突發！千億遠洋暴雷！下一個是誰？
廣東 碧桂園之後，今天又一家千億房企，還是一家有央企背景的千億房企，遠洋集團官宣暴雷！
今天一大早，遠洋地產公開承認了自己債務違約的事實。
公告的內容稱：遠洋未能在8月13之前支付一筆總計2094萬美元票據的利息，這也意味著遠洋集團正式暴雷。
遠洋很早就已經開始有違約的跡象了，有些城市的項目一年多前就停工了，上周我們就在討論遠洋會不會是下一個暴雷房企。
主要是因為遠洋在這次違約之前，就曾經請求對這筆利息延期到9月30號支付，但是由於沒有獲得75%以上的持有人同意，而遠洋又沒有支付能力，現在隻能默認違約暴雷的結局了。
你說碧桂園，恒大這些暴雷就算了，遠洋也暴雷，隻能說新一輪暴雷潮，開始從民企上升到混合所有製企業了。
很多人還不了解遠洋地產的背景，這不是一家簡單的房企。
遠洋是近十年來保險資金重磅的房地產公司之一，最大的股東就是中國人壽，持股29.59%，第二大股東是大家人壽，持股約29.58%。
屬於有央企背景的混合所有製公司，和萬科綠城綠地這些都是相似的，隻不過後者的背景是地方國資。
在遠洋暴雷之前，市場都默認但凡有國企央企背景的房企是安全的，而如今，遠洋的正式違約打破了這一局麵。
上個月遠洋的大股東，中國人壽和大家人壽竟然成立了聯合調查組去遠洋調查經營情況。
這背後，就是遠洋地產的連年虧損，去年遠洋集團實現全口徑銷售額1003.9億元，同比下降35.48%。
即便在去年出售成都太古裏、北京頤堤港一期等資產，回籠資金超百億元，但截至去年底，遠洋短期現金負債率仍低至0.12，淨負債率升至183% 。
而這也影響了中國人壽的財報。
中國人壽財報顯示，受遠洋集團股價低迷影響，截至去年底，中國人壽對遠洋集團的投資已計提減值金額26.45億元。
遠洋自己也承認自己的資金壓力非常大，賬麵可動用資金，在2023年7月幾近枯竭，最終才不得已申請票據延期。
雖然有兩大險資大股東爸爸，但也經不住遠洋這樣虧法，最後決定撒手不管了。
有關遠洋的暴雷，其實市場也不止傳了一次了，但我始終抱有幻想。
畢竟背後的股東一次次出手，一次次把遠洋地產拯救於水火之中，誰又會想到混合所有製房企暴雷來的這麽快呢？
但現實就是殘酷的，哪怕我從業十幾年，房地產行業幾十年來第一次經曆這麽大的腥風血雨，也在不斷刷新我的認知。
也許是不看好房地產的未來，也許是覺得遠洋的窟窿太大，大股東沒有辦法再耗下去了。
總的來說，這一次，作為有央企背景的遠洋真的暴雷了，他的規模雖然隻有千億出頭，項目沒有碧桂園多，但是其暴雷的影響力比碧桂園這些民企暴雷還要嚴重。
因為民企暴雷已經成了讓大家習以為常，就算全部暴了，也沒人再意外了。
但這次不同了，輪到混合所有製企業了，哪怕你有央企背景，沒有錢救助，一樣會暴雷。
最關鍵的還是要銷售端好轉，房企才能真的回血。
開發商如果沒有資金流回款，沒有融資，神仙也救不了啊。
如果還不救市，後麵混合所有製暴完了，輪到地方國企暴雷都有可能。
今年7月的全國新房銷售，無論是環比6月，還是同比去年7月，均有30%以上的跌幅，百強房企裏有36家銷售額暴跌50%以上，
如果按照當下趨勢，地方負債太多的國企，以及實力不夠雄厚的央企，比如葛XX這類票據早就在打折的央企，也未必扛得住。
我可以很肯定的說，碧桂園和遠洋絕不是最後暴雷的，房企暴雷潮大結局還沒有到來，下一個暴雷的房企會是誰呢？
