五大央行聯合救市的簡要分析

五大央行聯合救市的簡要分析（全職核心組討論稿）

一、  知識準備

二、  分析

三、  兩則關聯性新聞回放

 

一、知識準備：

先請看8月3日的文章，了解貨幣互換在非美地區對於美元流動性的影響，和關鍵的幾個時間節點。華爾街日報最新的信息：在2007年年底金融困局加劇，銀行難以籌措到美元之際，美國聯邦儲備委員會(Federal Reserve, 簡稱Fed)與其他外國央行簽訂協議，啟動美元借款計劃。在去年歐洲主權債務危機給短期融資市場帶來新的壓力時，上述信貸安排被重新啟用，但這些信貸安排已於上個月到期。這個證明確實到今年的8月1日就沒有再提供美元信貸（也就是貨幣互換實質是沒有提供）。

 

二、下麵是具體分析

1、這個動作應該是歐洲央行主動發起的.其他四大央行是配合為主.各家所分擔的比例並沒有公開.但無疑歐洲央行占據了大頭.歐債的違約風險就在眼前,歐洲人不會坐以待斃.所以尋找自救之路和外援是必然的選擇.連金磚四國都準備出手了.那發達國家對於近在眼前的這場危機沒有任何表示.也是說不過去的.不過支援歸支援.穆迪和標普對於歐債國家的插刀子動作可能並不會就此罷手.所以仍需關注今天穆大叔針對意大利的表態.

 

2、歐盟目前能夠緩解困境的主要機構也就是歐盟央行.歐洲共同債券和歐洲財政統一,現在隻是遠景規劃.遠水解不了近渴.最便利快捷的方式就是歐洲央行對於歐洲銀行業和歐債國家的直接救助.注資也不是直接給錢了事.形式主義還是要走的.歐債國家或銀行提供給央行合格的抵押品(國債,黃金).然後在固定期限內（新聞上是3個月)再按一定利率回購。這種模式可以規避國債和黃金價格變動的風險，好處是給歐債國家和銀行機構提供了較低的融資成本。至少從短期來說，可以避免因流動性枯竭引起的突然死亡事件（比如雷曼事件）。回過頭來看，如果當年美聯儲能和歐洲央行一條路子，一心一意拯救經濟，那麽雷曼倒閉的是完全可以避免的。

 

3、新聞中披露，美國貨幣基金處於對歐債風險的擔憂，前兩個月已經對歐洲銀行逐漸關閉了放貸的窗口。這是歐洲陷入流動性困境的主要原因之一，簡單點說，把歐債國家比作一家上市公司的話，公司本身有著巨量的優質資產，並不是資不抵債而倒閉，而是缺乏現金流，導致借錢成本超過高利貸，這樣再好的公司都是撐不住的，這才是眼前危機的導火索。目前全球五大央行聯合注入流動性，可以壓低借貸成本，有效緩解這一問題。當然，評級機構攻擊歐債的把柄還是依舊在手上的。因為這一措施，並不能解決歐元區各國的經濟不平衡的矛盾。所以注資運動，還是治標不治本。

 

4、最近一波美元的上漲，屬於典型的被上漲。歐元區流動性緊張和國債違約風險導致歐元下跌，美元上漲。美國長短期國債收益率都處於曆史低位。這說明美國資本市場並不缺少美元流動性，隻是受風險因素驅使進入國債避險。美元的反轉動作關鍵還是要看其國債收益率。從這兩天美國短期國債的收益率來看，美聯儲的OT（扭轉操作）並沒有對市場預期產生多少影響。所以需密切關注美聯儲9月20號決議後的動作。最近2個月的走勢表明，歐洲麵對債務危機已經是竭盡所能，而美聯儲模棱兩可的態度更多的類似於守株待兔。最近3次操作雖然能夠避免短期內的違約，但歐洲央行為此也會大量消耗手頭可用的資源，後麵的走勢依然牢牢掌控在美聯儲的手中。

 

提示：短期的風險事件依舊較多，需密切關注美聯儲的動作，入市操作需謹慎。

 

三、下麵是2則關聯性新聞：

1、緩解流動性壓力歐洲銀行以黃金換美元：歐洲銀行業近日湧現大量以黃金借美元的動作，導致黃金租借利率大幅下降，並下探至曆史紀錄新低。在歐債危機惡化之際，美國貨幣基金緊急撤離歐洲市場，並開始凍結一些歐洲銀行美元供應，令歐洲銀行業美元流動性麵臨枯竭。據數據顯示，歐洲銀行業這樣的行為令黃金租借利率驟降至曆史新低。一個月黃金租借利率跌至-0.48%，意味著銀行為了把黃金借給別人，自己要支付0.48%的年利息。數位黃金交易商與分析師稱，過去幾周市場上持續頻繁出現以黃金租借美元的交易，近日更是加速上升

2、華爾街日報：五大央行提前下手防範美元流動性緊張：五大央行宣布采取協同行動幫助歐洲銀行業解決美元融資問題，重新啟用了在上一輪金融危機最嚴重時為穩定銀行係統而采用的工具。在2007年年底金融困局加劇，銀行難以籌措到美元之際，美國聯邦儲備委員會(Federal Reserve, 簡稱Fed)與其他外國央行簽訂協議，啟動美元借款計劃。在去年歐洲主權債務危機給短期融資市場帶來新的壓力時，上述信貸安排被重新啟用，但這些信貸安排已於上個月到期。這一次的行動由歐洲央行(European Central Bank)牽頭，重點是要保證歐洲銀行業年底時能獲得美元融資。而就算是在正常情況下，銀行在年底時也很難借到錢，因為現金持有者都希望在年底時把錢留在自己的帳上。最近幾周的跡象表明，銀行已越來越難籌借到美元，因為市場對銀行歐洲主權債務敞口的憂慮日益加重，貨幣市場基金也在收緊銀根。因此，分析師相信，歐洲央行將力圖防止出現資金緊缺局麵，給經濟造成太大影響。那麽央行貨幣互換安排具體是如何操作的呢？Fed向外國央行提供美元，同時收取相應數量的該行貨幣。這一步通過互換協議、以交易發生時的匯率進行。之後兩家央行再以相同的匯率進行反向操作。當某央行動用互換工具提取資金後，該行將向Fed支付利息。周四宣布的計劃激活了Fed與歐洲央行、英國央行(Bank of England)、日本央行(Bank of Japan)以及瑞士央行(Swiss National Bank)之間已有的互換協議。然後這些央行就可以在獲得抵押品擔保的情況下向商業銀行發放美元貸款。歐洲央行表示，這些貸款的期限在3個月左右，商業銀行在10月、11月和12月將可以申請獲得貸款。商業銀行獲得這些貸款是要付出代價的。2008年時，四大央行收取的利率大約較基準的隔夜指數掉期利率(overnight indexed swap rate, 簡稱OIS)高出1個百分點。現在，歐洲央行與Fed協調的7天期美元貸款的利率較OIS也高出一個百分點。交易員預計新的3個月期美元貸款利率也在這一水平。雖然高出基準利率的成本看起來是懲罰性的，但匯豐( HSBC PLC)外匯策略主管Robert Lynch表示，難以借到美元的銀行已不大可能從其他地方在接近OIS或倫敦銀行同業拆息的利率水平籌措到資金。Lynch表示，美元貸款肯定會在一定程度上減輕最近信貸市場的壓力，但銀行信貸困局隻是歐洲主權債務危機的“症狀”，而不是病根。