優先購買權與同步出售權

Vol. 1, No. 18
 

最近有些不是對風險投資與新創企業領域很熟悉的朋友說有點被我這些篇幅搞得暈頭轉向。不過反過來說，如果這些事情很簡單，那一大筆人都得轉行了（一笑）。最理想的當然是可以把這些概念講解的深入淺出，在這方麵本人仍需努力。

今天我們就來講講一個相對上比較簡單的話題。創始團隊的金手銬:優先購買權與同步出售權（rights of first refusal and co-sale）。之前我們已經提過所謂的vesting，就是股票雖然發給了創始團隊與員工，但是公司有權贖回它。除此之外，創始團隊的股票通常也受到投資方的優先購買權與同步出售權的限製。顧名思義，優先購買權就是如果創始團隊找到買家願意收購創始團隊名下的股票，那投資人就有權以創始團隊與買家談妥的價錢來購買這些股份，讓第三方買家落個空手而歸。而同步出售權就是如果創始團隊找到買家，那投資人有權以創始團隊與買家談妥的價錢來賣出一定比例的股份，導致創始團隊可出售的股份下降（除非買家願意花更多的錢來買更多的股份）。

這金手銬的由來是因為美國很多州的公司法都不鼓勵公司對它們的股票加上轉讓禁止條款，因為轉讓禁止條款在法律上的實際作用是把風險挪到不知情的買家身上（因為賣家已經拿到了錢，跑路去了），而在政策上公司法對於扼殺資本流動的條款是不樂見的。所以就出現了這種折衷的做法。優先購買權讓潛在買家望而卻步，因為就算它商量了個好價錢，也是為人做嫁，讓現有投資人給買去了創始團隊的股份。反過來講，如果創始團隊拿到了個好價錢，那它們能賣的股份也有限，因為現有投資人可以把它們的股份擠進來賣，讓創始團隊可賣的股份相對的減少。這兩項相補相成的條款的最終目的其實是讓創始團隊專心工作，創造價值，而不是成天想著為股份找買家，賣個好價錢退休去也。

優先購買權的另外一個作用就是可以把公司的股票保留在現有股東的手裏。多年前我有一個客戶的創始人在不愉快的情況下離開公司。後來他為他的股票找到了一個從事成人事業買家。靠著優先購買權，現有的股東防止了這成人事業加入公司股東的行列（雖然最後這成人事業買家隻是一個幌子而沒有真的購買股份的行動，可能隻是這前創始人找來給公司添亂的（一笑））。

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