過去這幾年，前100強裏麵，目前已經暴的有47家了，基本上是倒了一半，而且大部分都是民企，並且都是大房企。
排名前5強的碧桂園恒大融創都出事了，前30強也已經爆了20家，房企現在基本上都躺平了。
現在前10強裏麵，沒有爆的民企，隻剩龍湖一家了。
但龍湖今天還在提前償還18億的債券，現在有回款就趕快還錢，就像辜朝明《大衰退》那本書講的，企業已經從利潤最大化，轉為負債最小化了。
而其他規模上千億的房企，目前資金壓力比較大的還有雅居樂。
會不會爆我也不知道，但他的很多票據都在逾期，當然我是不希望他爆了，再爆的話，又要影響一大批公司。
第一批爆的幾乎全是民企，現在已經輪到了混合所有製，遠洋打響了第一槍，接下來大家可以猜猜是誰！
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2023年7月，緊鄰北京國貿CBD的遠洋集團總部——遠洋國際中心A座，看起來一切如常。頗具時代感的外立牆，高達130米的超高樓，引得行人駐足仰望。但在集團內部，一場突如其來的調查，正在緊鑼密鼓地進行中。
7月初以來，有市場傳言，中國人壽和大家人壽保險公司（下稱大家保險）向遠洋集團派出工作組，並已聘請中金公司進行盡職調查。這個消息迅速驚到了債券市場，投資人紛紛拋售，遠洋集團多支債券價格大跌。
幾天後的7月6日，遠洋集團迅速發布一份報告稱，6月以來，股東中國人壽和大家保險針對遠洋集團成立聯合工作組，並聘請了中金公司作為財務顧問，目的是“更全麵地掌握遠洋集團的經營情況”。
但在實際調查動作上，中金或許要比公告所稱的力度更大。一位參與到遠洋集團債券交易的從業人員透露，其實從6月初，中金就派了十人以上的大團隊入駐，對遠洋資產進行全方麵評估。
然而，攪動遠洋命運的，不僅是工作組的派駐。一直以來，中國人壽、大家保險分別位列遠洋集團第一大、第二大股東，持股比例分別為29.59%、29.58%，它們均止步於30%的要約收購紅線，安穩地扮演著財務投資者角色，並不深度介入企業管理。
而在以董事局主席李明為首的管理層主導下，遠洋地產銷售規模長期在Top20之列。自2016年更名為“遠洋集團”後，李明又啟動了一個龐大的多元化版圖，業務涉及地產、養老、物業、金融、建築等。
但現在，伴隨著一場董事會改組，兩大股東加強了自己在遠洋管理層的力量。6月25日，中國人壽、大家保險委派的4名董事加入，讓遠洋集團的未來走向有了更多變數。而這個不同尋常的信號，似乎在昭示著這家混合所有製企業，將迎來一個新的曆史時期。
董事局原有平衡被打破
董事局的構成，一直是各方勢力此消彼長的直觀體現。而這在“中國人壽、大家保險、遠洋管理層”三足鼎立的遠洋集團，情況尤甚。
李明在各大股東勢力中，苦心搭建了一套兩大股東和職業經理人之間的均勢結構：董事局中的執行董事以遠洋的管理層為主，而非執行董事則由兩個大股東委派。
但現在，伴隨著遠洋的債務預警、評級機構下調等信號，此前的均勢正在被打破。曾經平穩的權力天平，開始出現了傾斜。
2023年6月底，遠洋董事會進行一次重組。隨著原有4位非執行董事的離職調整，新補增柴娟為執行董事，張忠黨、於誌強、孫勁鋒為非執行董事。
其中，柴娟、張忠黨、於誌強由中國人壽提名，孫勁峰由大家保險提名。而這背後的深意，讓遠洋集團的管理人員難以忽視。這是因為，向來不深度介入業務的中國人壽，罕見地派出了一名執行董事。
