唐宋韻
唐宋韻
我改變指股定投策略，清空了QQQ
1.這次感覺不一樣
同一個人在不同方麵的行為具有潛在的相似性或一致性，老川同樣如此。我作為independent，過去並不黑他，但近日對其國際政策提出了批評。同時，我最近一直在仔細觀察和掂量他可能的國際經濟政策。三天前4月2日，老川對全球各國範圍實施大規模新關稅政策，隨後兩天內指股暴跌10%左右。鑒於此，我本人作出了一個決定，在兩天裏清空了我所有的納指指股QQQ（包括401k中類似的一個fund）以及已經握了14年的AMZN（亞馬遜，我唯一的個股），賬戶中隻保留了黃金ETF（IAU）。
我不是因為驚恐。我是非高薪工薪階層，財富不多，但正常股市大調整，跌它個 20-30% 也不至於讓我睡不著覺，2008年那次跌去一半也沒啥。去年8月初股市回調時，我寫了一篇博文《股市調整開始了，說幾句》，文中最後3個字是“請淡定”。然而這一次，從理性方麵我很難“淡定”。因為它不是通常的股市回調，而是牽涉到深層次的“政治經濟”，它將很快與國際關係、黨派爭鬥、通脹、失業率和GDP糾纏在一起。至少在中短期之內（且定義今明兩年），我對這種“政治經濟”的表現不看好，我判斷如果不采取行動，自己的財富增長的概率遠小於財富下跌的概率，所以我下決心采取行動。
2. 川普搞全麵貿易戰的初衷
川普長期以來將關稅視為實現America First的重要工具。他一直認為，通過對進口商品加稅，可以保護美國本土產業，特別是製造業。早在40多年前他剛剛出名上電視的時候，他就說美國馬路上日本車越來越多，是因為關稅保護不夠。
老川使用進口稅工具的另一個原因是解決貿易失衡問題。他對貿易逆差問題很敏感（比如美中之間的逆差2024年為2700億美元）。他認為外國低價商品傾銷到美國，損害了美國經濟利益。而通過加征關稅，他試圖削弱進口商品的競爭力，這樣進出口雙方都要進行調整，包括一部分產業回歸美國， 進而美國就會 rich again，great again。
老川還希望通過全麵關稅調整，重塑全球供應鏈，鼓勵企業遷回美國或轉移到關稅較低的地區。老川這次對越南征收46%重稅，就是他這種願景的反映，目的也在打擊中國供應鏈的延伸。越南馬上認慫也是有深意的，除了自己對勞動密集型企業和民生的考慮（雙邊談，共同降稅）之外，越南政府希望借機把一些中國的生產基地引到越南去。
3. 老川的偏執和可能的失算
進口稅是國家對進口商征收的稅。老川卻堅稱增加的關稅費用由出口國承擔，這是不對的。中國企業已經卷得不行，沒有什麽降價空間，而有很多東西短時間找不到替代。如果這種情況下進口商又不減少自己的利潤，那麽美國消費者隻能出更高的錢去買，漲價的那部分，等於直接給了山姆大叔，由老川去分配…… 所以，通脹加劇，恐怕是幾周以內就能反映出來的後果。
也許神經係統老化了，老川不僅不能吸取教訓，而且感覺自己簡直跟上帝一樣。他心中恐怕是假設高關稅能迫使他國妥協，但多國已表明將采取報複性措施。中國已經反製，歐盟很可能也要有一定的報複。如果加拿大、墨西哥和日本等也加征一些關稅的話。美國正常的農業和高科技出口產品將受影響，使得美國在全球經濟中孤立。
中國不認慫，已經反製報複了。老習要麵子、似乎又有底氣。中國產業鏈完整，中低端可以自給自足，高端差得已經不太遠，可以對付。在中國那個體製下，事情比較魔幻，比如青年實際失業率遠超過20%，以及股市多年在最高點的一半以下，這都不是事兒。必要時，人民可以吃著草、滿懷豪情地團結在黨中央周圍跟美帝死磕，這種情況有可能超越老川的認知能力。
另外，老川期待關稅能推動製造業回流，這可能是一廂情願。現代供應鏈的複雜性，老川到底明白多少要打個問號。比如原來一輛豐田和一輛福特都賣3萬，福特沒有豐田賣得好。現在老川給豐田加了重稅，價格提高到4萬。問題是，福特不能保持3萬原價，它有很多的零配件是從國外進口的，現在要交高額的稅，所以整車也要賣到3.5萬，於是老百姓要麽多花錢（不管賣那個牌子），要麽繼續開自己的舊車。從宏觀上講，兩者都是新的經濟問題，對美國都不好。
4. 高關稅對心理因素以及對通脹、失業率和GDP的影響
全麵提高關稅的直接效應是心理恐慌（以股市大跌為標誌）和消費者信心的下降。這些因素又和通貨膨脹、失業率升高、GDP增長減速（乃至負增長）、聯儲介入等因素纏結在一起，相互強化。到一定程度（目前已經不遠），人們在過去十幾年來積累的樂觀情緒和AI等新技術帶給人們的景願都有可能煙消雲散。
