股經天下
股市掏寶人。
股票指數的出現距今已有上百年曆史，但以股票指數為交易標的物的股指期貨卻隻有三十年的發展時間。上世紀80年代初，美國作為全球率先推出股指期貨的國家，成功地將美國股市現貨市場和期貨市場打通。此後，股指期貨在全球範圍內的發展速度驚人，到目前為止，世界上已有近40個國家和地區擁有股指期貨產品，股指期貨的推出對這些國家和地區的證券市場乃至整個經濟的發展產生了深遠影響。
1982年2月，在美國股市走出低穀前6個月，世界首個股指期貨指數合約在美國堪薩斯市交易所（KCBT）正式推出。此後，股指期貨的受歡迎程度也隨著美國股市的牛市一同增長。據美國期貨業協會統計，股票指數期貨交易量從1990年的1480萬手到1998年增加了3倍至4240萬手。期權交易量從1990年的170萬手到1998年增至560萬手。同期，S&P500指數期貨和期權的成交量也增加了3倍。從美國市場來看，股指期貨的推出似乎也帶動了股票現貨市場的交易量增加。
美國市場推出股指期貨交易的主要功能是運用其對衝功能回避或者降低股市投資人的風險。投資者運用期貨和期權工具，可組合出近三十種策略以控製風險。股指期貨的推出為做市商提供了一個在不拋出其所持有股票的情況下，規避其投資風險的工具。做市商在降低風險的同時也在現貨市場上縮小了股票買入和賣出之間的差價，使股票的價格更合理，、成交量和流動性更大。股指期貨的推出不僅為證券市場提供了避險工具，而且有效地提高了期貨和現貨價格之間關係的穩定性。
在中國，龐大的個人散戶是投資股市的中堅力量。但在美國市場，很難看到散戶千軍萬馬親自上陣的局麵。資料顯示，美國的機構投資者與散戶比例基本是8∶2甚至9∶1而中國卻恰恰相反。
股指期貨這一避險工具產生以前，基金經理們在很大程度上是以階段性行情的漲跌作為買賣股票的依據，而不是以這些上市公司業績表現為交易依據的。由於他們反複地買入和賣出股票，這些基金經理們被認為是短線投資者。然而，在股指期貨推出的一段時間後，基金經理們開始大量地通過股指期貨來調整投資組合的風險，而不再是頻繁地換股，因此短線的炒作明顯減少了。股票買賣決策可以結合股指期貨來完成，所以長期投資於目標公司的基金數量明顯增多了。
目前，很多美國投資者選擇請專業交易員代其交易。這樣做節省時間，也相對減小損失。從國際經驗來看，一個新的期貨品種剛剛推出時，交易往往不是很活躍，市場風險也相對較大。
值得一提的是，在美國，很多股票和期貨交易是通過計算機程序來完成的，當股價或期貨價格觸及到交易者預先設定的點位時，計算機就自動通過下單係統執行交易命令，這會產生助漲助跌的作用，並導致恐慌心理。另外，組合投資管理人，如基金管理人，都會為其持有的投資組合購買一些對衝風險的產品，如期貨、期權等，以防股價下跌。若在股票價格下跌時，投資管理人很可能會賣空股指期貨和賣出股票，由於這些組合投資管理人管理的資產往往很龐大，他們的拋售會引起其他投資人的跟風，投資組合管理人對行情的單邊買賣可能使市場波動加大。
目前，美國監管層對期現套利交易也有一定規定，即隻能在股市上漲時拋出股票，在下跌時賣入股票。經實踐證明，這是一項有效的穩定股價的規定。美國在1987年股災後，聯邦政府立即成立了由美國商品期貨監管委員會、證監會，聯邦儲備局和財政部組成的針對金融市場的“總統工作組”，對金融市場進行聯合監管和治理。該工作組的一些措施和新立的製度和規則，對恢複美國股災後的經濟尤其是證券市場的健康發展起到了積極的作用。
