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隨著美國財政部中長期債券發行開始放量，美國銀行係統流動性麵臨更為嚴峻的挑戰。
為應對不斷惡化的財政赤字並繼續提供給現金緩衝，美國財政部當地時間7月31日發布聲明表示，預計第三季度有價債券發行淨額將達到1.007萬億美元，創曆史同期新高，比5月初時的預估值高出2740億美元。這個數字幾乎超出了所有華爾街機構的預期，摩根大通此前的估計數字是7960億美元，而Wrightson ICAP首席分析師克蘭德爾（Lou Crandall）則預計為8850億美元。
根據高盛研究部最新發布的報告，美國財政赤字規模在過去一年裏翻了一番，赤字率目前已經增長到8. 6%，與金融危機時期的峰值接近持平。究其原因，高盛經濟學家亞曆克·菲利普斯（Alec Phillips）向第一財經記者分析，“其中一些是由於一次性因素造成的，包括對看似不可能實施的學生貸款減免費用進行會計處理。更主要的原因是內生因素，包括股市回報率下降導致資本利得相關收入下降、納稅延遲、美聯儲加息使得聯邦債務利息上升，以及大規模通脹調整後福利支出的增加等。”
菲利普斯表示：“我們已把本財政年度聯邦赤字預測提高至1.7萬億美元（占GDP的6.4％），但鑒於其中一些因素可能是暫時的，預計赤字率會在明年回落至6%左右。”
新債海嘯來襲
對於上調債務發行規模預期的原因，美國財政部表示，主要是計劃在9月底時保持更高的現金餘額，屆時目標由原先的6000億美元提高到了6500億美元。這個所謂的財政部一般賬戶（TGA）餘額目前約為5520億美元。
自6月初美國國會達成提高債務上限協議後，美國財政部開啟新一輪短債發行以快速重建TGA。在債務上限僵局期間，為了在不增加借款的前提下履行償債義務，財政部TGA餘額曾接近告罄。
而進入本周，美國財政部料將開始提高較長期債券發行量，也就是其所謂的長期證券再融資計劃。交易商預計，整個收益率曲線上的附息債券發行規模都將增加，需求相對較低的品種可能例外，或是增發幅度相對較小。
交易商對再融資操作計劃的普遍預期如下：8月8日，420億美元3年期債券；8月9日，370億美元10年期債券；8月10日，230億美元30年期債券。
隨著預算赤字惡化以及美聯儲縮表的推進，債券交易商預計未來幾個季度美國政府的資金需求將繼續在較高水平徘徊。美財政部周一表示，預計第四季度有價債券發行淨額將在8520億美元。
銀行係統流動性壓力山大
在美聯儲的資產負債表上，TGA與鈔票、硬幣以及銀行準備金一樣，都為負債。但美聯儲的負債必須與其資產相匹配，因此TGA賬戶餘額增加的同時，銀行準備金必須減少，反之亦然。在美聯儲加息縮表的背景下，今年以來已有5家美國銀行倒閉。倘若美財政部加大發債規模，或令銀行係統處境雪上加霜。巴克萊貨幣市場策略師約瑟夫·阿巴特（Joseph Abate）此前就向第一財經記者表示，補充財政部現金餘額並為更廣泛的赤字融資將減少銀行準備金供給，然而，由於準備金的需求也在增加，流動性前景尤其暗淡。
分析人士表示，銀行係統流動性未來走向很大程度上取決於新發債券的買家是銀行、貨幣市場共同基金還是非銀行機構。貨幣市場共同基金被視為新發債券最為理想的承接者。不過，由於貨幣市場基金已經從美聯儲的隔夜逆回購協議工具（RRP）中獲得了豐厚的無風險回報，貨幣市場共同基金能在多大程度上吸收這些新發債券仍是未知數。而隨著中長期債券發行開始放量，情況可能更糟。
不過，美國銀行利率策略師馬克·卡巴納（Mark Cabana）向第一財經記者表示，“自債務上限協議達成以來，流動性流失的構成總體上符合我們的預期，幾乎完全來自美聯儲RRP。我們預計未來這種趨勢還會持續下去，這應該會將銀行體係總體準備金短缺的情況推遲到2025年下半年。”
“未來美國通過QT流失的流動性可能類似。我們預計90%的消耗來自美聯儲 RRP，10%來自準備金。”卡巴納說。
然而，摩根大通策略師尼古拉·帕尼吉爾佐格魯（Nikolaos Panigirtzoglou）此前對第一財經記者表示，“即使在TGA重建完全來自RRP而不是準備金的極端情況下，美國的‘廣泛流動性’仍將收縮4%以上。”該行對“廣泛流動性”的定義是貨幣供應量（M2）和機構貨幣市場基金資產之和。
https://cn.nytimes.com/china/20230710/janet-yellen-china-us/
耶倫訪華未取得實質突破，但邁出“積極一步”
財政部長珍妮特·耶倫帶著美國能重啟與中國關係的希望訪華。近年來不斷惡化的美中關係最近已失去控製，原因是雙方在幾個重大問題上對立，包括烏克蘭戰爭、飛越美國領空的中國間諜氣球被美軍擊落，以及兩國相互限製貿易的做法不斷升級。
在北京的兩天裏進行了十個小時的會談後，耶倫在周日的記者會上說，她相信美國和中國都有了更穩定的立足點，盡管兩國存在“重大分歧”。
“我們相信世界足夠大，容得下我們兩個國家繁榮發展，”耶倫說。
