業的三分之一。
4月12日，國務院印發《關於加強監管防範風險推動資本市場高質量發展的若幹意見》。這次出台的意見共9個部分，是繼2004年、2014年兩個“國九條”之後，國務院再次出台的資本市場指導性文件，也被稱為資本市場的第三個“國九條”。新“國九條”提出，要“加大發行承銷監管力度”。
匯生國際資本總裁黃立衝向界麵新聞分析指出，市場表現低迷和監管機構的嚴格審查是IPO放緩的主要原因。A股市場的低迷導致監管機構擔心新的IPO會吸走市場上有限的資金，進一步加劇市場的下行壓力。因此監管機構有意識地放慢了IPO的發行速度，希望通過這種方式穩定市場，直到A股的表現有所改善。
資深券業人士王劍（金麒麟分析師）輝告訴界麵新聞，當前IPO放緩，有兩個因素的製約，一方麵是階段性因素，當前市場相對低迷；另一方麵是長期因素，主要表現為市值的增長速度，特別是IPO的增長速度與整個宏觀經濟增長速度之間的關係。過去五年來，股市IPO的擴容速度顯著高於宏觀經濟增長速度，也就是說中長期呈現出供過於求的局麵。
北京市社會科學院副研究員王鵬表示，IPO放緩的核心並不是缺資金，也並非不看好這個市場，這是一個係統性的長期問題。監管出台一係列相關政策，還是希望專業機構能夠突出自己的行業操守，讓好企業通過IPO上市獲得相關的資源，這是從長遠角度出發來考慮。
投行醞釀“去產能”
從當前的情況來看，市場各方對IPO發行節奏均有收緊預期，投行從業人員產能過剩已經成為不爭的事實。
“春節後到現在就沒有企業上會，我們預測今年IPO發行節奏將會進一步放緩。”上述中金公司保代表示，“對於整個市場現有的近萬名保代來說，這無疑意味著‘熊市’的到來。更嚴重的是，之前等待上市的企業仍在排隊，而市場上新IPO項目的數量幾乎為零。”
資深投行人士王驥躍對此直言不諱：“投行現在產能嚴重過剩，壓力肯定大。”
市場壓力之下，券商投行裁員的消息不斷浮出水麵。今年早些時候，“哪家券商裁員更決絕”的話題曾在多家投行內部引起了廣泛的討論。
“整體而言，‘扛把子’畢竟是少數，隨著近年來券商投行大舉招兵買馬，保代人數快速上升，這也導致全行業有一半保代沒有項目可‘保’。”對此，有一中小型券商投行負責人表示，“裁員、優化已不可避免。”
一位投行團隊負責人則表示，盡管目前經營環境艱難，但做出裁員決定仍然不容易。
華北一家中小型券商投行負責人告訴界麵新聞：“今年不可避免會裁員。”另有中小券商人士透露，他們所在的券商在裁減投行人員時不會手軟。
有頭部券商投行人士表示：“雖然公司沒有明確的裁員指標，但在年度考核時必須打D，同時有進人指標，這意味著必須有一定的人員流動。”
除了裁員，降薪在行業內也是屢見不鮮。 去年年中，有中字頭券商傳出降薪消息。根據降薪方案，該券商投行條線中低職級員工的每月固定薪酬或將普降，根據職級每月固薪的降幅在5000元至10000元之間。 隨後，界麵新聞曾向多位券商人士求證，得到的消息與上述傳言基本一致。
近日，華南一家中小券商投行人士表示，2023年投行業務虧損數千萬元，今年勢必收縮投行戰線，該公司正在考慮實施降薪方案。
有從業人士指出：“對於券商投行來說，輔導企業上市需要分階段收費。例如，如果一家中小企業計劃在北交所上市，通常的做法是在股改階段收費50萬元、輔導階段收費50萬元、申報階段收費200萬元，這些是固定費用。成功上市後，還將收取保薦承銷費，其中保薦費用大約在1500萬元至2000萬元之間，承銷費用則根據募集資金按比例收取。”
該人士進一步解釋：“換句話說，一個項目的大部分收入要等到上市階段才能獲得。如果企業未能成功上市，投行項目的主要收入將無法得到，但人工成本和差旅費用相對固定，因此保代們會感到非常焦慮。”
多家頭部券商對投行部門“動刀”