和非執行董事並不介入企業經營不同，執行董事的職能則直抵管理核心。
柴娟在執行董事之外，還擔任著遠洋集團副總裁的職能，直接分管遠洋內部的風控和融資。她的另一重身份，也同樣耐人尋味。擔任遠洋執董之前，柴娟曾在中國人壽深圳區域擔任審計中心紀委書記一職。
管理層變動將會給處在風口浪尖的遠洋集團，帶來什麽樣的改變？這成為遠洋集團內部的關注焦點。
曾在國有保險公司從事過審計工作的陳飛告訴「市界」，“審計帶有公司內控和監督的職能，從大股東成立工作組，又派出審計背景的執董這一連串動作看，很大可能是要查一查公司的實際情況究竟如何。”
而在遠洋集團內部，許多人開始對中國人壽大股東有了更多感知，“目前大股東的主要動作是等第三方清點評估資產的結果，然後再考慮是不是值得他們繼續投入資金。”一位遠洋內部員工透露。
在上述員工看來，大股東介入遠洋的深度，取決於資產質量的好壞，“如果資金缺口太大，他們也不會繼續花巨資去填這些窟窿。”而最終的調查結果，決定了大股東將會留給遠洋一個怎樣的審判。
兩大股東大動幹戈搞調查時，另一邊的職業經理團隊，則顯得有些沉默。曾多次參與遠洋重大改製的李明，如今也不再擁有以往的強勢地位。除了名字出現在財報董事會主席的簽名處外，李明甚少再對外發聲露麵。
而在過往多年，李明一直在股權結構穩定和管理層話語權之間尋求平衡，通過董事會席位、以及公司規章製度等，穩穩妥妥的坐了十幾年的董事長寶座。
可以說，這已經是多少職業經理人夢寐以求的職業高度了——打工打成主人翁。但34歲加入中遠地產（即遠洋集團前身）擔任總經理的李明，很快就辦到了。
這期間，遠洋集團幾經風風雨雨，不僅於2009年遭到中國人壽的強勢入股，此後又經受了南豐集團、安邦保險、大家保險等險資二股東帶來的股權考驗。
但股東們換了一波又一波，李明夾在兩大股東之間，不僅保持住了董事長之位，還能牢牢把控管理權。隻不過，在如今高達百億的債務缺口下，李明的這種優勢地位很難再有了。
“因為現在站在李明的角度，他也無力獨自去解決債務賠付這些問題了。”上述員工說道，按照60歲的退休年齡，李明今年也該到了退休的時間點。
如今，遠洋集團能否順利渡過難關，不再是李明個人力挽狂瀾的問題。在市場人士看來，真正解決危機的核心，依舊有賴於大股東——中國人壽的支持。
靠“賣賣賣”苦撐
兩家險資大股東，不僅是遠洋的“門麵”，更是遠洋敢於邁大步子搞發展的“定海神針”。對於這個核心問題，當家人李明想得很清楚。
遠洋的“江湖”地位，與中國人壽的背書有著莫大關係。比如說，相比於單一的民營房企，遠洋集團的融資利率明顯偏低、信用更強。
財大氣粗的險資股東，最差的不是錢，而是投資渠道。幫大股東解決資產荒難題，努力拿到更多錢和資源，成了遠洋管理層不遺餘力的目標。
在和遠洋“聯姻”不久後，中國人壽高調宣布，計劃進入實體經濟領域，特別是進軍不動產領域、房地產等。
而遠洋也恰如其時的推出戰略，在保險業務、不動產投資、物業服務、養老等多個領域，和中國人壽達成業務協同。
譬如，雙方共同開發和打造了北京中國人壽金融中心。2018年3月，中國人壽攜手遠洋集團創建了遠洋“椿萱茂”等養老地產項目。
大力投資不動產、進擊養老產業等舉動，正契合了中國人壽管理層的戰略意誌。曾在保險公司從事財務工作的陳飛對「市界」說道，保險公司旗下子公司能不能拿到錢的關鍵，在於是否和集團戰略相匹配。
