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美國通脹關聯國債:I-Bond 與 TIPS 的異同

(2022-10-20 22:51:35) 下一個

最近 I-Bond (US Savings Bond - Series I) 被提及的頻率很高。其實美國國債中與通脹相聯的主要是TIPS (Treasury Inflation Protected Securities)。

I-Bond 與  TIPS 相似的地方就是他們都與美國勞工統計局(US Bureau of Labor Statistics)公布的通脹指數(CPI-U NA, non-seasonally adjusted Consumer Price Index for all Urban Consumers)關聯。差異的地方主要有這幾個:

  1. TIPS 是 Treasury Marketable Securities,可以流通交易。I-Bond 不能流通;
  2. 買TPS基本沒什麽量的限製,也隨時可以賣掉。I-Bond 每人每年1萬美元(可以通過報稅增加一些,或給他人買Gift),1年內不能取,5年內取的話損失3個月利息;
  3. TIPS 是所謂 coupon bond,每半年付息,I-Bond 的利息不主動取的話是利滾利;
  4. TIPS 的利息要等相關的CPI-U都公布了才知道。I-Bond 的利息6個月內都知道(也就是看過去的CPI-U數據)
  5. TIPS 要賣的話是市場價,長期的有比較大的利率風險。I-Bond 退出是按過去利息利滾利計算,沒有太大的利率風險。

這第4、第5點是I-Bond 最近火熱的關鍵。關於I-Bond的新聞都在說I-Bond利率到了9.62%。這個利率是怎麽算出來的呢?每個月中旬,US Bureau of Labor Statistics 會公布上個月的通脹數據,其中與I-Bond 利息計算有關的是 non-seasonally adjusted CPI-U。我們可以到FRED (St. Louis FED, Federal Reserve Economic Data) 網站 https://fred.stlouisfed.org/series/CPIAUCNS 上找到相關數據。找到通脹指數後可以計算過去6個月的通脹率。比如2022年3月的CPI-U NA 是287.504,2021年9月是274.310,通脹率就是 (287.504 – 274.310) / 274.310 = 4.81%,年化通脹是2 x 4.81% = 9.62%。I-Bond的通脹率部分每年5月1日,11月1日重新設置。由於通脹數據的滯後,2022年5月1日讀取的通脹率隻能是3月過去6個月的通脹率,也就是半年4.81%,年化9.62%。2022年9月的通脹數據已經公布,是296.808,所以前6個月的通脹率就是 (296.808 – 287.504) / 287.504 = 3.24%,年化是 6.47%。雖然I-Bond 下一個通脹率(2022年11月1日)還沒有公布,我們已經知道它一定會是半年3.24%,年化6.47%。

I-Bond 合成利率(Combined rate)由固定利率(Fixed rate)與通脹率(Inflation rate)兩部份相加而來。買了I-Bond後固定利率30年不變。當通脹率是負值(通縮)時合成利率可能低於固定利率,但不會低於0,這個對投資者算是個保護。

與I-Bond類似,TIPS 的利息及最後的本金都與CPI-U NA 掛鉤,不同的是TIPS 的計算每天都與 CPI-U NA 掛鉤,首先要計算每天的所謂參照指標(Reference Index)的值,這個是用前3個月與前兩個月的CPI-U NA之值內插而得 。用前3個月、2個月的數據是因為數據公布有滯後。TIPS 發行那天的 Reference Index 成為 Base Reference Index,每個付息日及到期日,用那天的 Reference Index 除以 Base Reference Index 得到 Reference Ratio,財政部付TIPS 債都要乘上這個 Reference Ratio。有通脹時這個Reference Ratio 是往上走,有通縮時 Reference Ratio 往下走。在發行*****買進TIPS,你不知道下一個付息日能拿多少錢,因為 Reference Ratio 還不知道。為保護投資者在通縮情況下Reference Ratio 小於100% ,本金名義上縮水的風險,到期日歸還的本金至少等於TIPS的麵值(稱為 Floor Protection)。

【****** = 日,不知為啥被和諧了】

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