界麵新聞從接近中信證券人士處獲悉，近日，中信證券對100多名總部投行股權業務人員實施了調崗，旨在緩解IPO速度放緩帶來的人員壓力。調崗並未導致薪酬變化，但中信證券已開始實行末位淘汰製度。
該人士稱：“中信證券百餘人從IPO股權崗轉至債權融資、並購重組、投資等業務條線，背後的主要原因是公司去年投行業務大幅下滑。”
某券商人士對界麵新聞表示：“此次調整是中信證券內部的人員優化策略，涉及範圍較廣，中信證券的投行團隊規模龐大，總人數超過2000人。在過去幾年裏，由於IPO項目數量眾多，公司需要迅速擴大團隊，提高薪酬並積極招募人才。然而，在當前的投行環境下，競爭激烈，僧多粥少，導致轉崗和辭職現象普遍。”
知情人士還透露，在當前證券業和投行環境不太樂觀的情況下，被調崗的員工在新崗位上完成業績考核可能會麵臨相當大的壓力。如果考核連續不達標，可能會麵臨降薪甚至被勸退。
同時，有接近中金公司人士向界麵新聞表示，中金投行內部正在進行大規模組織結構調整，分散在不同地域的IPO行業組已被合並，以避免結構冗餘。
一位接近國泰君安(13.400, -0.01, -0.07%)的人士表示：“公司已於3月對投行員工進行裁員，比例預計超過10%。IPO業務受到嚴重影響，目前沒有項目可做；並購重組和債權業務相對較好，但競爭也十分激烈，一筆利率不到3%的城投債吸引眾多券商爭奪。”
事實上，上述三家券商的投行業務普遍出現了下滑。 去年，中信證券各項業務市場份額占比仍位居全市場第一，不過，投行淨收入下滑約27.28%，從上年的86.54億元降至62.93億元。Wind數據顯示，截至3月30日，中信證券今年以來共有保薦項目約30單，已有7單IPO項目撤回。
中金公司2023年投資銀行業務營業收入為32.42億元，同比減少40.3%，營業利潤率為10.81%，同比減少22.2個百分點。包括投資銀行在內，中金公司六大主要業務條線收入均出現負增長。
去年，國泰君安投行業務收入35.18億元，同比下降13.6%。
保代該走向何方？
“僧多粥少”的情況下，很多保代也在焦慮和迷茫中尋找自己的職業發展路徑。
上述中型券商投行人士表示，如果券商裁員，預計投行部門應該走在前麵。“這麽多人，沒業務的話，情況可想而知。”
他表示，正在關注其他工作機會來應對潛在的裁員風險，不過他也坦言，當前的市場行情之下，換工作並不容易。
一位華南中型券商保代告訴界麵新聞，近期他也準備跳槽到更好的投行平台。當前行情不容易，隻有向更好的平台流動，才會有更大的發展空間。
有資深投行人士向界麵新聞指出：“對於大券商和中小券商來說，在麵對行業困境時，會有不同程度的差異，大券商可能受到的影響相對較小一些，因為大券商獲取業務的能力會更突出一些，但是從整體來看，這是一種普遍現象，所以說不論什麽機構的保薦人都會遇到類似的困難。”
黃立衝建議，IPO保薦人可考慮轉行或到上市公司工作，可轉向並購谘詢服務，考慮提供企業重組、財務谘詢等，幫助企業通過並購來實現增長，另一種可能是轉向為企業提供上市前的谘詢服務，包括財務顧問、市場定位等。
在王劍輝看來，對保薦人來說，會有一個階段性的供求關係壓力，建議他們對自己的職業規劃要有提前安排，做出一些積極的準備，特別是年輕的保代。
“比如說，資管的項目管理，即類似證券公司的權益類或是綜合性投資項目，都具有一定的調研管理屬性，包括一些私募基金、股權基金等，其工作內容會比較接近乃至有較多的重合之處，保薦人可以在這些方麵拓展自己的知識，夯實自己的專業基礎，做業務方麵的規劃。”王劍輝說。
上述華南中型券商保代表示，整體上，保代在求職市場上比較受歡迎，身邊有很多人轉型成功。“可以去做投資，或者可以選擇去上市公司做董秘，總之還是有選擇空間。
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