“在保險公司體係內，如果說去子公司想做些項目換取更多資源，隻能往保險公司總部的戰略上靠，這樣才就能夠獲得更多的支持。但如果沒有業務上的協同，即使是集團百分之百全資的子公司都不行。”陳飛說道。
遠洋和大股東之間的合作和默契，一直延續了很多年。遠洋管理層保持獨立的同時，也在大股東的信用增持下，享受到融資便利。而中國人壽也在險資和不動產之間搭起了一座黃金橋梁。
“遠洋能夠擁有保險背景的投資者是件好事，公司架構經過多年積累後，股東結構對公司治理的影響不大。”李明說道。
然而，這對“熱門CP”沒有被資本市場一路看好。隨著遠洋集團經營遇困，中國人壽給予遠洋的支持力度，究竟有多大？開始被打上一個問號。
2021年7月，李明終於決定不再小心翼翼，遠洋集團以40億拿下了紅星地產70%股權。但李明的高興勁頭並沒有持續太久，收購不到半年後，遠洋集團遭遇現金流危機。
被“三道紅線”政策閃到腰的遠洋，馬上就開始了資產的“斷舍離”。而從實際情況來看，大股東中國人壽，多次出現在遠洋的資產轉讓名單。
因此，去年麵臨債務兌付危機時，遠洋集團並沒有實質性違約。時至如今，其依舊保持債務零違約的記錄，多虧有大股東中國人壽的火線救援。
2022年，遠洋通過將資產轉讓給中國人壽，拿到近百億的現金流。而這一年，遠洋集團完成了所有到期有息債務的兌付，以及信用類融資淨還款189億元，包括120億元供應鏈ABS的兌付。
但與此同時，轉讓資產的做法也引來市場人士的爭議。在不少債券市場人士看來，中國人壽雖說有了支援動作，但靠資產接盤的方式隻是“揚湯止沸”，能解近慮，但不能消遠憂。
從事地產債交易的債券人士對「市界」表示，在當前市場情況下，遠洋這種靠賣資產來兌付債務的行為，並不能完全撐得住信用，關鍵還需要有融資進來。
而作為大股東，中國人壽與遠洋集團也曾於2021年12月16日簽署《金融產品交易框架協議》，其承諾將於2022年至2024年的三年間，每年認購遠洋集團的金融產品金額上限不超過50億元或等值外幣。
但從中國人壽曆年財報來看，作為大股東的中國人壽，並不像實際宣稱的支持力度那麽高。
在2022年中國人壽財報中，其認購遠洋集團作為發行人、融資主體或擔保人的金融產品的金額為美元4000萬元（折合人民幣2.68億元）及4.87億元，合計不超8億元，和對外宣稱的50億元有較大差距。
與此同時，2019年-2022年間，中國人壽從遠洋集團收取的企業債利息分別為2700萬、2600萬、1700萬元、700萬元，同樣顯示出了其對於遠洋集團資金投入的減少趨勢。
“從投資人的角度來講，如果大股東能更多買入遠洋發行的債券，給資本市場釋放的信心，要遠比買一棟樓釋放的信號強得多。”何凱說道。
大股東會拉遠洋一把麽？
站在當下，家大業大的中國人壽，究竟會如何考量遠洋集團的當前債務情況？且不論管理層的態度，至少從中國人壽投資者的表態來看，許多人已經不再有耐心了。
在上證e互動平台的官網，一位投資者曾向中國人壽管理層發出了連環拷問：貴公司於2009年入主遠洋集團，前後耗資百億，至今虧損過半，如何看待這巨大的投資收益差？
不僅如此，這名投資者還不忘拿同行舉例：2015年平安人壽63億投資碧桂園，至今獲利3倍；2015年新華人壽43億投資中國金茂，至今獲利1倍。同為險資投資房地產股，中國人壽卻虧損過半。
其實，不光投資者很不滿，中國人壽的管理層也難言滿意。在中國人壽今年業績會上，一向不參與遠洋業務管理的中國人壽管理層，罕見對遠洋經營情況發出了警示。