通脹問題前麵已經說了一些。如果美國的主要貿易夥伴進行反製，美國企業、零售業恐怕不得不將一部分成本轉嫁給消費者，這就是所謂“輸入型通脹”。能源或金屬原材料價格的上漲，會對整個社會帶來通脹壓力。
隨之而來，失業率是一定會提高，隻是不知到什麽程度的問題。我熟悉的一個200人的私企，一直對雇員不錯的，最近給65歲以上雇員發package建議走人，是管理層提前布局。關稅提高可能對一些行業造成衝擊，因為進口成本上升會壓縮利潤率，這樣就導致企業減少招聘或裁員。同時，反製關稅可能削弱美國出口的競爭力，比如相關如農業州的就業可能受到打擊。
當然，如果關稅政策加速了製造業回流，長期可能創造就業機會，比如鋼鐵和汽車工業。不過，這種正麵效應需要時間顯現，而且是不是流回美國很難說，因為美國的人工太貴了，而踏實幹活的如今也不同於老一輩，不少人幹活兒不給力還難伺候。
未來一兩年，GDP大概率會受關稅政策的拖累，因為進口成本上升會抑製消費支出，而消費支出占美國GDP的近70%，如果消費疲軟，經濟增長必然受拖累。而別國反製造成的出口下降，也會減少出口對經濟的貢獻。 僅中國一國的反製就足以給美國GDP造成壓力。如果歐盟和加、墨、日都反製的話，美國很可能將陷入經濟衰退。老川拿大棒子嚇唬人這一點很不好。嚇唬一兩個小的，把人家嚇唬慫了（心裏也是草泥馬），世界也不覺得他贏了。他拿大棒子嚇唬全世界是有風險的。如果主要國家不吃他那一套，他就把美國國運給輸掉了，這是我最大的不安。
5. 對中短期未來的預測：
我鬥膽對未來1-2年的經濟和股市作一個預測。兩者在未來的一定時間裏有高相關，華爾街的反應能較好地與經濟數據契合。剛才聽到因為股市下跌，老川讓Jerome Powell降息，老包拒絕。老包是對的，降息並不直接阻止股市下跌，反倒產生新的風險。
A．有驚無險（概率 20%）
貿易戰通過雙邊和多邊談判在3個月內緩和。部分遺留問題則通過財政刺激（如基建投資）抵消衝擊，通脹和失業率僅略有上升，GDP保持1.5%以上的增長。
這樣，即便考慮短時間內繼續有波動和不確定性，S&P500最低也不至於跌破4800點。【S&P500於2024年1月跨越4800點。】
B．經濟明顯放緩 （概率40%）
貿易戰中等強度，關稅覆蓋約一半進口商品，對方也反製。這時通脹可能達到4%以上，失業率5-6%，GDP增速0-1%，但至於不陷入衰退（定義為連續兩季負增長）。
這種情況下S&P500不至於跌破4000點。【S&P500於2021年3月跨越4000點。】
C．出現經濟衰退（概率30%）
貿易戰全麵升級，關稅覆蓋80%以上，反製加劇，全球均出現經濟衰退，通脹突破5%，美聯儲被迫加息（但加息對滯漲是兩難的），失業率7%以上。GDP增長跌至連續負值，衰退發生。
這種情況下S&P500也許不至於跌破3000點。【S&P500於2019年9月跨越3000點。】
D．出現嚴重經濟衰退甚至其他不測事件（概率10%）
一個人在一件事情上陡然改變曆史，這在過去出現過許多次。在不久的將來，美國出現嚴重經濟衰退、美國或世界出現不測事件的概率肯定不是“幾乎為零”的。很多時候，一旦過了某個節點，不經曆個天翻地覆正不過來。
【作為參考：S&P500於2017年8月跨越2500點；於2014年9月跨越2000點。】
6. 進一步的思考
但願我多慮了，實際的結果是上麵的“A”，這樣本次跌宕對即將或已經退休的大哥大姐們的影響不那麽大，也使我過去的一篇“預期”文最終有實現的可能。然而，前麵10年股市的貪婪為大跌準備了條件，而川普2.0的做派又出乎全世界的預料，因此股市未來的三年不平靜的概率較大。
過去的5天，隻是過去5年的一瞬間，因此，最後這兩天即使是懸崖似的下墜，在大的尺度上，特別是總體牛市的的背景上算不了什麽（如在看一下下麵30年的變化就更清楚）。既然感覺如此不詳，那就“斷腕”吧。這其實是一個理性的決策問題，決策是根據概率作出的，即我上麵A-D的分析。
我過去曾經講過，如果僅僅設一條線，比如下跌12%就跳車，這個誰都會。但究竟是鋸齒的底部還是深溝的開始、以及什麽時候再上車是很難解的。不論是新冠剛開始時的那次暴跌，還是去年8月那次調整，我都沒有考慮“跑”，部分的原因也是如此。這次因為對老川的“政治經濟”太不踏實，就事前研究了一下，發現在我公司可以選擇的401k的funds裏麵，有一個是long/short 對衝的，牛市、熊市都可有正的收益。進一步尋找，我發現ETF裏麵也有這種long/short型的。這類投資方式，我本人不擅長。多交一點手續費（相對指數ETF）讓專家做去吧。於是乎，我賣掉了我的QQQ和AMZN，換成了long/short型fund（在401k中）或同類ETF（在Roth IRA中）。因此，我還是在投資，隻是換了一種方式。 將來如果有一天我覺得股市恢複“正常”了，我還是會回到指股這條道兒上去的。
