甜甜的奶茶受到數百萬人的追捧，但也讓一些投資者嚐到了苦澀。
從1980年代起源於台灣，到如今風靡全球，珍珠奶茶已走過了漫長的道路。
如果問世界上任何地方40歲以下的人是否品嚐過這種奶茶和木薯粉製成的“珍珠”的調配品，他們很有可能給出肯定的答案。
甜甜的奶茶無疑受到眾多粉絲的追捧，但也讓一些投資者嚐到了苦澀。
兩家中國連鎖企業的上市遭遇了滑鐵盧，至少還有兩家企業正在籌備上市。
盡管有這些小插曲，但不可否認的是，隨著珍珠奶茶的熱潮從亞洲蔓延到西方，它已成為一種全球現象。
從倫敦到赫爾辛基，從布宜諾斯艾利斯到開普敦，幾乎找不到一個沒有奶茶店的大城市。
據估計，僅在中國就有50萬家奶茶店。這是該飲料的巨大市場，並且距其發源地台灣不遠。
30多歲的大學講師麗麗住在中國南部城市廣州，她第一次喝奶茶是在上小學的時候。
如今，她的生活已經離不開奶茶。“珍珠奶茶是一種很容易得到的快樂，所以我經常喝。”她說。
同為30多歲的蒂娜（Tina）是一名來自北京的上班族，她也有類似的經曆。蒂娜第一次嚐試珍珠奶茶是在童年，現在她每周都要喝幾次。她經常與同事和朋友一起在各種不同的知名奶茶店下單團購。
像麗麗和蒂娜這樣的人在中國有數以百萬計，他們正推動珍珠奶茶企業成長為一個全國性的產業。根據中國連鎖經營協會的估算，該產業的市場規模在去年有望達到人民幣1450億元（200億美元；159億英鎊）。
雖然奶茶最初的發明者仍有爭議，但其被認為源自台灣。
消費者研究機構“凱度消費者指數”（Kantar Worldpanel）中國區總經理虞堅認為，創新是該產業成功的關鍵，“新口味和新配方層出不窮”。
這一策略引起了麗麗的共鳴。她說，“促銷活動、品牌合作和新口味”讓她不斷成為回頭客。
虞堅表示，這種策略也幫助奶茶連鎖店向中國大城市以外的地區擴展。
即使在中國經濟增長放緩、消費者勒緊褲腰帶時，這個成功的故事仍在繼續。
虞堅說，珍珠奶茶“為中國消費者提供了一種非常實惠的享受”。他指出，不同奶茶品牌提供了“價格範圍很廣”的產品。
然而，一些投資者並沒有表現出同樣的熱情。
為了抓住這股熱潮，近年來，多家中國連鎖茶企都在尋求上市。
上個月，中國第三大奶茶企業四川百茶百道實業股份有限公司（茶百道）登陸港股，但其股價在首個交易日就暴跌，至今仍然低迷。
在此之前，總部位於深圳的奶茶品牌“奈雪的茶”的上市表現也令人失望。自近三年前在香港上市以來，其股價已下跌了80%以上。
分析人士指出，造成這些疲軟表現的原因有很多，其中包括對香港股市整體的擔憂。
谘詢公司德勤（Deloitte）的數據顯示，自今年年初以來，香港新股發行的融資額已降至2009年以來的最低水平。
但這並沒有影響其他奶茶品牌的上市計劃。
雖然奶茶最初的發明者仍有爭議，但其被認為源自台灣（圖示：從上至下——牛奶、紅茶、糖和所謂的珍珠）。
今年早些時候，中國門店數量排名第一和第二的連鎖企業——蜜雪冰城和古茗控股——提交了在港交所上市的申請。
法國外貿銀行（Natixis）高級經濟學家吳卓殷（Gary Ng）表示，“香港持續疲軟的市場情緒”是導致茶百道上市失策的主因。
他認為，在“中國轉向增長和美國降低利率的明確跡象”出現之前，香港將難以吸引新的上市企業。
但也有人認為，投資者關注的是珍珠奶茶行業本身存在的問題。
光大證券國際有限公司的證券策略師伍禮賢（Kenny Ng）說：該行業的“進入門檻相對較低，導致競爭加劇”。
“許多公司依靠開新店來維持收入增長。然而，這種擴張戰略可能會導致毛利率下降，因為公司麵臨著與門店運營和管理相關的更高成本。”
對於珍珠奶茶愛好者來說，日益激烈的競爭也有其好處。韓女士是一位來自北京的奶茶店常客，以前她會遠離某些高端品牌，因為她覺得它們太貴了。
這種情況已經改變。她表示，在選擇不同品牌時，價格已不再是一個重要因素，因為“它們有很多折扣和代金券”。
但對於珍珠奶茶生產商及其潛在投資者來說，更低的價格和更高的成本可能是沒有吸引力的。
“茶百道的案例凸顯了風險，對其他奶茶連鎖企業的上市來說不是好兆頭。”吳卓殷警告說。
麗麗和韓女士說，這種通常含糖的飲料還有另一個讓她們不敢買太多的更重要的風險——易讓人發胖。