中國人壽副總裁劉暉表示，“高度關注遠洋集團的經營情況，將持續通過市場化的公司治理手段，進一步推動遠洋加強戰略製定、運營管理和風險管控，協助其穩健經營。”
然而，給市場人士的“定心丸”雖說是遞上了，但在財務報表上，中國人壽對這筆投資的收益已經提前做好了最壞準備。連續兩年時間裏，其對遠洋集團累計提減值了近60億元。
其中，基於2022年末遠洋集團股價1.09港元／股，中國人壽就計提減值26.45億元，而2021年則已經計提減值了32.17億元。
為了降低投資者的虧損擔憂，劉暉又進一步表示，“遠洋集團是中國人壽的聯營企業，對遠洋集團做了計提減值後，賬麵價值占中國人壽的總資產比例低於0.05%，不會對公司產生持續影響。”
這些並不明確的表述，引發了市場對於中國人壽和遠洋集團的種種猜想和擔憂。對於萬億巨無霸的中國人壽而言，選擇和遠洋集團切割離場，並不會對自身帶來過多影響。
但於遠洋集團而言，它在地產行業的生存能維係多久，關鍵要看大股東願不願意出麵解決。2023年，遠洋集團還有130億元的大額資本市場債務到期，包括計劃於2023年年內償付的銀團貸款和雙邊貸款。
“作為股東肯定也要掂量掂量，最完美的解決方案是，遠洋自己能承擔一部分，而大股東能以10個億的資金，撬動100億的效果，中國人壽對上對下都好交代。但如果一下子要投入上百億的資金，即使是保險公司，還是不敢下決心的。”某券商投行業務部門的何凱說道。
就中國人壽而言，受遠洋集團計提拖累，其已經遭遇了不少投資者“冷眼”。而作為投資標的的一麵，當前業績不斷虧損的地產公司，也很難再讓險資對投資收益有高期待。在保險行業也麵臨轉型探索的艱難挑戰時，險資比誰都更會識別風險。
縱觀各大保險公司，在過去的2022年，已經有不少險資持續撤離地產股，其中包括泰康人壽強製清倉陽光城、前海人壽減持華僑城A、平安人壽減持旭輝等。
當前，遠洋的自救行動仍在進行中。2023年5月29日，遠洋集團再次將北京遠洋未來廣場的各項權益，轉讓給居然之家，到手資金3.49億元。而遠洋將獲利3.16億元，用於補充營運資金。
但是，與高達百億的債務相比，這些總歸是顯得有些杯水車薪了。6月底，穆迪將遠洋集團公司家族評級下調至“Caa1”，展望為負麵；惠譽下調遠洋集團的長期外幣發行人評級至“CCC+”。
而市場對遠洋的信心，也迅速反映在二級市場的債券價格中。在7月17日上午最新的成交價格上，多支遠洋債券淨價出現下跌，跌幅在2%-15%區間。其中，“15遠洋03”債券淨價已跌至20.5元，跌幅為8.88%。而跌得最猛的債券為“18遠洋01”，目前債券淨價為37.5元，跌幅達13.77%。
不過，未來不足一個月的時間裏，中國人壽是否會以實際行動拉遠洋一把，對遠洋集團的業務投出信任一票，將隨著8月2日債券兌付期的到來，顯露出來。
8月2日，遠洋集團最近一隻即將到期的公司債券“18遠洋01”，即將麵臨兌付日。這隻債券規模為20億元，於2018年7月27日發行。7月17日，“18遠洋01”債券價格一度跌至37.5元，而其最初的發行價為100元。
好不容易撐到房企生存“決賽圈”的遠洋，會是那個被偏愛的“幸運兒”麽？
（文中陳飛、何凱為化名）
作者 | 李 逗
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