指股定投這個投資策略，在長的時段上總的來講是不錯的，但具體到人和時機，會有“錯”的情況，這一點是不應該被忽視的。從人的角度講，一是個體的心理承受力不同，有人對於5-10%的調整也無法接受，那指股投資也不適合；二是人生的階段是一個需要考慮的因素。很多退休者求穩，有其道理。股市不是線性成長的，中長期機會之好壞，即使是10年的尺度，也要看“哪十年”。一個接近或已經退休者，有多少個10年去碰這種運氣呢？
這張圖，顯示的是過去30多年的S&P500 指數。紫色虛線框裏是1998-2012年這14年，綠色虛線框裏是2012-2026這14年 — 天壤之別！與過去相比，2012年以來美國特別強大、特別睿智、特別美好嗎？沒有的事情，否則老川喊著要MAGA幹什麽？我隻能說這是股市非理性的個例子。我在過去的一篇博文中說過，根據過去60年的數據，不考慮通脹，S&P500 指數大約每10年翻倍。而2012-2026年初，14年翻了4.6倍（納指更誇張，7.1倍！）同時，“巴菲特指數”高達200%，平均P/E = 30。這就好比一個氣球已經吹得很大，壁很薄了，輕輕一碰就可能破，最好的方式是慢慢放一點氣。現在倒好，遇到老川這位拿狼牙棒的……
大家保重！
美國商品傾銷到其他國家，損害了其他國家的經濟利益和發展，要怎麽算？
有個疑問，進口、出口、順差、逆差，是按實物來算的嗎？
"可口可樂"出口濃縮液，然後在其他國家地區的瓶裝廠加大量的水，裝瓶後銷售，利潤返回美國，在澳洲、新西蘭和太平洋島國，與"百事"一起，令這些市場的本國牌子飲料無法生存。同樣，Johnson & Johnson、P&G、Colgate 等等日用品牌，大量占據澳洲、新西蘭和太平洋島國市場，幾乎沒有了本地品牌。至於 Google 和 Meta 占據的廣告市場，Microsoft Azure、Amazon AWS、 Google 等 cloud 服務，完全占據澳洲、新西蘭市場。這些美國商品和服務對澳洲、新西蘭市場的掠奪，和對本地產業的長期傷害，要怎麽算？
美國投資是澳洲的最大投資者，澳洲賣礦石和煤炭給中國和其他國家，都不經過美國的關口進出，隻是利潤返回美國，這怎麽算順差和逆差？
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阿迪好。從長時間尺度上，你扛著應該沒問題。這次對老川行為感覺相當不踏實，另外股市的巴菲特指數和P/E都在很高位，這就可能孕育“完美的風暴”。我是在這種情況下暫時退出來。當指數落到合理的位置，回到指股做長線恐怕還是正途。
在某一個節點，真談不上對或錯。事情是ongoing的。。。
謝謝認可。
我認為“深層”還在潛水，現在這個程度還不至於幹預。但是如果問題嚴重惡化，一旦到幹預的程度，就是我文中 D 暗示的“不測事件”。
謝謝朋友的看法和好意。
1. Able to value the market
2. Has a game plan to stay with the market since the best way to accumulate wealth is compounding effect
留意巴菲特進場時一一以他的體量他的交易會上新聞，回到市場。Good luck.
我這次的決策也可能是錯誤的，雖然文中分析了思路。
至於對老川這次操作是不是多慮了（以及他還有沒有什麽驚世駭俗的操作），並不需要幾年時間才清楚，才作必要的調整。
另一方麵，目前平均P/E仍然有25，“巴菲特指數”還是170%高位，以此作為“底部籌碼”是危險的，即使沒有老川貿易戰這檔子事兒，指望像過去3年那樣漲是不現實的。
居士好。如果哪一天我如有神助，知道觸底了，就一定把long/short ETF再全部換成QQQ，進入正常渠道，嗬嗬。
哈哈，明白你的意思。我投資指股26年，這是第3次timing the market，說來話長。。。
很多朋友問我怎麽應付當下的熊市。我說：抄底啊！
你看看，要不是我善良的指出你的錯誤，你連個跟貼都沒有。
我算幫你開一胡好了，嗬嗬。