耶倫宣布，雙方將在最高層進行更頻繁的溝通，她把兩國關係稱為“我們這個時代最重要的關係之一”，並稱改善對話是防止不信任加深、防止這種關係磨損的方式。幾周前，國務卿布林肯訪問了中國。本月晚些時候，總統氣候變化事務特使約翰·克裏也將訪問中國，以重啟全球氣候變暖問題的談判。
不過，經濟上的緊張關係不太可能得到實質性的緩解。耶倫已於周日返回華盛頓，沒有宣布取得突破性進展或達成協議，以彌補兩國之間持續存在的裂痕。耶倫明確表示，拜登政府對中國的許多商業行為表示嚴重關切，包括中國對待外國公司的做法以及被美國視為經濟脅迫的政策。
耶倫此次行程是四年來第一次有美國財政部長訪華，她見到了習近平主席領導班子中參與經濟政策製定的四名最有權力的領導人：中國二號官員李強總理、與耶倫職位相當的副總理何立峰、財政部長劉昆，以及中國人民銀行新任黨委書記潘功勝。
在耶倫舉行記者會的幾小時前，中國官方通訊社新華社發了有關她訪問的報道，稱雙方的會談具有建設性，但也重申了中國認為有爭議的關鍵領域。報道表示，中國繼續反對拜登政府強調通過貿易限製來維護美國國家安全。
“中方認為，泛化國家安全不利於正常經貿往來，”新華社的報道說。“中方表達了對美方對華製裁限製措施的關切。”
美中關係對世界有重大影響。兩國是世界第一大和第二大經濟體，共占全球產出的40%，而且仍在許多方麵是不可或缺的合作夥伴。兩國互相買賣重要產品，為彼此的工商業提供資金，並為兩國的觀眾製作應用程序和電影。
中國官員向耶倫表達了他們的擔憂。耶倫說，他們討論了特朗普政府對中國進口商品征收關稅的問題，這些關稅仍然保留。盡管耶倫曾批評關稅無效，但她表示，目前的內部審查結束之前，現任政府不會對關稅做出任何決定，這重申了拜登總統上任後的政府立場。
她還提到中國對美國即將限製對華投資的擔憂，並說她試圖解釋，這些措施針對的是某些有限的行業，並不是為了對中國經濟產生廣泛影響。中國官員和專家還擔心，美國政府限製中國獲得某些技術的努力，可能會損害中國的人工智能和量子計算等高潛力產業的發展。
中國自2015年以來一直對本國在境外的投資進行更廣泛的限製，鼓勵中國的企業和個人避開海外房地產投機，推動他們對有戰略價值的領域進行更大範圍的投資，比如飛機生產、重型設備製造，以及網絡安全。
上海複旦大學國際關係學院院長吳心伯警告說，耶倫此行不會帶來兩國關係的實質性改善，除非拜登政府改變其對華政策。
“到目前為止，我們還沒有看到任何跡象表明拜登將重新考慮他的對華經濟政策，”吳心伯說。
一些分析人士認為，進行更多對話的願望是個重大進展，兩國經過幾個月的互不理睬之後，至少能夠開始討論分歧。
前中國商務部官員、現在北京的全球化智庫擔任高級研究員的何偉文對耶倫關於中美兩國都能繁榮發展的說法表示歡迎。“中美之間存在巨大差別，因此持續和直接的交流不僅具有建設性，而且至關重要，”他說。
中國經濟政策製定者與美國財政部之間更密切的合作有著很長的曆史。美國財政部曆來重視中國，因為中國是美國債券的重要投資方，也是美國金融服務的潛在市場。因此，商務部和更強調促進就業及工業自力更生的美國貿易代表辦公室與中國對等官員之間的關係往往更為激烈。
在特朗普執政期間尤其如此。何立峰四個月前出任負責國際經濟政策的副總理之前，劉鶴曾一直擔任這個職務。後者曾多次試圖與在前總統特朗普的政府擔任財政部長的史蒂文·馬努欽在貿易和經濟問題上達成妥協，但馬努欽無法說服特朗普。特朗普為報複他所說的不公平商業行為，最終對範圍廣泛的中國出口產品征收了關稅。
許多與中國有聯係的美國企業曾希望拜登上任後美中關係會變得更友好，中國官員也曾有過這種希望。但美中關係非但沒有改善，而且在過去兩年裏變得更加緊張，並在今年2月的間諜氣球事件後陷入徹頭徹尾的冰凍狀態。
雖然耶倫的訪問被視為積極的一步，但中國和美國的許多專家警告說，不要期待兩國關係發生太多變化。
“耶倫此行有可能讓緊張的經濟關係稍有緩和，提醒美國和中國，他們有一些共同的商業利益——即使是在減弱——不管情況如何，他們都需要進行對話，也許能在邊緣改進商業往來，”曾在美國財政部長期擔任官員的馬克·索貝爾說。
但考慮到兩國都擔心國家安全問題、中國有一種看法認為美國試圖遏製其經濟發展，以及兩國的強硬政治語言，索貝爾說，“耶倫此行很難改變根本的政治動態和經濟關係的軌跡。”
盡管中美兩國存在分歧，但在作為財政部長首次訪華期間，耶倫在北京受到了熱烈歡迎。
與李強總理會晤時，這位中國二號官員提到，耶倫抵達首都機場時天空中出現了一道彩虹，並表示這象征了兩國關係能夠得到修複的希望。
周四晚上，有人看到耶倫在一家雲南美食餐廳用餐，中國官方媒體報道了此事，說她可以熟練地使用筷子，還說人們在社交媒體上看到耶倫吃菌菇料理後，預定該餐廳座位的人數大增。
耶倫還與進行氣候投資的中國專家見了麵，並與一群中國女性經濟學家和企業家共進午餐。她表示，美國和中國在許多領域可以找到共識。
“我們的人民有許多共同的東西，遠多於我們的分歧，”耶倫在午餐會上說。
