流動性簡介

一、流動性概念

在金融和投資領域，經常會看見流動性這詞，不知道指什麽。最近著了幾篇有關這方麵的文章，在此總結一下。

流動性有多層含義，在不同的用途往往意義差別很大。

 

資產流動性指指產在對自身價格影響小的情況下迅速轉換為現金，順利變現的能力。

 

銀行的流動性是指銀行滿足存款人提取現金的能力。流動性還分國內金融市場流動性和國際金融市場流動性。

 

按照貨幣主義的理論，流動性其實就是貨幣的代稱。而貨幣分基礎貨幣 (M1) 和廣義貨幣 (M2)。央行發行的貨幣叫基礎貨幣，央行是銀行的銀行，央行的客戶是各家商業銀行。央行的基礎貨幣主要投向商業銀行，並不和實體經濟直接打交道。商業銀行拿到央行的基礎貨幣後，會增加信貸，這樣貨幣會越來越多，商業銀行創造的貨幣叫做廣義貨幣。由於現在實行的是部分準備金製度，商業銀行的基礎貨幣會數倍於基礎貨幣，倍數通常稱之為貨幣乘數，代表了商業銀行創造貨幣的能力。將流動性用貨幣來度量，是個狹義解釋。在更廣意義上，流動性不僅包括基礎貨幣，廣義貨幣 （貨幣乘數），還應包括貨幣流動速度，利率水平等因素。

 

通常，金融市場流動性以成交量，買賣價差 （bid-ask spread) 來衡量。

流動性過剩： 貨幣政策相對寬鬆，貨幣供給大於需求，表現在資產價格快速上漲。

流動性不足： 貨幣政策緊縮，貨幣供給小於需求，信用萎縮，出現貸款難，變現難，嚴重的可以演變成信用危機和金融危機。

 

二、流動性的重要性：

許多重量級投資/交易大師，包括保羅·都鐸·瓊斯 (Paul Tudor Jones), 喬治·索羅斯 （George Soros), 斯坦利·德魯肯米勒 （Stan Druckenmiller), 瑞·達利奧(Ray Dalio) 多次指出，真正決定股票上漲或下跌的是流動性，是資金流 （Liquidity is what moves markets)。流動性的狀態在很大程度上由”剩餘資金”（excess funds) 的多少來決定。

他們認為當流動性充裕時，資金的價格便宜，金融杠杆的成本便得相對便宜。投資者有多餘的現金，這些現金進入風險資產，股市就因此而上漲。相反，當流動性開始不足，技資者資金開始變少，嚴重一點，還需要拋售現有資產以償還債務，這樣就會導致股市下跌。

 

價格由流動性主導，而價值由基本麵主導。

 

三、流動性陷阱：

流動性陷阱是凱恩斯提出的一種假說，指當一定時期的利率水平降低到不能再低時，人們就會產生利率上升而債券價格下降的預期，貨幣需求彈性就會變得無限大，即無論增加多少貨幣，都會被人們儲存起來。發生流動性陷阱時，再寬鬆的貨幣政策也無法改變市場利率，使得貨幣政策失效。

流動性陷阱是指一個當貨幣政策完全沒法刺激經濟的情況，無論降低利率抑或增加貨幣供應量也沒有作用。典型的流動性陷阱在當預期經濟不景氣出現（例如通貨緊縮、總需求不足、發生戰爭），使持有流動資產的人不願意投資。

 

四、流動性的量化指標：

1. 美聯儲各類資產持有總量 （Fed Open market holding)。美聯儲通過公開市場操作，購買美國政府債務和其他資產增加貨幣供給，當美聯儲各類資產持有總量上升時，供貨供給也相應增加。
2. 芝加哥美聯儲全美金融狀態指數。該指數是個綜合指數，是整合105個和金融活動有關的指數而形成的用來反映金融市場流動性的綜合指數。該指數在零線位置代表平均流動性，正值反映相對於平均流動性的緊縮狀態，負值反映相對於平均流動性的寬鬆狀態。
3. 美林美州銀行高收益債期權價差指數 （US High Yield CCC or Below Option-Adjusted Spread）。美國高收益信用利差指數是用於衡量美國高收益垃圾債券與同債息差的指數，常常作為投資者風險偏好變化的風向標，與信用風險關係密切。當美國經濟增速上升，企業盈利好轉，信用風險減少時，美國高收益債利差收縮、變小；當經濟增速放緩，實體經濟亮起紅燈，企業盈利下滑，信用風險開始增加，高收益債利差開始增加、擴大。因此，高收益債利差也用來作為反映市場流動性狀況的指標。當流動性收縮、趨緊時，高收益債利差會走闊；當流動性開始改善時，高收益債利差會縮小。
4. 高收益債基金指數 （High-Yield Bond ETF JNK）。許多研究人員認為，高收益債券價格可以作為金融市場短期流動性的量化指標 （1-5 周）。當高收益債券開始下跌的時候，它經常是一個比較可靠的預示流動性收緊的指標。相反，如果高收益債券價格開始上漲，預示流動性狀況開始改善。高收益債基金指數 （High-Yield Bond ETF JNK）。許多研究人員認為，高收益債券價格可以作為金融市場短期流動性的量化指標 （1-5 周）。當高收益債券開始下跌的時候，它經常是一個比較可靠的預示流動性收緊的指標。相反，如果高收益債券價格開始上漲，預示流動性狀況開始改善。資產價格由買家決定，全球最大的買家是美聯儲 （the buyer of the last resort)。對美股來講， 隻要美聯儲印鈔不停，持續放水，繼續維持低利率，資產價格就會上漲。由於零利率，市場信號已經失靈，等於市場已經被美聯儲綁架。有人講過，“隻要美聯儲的歌還在唱，舞還在跳，鼓還在敲，股市上漲還會繼續”。

    

   注：本人不是專業人士，這些博客文章隻是個人讀書，學習筆記，不代表任何投資建議。