瑞郎是黃金強弱的試金石

瑞郎是黃金強弱的試金石（核心組討論稿）

 

許多匯評常把瑞郎、日元和黃金都歸結為避險貨幣或品種，當有突發事件引起市場情緒緊張，導致風險資產下跌，瑞郎、日元、黃金等品種上漲時，則籠統地將原因說成是瑞郎、日元和黃金的避險屬性發揮了作用。這種觀點是片麵和膚淺的，以下舉例說明。

  
  圖1：

 

從上圖來看，近年來黃金和瑞郎存在較好的相關性。然而在下圖紅色橢圓圈出的時期，黃金和瑞郎發生了分化。這是在2010年的上半年，歐債危機第一輪鬧得最凶的時候，瑞郎的避險效應卻沒有發揮作用，歐洲資產舍近求遠，遠渡重洋跑去美國避險，在匯率上的體現就是這一階段瑞郎兌美元是下跌的。在2008年全球金融危機爆發時也有相似的情況，因此，在分析決策時，瑞郎的避險效應不應作為單一元素而與整體資本市場割裂地來看。或者說，瑞郎走勢可作為黃金強弱判斷的一個必要而非充分條件，即黃金強弱的試金石。

 

過去幾年，瑞郎和黃金之間的正相關性是由於市場極度關切瑞士黃金儲備和瑞郎總量的比例決定的。雖然這一比例由99年的110%下降到危機前2006年的35%，由於危急中黃金價格的上升，目前這一比例上升到當前60%的高位，市場對這個數據的解釋是每一元瑞士法郎中，約有60%的價值被黃金支持。

 
 圖2

  

今年7月20日，瑞郎走弱，筆者對當時已11連陽的黃金走勢發出預警，事後證明，11連陽確實是當時黃金這波漲勢的終點，黃金、白銀隨後展開了幾天的回調整理。

 

  圖3